文 / 新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號 kopleader）專欄作家 姜伯靜
寶能入局萬科之后，由于紛亂的戰局，雖然寶能還沒有顯示出明確的資本運作方向，但很多人都有一種憂慮：那就是一旦寶能控制萬科的話，會將萬科作為某種工具。而陽光增持伊利，伊利肯定也有這種擔心。
9 月 19 日，伊利股份發 布《伊利股份重大事項停牌公告》，稱 ' 內蒙古伊利實業集團股份有限公司正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產重組或非公開發行股票，鑒于該事項存在重 大不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，經公司申請，本公司股票自 2016 年 9 月 19 日開市起緊急停牌，連續停牌不 超過 10 個交易日。'
伊利股份為何要停牌？很簡單，經過增持，陽光保險已經達到在伊利股份的舉牌紅線。
之前，《伊利股份關于股東權益變動的提示性公告》顯示，'2016 年 9 月 14 日，陽光財產保險股份有限公司通過上海證券交易所集中交易系統增持 公司無限售條件股份合計 5，667，900 股，占公司總股本的 0.09%。本次權益變動后，陽光產險和陽光人壽保險股份有限公司合計持有公司普通股股票 303，240，065 股，占公司總股本的 5.00%。陽光產險和陽光人壽因同受陽光保險集團股份有限公司控制而構成一致行動人。'
顯而易見，伊利股份的停牌，是抗拒外來勢力的基本套路。通過停牌，為自己爭取時間，尋找資金支持、尋找合作伙伴。那么，伊利此舉，是狼真的來了，還是杞人憂天呢？
筆者感覺，伊利懼怕陽光，并非杞人憂天，一種這是規則范圍之內的萬科式焦慮！
首先，伊利股份脆弱的股權比例，讓伊利不得不防備陽光的增持。
按照常理，擁有 5% 的股權比例，距離控制一家上市公司還很遙遠。而之前，亦有聲音認為陽光增持并無大礙。但是，伊利股份之前的股權比例，類似于民生銀行，股權極其分散。公司第一大股東呼和浩特投資有限責任公司，持有公司股份為 8.79%。陽光增持至 5% 之后，即成為第二大股東。原第二大股東、伊利董事長潘剛，持股 3.89%，在陽光增持后退居第三。
而與伊利分散的股權相比，其主要對手蒙牛的股權比例則顯然要集中的多。
這樣微妙的股權比例，難怪伊利股份會因此而焦慮。雖然陽光有了 ' 支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東 ' 和 ' 在未來 12 個月內不再增持伊利股份 ' 的承諾，但這種承諾具備法律效應嗎？一旦突如其來的經濟利益與信誓旦旦的承諾發生沖突，那么誰會是第一選擇？
第二，從過去看到將來，伊利股份是一頭頗具誘惑力的大奶牛。
伊利有什么誘惑力，會讓陽光這么青睞？我們先看一組數據，進行對比。先看萬科。被寶能、恒大等喜歡的萬科，有著巨大的金錢光環，足以吸引任何巨 頭。這里，我們看一看萬科 2016 年上半年的凈利潤。根據財報，萬科 2016 年上半年萬科實現營業收入 748.0 億元，同比增長 48.8%；實現歸屬于上 市公司股東的凈利潤 53.5 億元，同比增長 10.4%。
那么伊利呢？伊利給人的第一印象，怕是難以同建造高樓大廈的萬科相比，但事實并非如此。這里，我們看一看伊利 2016 年上半年的凈利潤。根據 《伊利股份 2016 年半年度報告》，2016 年 1-6 月，公司累計實現營業總收入 300.87 億元，與上年同期相比持平，實現利潤總額 38.07 億元，比 上年同期增長 19.41%。您將萬科的利潤和伊利的利潤對比一下，伊利的 ' 產奶 ' 能力顯然不弱。雖然，他們并非同類產業。
而除去上面的對比，伊利股份的現金流，一直以來業都很不錯。至于伊利的未來，我們看中國奶制品行業的發展，伊利的將來值得我們期待。這頭大奶牛一旦被別人控制，那會怎么樣呢？
第三，伊利股份肯定會擔心萬科 ' 故事 ' 重演！
寶能入局萬科之后，由于紛亂的戰局，雖然寶能還沒有顯示出明確的資本運作方向，但很多人都有一種憂慮：那就是一旦寶能控制萬科的話，會將萬科作 為某種工具。而陽光增持伊利，伊利肯定也有這種擔心?？焖贁U張的陽光保險，一旦在未來將伊利視作自己的 ' 抽血 '、' 擠奶 ' 平臺，那伊利的未來堪憂。萬科宮 斗，尚有華潤這個前大佬壓陣。可是伊利股份呢？按照之前的態勢，缺乏具有足夠影響力的股東，伊利的抗打擊能力遠不如萬科。
第四，陽光的增持以及今后可能的增持均處于規則允許的范圍之內，伊利無可奈何。
根據《保險資金投資股權暫行辦法》，以及證監會對保險資金的態度，迄今為止，陽光對伊利的增持是在規則范圍之內的行為。而即便今后陽光違背了自己的承諾，在某一范圍內繼續增持伊利，那也是規則之內的舉動。而對這一切，雖然伊利不情愿，可它也得忍受。
相反，與陽光的規則內運作相比，伊利很是被動。伊利意圖通過修改公司章程來限制陽光的設想，卻竹籃打水一場空。這種情況下，伊利的憂慮感會更加 強烈。綜上，正是因為這樣，伊利才只能通過停牌以及有可能的資產重組，來抵消陽光的壓力，來解決自己規則范圍之內的萬科式焦慮！
那么，伊利會有什么樣的手段來抵抗陽光呢？按照常規想法，兩種可能。
第一種可能，第一大股東呼和浩特投資有限責任公司增持。我不知道下面這個細節是不是個預兆。8 月 31 日，《伊利股份關于股東股權質押公告》顯示， ' 近日，內蒙古伊利實業集團股份有限公司收到股東呼和浩特投資有限責任公司的通知，呼和浩特投資有限責任公司于 2016 年 8 月 25 日將其持有的伊利股份 3，000 萬股無限售條件流通股股份質押給萬聯證券有限責任公司，占公司總股本的 0.49%，質押期限自 2016 年 8 月 25 日至 2017 年 8 月 23 日，上 述質押已在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理了質押登記手續。'' 呼和浩特投資有限責任公司共持有公司股份 533，330，826 股，占公司總 股本的 8.79%，本次質押后累計質押股份數量為 16，020 萬股，占其持股總數的 30.04%、占公司總股本的 2.64%。'
第二種可能，引入合作者。就像萬科引入深圳地鐵一樣，伊利可能會尋找一個和作者，進而抵消陽光的壓力。但這種可能，在極短的時間內怕是很難。
上述兩種途徑，第一種短期內有效，可是大股東的增持能扛得過財大氣粗的險資嗎？而第二種，則難度較大。也就是說，伊利抵御陽光的成功幾率，不是太大。
停牌，只是一個開始。伊利股份未來的命運如何，會不會成為規則范圍之內的第二個萬科，復牌之后再看吧！
( 本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯網大會最佳新聞評論獎得主，iDoNews 簽約專欄作者。 )
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