股指期貨中有些概念有別于股票市場，甚至是股票市場中沒有聽說過的，最典型的比如持倉量、基差。正確理解這些概念，不僅有助于研判期、現(xiàn)市場的走勢，而且對于套期保值、套利交易也是必不可少的。

　　持倉量：判斷走勢的輔助指標(biāo)

　　持倉量是期貨市場獨(dú)有的概念，指某一時點(diǎn)上某合約未平倉合約的數(shù)量。類似于股票市場中的流通股本，只不過流通股本只有多頭。而一手合約對應(yīng)多、空雙方，持倉量統(tǒng)計(jì)有單邊、雙邊之分。我國商品期貨市場的持倉量是按雙邊統(tǒng)計(jì)的，而股指期貨市場卻是按單邊統(tǒng)計(jì)。

　　持倉量增加，表明資金在流入市場，多空雙方對價格走勢分歧加大；持倉量減少則表明資金在流失，多空雙方的交易興趣下降。理論上，期貨市場中的持倉量是無限大的，尤其在“逼倉”的情況下持倉量往往創(chuàng)出天量。

　　持倉量與價格的關(guān)系主要體現(xiàn)在：在上升趨勢中，持倉量增加是穩(wěn)健的上升趨勢信號，持倉量減少則意味著其后價格可能轉(zhuǎn)為震蕩甚至下跌；在下降趨勢中，持倉量只要不出現(xiàn)明顯下降，都是看跌信號。實(shí)際上，持倉量代表著市場情緒，分歧伴隨著價格的運(yùn)動到一定幅度后，結(jié)果逐漸明朗，虧損或者盈利方離場趨勢行情結(jié)束；如果在市場橫向整理期間持倉量增加明顯，那么一旦發(fā)生向上或向下的價格突破，隨后而來的價格運(yùn)動將十分劇烈。

　　滬深300指數(shù)期貨上市僅兩個多月，持倉量的借鑒意義還比較有限。但是最近一個例子已經(jīng)證明持倉量分析的作用，5月31日~25日滬深300現(xiàn)貨指數(shù)在2700點(diǎn)~2800點(diǎn)的區(qū)間窄幅震蕩，其間股指期貨總持倉量結(jié)束了前期的快速增長，僅僅從22592手增加至24467手。但在6月28日持倉量大幅增長10%，再創(chuàng)上市以來新高（見圖1），隨后近一個月的窄幅震蕩格局被打破。6月29日期現(xiàn)均破位下行。

　　股指下跌是基本面因素主導(dǎo)，持倉量變化只是作為判斷價格走勢的輔助指標(biāo)，如果與主力持倉分析結(jié)合起來運(yùn)用更佳。另外主力合約換月期間的持倉量變化不能作為判斷價格趨勢的依據(jù)，為了規(guī)避換月，可以用IF指數(shù)的價格和持倉量進(jìn)行分析。

　　基差：對套利套保者意義重大

　　基差是現(xiàn)貨價格減去期貨價格的差，一般情況下基差為負(fù)值（見圖2）。基差為負(fù)不能代表期貨投資者看好后市，基差的變化對于套利、套期保值有重大意義。出現(xiàn)以下情況時，基差收窄甚至轉(zhuǎn)正：一、現(xiàn)貨價格保持相對強(qiáng)勢甚至超過期貨價格；二、市場對未來該品種的走勢比較悲觀，致使期貨價格相對弱勢。因此基差收窄表明期指市場對價格走勢悲觀，基差擴(kuò)大表明市場對未來價格走勢變得樂觀，理論上基差應(yīng)該與價格走勢呈現(xiàn)反向變動。從指數(shù)期貨表現(xiàn)來看，當(dāng)日基差變化與當(dāng)日價格走勢、下一交易日價格走勢的反向變動尚無明顯規(guī)律。

　　　 基差對于套利、套期保值的意義重大。在期現(xiàn)套利中，投資者的收益是除去資金成本、交易成本等的期現(xiàn)價差，基差擴(kuò)大將吸引套利者介入，直至套利機(jī)會消失，即期現(xiàn)價差回到合理區(qū)間之內(nèi)。從圖2中可知，上市初期股指期貨的基差絕對值較大，5月6日收盤時達(dá)到-70，年化收益達(dá)到29.6%，但近期基差逐步收窄，期現(xiàn)套利收益明顯下降。

　　期現(xiàn)走勢完全一致是最理想的套保狀態(tài)，實(shí)際中基差的變化往往影響套期保值的結(jié)果。比如某投資者4月27日進(jìn)行了賣出套期保值，當(dāng)日基差為-30，但到5月6日基差為-70，其間現(xiàn)貨跌幅大于期貨，投資者持有的現(xiàn)貨多頭損失大于期貨空頭帶來的盈利，基差擴(kuò)大對賣出套期保值者產(chǎn)生了不利影響。而到5月11日，基差大幅收窄至0（即期貨跌幅大于現(xiàn)貨），對于賣出套期保值者，期指空頭的盈利大于現(xiàn)貨多頭的虧損，基差收窄為賣出套期保值者帶來了凈收益。