在4月28日，宜賓五糧液股份有限公司發布2019年第一季度報告，交出了公司歷史上最好的一季報成績。
財務報告顯示，在2019年1—3月，五糧液實現營收175.90億元，同比增長26.57%；利潤總額90.73億元，同比增長31.43%；歸屬于母公司所有者的凈利潤64.75億元，同比增長30.26%。
并且在今年已發布一季報的主要高端白酒上市公司中，五糧液營業收入增幅最大，是資本市場表現最為搶眼的白酒股之一。我們從相關數據可以看出，五糧液一季度毛利率、凈利率也呈增長趨勢，盈利能力不斷提升。其中，毛利率75.78%，近三年來持續提升；凈利率38.72%，也在去年基礎上持續提升。產品結構調整、高檔酒類產品量價齊升、管理效能提升等是毛利率、凈利率增長的主要原因。
結合五糧液靚麗的盈利數據，本文通過對其一季報財務數據中盈利數據的剖析，來達到教學各位股友：在如何研究企業財務中，如何剖析盈利能力中的業務獲利能力！
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什么是業務獲利能力？
首先我們先來科普下盈利能力和業務獲利能力的基礎概念：
企業財務報表盈利能力又可稱獲利能力，是企業為資金提供者所創造收益的能力。
對于企業的盈利能力，筆者認為可以以下三個不同角度進行分析，以便更好詮釋業務或資金投入等獲得盈利的能力：
（1）業務獲利能力：通常是指企業在經營活動中平均每一元銷售收入創造收益的能力；
（2）資產獲利能力：通常是指企業用投資者投入企業的每一元資金創造收益的能力；
（3）市場獲利能力：通常是指企業投資者在資本市場上的每一元投資創造收益的能力。
由于筆者本文只論證五糧液的【業務獲利能力】及其分析，所以對于【資產獲利能力】和【市場獲利能力】的會在后面的系列文章中進行剖析。
那么首先，我們先來看業務獲利能力的涵蓋范圍，筆者用思維導圖形式畫出了業務獲利能力的一級分析框架，如下：
其次，展開業務獲利能力的各分支內容，我們可以知道各分支對業務獲利能力考察的不同點，具體如下
1）銷售凈利率：
2）銷售利潤率：
3）銷售毛利率：
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五糧液財務歷史數據縱向分析
對于五糧液的業務獲利能力分析，我們以其歷史財務數據進行縱向對比分析：
（1）銷售利潤率（營業利潤率）
1）截止最新銷售利潤率：52.20
（2）銷售毛利率
1）截止最新銷售毛利率：75.78
2）凈利率與毛利率對比折線圖：
3）毛利率相關數據：
4）行業毛利率排名：
（3）銷售凈利率
1）截止最新銷售凈利率：38.72
2）凈利率相關數據：
3）凈利率行業排名：
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五糧液整體盈利能力分析結論
結合盈利能力的其他指標對五糧液的整體盈利水平做如下評價：
（1）盈利能力：很強，位居行業前列，其兩項重要盈利指標的行業排名分別為 11/67， 8/67：
1）凈資產收益率：
該指標值越高，盈利能力越強，行業排名越靠前。
2）銷售毛利率：
該指標值越高，盈利能力越強，行業排名越靠前。
（2）與去年一季報相比，五糧液盈利能力維持穩定。處于一年中高位。其中，主營獲利能力保持穩定，企業經營效益提高：
具體如下：
1.本期毛利率75.78%,去年同期為73.19%,主營獲利能力保持穩定。行業排名 7/42
2.本期凈利率38.72%,去年同期為37.52%,企業經營效益提高。行業排名 3/42
3.本期總資產凈利率7.57%,去年同期為6.93%,總資產收益能力略有提升。行業排名 5/42
4.本期凈資產收益率9.70%,去年同期為8.91%,回報股東能力增強。行業排名 7/42
5.于2018年報扣非后凈資產收益率22.82%,去年同期為19.32%,主營業務利潤貢獻明顯提升。行業排名 8/42
（3）五糧液的盈利指標，在其一級細分行業【食品飲料行業】中的排名及解析：
1）毛利率：
排名解析：五糧液毛利率較高,有利于保持較強的獲利能力
2）凈利率：
排名解析：五糧液凈利潤處于行業前列,企業效益相對優秀
3）總資產凈利率：
排名解析：五糧液對其自身經濟資源的運用效率優于行業平均
4）權益報酬率：
排名解析：五糧液對股東投資的回報能力優于行業平均
5）扣非后凈資產收益率：
排名解析：五糧液自有資本獲得凈收益的能力大幅行業平均
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盈利預測
股市有風險，投資需謹慎。本文僅代表作者個人的學習筆記，不構成買賣意見。
（1）財報評估
據五糧液2019第一季度財報評估：相對同行業企業很好地實現對外投資戰略目標,但流動資產的周轉速度需要加快。
1盈利能力：維持穩定，主營獲利能力保持穩定
2成長能力：有所加強，營業收入增速放緩
3償債能力：維持穩定，償還流動負債能力很強
4運營能力：維持穩定，總資產的周轉速度需要加快
5現金流能力：有所加強，可持續經營能力加倍增強
（2）業績預測
1）截至2019-05-08，6個月以內共有 39 家機構對五糧液的2019年度業績作出預測：
預測2019年每股收益 4.35 元，較去年同比增長 25.22%， 預測2019年凈利潤 169.46 億元，較去年同比增長 26.61%
2）業績預測詳表
3）詳細指標預測
（3）投資策略
技術面：近期的平均成本為95.50元，股價在成本上方運行。多頭行情中，目前處于回落整理階段且下跌有加速趨勢。
過去10個交易日，該股走勢跑贏大盤，接近行業平均水平：
資金面：近5日內該股資金總體呈流入狀態。據統計，近10日內主力籌碼較分散，呈低度控盤狀態。
消息面：近期該股消息面總體多空平衡，沒有較強的利好或利空趨勢。
行業面：近10日來該行業走勢總體向下，接近大盤。最近120個交易日，機構評級以增持為主，認為該行業有一定投資價值。
基本面：該公司運營狀況良好，多數機構認為該股長期投資價值較高。
結束語
本文透過五糧液一季度財務報表及其歷史財務報表中的盈利數據，來剖析了盈利能力中的業務獲利能力，方便大家對此類問題有解決的邏輯。
此外，我們從一季報中還可以看到，五糧液在經營活動中產生的現金流量凈額同比大增，現金流優異。在今年3月31日，五糧液經營活動產生的凈現流為79.27億元，較上年同期增加了55.29億元，增長幅度達230.55%，在主要高端白酒上市公司中，五糧液現金流增幅最大。
并且從產品結構產品結構上，為了配合公司第八代經典五糧液上市，五糧液對預收款政策進行了調整，僅收取了經銷商1-5月的部分預收貨款，預收貨款有所下降。
