要讀懂財務報表，并能做簡單的財務分析，必須了解財務報表的基本知識，前面壹諾君已經為大家簡單粗暴地介紹了一下財務報表分析的理論篇，已經看過的小伙伴可以跳過下面的目錄鏈接直接看正文。
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財務知識①丨股東權益變動表▲
財務知識②丨利潤表▲
財務知識③丨資產負債表▲ 財務知識④丨現金流量表▲ 財務知識⑤丨財報分析方法-理論通用的全套財務報表覆蓋了一個企業的生產、經營、投資、客戶、供應商、員工信息、員工福利等所有的狀態，如果能靜下心來慢慢讀，我們能發現，千篇一律的報表格式，雖然永遠只有0-9共十個數字組合，卻恰恰是一部真正的大百科全書，每張表都講述著一個企業的大小事情。
授人以魚不如授人以漁，今天，我們就以廣譽遠中藥股份有限公司（600771）的財務報表為案例，來進行分析理論的實戰。本文統計廣譽遠近四年的財務會計報表（2013-2016年）中資產負債、利潤、現金流量等三大方面的對比數據指標，并提出分析意見。
自測一下——看看這些方法論你都掌握了嗎？
一、廣譽遠中藥股份有限公司概況
東盛科技（600771）2013年7月9日宣布其證券簡稱正式更名為“廣譽遠”，意味著誕生于1541年的國藥老字號正式亮相A股市場，標志著東盛科技啟動了向“精品國藥”的重大轉型。
圖1 廣譽遠公司股票簡況
廣譽遠中藥股份有限公司是我國現存歷史最悠久的中藥企業，其前身廣盛號藥店始創于明嘉靖二十年，公元1541年，距今已有470余年的歷史，在清代，廣譽遠與廣州陳李濟、北京同仁堂、杭州胡慶余堂并稱為“清代四大藥店”。
2003年，由全國著名的大型現代化醫藥企業——西安東盛集團投資控股，結合現代管理運營理念，將廣譽遠傳統老店，發展成為集中成藥研發、生產、銷售于一體的高科技現代化制藥企業；2006年，廣譽遠成為首批被中華人民共和國商務部認定的“中華老字號”企業，現為山西省中藥企業典范。
如今，廣譽遠在中成藥市場上風生水起，在新一個五年計劃里，董事長郭家學為廣譽遠設計了“到2020年銷售達百億”的藍圖。說到郭家學，那真算一個傳奇人物。廣譽遠的“前身”東盛集團在2004年因陷入關聯擔保造成資金鏈斷裂，從此走上漫長的還債之路，直到2012年底，東盛38億的貸款全部還完，加上對國企擔保償還的8億及利息，總共償還了48億。經過十來年的堅持不懈，郭家學帶領廣譽遠一點點還清債務東山再起。
從近幾年的財務報表中，我們可以清楚地看到廣譽遠的財務狀況變化。
二、資產負債表比較分析
（一）增減變動分析
資產結構，是指各種資產占企業總資產的比重。分析資產的增減變動，需要計算資產負債比率和股東權益比率。
▌▌資產負債比率
其計算公式如下：
資產負債率=（負債總額÷資產總額）×100%
說明：該指標數值較大，說明公司擴展經營的能力較強，股東權益的運用越充分，但債務太多，會影響債務的償還能力。
▌▌ 股東權益比率
其計算公式如下：
股東權益比率=（股東權益總額÷資產總額）×100%
說明：該項指標反映所有者提供的資本在總資產中的比重，反映企業基本財務結構是否穩定。
廣譽遠中藥股份有限公司的資本結構百分比如表1所示，資產負債增減變動比上一年同期增長趨勢表如表2所示。
表1 廣譽遠中藥股份有限公司資產結構百分比
2013年
2014年
2015年
2016年
總資產（元）
526,129,197.90
462,210,831.14
1,066,436,413.17
2,142,868,553.28
百分比（%）
100
100
100
100
負債
（元）
452,474,330.56
376,561,727.25
329,305,893.20
413,601,095.15
資產負債比率（%）
86.00
81.47
30.88
19.30
股東權益（元）
73,654,867.34
85,649,103.89
737,130,519.97
1,729,267,458.13
股東權益比率（%）
14.00
18.53
69.12
80.70
表2 廣譽遠資產負債增減變動趨勢表
項目
2014年比2013年
2015年比2014年
2016年比2015年
增減額（元）
占比（%）
增減額（元）
占比（%）
增減額（元）
占比（%）
流動資產
40,204,118.37
11.97
494,364,007.03
131.50
942,985,842.19
106.28
固定資產
-104,122,485.13
-54.69
109,861,575.00
127.37
151,446,297.92
77.22
資產總計
-63,918,366.76
-12.15
604,225,582.03
130.73
1,076,432,140.11
100.94
負債
-75,912,603.31
-16.78
-47,255,834.05
-12.55
84,295,201.95
25.60
股東權益
11,994,236.55
16.28
651,481,416.08
760.64
992,136,938.16
134.59
（1）資產的變化分析
從表2中，我們可以看出：2014年度比2013年度總資產呈現負增長趨勢，實際值為-12.15%，很大部分原因是由于2012年公司已還清債務，負債的減少導致總資產減少，而股東權益的增加幅度并未超過負債的降低幅度，所以總資產的增長率為負。2015年較上年度增長了130.73%，2016年較上年度增長了100.94%，公司的流動資產和固定資產在15年有了較大幅度的增長，說明15年度有了更大的建設發展項目。
（2）負債的變化分析
從表1中，我們可以看出：該公司的負債額度整體保持平穩，相對于總資產來說，負債率一直在降低，從13年的86.00%，直降至16年的19.30%，公司業績整體向好。對于有過努力還債十來年的經歷來說，公司的風險意識是非常高的，償還債務之后也一直選擇穩健的財務政策，努力發展實業，增加收入，拉動資產總額的上漲。
（3）股東權益變化的分析
當負債率降低的時候，股東權益比率就相對增加，從表1中看出，從2013年至2016年，廣譽遠的股東權益總額及比率呈現穩步上升趨勢，增幅從13年的14.00%到16年的80.70%，其中15年的股東權益比率較上年有顯著提升，說明公司15年度的建設發展項目為公司股東帶來了十分豐厚的回報。
（二）短期償債能力分析
短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。
表3 廣譽遠短期償債能力分析
2013年
2014年
2015年
2016年
流動比率（%）
86.24
102.83
273.11
445.72
速動比率（%）
73.14
83.68
243.59
419.92
現金比率（%）
9.46
10.66
160.03
244.99
（1）流動比率
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。
該公司13年的流動比率為86.24%，14年為102.83%，15年為273.11%，16年為445.72%，此組數字呈現逐年穩步上升的趨勢，到16年底為止，100元的流動負債約有445.72元的資產作為保障。
（2）速動比率
速動比率，是指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。一般速動比率維持在1:1較為正常，它表明企業的每1元流動負債就有1元易于變現的流動資產來抵償，短期償債能力有可靠的保證。
從上表中，我們可以看出，廣譽遠在2016年的速動比率約為4:1，是偏高的。究其原因，跟公司的預收帳款有直接的關系，由于商品緊俏，經銷商擔心沒貨，積極打款，導致公司的預收賬款居高不下，速動比率偏高。
（3）現金比率
通過計算公司現金以及現金等價資產總量與當前流動負債的比率，來衡量公司資產的流動性。
廣譽遠的現金比率的增長幅度與流動比率和速動比率的增長保持一致，15年的現金比率比14年的現金比率足足翻了16倍。到16年，增長到了244.99%，說明100元的流動負債有244.99的現金資產作為償還保障，目前看來，其短期償債能力是不錯的。
（三）長期償債能力分析
利用資產負債表分析長期償債能力的主要指標是：資產負債率、產權比率與有形凈值債務率。
表4 廣譽遠資本結構分析
2013
2014
2015
2016
資產負債率（%）
86.00
81.47
30.88
19.30
產權比率（%）
614.32
439.66
44.67
23.92
有形凈資產債務率（%）
780.46
488.25
45.19
24.28
權益乘數（%）
714.32
539.66
144.67
123.92
（1）資產負債率
根據表4，我們可以看出，廣譽遠的資產負債率為2013年86%，2014年的81.46%，2015年的30.88%，到2016年的19.30%，數據是逐年降低的。但是，國際上通常認為資產負債率等于60%時較為適當，當資產負債率過低，一方面，說明公司的資金充足，不需要借債經營，但另一方面，也說明公司的舉債經營能力不足，具體還需要根據公司的實際情況來解讀。廣譽遠在2016年的資產負債率降低到19.30%，是過低了，很大可能是由于自掏腰包的錢多，資金成本高，利潤低。這一點，我們從分析該公司的現金流量表，也可以得出此結論。
（2）產權比率
產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率。是指股份制企業，負債總額與所有者權益總額的比率，是為評估資金結構合理性的一種指標，產權比率越低表明企業自有資本占總資產的比重越大，長期償債能力越強。
從表4中我們可以看出，該公司的產權比率在2015年和2016年降低到50%以下，穩步下降，說明該公司的長期償債能力較強。
（3）有形凈值債務率
有形凈值債務率揭示負債總額與有形資產凈值之間的關系，能夠計量債權人在企業處于破產清算的時候能獲得多少有形財產保障。從長期償債能力來說，指標越低越好。
從表4中，我們可以看出，廣譽遠的有形資產債務率逐年走低，長期償債能力逐年增強。
（4）權益乘數
權益乘數又稱股本乘數，是指資產總額相當于股東權益的倍數。權益乘數比率越小，表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。
從表4中，我們可以看出該公司的權益乘數比率逐年遞減，對債權人權益保護程度逐年遞增。
三、利潤表比較分析
（一）收入項目
表5 廣譽遠營業收入項目對比表
從收入項目來看，我們發現，廣譽遠的營業收入金額在逐年上升，尤其是16年的營業收入較上年增長了一倍多。
經查閱資料發現，廣譽遠主導產品“龜齡集”和“定坤丹”現為國家級保密品種。“龜齡集”、“定坤丹”和“安宮牛黃丸”被中華人民共和國國務院認定為國家級非物質文化遺產產品。
此外，公司積極致力于品牌建設，通過與央視《國寶檔案》節目合作宣傳歷代皇帝服用龜齡集養生的故事，樹立產品高端形象，并通過高端雜志投放廣告，企業家會議、高端養生講堂宣傳精品中藥，拉動產品銷售，以“龜齡集”和“定坤丹” 為核心，打造中藥精品品牌。同時，公司積極整合優勢普藥資源，以城鄉OTC銷售、招商代理等多種銷售模式促進銷售額的提升。正因為有此背景，才會有我們在利潤表上看到的營業收入的數字增長。
（二）營業成本
表6 廣譽遠營業總成本對比變化表
從該公司的營業成本來看，每年的營業成本都在增加，其中，16年的成本相比上年，增長近一倍，下面是16年的成本項目表：
圖2 廣譽遠2016年成本項目表
在圖2中，我們可以看出，銷售費用幾乎占了營業總成本的一半，是大塊頭，與上一年相比，幾乎增長了一倍。這樣的數字跟公司在市場投入上所做的工作是一致的：與央視合作宣傳、在高端雜志上投放廣告、舉辦高端養生講堂、城鄉OTC銷售、招商代理銷售，這些都屬于銷售費用成本。
但是隨著市場投入不斷加大，醫院、OTC、商業等終端渠道快速增長，銷售費用率將得到降低，市場滲透率和占有率將有較大的提升空間。
（三）營業利潤和凈利潤
表7 廣譽遠利潤對比表
年份
營業利潤（元）
凈利潤（元）
2013
-65,813,681.99
-25,404,504.43
2014
-5,415,623.86
25,310,325.36
2015
15,611,718.70
9,327,020.08
2016
179,081,797.28
153,906,658.77
從表中，我們可以對比得到，廣譽遠的營業利潤和凈利潤是逐年增加的，尤其是2016年，增加數額非常明顯。
此外，根據年報數據顯示，2016年公司實現營業收入93,699.32 萬元，同比增長118.70%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12,281.01萬元，同比增長5,948.84%。基本每股收益為0.44元，同比增長4,300%；加權平均凈資產收益率為15.82%，同比增加15.23個百分點。
公司年報表示，2016年度公司繼續以“全產業鏈打造廣譽遠高品質中藥戰略”為指導，進一步加大對核心控股子公司山西廣譽遠國藥有限公司的投入，“傳統中藥+精品中藥+養生酒”三大業務板塊發展得到有力支持，加之產品結構的進一步優化，銷售費用率的有效降低，使得山西廣譽遠營業收入、歸屬于母公司股東的凈利潤得以快速增長。
營業利潤的增加表示該公司的主營業務逐漸趨穩，具有充足的長期發展動力。
四、現金流量表比較分析
（一）現金流量的比較
表8 廣譽遠現金流量統計表
2013
2014
2015
2016
經營活動產生的現金流量凈額
-18,795,819.94
-45,097,349.33
-60,007,556.70
-211,787,125.01
投資活動產生的現金流量凈額
131,963,182.24
135,617,305.69
-68,093,930.32
-179,902,582.02
籌資活動產生的現金流量凈額
-83,352,588.93
-92,791,660.27
597,034,645.00
856,673,440.75
現金及現金等價物凈增加額
29,814,773.37
-2,271,703.91
468,933,157.98
464,983,733.72
從上表中，我們可以看出，2013-2014年，公司的現金流主要來自投資取得的收益，而2015-2016年，則大部分是來自于籌資活動收益。
在這四年間，經營活動產生的現金流量凈額為負，而且絕對值越來越大，表示四年之間，在經營活動方面的現金流出量越來越多，我們不排除是賬期的問題，有些銷售不是現款現貨的，而是先發貨、后收款，所以當賬期比較長的時候，這個指標就是負的。
（二）債務保障率
債務保障率是以年度經營活動所產生的現金流量凈額與全部債務總額的比值，表明企業現金流量對其全部債務償還的滿足程度。債務保障率是衡量企業償債能力和現金流量能了的一個指標，指標值越高越好，債務保障率越高，說明企業的償債能力越高，企業越安全，企業價值也就越高。
表9 廣譽遠債務保障率對比
從表9我們可以看到，連續4年的債務保障率呈現負增長，而籌資現金流呈現正增長，表示該公司近幾年投入大量資金，形成生產能力，開拓市場，資金來源多為舉債、融資等籌資活動，發展勢頭良好，但同時，存在債務隱患。
各大券商研報一致認為，廣譽遠業績將實現快速增長。以長城證券研報為例，預測該公司2017-2019年EPS分別為0.71/1.26/2.03，對應市盈率分別為57X、32X、20X。
（三）每元銷售現金凈流量分析
每元銷售凈現金流入是指應用凈現金流入與主營業務銷售流入的比值，它反映企業通過銷售獲取現金的能力。每元銷售凈現金流入是指應用凈現金流入與主營業務銷售流入的比值，它反映企業通過銷售獲取現金的能力。
表10 每元銷售現金凈流量分析
從表10我們可以看到，連續4年的每元銷售現金凈流入同樣呈現負增長，說明廣譽遠在會計期間每實現1元營收能獲得的現金凈流量呈現負增長，付出的現金凈流量也越多。
這個結論跟資產負債率分析結論一致，說明企業自掏腰包的錢多，利潤低，資金成本高。
五、總結
通過以上分析，我們對廣譽遠中藥股份有限公司有了一個比較宏觀的了解。可以得出以下結論：
1. 在經過十來年的還款艱辛路之后，廣譽遠開始謀求發展，資產負債率有了明顯的降低，現金流加大，短期和長期償債能力有了明顯的提升。
2. 通過幾年的市場擴張，擴大了產品知名度，搶占市場份額，營業收入有了明顯增長，與之相對應的營業成本也在增加，可見市場在擴張；利潤也在增加，說明企業的經營狀況向好。
3. 從現金流看，企業的經營活動現金流雖呈現負增長，籌資活動現金流正增長，說明企業的資金投入高，發展勢頭良好。
上面，我們運用對比分析的方法對廣譽遠近四年的財務報表進行了簡單的分析，相信大家對財務報表的分析方法已經掌握得差不多了，有興趣的小伙伴可以實操一下。至此，“上市公司財務報表系列文章”到這里就結束了~
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說明：本文為壹諾原創，圖表數據為公開數據，來源于廣譽遠2013-2016年年報。
