周報(bào)放在最后寫。本周想說下牛市思維的問題。
過去幾年我們一直活在A股熊市里，熊市里的特點(diǎn)是什么？市場(chǎng)整體以跌為主，熊市開始是暴跌，然后是陰跌，慢慢跌，最后又是暴跌創(chuàng)造底部。中間過程可能貫穿著某個(gè)行業(yè)或某類風(fēng)格的市場(chǎng)指數(shù)在中短期走牛，但暴跌的兩個(gè)階段還是躲不過的。所以，熊市思維就是活著比啥都重要，倉(cāng)位控制才是根本。
而牛市思維與熊市思維截然不同。牛市思維是賺錢才重要，多賺錢更重要。畢竟絕大多數(shù)投資者都是靠天吃飯，沒有牛市談賺錢談賺大錢的都是瞎扯淡。
價(jià)值投資者早在熊市底部到來的時(shí)候就上了大倉(cāng)位，比如2018年10月-12月這最黃金的三個(gè)月。這個(gè)時(shí)候心態(tài)也是稍微忐忑的，畢竟那么大倉(cāng)位市場(chǎng)還在跌跌不休，不知道啥時(shí)候能走出大底。而一旦走出，反彈（哪怕是反彈）高度尚可的話，就該積極樂觀起來了，該想著怎么多賺錢了。
再溫習(xí)一遍：牛市思維是賺錢才重要，多賺錢更重要。在這種思維指導(dǎo)下，投資考慮因素應(yīng)該降低估值的作用，提高動(dòng)量的決策作用?，F(xiàn)在的估值體系最大的作用是能夠知道市場(chǎng)的底和頂大概在哪里，進(jìn)而決定整體倉(cāng)位。當(dāng)前倉(cāng)位比例已經(jīng)很高接近滿倉(cāng)，離大頂還遠(yuǎn)著十萬八千里，所以這個(gè)階段估值的作用就要降低。
讓持倉(cāng)品種更好地適應(yīng)未來牛市（哪怕一兩年后才能到來），對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這就是牛市思維應(yīng)該面對(duì)的問題。
倉(cāng)位比例不明顯下降是一個(gè)大前提。過去一周，我開始了這種調(diào)倉(cāng)，主要是兩類：1、把前期漲的多的賣出，買入漲的少的品種；2、把寬基指數(shù)增強(qiáng)基金，換成場(chǎng)內(nèi)對(duì)應(yīng)的ETF。
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本周我自己這兩類操作踐行了自己認(rèn)為正確的思路，具體實(shí)際操作還賺了市場(chǎng)的小運(yùn)氣，在周三有兩個(gè)點(diǎn)的套利，周四操作減少了周五的暴跌損失。
再擴(kuò)展解釋下應(yīng)該逐步把場(chǎng)外寬基指數(shù)增強(qiáng)基金換到被動(dòng)型指數(shù)基金，尤其是場(chǎng)內(nèi)ETF的理由：一是場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性好的寬基指數(shù)ETF，方便后續(xù)大小盤輪動(dòng)；二是，指數(shù)增強(qiáng)型基金在牛市中往往跑不贏被動(dòng)跟蹤的指數(shù)基金。
在我之前的文章中指數(shù)增強(qiáng)型基金哪些事兒（2）：超額收益哪里來？中，指出了超額收益來源主要是基金經(jīng)理的擇股、擇時(shí)、調(diào)權(quán)重、打新、吃股指期貨貼水等。在熊市中，優(yōu)秀的基金經(jīng)理往往能跑贏相應(yīng)指數(shù)。但牛市里股票齊漲普漲，一家公司基本面優(yōu)秀的公司漲幅未必比基本面差的公司好，同時(shí)隨著牛市到來申購(gòu)量必然會(huì)擴(kuò)大，導(dǎo)致基金規(guī)模明顯膨脹，而量化增強(qiáng)策略往往是有容量限制的，很可能出現(xiàn)策略不適合新形勢(shì)的情況。
具體看下上輪牛市里中證500的例子：
上輪牛市（2014-07-01到2015-06-01）時(shí)當(dāng)時(shí)只有兩支指數(shù)增強(qiáng)基金：富國(guó)中證500和建信中證500，一個(gè)跑輸另一個(gè)跑贏基準(zhǔn)500ETF。試想當(dāng)時(shí)怎么確定能選到其中有超額收益的呢。這兩只明星基金在今年這輪大反彈中都沒跑贏500ETF，不僅這倆，其他的也沒有跑贏。
再看下滬深300的例子：
上輪牛市中13支增強(qiáng)型基金中，只有5支跑贏了300ETF。在牛市開始前，假設(shè)我們靠過去一年超額收益來選基金的話（實(shí)際上應(yīng)該看信息比率），有5支基金有超額收益，這5支基金在隨后的牛市中只有1支跑贏了300ETF。再看2019年這波反彈，沒有基金跑贏300ETF。
所以，我說的這種切換是有數(shù)據(jù)支撐的，并不是說指數(shù)增強(qiáng)基金一定跑不贏被動(dòng)指數(shù)基金，而是我們選中能跑贏的那個(gè)品種的概率不大。
最后，13太保策略周四（2019-3-7）正式開始上線，需要明確說明的這不是一個(gè)定投策略，盡管也可以多次投入。這個(gè)運(yùn)氣就不好了，組合剛開始運(yùn)行第一天就迎來了滿倉(cāng)暴跌，對(duì)此只能表示無能為力。
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