投資感悟 == 便宜價格買好公司，為什么依然會虧錢？
又到周五聊天時間，每周五亨特都會和大家聊聊最近的一些投資感悟和體會。
這兩周市場走的非常弱，這周上證指數的跌幅甚至比上周更大，不少朋友叫苦連天。但A股真不算慘的，港股才慘。下圖是2018年以來港股的走勢，基本沒什么反彈，除了震蕩就是下跌，、。這一輪下跌后恒生指數已經快速跌破了2018年的低點，昨天恒指的低點相對2018年的最低點又跌了15%。換算成上證指數大家可能更容易感同身受，上證指數2018年下跌后打出來的低點是2440點，再跌15%就是2070點......絕對走勢差就算了，估值更是沒眼看。在今天大漲后恒生指數PB也不到1倍，恒生中國企業指數（h股指數）PB不到0.9倍，指數跌破凈資產.....活久見。用PE估值更是夸張，港股2400多家公司，市盈率中位數為4.6倍，A股3000多家公司市盈率中位數是27倍.....港股的中信銀行現在價格3.69港幣，0.35倍PB，公司的市值只有凈資產的1/3......如果用大家熟悉的市盈率PE來估值，中信銀行港股現在PE3.3倍。與超低估值對應的是中信銀行港股去年分紅是每股0.26港幣，對應今天收盤價3.69港幣股息率7%。港股的消費電子龍頭舜宇光學，3月16日披露2019年全年業績，營收增長46%，凈利增長60.2%，經營情況大幅改善，無論營收還是利潤都遠超市場預期。超預期財報發布后，評級非常客觀的外資大行比如花旗紛紛調高目標價，給到了150，160的目標價。但舜宇卻連跌兩天，周三更是跌了12%......在今天大漲后舜宇也僅25倍pe，遠低于國內可比公司歐菲光（舜宇質地遠好于歐菲光，在做模組的同時還生產鏡頭，屬于元件器件一體化的企業）。
沒有增長的銀行公用事業公司估值直接給到凈資產的1/3，有增長賽道好的科技企業給A股公用事業股的估值，迷幻港股可見一斑.....正因為港股估值低，股息率高，好公司便宜，在去年前年國內大量奉行價值投資的機構南下，布局港股優質資產。
于是，這些機構不僅踏空了2019年A股轟轟烈烈的行情，更是在2020年伊始遭遇了海外黑天鵝的致命打擊，回撤巨大。明明在好好做研究，在低估價格買入好公司，為啥不僅不掙錢還虧不少呢？
首先是周期太短。在低估和合理價格買好公司一定是可以掙錢的，但并不是立馬就掙錢。這兒兩年買茅臺的人很風光但如果倒回2013，2014年，買茅臺這些人就是食物鏈底層，常常被人嘲笑，幼兒園小朋友在A股隨機選一只股票漲幅大概率都比茅臺大。當年買茅臺的人買錯了么？
既然決定是依據公司價值進行買入賣出，就不要以趨勢投資的要求來要求買入的價投標的立馬就漲。其次是要求太高。我們以看待公司價值的角度去看待一家公司認為其安全邊際很高，投資價值很高了。但這并不意味著它不會再跌了。決定短期股價的從來都是情緒而不是基本面，市場整體情緒回落，恐慌時沒有個股能獨善其身。我們不能因為低估了就認為它肯定不會再跌了，但跌了一定是機會而不是風險。講了上面的內容我想我能更好的回答最近不少朋友的留言，平安招行可以買么？五糧液可以買么？港股可以抄底么？
當然可以買！你在這個價位買了這些好公司未來一定是賺錢的，而且一定能賺不少錢。但并不一定這兩個月就能賺到錢，也一定不意味著這些公司股價就不會再跌。
1.分散。這里的分散并不是指持股個數需要很多，是指持股風格的分散，不要all in白馬更不要all in科技，白馬科技各一半，高股息成長股各一半，盡量配置相關性低的板塊到自己的投資組合里，就總能在市場風格不同時都能賺到錢。2.參考之前寫的給大家一些做交易的建議一文，不僅關注公司的賠率，也關注概率，關注公司的預期差，以及可能會到來的催化。比如上文提到的港股的銀行股，雖然很便宜，但沒什么預期差和催化，今年由于國內經濟下行壓力比較大，銀行放貸任務比較重，很難保證放貸的質量，壞賬率大概率會有提升，資產質量會越來越差，看不到什么催化和預期差。而一些港股的互聯網龍頭企業，這次雖然由于外資避險資金的賣出出現了下跌，但內資大幅度流入，持股人結構實現了優化，內資持股比例大大提升，定價權越來越強。而內資的風險偏好又是遠高于外資的，會給相關公司帶來估值提升的機會。從基本面而言，大部分互聯網龍頭企業基本面向好的趨勢非常明顯。比如剛剛披露年報的騰訊，游戲業務由于版號放開明顯反轉，而且游戲業務受益于疫情宅家人數的上升。除了游戲業務外，廣告業務云業務上行趨勢明顯，業績已經出現明顯拐點。這種公司的便宜就是有賠率有概率的便宜，只要海外市場逐步穩定，股價反身向上的可能性很大。我們不僅關注長期的便宜，也關注中短期的概率，這樣也許能使我們的投資體驗更好。今晚出去吃了頓飯，居然在成都吃飯已經需要排隊了.....商圈商場里人流量也恢復了往常的水平.....果然在成都是不需要任何政策促進消費的，只要能消費了大家就會回歸買買買，吃吃吃的節奏，消費之都的名號不是白來的....又到周末啦，祝大家周末愉快！疫情的陰霾逐步在散去，很快我們就能回歸到完全正常的生活節奏中了！
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