相對于火熱的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，以及科創(chuàng)板帶來的更為多樣的退出機制，2019年的醫(yī)療服務產業(yè)，略顯得低調。
一方面，整體外部融資環(huán)境較為冷清，企業(yè)融資難度加大。另一方面，資金愈發(fā)流向明顯具有快速成長潛力或者已經跑通模式的頭部企業(yè)。
但是，作為醫(yī)療行為的承接方以及落地場景，醫(yī)療服務的承接能力其實遠遠跟不上患者醫(yī)療服務的需求，尤其是大型公立醫(yī)院，超負荷運載，強者恒強，雖然本身在往提升醫(yī)療服務品質質量以及醫(yī)院運營效率方向運作，但離實現醫(yī)療效果和服務體驗與價格的平衡，尚有很遠距離要走。
作為公立醫(yī)院的補充，鼓勵社會辦醫(yī)已成為醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的可見趨勢。在品牌運營、產品設計、服務能力、運營模式以及經營水平上有特色的新型診所和?？漆t(yī)院，不斷涌現，在一些公立醫(yī)院不易操作的、有差異化特性的或相對邊緣的領域進行布局，如婦兒、醫(yī)美、眼科、口腔、康復等，形成規(guī)避型定位。
一般這些企業(yè)在選擇賽道時，會錯位公立醫(yī)院，根據患者的需求去創(chuàng)建科室、項目、流程、產品，提供更加便捷性、用戶可及的服務，以及改善型醫(yī)療服務，同時在營銷管理上更具有靈活性。
在資本推動下，一些細分領域，已經形成了頭部連鎖品牌，但是這種模式較重，區(qū)域化明顯，做“連鎖”很累，成為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的心聲。如何利用數字化工具改變工作流程、提高效率，或者縱橫方向上進行業(yè)務延展，組織管理模式上做演進，一時間成為醫(yī)療服務領域的共識。
醫(yī)療服務領域的企業(yè)如何進化，如何跑通連鎖模式，為什么一些企業(yè)能走向IPO，實現階段性的成功，又有哪些新的商業(yè)模式在悄然形成，如何拓展新的盈利模式？動脈網對此進行了梳理和解讀。
接下來，您將了解到：
1、醫(yī)療服務領域，哪些細分賽道最受投資方青睞；
2、一個好的診所或者醫(yī)院，應滿足哪些條件；
3、醫(yī)療服務領域，實現證券化的優(yōu)秀標的；
4、年收入10億元+、盈利1億元+的企業(yè)為何稀少？
5、新型醫(yī)療服務模式和專科醫(yī)療案例剖析。
醫(yī)療服務熱度不高，長期來看是抗周期產業(yè)
資本的資金去向，是一個領域熱度的風向標。
記者梳理截至10月份醫(yī)療服務領域融資數據顯示，16家擁有實體機構的企業(yè)共計完成17筆融資，在整個醫(yī)療產業(yè)中，并不屬于熱門融資領域。其中朝聚眼科、優(yōu)仕美地、夢美生命、企鵝杏仁、曜影醫(yī)療、健翔醫(yī)院集團、和睦家醫(yī)療、唯醫(yī)骨科均完成億元及其以上的交易。
可以發(fā)現，今年完成融資的企業(yè)多半在賽道、模式上具有創(chuàng)新性的頭部企業(yè)，領域上集中于兒科、眼科、婦產、耳鼻喉、疼痛、骨科、生殖、腫瘤等，這些科室一般滿足患者剛需（兒科、疼痛、產科）、可復制性高（眼科、口腔）或者客單價高（腫瘤、輔助生殖）特性。
從收入規(guī)模上，記者了解到，美容、康復、眼科以及口腔專科醫(yī)院年復合增長率均超過20%，收入規(guī)模增長較快，正是看中良好的營收情況，這幾個領域的新型診所也較多。
不得不提的是，受出生率持續(xù)下降影響，婦產科醫(yī)院收入規(guī)模增速較前幾年顯著下降，因此一些兒科診所也普遍在服務人群和項目拓展上，開展一些新的增項，嫁接新的服務資源。
那么，資本方如何看待醫(yī)療服務產業(yè)，怎么評判標的好壞？道彤投資總監(jiān)林禎成認為，首先需考慮市場容量大小、供需矛盾是否突出，其次優(yōu)先布局消費屬性較強的細分賽道，“賽道的選擇，決定了企業(yè)成長的快慢，醫(yī)療服務的企業(yè)需不依賴醫(yī)保以及不依靠與公立醫(yī)院搶食、搶客源，這是一個維度。之后，才是考慮是否容易復制，實現連鎖規(guī)?；??！?/span>
評判一個投資標的，一般會從單體和連鎖兩個維度去考慮，即使是一個單體的診所，也是麻雀雖小，五臟俱全。易凱資本劉澤淵認為：“單體需要觀察單店的爬坡期、投入產出比，需要達到一定的經營和財務指標。連鎖，則考察區(qū)域分布、標準化程度、規(guī)模效應等?！?/span>
一言以蔽之，單從投資角度來看，好的醫(yī)療服務實體一個顯著的特性是：抗周期性強、利潤好。如果能做到美中宜和、亞心醫(yī)院、三博腦科等規(guī)模，不缺資本關注。但是不管是診所還是醫(yī)院，如何讓患者走進來并留住，實現盈利，需要體系化的運作，涉及一組關鍵詞：市場容量、轉化力、患者留存與復購。
好的賽道和細分領域，決定了市場容量的大小。產品和服務的設計，決定了轉化力的強弱，醫(yī)療流程的優(yōu)化和效率提升，決定了患者的留存，醫(yī)生品質和品牌運營能力，最終又決定了患者的復購。這是一組組合拳，缺一不可。
對于醫(yī)療服務產業(yè)的未來熱度，易凱資本劉澤淵告訴記者：“整體上，醫(yī)療服務產業(yè)還是趨于回暖，但呈現兩極分化的現象。早期靠概念、估值與利潤并不匹配的企業(yè)面臨尷尬的處境，但是收入非常好，有持續(xù)利潤的頭部企業(yè)，投資熱度依然非常高，受追捧?！?/span>
道彤投資一直看好醫(yī)療服務產業(yè)，“醫(yī)療服務產業(yè)是比較抗周期的，下側風險比較小?！钡劳顿Y總監(jiān)林禎成表示，“醫(yī)療服務產業(yè)是大健康產業(yè)的底層基礎，所有的醫(yī)療技術創(chuàng)新最終落地場景都需要醫(yī)療服務實體去實現轉化。因此，我們在關注風險較大的創(chuàng)新技術同時，始終會保持一定比例的資金投資醫(yī)療服務項目。最終是希望形成生態(tài)鏈布局，所投的項目產生協同效應?！?/span>
盈利1億+元的上市企業(yè)都有什么特點？
醫(yī)療服務領域，在二級市場，有兩個繞不開的標桿：愛爾眼科和通策醫(yī)療，了解其模式以及最新動向，可窺見產業(yè)高度及走向。
通策醫(yī)療2019年中報顯示，口腔門診量達到100萬人次，其營業(yè)收入8.47億元，同比增長24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比增長54%。
總結其模式，我們可以將其概括為持續(xù)堅持“區(qū)域總院+分院”的發(fā)展模式及集團化復制模式，重點打造“通策醫(yī)生集團”，持續(xù)推行 CM 團隊診療模式，全面推進“蒲公英”連鎖計劃，參與大健康產業(yè)投資，保持公司創(chuàng)新性發(fā)展。打造學術型旗艦門店、解決醫(yī)生問題、提高服務質量、投資布局新企業(yè)，最終形成連鎖型布局，這是一條循序漸進的發(fā)展邏輯。
愛爾眼科2019年半年報顯示，實現營業(yè)收入47.49億元，同比增長25.64%；實現凈利潤7.31億元，同比增長33.6%；實現扣非后凈利潤6.95億元，同比增長31.93%。
其模式現狀為，分級連鎖體系進一步完善，多層次眼科醫(yī)療服務逐步落地。在加速構建醫(yī)療網絡體系的同時，愛爾眼科積極接軌國際產業(yè)生態(tài)，推動眼科學及視覺科學的臨床轉化與創(chuàng)新。
此外，8月，高瓴資本和淡馬錫聯手投資愛爾眼科，高瓴資本早前就通過二級市場投資成為愛爾眼科股東，并在2018年愛爾眼科上市以來首次定增時認購了愛爾眼科3718.18萬股股票，認購金額為10.26億元，躋身公司股東榜第六名。此次股權轉讓完成后，高瓴資本將以2.57%的持股比例成為愛爾眼科第五大股東。
10月，愛爾眼科發(fā)布公告，擬收購中信產業(yè)基金、眾生藥業(yè)28家眼科醫(yī)院，愛爾眼科、中信產業(yè)基金、眾生藥業(yè)三方合作，顯示了優(yōu)勢資金向優(yōu)勢企業(yè)加速聚集的趨勢。
不完全統計，今年實現上市的企業(yè)還有：錦欣生殖、德視佳以及和睦家，另外鵬愛醫(yī)療也將于本月登陸納斯達克，總計4家。
6月，錦欣生殖醫(yī)療集團在港交所掛牌，集團旗下擁有包括成都西囡、深圳中山、美國HRC Fertility三大輔助生殖技術中心。根據弗若斯特沙利文報告，錦欣生殖于2018 年在中國輔助生殖服務市場中排名第三，進行了20958 個體外受精（IVF）取卵周期，市場份額約為3.1%。
錦欣生殖的收益主要來自提供輔助生殖服務、管理服務及輔助醫(yī)療服務。2016年-2018年，錦欣生殖的收益分別為3.464億元、6.628億元及9.220億元，期間利潤及全面收入總額分別為1.037億元、1.986億元及2.121億元。
7月，全球領先的另類資產公司TPG宣布將向新風天域公司出售其所持有的和睦家醫(yī)療股權，根據協議，新風天域將向TPG、復星醫(yī)藥等現有股東收購和睦家，收購后公司將成為中國最大的上市綜合私立醫(yī)療服務機構之一。交易完成后公司的企業(yè)價值約為14.4億美元。收購完成后，新風天域公司將更名為“新風醫(yī)療集團”并繼續(xù)致力于在中國提供優(yōu)質與全面的醫(yī)療保健服務，未來計劃通過內生性增長及戰(zhàn)略性收購等方式實現持續(xù)發(fā)展。
和睦家是中國少數幾個擁有全國覆蓋能力的私立綜合醫(yī)療機構之一， 提供以全科醫(yī)療為中心，貫穿整個生命周期的醫(yī)療服務，包括初級保健、家庭醫(yī)學、兒科和產科、婦科、試管嬰兒、外科、骨科、腫瘤科等。服務范圍包括初級護理、體檢及預防、咨詢、診斷、治療和外科服務，以及以患者為中心的慢性和急性疾病護理等。截至8月，在四個一線城市和一批二線城市擁有9家醫(yī)院（兩家在建）和14家診所。
10月，德視佳在港交所上市，德視佳2013年正式進入中國，首家診所落地上海金茂大廈。短短6年時間，德視佳眼科成為首家在香港上市的德國眼科企業(yè)。
德視佳在過去三年中國內陸市場的收入處于高速增長期。2016年至2018年期間，其年復合增長率達到79.6％，收入從2016年的376萬歐元增至2018年的1211萬歐元；而收入占集團總營業(yè)額的比例亦由2016年的12.4％，提高至2018年的28.2％，已接近德國市場的一半。
近日，鵬愛醫(yī)療發(fā)布招股書，也將于本月25日登陸納斯達克。招股書顯示，鵬愛醫(yī)療成立于1997年，目前定位于中國領先的醫(yī)療美容服務提供商。集團現有21家醫(yī)療美容中心（其中19家為全資或主要控股的美容中心），橫跨中國內陸、中國香港及新加坡。
融資方面，2011年至2018年，鵬愛醫(yī)療先后獲得安達富資本、IDG和上海創(chuàng)瑞投資（SCI）的股權投資。在資本助力下，2016年至2019年，鵬愛實現了跨越式的發(fā)展。
鵬愛醫(yī)療2016-2018年收入分別為5.85億、6.97億、7.61億人民幣，今年上半年收入則為3.93億。2016年，集團曾實現利潤5053萬元，2017-2018年則分別虧損7243萬元、2.53億。2016-2018，經調EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為9606萬、1.121億、1.131億元。今年上半年，集團利潤為8020萬元，同比增長374%。
從以上梳理，可以看到這些企業(yè)多集中于口腔、眼科、婦產兒領域，符合上文分析的先選賽道，再跑通集團連鎖模式邏輯，定位中高端自費、保險客戶，沒有醫(yī)保支付，醫(yī)生團隊形成從核心專家到主治的團隊，同時能夠覆蓋各核心?？?，通過醫(yī)療質量和體驗獲得患者信任，他們還在可復制性以及客單價上，具有明顯優(yōu)勢。
以和睦家為代表的高端醫(yī)療，較為特殊，高端外籍市場是一塊相對分隔的市場，理論上高端可以不與公立競爭，不依靠醫(yī)保，而打造自己的細分市場，和睦家的成功，驗證了這點。
實體的醫(yī)院以及診所，相對于一些擁有“互聯網醫(yī)療”概念的企業(yè)，在估值和受關注度上，并沒有那么高，但如收入達到10億及以上，利潤在1億及以上體量的頂級頭部企業(yè)，雖然極度稀少，無疑是“香餑餑”。
具體到企業(yè)方來說，醫(yī)療服務產業(yè)已經從野蠻生長進入市場化優(yōu)勝劣汰階段，最后可以活下來的企業(yè)一定在優(yōu)質的醫(yī)生團隊、數字化輔助決策、醫(yī)療流程標準化、患者為中心體驗、優(yōu)化的病種/科室結構、優(yōu)化的定價/支持決策、降低供應鏈成本、優(yōu)化人力成本等方面，做出優(yōu)秀表現的企業(yè)。
在人口老齡化、消費升級以及國家新醫(yī)改的大背景下，注重“內生性”增長、擴張和運營模式實現了重構的企業(yè)，將構建新的競爭壁壘。
新型醫(yī)療服務以及連鎖業(yè)態(tài)
記者從多位投資人以及企業(yè)方了解到，2019年下半年的醫(yī)療服務市場，企業(yè)整體的布局是回縮狀態(tài)，偏向于保守，不進行大規(guī)模擴張，在內功上做好，做好單店和區(qū)域的經營，而不是以往單純依靠資本去實現擴張。
以往的印象，重磅醫(yī)改不斷推出的大背景下，醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)、醫(yī)藥流通企業(yè)，甚至醫(yī)療支付以及健康險產業(yè)，都迎來大變局和重組整合，醫(yī)療服務始終屬于較為“平靜地掙扎”的產業(yè)，但其實變化已經在悄然進行。圍繞了產業(yè)面臨的痛點，進行資源和模式的重構。以下是幾個可見的方向：
第一，科室以及人群延展，拓展服務深度和邊界。不言而喻，縱深上新增新的熱門科室，服務更多人群，如從兒科到婦科，婦產科到更高毛利的輔助生殖，從兒科到成人醫(yī)療，從診所到建醫(yī)院等。
今年7月，知貝醫(yī)療完成銥資本領投數千萬融資，并進行了品牌升級，同時宣布了兩項升級。一是兒科多病種診療服務升級。知貝逐漸拓展了兒科多病種的診療服務。
除了原有的兒內科、兒童保健科外，還新增一些兒童慢性疾病的?？圃\療業(yè)務，如兒童喘息門診、兒童身高管理門診、兒童鼻炎/鼻竇炎管理門診、新生兒黃疸日間治療門診、兒童髖關節(jié)異常篩查門診、兒童免疫規(guī)劃門診、兒童行為發(fā)育門診、兒童眼視光等。
二是成人診療服務升級。 知貝皮膚科拓展了光電醫(yī)美、注射醫(yī)美等服務，未來還將更加重視慢性病的長期隨訪管理。知貝齒科除了原有的兒童口腔預防保健服務（口腔保健咨詢、涂氟、窩溝封閉），兒童齒科治療服務也有了更清晰的業(yè)務規(guī)劃，知貝目前正提供的服務項目有：系帶修整術、乳牙3M樹脂填充、乳牙根管治療、乳牙冠修復、簡單乳牙拔除、埋伏阻生牙拔除、牙外傷治療、兒童早期矯治等。
育學園旗下北京弘和婦產醫(yī)院9月正式營業(yè)，醫(yī)院開設有婦科、產科、兒科、內科、外科、口腔科等多科室，著力于女性生殖健康和兒童健康管理，提供涵蓋備孕、孕期、分娩、產康及育兒期的一系列高品質、連續(xù)性醫(yī)療服務。
在未來的服務中，弘和婦產醫(yī)院基于育學園一直以來的專業(yè)性和服務特色，持續(xù)不斷地致力于女性生殖健康和全面的兒童健康管理，以“婦產兒一體化”作為特色的，全面推行快樂孕育的理念，實現“生命早期1000天”的一體化健康管理。
第二，模式賦能，提效降本。連鎖模式較重，尤其是?？漆t(yī)療需要線下建診所或者醫(yī)院，投資大、爬坡期慢，新建門店需要解決眾多問題，比如確定適合提供服務類型的地域市場、確定當地消費者的喜好、應對當地市場的競爭、談判可接受的租賃條款（包括理想的租金）、雇傭培訓及留住醫(yī)護人員、成功將新機構整合入現有的控制結構及營運體系（包括信息技術系統）、確保取得融資或維持新機構投入或進行收購所需的充足資金等。
在口腔領域，頭部的連鎖企業(yè)正在嘗試新的DSO（牙科支持組織）模式，給醫(yī)生和診所提供非臨床、行政、運營管理等方面的幫助，在品牌打造、運營、醫(yī)生培訓、供應鏈集采、管理和戰(zhàn)略支持等方面給予全面的管理解決方案，甚至進行投資控股。
美維口腔、歡樂口腔、馬瀧齒科，都在進行這種新模式賦能，逐鹿口腔賽道。從單純的多開店到管理和品牌輸出的轉變，服務醫(yī)生和診所，給予新型工作平臺，另外聚攏供應鏈、信息化、數字化等新型醫(yī)療企業(yè)服務類公司，一起幫助提效降本，這可能是醫(yī)療服務產業(yè)真正走向“價值醫(yī)療”的新開始。
另外，泰康拜博口腔的體量的打法則是希望跑通“支付+服務”模式。泰康推動齒科險發(fā)展，為各大齒科連鎖帶來客戶，帶來支付，撬動口腔沉默市場。
第三，輕重、線下線下結合，共享核心醫(yī)療資源。醫(yī)療服務領域兩大最核心的難題始終困擾從業(yè)者，一是獲客和流量，二是培訓、留住和服務醫(yī)生。尤其是后者，是醫(yī)療產業(yè)的重中之重。這里典型的做法是打造線上線下的融合以及服務醫(yī)生，共享醫(yī)療資源。
作為中國領先的線上線下整合式醫(yī)療服務集團，企鵝杏仁已經擁有45萬名簽約認證醫(yī)師、與57家不同領域的優(yōu)秀醫(yī)生集團達成密切合作，服務超過千萬會員，平臺月服務訂單超過10萬，連接超過3萬家醫(yī)院。
線下資源方面，企鵝杏仁構建了規(guī)模領先的線下診所網絡，包含全科診所、?？圃\所、手術中心和醫(yī)務室等多種業(yè)態(tài)，目前線下48家門店覆蓋北上廣深、沈陽、南京、香港、成都8個城市，同時西安、重慶、杭州、武漢等城市正在籌建中，即將落地營業(yè)。
截至2019年10月，企鵝杏仁已向超過千萬名患者提供線上/線下結合的優(yōu)質醫(yī)療服務，其中，共享日間手術中心中，累計502位醫(yī)生在手術中心開展手術，成功完成10600多臺手術。
記者了解到，在醫(yī)美領域，好醫(yī)生非常缺失。醫(yī)美頭部連鎖品牌聯合麗格第二醫(yī)院即設立了共享手術中心，服務醫(yī)生的較輕的商業(yè)模式，發(fā)展起來會更快，從側翼攻占醫(yī)療服務主陣地。同時合作美大夫在線平臺，構建更為良好的醫(yī)患溝通平臺，提高粘性。
第四，細分藍海領域品牌定位，持續(xù)優(yōu)化體驗。在中國的醫(yī)療服務市場，品牌定位和營銷一直面臨尷尬的處境，兩極分化，一方面是一些企業(yè)沒有品牌意識，另一方面，消費醫(yī)療領域如醫(yī)美、口腔等則存在過度營銷。
在一些尚處于藍海的領域，如兒童齒科、康復、五官科、皮膚醫(yī)美等領域，患者的教育程度仍然有很大提升空間，這時候如果能在保證醫(yī)療服務質量和體驗的基礎上，推出細分和精準的定位，可有效圈住對應的客戶。
極橙齒科推出了游戲化、 幫孩子快樂看牙。極橙的優(yōu)勢還在于它對客戶體驗的追求，通過快樂看牙的理念改變兒童對口腔護理和治療的感受。
優(yōu)復致力于運動醫(yī)療、肌骨康復以及骨科相關疾病的診治，可為運動愛好者、骨科病患、手術后人群以及亞健康人士提供專業(yè)醫(yī)療服務。
優(yōu)復門診在國內首次提出“優(yōu)質醫(yī)療，優(yōu)質康復”的全人醫(yī)療的概念，全人醫(yī)療是指讓有疾病需求的人，找到最合適他們的治療手段。提倡全人醫(yī)療，是把患者當一個整體來看，而不是單純地針對某個病灶以手術的方式來解決問題。
以上提到的是醫(yī)療服務領域新模式的冰山一角。在整個醫(yī)療服務領域，能夠取得較好成績的一般是?？漆t(yī)療機構，如口腔、醫(yī)美、體檢、婦產、眼科等消費醫(yī)療，或者是如心臟、腫瘤、腦科、兒科、康復等剛需醫(yī)療。
消費醫(yī)療類企業(yè)，無疑在供需兩端都需要做出卓越的努力才可以跑通模式。機構除了自身具備一定的醫(yī)療資源外，由于需求不完全是剛性、恒定的，因此在市場營銷端、運營服務端也需要有強有力的市場措施才能取得成功。
剛需類的專科企業(yè)，整體市場供不應求，比如兒科、康復、腫瘤都比較明顯，但同時供給資源不易獲取，比如是整體市場供給比較缺乏如兒科醫(yī)生，或者是核心資源都在公立，如腫瘤、腦科等，所以機構做好醫(yī)療資源的儲備是制勝的關鍵。
綜上，醫(yī)療服務類企業(yè)需要在醫(yī)療以及醫(yī)療之外的管理和運營，進行新的模式創(chuàng)新和資源重組，持續(xù)進行內部的優(yōu)化，才能在產業(yè)中致勝。
采用收縮戰(zhàn)術，優(yōu)化存量，提效降本，打磨內功，深耕區(qū)域，放眼全國，這可能是很多診所和醫(yī)院2019年最真實的寫照。
參考及相關資料：
中國醫(yī)療激蕩二十年，大勢中的掙扎與創(chuàng)新
新型診所：資本持續(xù)入局，連鎖擴張、流量獲取和服務邊界仍有提升空間
兒科診所為什么是一門好生意？天愛兒科、媽咪知道、叮叮兒科、昱博士兒科是這樣說的
封面圖片由動脈網記者拍攝。
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