大連商品交易所副總經(jīng)理魏振祥在近日舉行的“SAIF金融論壇”上，結合大商所的發(fā)展，以“大宗商品的機遇與挑戰(zhàn)”為主題進行專題分析。
他表示隨著世界經(jīng)濟一體化的推進，經(jīng)濟發(fā)展的波動越來越大，投資機遇也接踵而來，這個投資機遇主要就是大宗商品。整個2016年，大宗商品投資收益較高，眾多機構投資者，尤其是基金，紛紛在向大宗商品和期貨業(yè)轉移。
以下根據(jù)嘉賓現(xiàn)場演講速記整理，未經(jīng)本人確認。
大宗商品具有獨特的投資價值
目前大宗商品期貨品種越來越多，截至目前，中國期貨市場上市交易期貨品種共51個，其中商品期貨46個，涵蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工及其他工業(yè)品等領域。魏振祥指出，由于大宗商品的價格波動和世界經(jīng)濟的發(fā)展呈現(xiàn)一個正相關的關系，世界經(jīng)濟越來越一體化，經(jīng)濟的發(fā)展波動也越來越大，就給大宗商品市場提供了巨大的機遇。
在此期間，中國大宗商品交易市場發(fā)展很快，吸引了國內(nèi)和國際很多資金參與。整個2016年，大宗商品投資收益較高，眾多機構投資者，尤其是基金，紛紛在向大宗商品和期貨業(yè)轉移。
總體來看，大宗商品具有以下優(yōu)勢：
一個是抗通脹的能力比較強。商品價格本身作為生產(chǎn)者價格指數(shù)和消費者價格指數(shù)的組成部分，與通脹存在正向關系，故大宗商品在抗通脹上比股票、債券等資產(chǎn)更有優(yōu)勢。
二是大宗商品具有風險分散效應，將大宗商品加入股票、債券等資產(chǎn)組合中，可以有效分散投資風險。從今年股票、債券、貨幣投資收益變動情況，大宗商品的收益優(yōu)勢明顯。
與此同時，商品衍生品市場發(fā)展，也便利了投資者對大宗商品的投資。
魏振祥表示，現(xiàn)在國際市場上指數(shù)性投資的規(guī)模不斷增加，主要集中在能源商品上，還有農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、貴金屬等等領域。
據(jù)統(tǒng)計，全球商品指數(shù)基金總規(guī)模約2400億美元，能源商品1200億美元，約占50%； 農(nóng)產(chǎn)品600億美元，約占24%；有色金屬270億美元，約占11%；貴金屬220億美元，約占9%；畜產(chǎn)品140億美元，約占6% 。
從地區(qū)來看，北美和歐洲這些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)在商品ETF數(shù)量和規(guī)模上均領先于其他地區(qū)，其中尤以美國、加拿大、瑞士等國家為盛。我們國家現(xiàn)在還屬于一個剛剛起步的階段。
從商品期貨市場來看，金融力量也在不斷增強，反映出來大宗商品的投資滿足了投資者獲取投資收益，以及有效管理投資組合風險的要求。
我國商品期貨市場已具備較好的投資基礎
魏振祥從大商所的商品期貨價格出發(fā)，揭示了其與PPI、CPI等價格指數(shù)的高相關性，因為CPI、PPI本身主要部分就是大宗商品的價格，而價格波動越大，大宗商品的抗通脹特性表現(xiàn)越加突出。商品期貨與金融資產(chǎn)的負相關及低相關性，則顯示了大宗商品分散投資風險的能力。
另外，國內(nèi)期貨市場發(fā)展也比較快，吸引了國內(nèi)外大量資金來參與。據(jù)統(tǒng)計，大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所交易量已列2015年全球交易所/交易所集團第8、9、10名。其中大商所今年成交量和成交金額均比去年增長了40-50%。
從全市場來看，今年市場波動比較大，大家參與度比較高。參與期貨交易的投資者約有110萬，其中單位客戶有3萬，機構客戶有7000。從市場的結構來看，法人客戶占比今年增至11%，資管、特殊法人增至84%，法人客戶的市場交易份額占21%，持倉份額占44%。
魏振祥同時表示，現(xiàn)在由中國證監(jiān)會總體監(jiān)管，證監(jiān)局、保證金監(jiān)控中心、期貨交易所、中國期貨業(yè)協(xié)會組成的五位一體的監(jiān)管體系，也為整個市場的健康、快速發(fā)展打下了一個良好的基礎。
大宗商品市場面臨哪些機遇與挑戰(zhàn)？
魏振祥分析認為，期貨市場現(xiàn)在和證券、保險、銀行、基金這幾大塊資本市場，在產(chǎn)業(yè)服務、風險管理和資產(chǎn)配置的推動下，現(xiàn)在的結合度越來越高。不過目前的結合尚靠人為推動去結合，去轉動。比如保險和期貨的結合，現(xiàn)在主要是靠交易所和期貨公司來推動。未來如果這方面的聯(lián)系能更為緊密，對接能更為深入，將是商品期貨市場深入發(fā)展的有利時機。
魏振祥進一步分析，當前大類資產(chǎn)收益出現(xiàn)分化，大宗商品作為投資品的吸引力在上升，目前雖然部分領域出現(xiàn)資產(chǎn)荒，但資產(chǎn)荒的本質并不是缺資產(chǎn)，而是缺乏對投資者來說風險-收益合適的資產(chǎn)。在此背景下，分散風險對于資產(chǎn)配置更為重要，這為大宗商品市場的發(fā)展提供了機遇。他將期貨與股市、債市三大資產(chǎn)市場當前的收益進行了對比分析，顯示商品期貨市場獲利最多。另外從全球制造業(yè)發(fā)展來看，現(xiàn)在整體也是往上走的，包括經(jīng)濟的發(fā)展，通脹的預期等等，這些也凸顯出大宗商品抵御通脹的優(yōu)勢和特性。
從全球看，商品類ETF的有894只，我們國家直投商品類基金只有5只，全球ETF的規(guī)模是1400億美元，我們商品公募基金只有20多億美元。不過有很多ETF在排隊申請，這也從另外一方面說明我們的機會很大，未來發(fā)展空間很多。
魏振祥指出，期貨業(yè)發(fā)展，人才是一個關鍵。現(xiàn)在期貨商品行業(yè)人才流失很嚴重，這些凈流出的期貨人才流到了銀行、證券、保險、基金等等行業(yè)。不過魏振祥認為，這對期貨業(yè)來說反而是一個好事，因為這些人才流往其他行業(yè)還是在做期貨，等于期貨向其他行業(yè)在滲透，在擴展，從而帶動了其他行業(yè)的期貨交易，最終流回來的是交易量，是其他的收益。
在肯定機遇的同時，魏振祥也表示，公募基金等機構投資者對大宗商品的認識與實踐有待深入，國內(nèi)大型基金公司習慣投資于股票、債券的二級市場，對商品大類產(chǎn)品的布局剛起步。同時，我國商品期貨市場發(fā)展水平在一定程度上限制了大宗商品投資。
從市場規(guī)模來看，現(xiàn)在期貨商品規(guī)模太小，其他銀行信貸類資產(chǎn)達99萬億，證券市場總市值67萬億，期貨市場保證金規(guī)模只有4000億。
從交易品種上來看，目前可供投資者選擇的商品期貨品 種比較有限，其中有相當部分品種運行狀況不能滿足投資者的需要，并且各家交易所還沒有推出可供投資交易的商品期貨指數(shù)，限制了基金等金融機構的參與熱情。
從可用的交易工具上來看，目前我國商品期貨市場還沒有推出商品期權、互換等更加方便的衍生工具，無法滿足投資者個性化產(chǎn)品設計的需求，承載能力也有限。
而國際經(jīng)濟、金融市場風險有可能向國內(nèi)傳遞，怎樣應對？這就需要專業(yè)投資者，現(xiàn)在整個中國市場約有110多萬投資者，但絕大部分是個人投資者，因此散戶機構化將是目前急需解決的問題。
原創(chuàng)：上海高級金融學院
