周期循環(huán)，否極泰來。當(dāng)市場被各種利空壓抑很久之后，一些利好也開始慢慢傳來。最近一周，A股和港股都迎來較大反彈，權(quán)重龍頭茅臺(tái)和騰訊周漲幅均達(dá)到8%左右。
很難說，短短一周時(shí)間，兩家這么大的公司，經(jīng)營情況發(fā)生了多大變化。所以股價(jià)很多時(shí)候，真就是情緒的映射。不深刻理解這一點(diǎn)，很難在股市的寬幅動(dòng)蕩里、漫長時(shí)間里，堅(jiān)持初心、保持定力和維持客觀。
巴菲特的老師格雷厄姆第一版本的《證券分析》，描述了一些東西，感覺對(duì)我們現(xiàn)在很有啟發(fā)意義。
為什么突出“第一版本”，因?yàn)槌霭嬗?span lang='EN-US'>1934年，剛好美股經(jīng)歷了1927-1929年的大繁華，以及1929年以后的大蕭條。而當(dāng)前，A股經(jīng)歷了2019-2020年大牛市，又從2021年初開始，一路熊到現(xiàn)在，與當(dāng)年美股有點(diǎn)像。
作者說到：
在1927和1929年間，正當(dāng)公眾對(duì)股票的興趣如火如荼之時(shí)，大家在估值方面，卻逐漸背離了“以事實(shí)為根據(jù)”的證券分析方法和技術(shù)，越來越看重潛力和預(yù)期這些因素。
這場景是不是很熟悉？大牛市末期的時(shí)候，都是講未來、講夢想，沒幾個(gè)人和你講業(yè)績、講估值。寧德時(shí)代最瘋狂的時(shí)候，有分析師描繪的是2060年會(huì)怎么樣，超前了40年。
反過來也一樣，大熊市的時(shí)候，大家總是更容易關(guān)注各種利空，而忽略公司仍然在賺錢、在增長，公司本身也有自我適應(yīng)和調(diào)節(jié)的能力等，這些基本事實(shí)。
對(duì)于公司的研究，格雷厄姆認(rèn)為，還有一點(diǎn)非常值得注意：一家企業(yè)的狀況，只有一半是事實(shí)，而一半是人們的觀點(diǎn)。他補(bǔ)充說，而投資界的觀點(diǎn)，又是善變而不可靠的。
在1929年，西屋電氣公司被認(rèn)為占據(jù)了極為有利的行業(yè)地位。但事隔僅僅兩年，股價(jià)就跌到了凈資產(chǎn)值以下，因?yàn)槿藗儗?duì)公司未來的盈利能力產(chǎn)生了懷疑。
這在A股中，也屢見不鮮，昨天還吹上天的公司，今天可能就成了狗不理。因此，這讓估值不僅變成了技術(shù)，還變成了藝術(shù)。
格雷厄姆對(duì)估值有個(gè)觀點(diǎn)是：評(píng)估股票的內(nèi)在價(jià)值，并不需要多么精確，也無法做到多么精確。書中說到：
一個(gè)大概的、近似的內(nèi)在價(jià)值數(shù)字就足夠。打個(gè)比方，在日常生活中，要想知道一位女士是否夠了選舉年齡，并不需要打聽出她的確切歲數(shù)；無須知道一位男士的準(zhǔn)確體重，我們也能看出他是不是過于肥胖。
我非常喜歡這個(gè)比方。容許誤差存在，只做大的明顯的定性，才是實(shí)戰(zhàn)投資者應(yīng)該做的事。只有不需要自己買賣股票的分析師，其中一些人才會(huì)刻意追求精準(zhǔn)。
書中還有另一段經(jīng)典的描述：
內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格的關(guān)系——市場不是一臺(tái)根據(jù)證券的內(nèi)在品質(zhì)而精確地、客觀地記錄其價(jià)值的計(jì)量器，而是匯集了無數(shù)人部分出于理性、部分出于感性的選擇的投票機(jī)。
用格雷厄姆最成功、最出名的學(xué)生巴菲特老先生的話就是：市場短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。
我是工科生，習(xí)慣做數(shù)據(jù)回測和分析。如果回頭去看：A股歷史上的大牛股、長牛股，沒有一支是背后沒有業(yè)績增長支撐的。反過來也成立，所有長期業(yè)績增長較好的公司，幾乎沒有一家不是走成大牛股、長牛股的。
另外，《證券分析》對(duì)好價(jià)格特別重視，認(rèn)為是核心的核心。如果拋開價(jià)格談投資，即使是非常好的公司，那么最終結(jié)果也可能南轅北轍。所以，早期的巴菲特幾乎都是在“撿煙蒂”買便宜股，把愛便宜演繹到極致。
不過，后來有些投資者也認(rèn)為，如果公司真的好，有時(shí)不那么便宜也沒關(guān)系。我也傾向于接受這一點(diǎn)。
綜上，我們要控制自己情緒不要隨著股價(jià)波動(dòng)，牢牢把握住公司這個(gè)根本。然后，在估值的時(shí)候，等待明顯一眼就能看出是貴或者便宜的機(jī)會(huì)。
從來沒有太多高難度的東西，也沒有太多很新鮮的事物，最怕還是失去規(guī)則，失去自我。
市場總體趨勢評(píng)分：6.5分，處于震蕩區(qū)間。評(píng)分區(qū)間4-9分。最低4分表明短期超跌，最高9分表明短期超漲；8.0-8.5分市場整體牛市，4.5-6.0分市場整體熊市。
階段最強(qiáng)指數(shù)：暫無。短中線操作盡量只買最強(qiáng)指數(shù)內(nèi)的個(gè)股。如果“階段最強(qiáng)指數(shù)”為“無”或者只有1個(gè)，短中線建議選擇休息。
目前主要持倉：科創(chuàng)50ETF約45%，中證500ETF約35%；中概互聯(lián)網(wǎng)約10%，新能源車和醫(yī)療各約5%。
聯(lián)系客服
