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前兩周的理財學習，我都在研究長贏指數投資計劃，包括本周，還是在繼續上周沒做完的工作。

至此，我自認為對長贏指數投資計劃的大方向已經基本清楚了，接下來就是要開始真金白銀的實踐檢驗，然后不斷修正。

雖然是模仿別人的計劃，但我覺得還是有必要給我的策略起一個響亮的名字，暫定叫烏龜慢跑吧。

僅看名字，大家也能猜到我對這個策略的定位：

不追求高收益，追求財富持續穩健增長。

我希望在不發生較大虧損（爭取最大回撤不超15%）的前提下，通過這個策略能夠獲取比較不錯的收益，期望持有3-5年后的平均年化收益能達到10%！

策略的核心思想是購買指數基金，基于估值低買高賣。

這里就要解決兩件事情：

第一件，買哪些指數基金？

參考長贏指數投資計劃的持倉，我初步打算是買入下面這些指數基金，并分配好了它們的倉位。

雖然我也設計的是150份，但實際執行中，這個策略更可能是無限子彈模式，只要有了閑錢，只要有值得買入的品種，就定時買入。

但我會總體上維持各品種的持倉百分比在設計的范圍內。

計劃投資的第一大品種是中證500，為啥滬深300分配的倉位小一些呢？

因為還有上證50，上證50+滬深300的份額就與中證500一樣多了，上證50+滬深300代表的是大公司股票，中證500代表的是中小型公司股票。

行業指數根據看好的程度不同，也分配了不同的倉位。

寬基指數+紅利指數設計的是80份，行業指數設計的是70份，兩者比大約是53%：47%！

目前初步計劃是這樣，后續根據實際情況可能還會做調整，到時候再說。

我們要解決的第二件事是，從哪里獲取估值信息。

我打算主要參考理杏仁網站的估計數據，同時也會參考天天基金、且慢、有知有行、蛋卷基金等其他平臺的估值數據。

對指數進行估值的指標有很多，比如最常見的PE（市盈率）估值，PB（市凈率）估值，我們該參考哪一個呢？

我打算是這樣：

對于明顯適用某一種估值標準的指數，就僅參考對應的估值數據。

比如，金融、證券這兩個行業有很強的周期性，用PB估值更加合理，那我們就參考PB這一個指標的估值數據，忽略掉PE估值。

而像中概互聯網，由于行業的特殊性，很多公司上市都還沒盈利，凈值產也少，利用PS（市銷率）估值會更合理一些。

對于既可以適用PE估值，又可以適用PB估值的指數，我們兩個估值都會參考，但要分情況：

1）當PE/PB估值均低于50%的時候，我們會以估值更高的那一個指標為準。

比如中證500指數，目前PE估值百分位是8.76%，PB估值百分位是25.17%，那我們會以25.17%為準。

之所以這樣考慮，是因為指數估值低于50%，就算是進入低估階段，估值數據會成為我們是否買入，以及該買入多少的重要參考信號，以較大估值為標準，就會使買入策略偏向于更保守，這樣更安全一些。

2）當PE/PB估值均高于50%的時候，我們會以估值更低的那一個指標為準。

這與前面的情況剛好是反著來的，這又是什么邏輯呢？

我考慮的是，估值高于50%的時候，指數就進入了高估階段，估值高低會成為我們是否賣出的重要依據。

而我這周剛好在讀《投資心理學》這本書，書中作者分享了一個研究結果：

投資者會過早賣出上漲中的股票。

為了我們能在指數上漲過程中能更安心的拿住，獲取更大收益，這時候以較低估值的那個指標為參考，可能更合理一些。

3）當PE/PB估值，一個高于50%，一個低于50%的時候該怎么辦呢？

有這樣的情況嗎？

是有的，現階段養老產業指數就處于這種狀態。

這是目前理杏仁網站顯示的養老產業指數的估值，PE百分位是34.85%，PB百分位是72.17%，冰火兩重天。

為什么會有這種情況呢？

目前我也說不清楚。

我參考了其他平臺對養老產業指數的估值，也是兩個極端。

比如蛋卷基金、天天基金平臺對養老產業指數估值給出的都是低估或適中的觀點，也就是參考了它目前的PE估值數據；

而有知有行中顯示的養老產業指數溫度是64°，也就是偏高估，可以推測是參考了PB估值數據。

我們該以哪個為準呢？

從保守投資的角度考慮，我們以估值高的那一個為參考要更合理一些。

但我打算對這種情況取PE/PB兩者估值的平均值作為參考。

具體到養老產業這個指數，還有一點要提醒，它編制方案是等權，也就是每次調整納入指數的股票權重是一樣的。

因此，我們在估值時，也應該參考等權估值數據才更合理。

但我剛剛截圖的是加權估值結果，蛋卷基金、天天基金給出的估值數據應該也是加權的，有知有行應該是等權后的PB估值。

我決定針對養老產業指數采用等權估值標準，并且針對目前估值情況取PE/PB估值的平均數，也就是目前養老產業指數目前估值百分位是42.36%！

4）另外還有一個特殊。

中證紅利指數的估值我決定采用我自己算的數據。

其中一個重要的原因是，現階段理杏仁網站對中證紅利的估值數據表現出了一個非常怪異的現象：

中證紅利指數的點位在一路走高，而其估值卻狂瀉不止，這就不合乎邏輯，哪里有指數越漲越便宜的（短時間內）？

我在網上找了一圈，也有對此現象分析的文章，我覺得挺有有道理。

中證紅利指數編制方案是以股息率加權的，哪個股票的股息率高，在指數中占到比重就大，而PE、PB估值都沒有考慮股息率這一關鍵因素，這就導致了上面現象的發生，換句話說PE、PB估值并不能準確反映中證紅利的真實估值情況。

我在對長贏指數投資計劃每次發車進行詳細分析時，也發現了這問題，就是主理人每次買入中證紅利的時機，以PE、PB估值來看，總感覺不是很好的時機，這其中可能也有前面說的原因，用PE、PB來對中證紅利估值不準確。

那我們應該對中證紅利如何估值呢？

我打算用等權股息率這一指標。

這是中證紅利近5年的等權股息率與指數點位的走勢圖。

可以看到，除了每次指數樣本調整導致的股息率跳躍式的變化，總體來說，股息率的走勢與指數點位的走勢是完全負相關的，包括最近幾個月的數據，指數點位持續走高，股息率在持續走低。

那股息率的變化就能更準確的反映中證紅利的估值情況。

經過我的計算，中證紅利目前的股息率比近10年86%的時間都要高。

股息率高說明什么？

說明股票的價格便宜，因為股息率=股息/股價，股息在短時間內基本是無變化的，所以股息率的變動主要取決于股價的變動。

那也就可以認為，目前中證紅利比近10年86%的時間都要便宜，它當前估值百分位是14%。

這個數據準不準確呢？

比較巧了，有知有行中計算的中證紅利指數的溫度也是14°...

所以，如果你不想自己動手算，或者不知道怎么算，也可以去參考它的數據。

至此，獲取估值信息的問題我們算是基本解決了；

基于上述規則，我們就可以知道目前各投資品種的估值情況，如下：

我通過對長贏指數投資計劃每次買入時點的分析，得到的一個信息是：主理人差不多會在指數估值百分位跌到40%左右時，開始建倉買入，所以指數估值在40%及以下的，我都用綠色標注，代表著這些品種可以納入我們考慮購買的范圍了。

不過要注意，估值跌到40%并不是就可以無腦的定時買入了，還要控制節奏。

比如估值跌到40%，僅代表這個品種不貴了，已經初步具備買入的價值，可以這個節點買入一份暫觀察，如果指數在此估值范圍波動，那就不再繼續買入，等估值進一步下跌，比如跌到30%左右了，再考慮繼續買入。

另外要注意，基于我們對各指數品種的看中程度不同，買入時點及買入節奏的控制也要不同。

比如說，現階段養老產業的估值在42%，證券公司的估值在43%，按理說它們估值差不多，都可以買入一份觀察。

實則不然，我們對養老產業與證券公司的看中程度是不一樣的，分配的倉位也是不一樣的。

我們更看中養老產業，分配的子彈更多，在40%估值買入問題不大，即使后面跌的比較多，我們也有比較多的子彈持續買入，讓買入平均成本降下來；

而我們不太看中證券公司，分配的子彈也不多，如果我們在比較高的點位（比如40%）買入的話，如果后續股市下跌的比較多，可能我們就會受資金限制而無法將買入成本降到比較合適的位置。

所以，對比較看重的品種，我們可以考慮估值在40%時開始建倉買入，而對于不太看好的品種，需要估值在更低處買入，比如估值百分位20%時開始買入。

另外，買入速度也要區別控制。

比如說，全指金融目前估值百分位是0.12%，從既往估值來說，可以說嚴重低估。

那么我們能按半月的頻率持續買入嗎？

顯然不行，因為我們給全指金融這個品種就分配了5份的倉位，按半個月買入一份的頻率，2.5個月就買完了。

按目前的行情，你感覺全指金融2.5個月能探底嗎？

很可能不行，我們快速買完后再下跌怎么辦？

但是換一個品種，如果中證500目前的估值百分位是0.12%，那我們就可以按按半月的頻率持續買入，甚至還要加快頻率，因為我們給中證500這個品種分配了25份倉位，即使按半月一份的買入，也可以買1年的時間。

中證500會在這樣的低點停留1年嗎？有可能，但大概率不會。

所以，對于看好的品種，買入速度可以快一點，而對不太看好的品種，買入速度要慢一點。

具體多快多慢，需要我們自己把握。

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基于以上邏輯，我初步設置了下面這樣的買入規則：

1）比較看好的指數品種：

在估值百分位降到40%左右時，開始建倉買入觀察；
在40%-20%區間開始按月買入，該區間買入超30%倉位時暫停觀察；
在20%-5%估值區間買入頻率調整為半月，該區間買入超30%倉位時暫停觀察；
在5%以下估值調整買入頻率為周，該區間買入超30%倉位暫停觀察；
留10%的倉位應對極端情況；
前一區間未買完的倉位可以為下一區間所用；

2）不太看好的指數品種：

在估值百分位降到20%左右時，開始建倉買入；
在20%-5%區間開始按月買入，該區間買入超30%倉位時暫停觀察；
在5%以下估值調整買入頻率為半月，該區間買入超30%倉位時暫停觀察；
指數估值創歷史新低后繼續買入，買入頻率依據創新低的程度來決定；
留10%的倉位應對極端情況；
前一區間未買完的倉位可以為下一區間所用；

這只是目前我想到的一個很大概的買入規則，后面我應該會再調整的，到時候再跟大家分享。

一切準備就緒，下面我們就要真正的操作買入了。

大約在兩周前我跟大家分享《【理財】再戰中概互聯網》后，我就開始了實踐，當時買入了4份，分別為：

中證500；
中證紅利；
全指金融；
中概互聯網；

這是這4份品種近兩周的收益走勢情況，目前處于微虧。

再來瞅一眼估值，我們本次該買點什么呢？

結合目前的估值及前面的買入規則，本次計劃買入以下幾種：

買入1份中證紅利；
買入1份養老產業；
買入1份中證傳媒；
買入1份全指金融；
可能買入1份中國互聯網

我本次的買入邏輯是這樣：

1）中證紅利目前估值13.8%，在20%區間內，應該半月買入；

2）養老產業估值是42.4%，暫買入一份觀察，如果估值不再下跌，暫時不會再繼續買入；

3）中證傳媒估值16.97%，雖然是不太看重的品種，但估值跌入20%區間，建倉買入一份；

4）全指金融估值0.12%，超便宜，按規則，半月頻率買入；

5）中國互聯網目前估值14.26%，但是周五晚美股中概股暴跌，不出意外周一該指數基金也會暴跌，如果跌入5%估值區間，觸發買入條件，我會追加買入一份。

6）中證500目前估值25.17%，也算是比較便宜，但沒有跌入20%區間，按月買入，本次暫不買入；

附上我的買入訂單截圖：

可能大家會發現，按照我這樣的買入速度，是不是有些太快了？

當前股市并不算很低估，一個月竟然都買入了8份，像長贏指數投資計劃，主理人通常每次僅會買入1-2份，只有在非常低估的2018年才會一個月買入8份。

這一點我是知道的，加快買入速度可以算作是我個人故意為之。

我考慮的是，長贏指數投資計劃是在2015年建倉買入的，而現在是2021年，已經過去了6年，如果既往的牛市周期有參考意義的話，如果A股還會有牛市的話，可能不會再給我6年的時間慢慢建倉了，所以我希望2年左右時間能建倉完畢，買入速度自然要快一些。

當然，要想建倉完畢，也需要市場先生給機會，像目前比較高估的消費、環保、創業板真不知道多久才會出現建倉的機會。

如果你更保守，也可以放緩建倉節奏，每次只買1-2份就可以了。

大致就這些。

這樣一來，我的烏龜慢跑指數投資策略的大框架算是搭起來了，后續就需要時間來檢驗了，以及在實踐中總結經驗，慢慢進化。

前兩次的理財分享文章，有伙伴反饋說是天書，看不懂。

如果你之前沒有關注過基于估值低買高賣的指數投資策略，這些內容讀起來確實很吃力，不過也沒關系，我后續的分享會慢慢跟大家解釋清楚這個策略，目前我主要還是自己學習階段，沒有考慮文章的可讀性。

從下周開始，我會研究實踐其他的投資策略。

重要風險提醒：

以上買入品種僅為我個人理財實踐，尚未經過市場檢驗，風險很大，不要跟車。

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