美國(guó)著名投資人彼得·蒂爾（在1998年以聯(lián)合創(chuàng)始人身份創(chuàng)辦了PayPal），2004年借了50萬(wàn)美元給一位哈佛學(xué)生創(chuàng)業(yè)，拿了將近10.2%的股份，此公司也就是之后被人熟知、大名鼎鼎的Facebook，這筆資金成為了Facebook第一筆外圍資金，這項(xiàng)投資為彼得·蒂爾獲得2萬(wàn)倍的收益，也被他自認(rèn)為是最成功、最得意的一筆投資。
這樣的傳奇故事，讓吃瓜屌絲羨慕到無(wú)力嫉妒恨的傳說(shuō)，在中國(guó)同樣發(fā)生了，主人公是王剛！
一
滴滴叕叕融資了！
2017年4月底，滴滴對(duì)外確認(rèn)完成55億美元融資，這輪融資主要用于“全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)和前沿技術(shù)領(lǐng)域的投資”。
投資者來(lái)自交通銀行、招商銀行、軟銀、銀湖資本。
其中只有銀湖資本屬于新進(jìn)入，其他三家都曾投資過(guò)滴滴。
至此，滴滴估值超過(guò)500億美元。
算一下，滴滴已經(jīng)獲得了14輪融資。
55億美金，這是一家正常的互聯(lián)網(wǎng)公司海外IPO募集資金的10倍左右（2016年美圖香港上市募資6億美金），但這只是滴滴一輪融資的錢(qián)。
照此輪融資計(jì)算滴滴的估值，市面上公開(kāi)信息是500億美元，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了京東的公開(kāi)市值，僅次于BAT。
目前行業(yè)熟知的全球估值最高的初創(chuàng)公司Uber、螞蟻金服兩家都超過(guò)600億美元。
滴滴正式躋身估值500億美元以上初創(chuàng)公司梯隊(duì)。
當(dāng)然，也有人說(shuō)，滴滴準(zhǔn)備2018年IPO，而在IPO上市前融資是個(gè)業(yè)界的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作，55億美元吹響了滴滴的上市號(hào)角，為什么上市前要融資？原因有三：
第一，在上市前引入戰(zhàn)略投資人能夠提升公司整體形象，提高上市時(shí)股票發(fā)行價(jià)格和融資效果。海外戰(zhàn)略投資人一般為海外上市公司或是知名風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在資本市場(chǎng)上對(duì)公眾投資人具有明顯的號(hào)召力，甚至很多戰(zhàn)略投資人還能為公司提供業(yè)務(wù)上的支持和幫助。
第二，在上市前引入戰(zhàn)略投資人能夠獲得海外重組所需要的外匯資金。以往的紅籌操作都是以原股東設(shè)立境外殼公司，境外殼公司再收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，收購(gòu)過(guò)程需要外匯資金，戰(zhàn)略投資人的資金可做這一用途。
第三，在上市前引入戰(zhàn)略投資人能夠獲得上市費(fèi)用。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中如果支付大量費(fèi)用可能會(huì)給公司現(xiàn)金流帶來(lái)壓力，如果在海外引入戰(zhàn)略投資人就可在海外直接支付費(fèi)用，較為簡(jiǎn)便。
二
談到滴滴，就要想到王剛，讓人羨慕嫉妒恨
這個(gè)時(shí)候，相信很多人會(huì)想起一個(gè)人的名字——王剛。
他是滴滴的最早期投資人。
5年前，在滴滴還只有一個(gè)概念的時(shí)候，他給了程維70萬(wàn)。
而5年前的70萬(wàn)，在2016年的回報(bào)就已經(jīng)遠(yuǎn)超35億。
而這個(gè)35億的回報(bào)其實(shí)還是在滴滴估值160億美金的時(shí)候，掐指一算5000倍。
而現(xiàn)在滴滴估值500億美元了，所以王剛?cè)绻诠乐?strong>160億美元之后一直沒(méi)有出讓自己的股份的話，那么他的回報(bào)倍數(shù)將是500億美元除以160億美元，等于又翻了3.125倍。
而王剛的回報(bào)數(shù)字將是35億*3.125倍=109.375億元。
坤鵬論用計(jì)算器一算，15625倍！
當(dāng)然這個(gè)只是簡(jiǎn)單的計(jì)算，要想獲得真實(shí)數(shù)據(jù)，實(shí)在一些疑問(wèn)坤鵬論無(wú)法找到答案，比如：王剛開(kāi)始和目前在滴滴中占的股份是多少？
坤鵬論查到的只有財(cái)新的這個(gè)信息：
滴滴最新一輪融資后，管理層股份已經(jīng)稀釋到8.40%，員工持股10%，騰訊和阿里分別持股11.4%和9.5%，余下股東無(wú)一持股比例超過(guò)5%。以此計(jì)算，本輪融資后，滴滴管理層股份將進(jìn)一步稀釋至7.48%。
三
提醒：賬面估值！退出才是創(chuàng)投本質(zhì)！
不過(guò)，請(qǐng)注意的是，因?yàn)榈蔚尾⑽瓷鲜校圆还苁?strong>35億還是109億都是賬面估值。
達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人肖冰感慨過(guò)：“ 投進(jìn)去退不出來(lái)，你估值都是假的，退出才是創(chuàng)投本質(zhì)！”
也就是說(shuō)，投資了不能退出，那么大部分的回報(bào)都是紙上談兵。
當(dāng)然，投資回報(bào)最好的途徑是IPO上市，不管是美國(guó)的紐交所納斯達(dá)克還是國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)，這樣股民就成了接盤(pán)俠。
比如：美圖公司創(chuàng)始人兼主席蔡文勝的兒子Cai Rongjia從美圖上市至今，前后共減持約4600萬(wàn)股，共套現(xiàn)近5億港元。
但過(guò)去兩年，資本寒冬，全世界的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目們對(duì)于上市開(kāi)始變得畏縮不前，這樣天使們的退出和投資回報(bào)情況卻并不樂(lè)觀，
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)過(guò)去15年，股權(quán)投資存量市場(chǎng)至少積累4萬(wàn)億資金，起碼50%的投資沒(méi)有退出。也就是說(shuō)，整個(gè)中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)至少積累著2萬(wàn)億資金。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)甚至全球最頂級(jí)基金，發(fā)展到第七年時(shí)也可能只有20%項(xiàng)目能通過(guò)IPO和并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出。
所以，在過(guò)去一段時(shí)間里，投資人最主要的退出途徑變成了新三板。
不過(guò)，由于目前新三板的流動(dòng)性較差，即便企業(yè)掛牌新三板，其投資機(jī)構(gòu)所持有的股份也無(wú)法在短期內(nèi)變現(xiàn)。
沒(méi)辦法，現(xiàn)在投資圈流行的是分階段進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓和多樣化的退出方式，并已經(jīng)成為了一個(gè)趨勢(shì)。
天使投資者可以適當(dāng)留有一部分股份等待公司IPO，而另外一部分股份可以在該項(xiàng)目A輪融資時(shí)賣(mài)出，至少先讓這部分股份能夠收回投資本錢(qián)。
投資人對(duì)此的解釋是：“如果單純從回報(bào)倍數(shù)的角度來(lái)看的話，1~3倍是可以接受的。假設(shè)天使機(jī)構(gòu)擁有10%的股份，那么賣(mài)3%的股份就能回本并獲得2倍的回報(bào)，同時(shí)，手里還剩下7%的股份比例。而在后續(xù)的轉(zhuǎn)讓中，可以每次轉(zhuǎn)讓天使投資人所持有份額的30~50%，最后留有一部分等待IPO。”
如果是非常看好的項(xiàng)目，A輪融資賣(mài)出的股份較少；反之，則盡可能地多賣(mài)股份。一般情況下，A輪投資退出可以獲得幾百倍的回報(bào)。
當(dāng)然，也有B輪和C輪才賣(mài)股份的，不過(guò)這樣退出的回報(bào)倍數(shù)相對(duì)較少。
紫輝創(chuàng)投就曾在陌陌投資案上用這種股權(quán)轉(zhuǎn)讓“賣(mài)老股”的方式，兩年內(nèi)分三次成功套現(xiàn)3500萬(wàn)美元，IRR（內(nèi)部收益率）達(dá)到490%。
據(jù)報(bào)告顯示，目前國(guó)內(nèi)有43%的天使是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)套現(xiàn)退出的。
某投資人這樣表示過(guò)：“如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓是與最近一輪融資（6個(gè)月內(nèi)）一起進(jìn)行，則轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常會(huì)因?yàn)楸Ｗo(hù)性條款減弱、流動(dòng)性折扣等原因出現(xiàn)6~8折的折扣。比如市場(chǎng)上目前搶手的ofo、摩拜單車(chē)等，其老股往往會(huì)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓。”
那么誰(shuí)來(lái)當(dāng)老股的接盤(pán)俠呢？
有投資人介紹說(shuō)，全國(guó)有3萬(wàn)多家中小投資機(jī)構(gòu)都是老股的潛在買(mǎi)家。另外一些追求穩(wěn)定回報(bào)的投資機(jī)構(gòu)，如接盤(pán)基金、母基金產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司都可能成為“接盤(pán)俠”。
比如滴滴的國(guó)有背景投資方超過(guò)10個(gè)，包括中國(guó)投資有限公司、中信產(chǎn)業(yè)基金、中信資本、中國(guó)人壽、北京汽車(chē)、中國(guó)郵政、交通銀行等。
另外，天使投資人還有其他幾種退出方式：
并購(gòu)：是指當(dāng)企業(yè)被別的企業(yè)“收購(gòu)”時(shí)，天使通過(guò)將自己所持的那部分股份轉(zhuǎn)讓給新來(lái)的買(mǎi)家以套取現(xiàn)金。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)到了哪個(gè)階段就可能被收購(gòu)？
這要看具體情況，很多企業(yè)在驗(yàn)證了其商業(yè)模式之后就會(huì)被收購(gòu)。
相反，很多人認(rèn)為只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)年收入超過(guò)2000萬(wàn)美元或者在某一時(shí)刻實(shí)現(xiàn)盈利之后才會(huì)被收購(gòu)。
可以說(shuō)，公司的創(chuàng)始人肯定不會(huì)首選這個(gè)方式，辛辛苦苦打下的天下，怎么就這么能成為別人的菜了，這個(gè)別人還是昨天以來(lái)一直不共戴天的對(duì)手！所以天使投資人才是并購(gòu)的熱衷者，畢竟他們更多的成分是資本，而不是企業(yè)家，他們以及他們背后的LP渴求的是投資回報(bào)率。
資本的耐心，是有限的，從2015年開(kāi)始的合并大潮起，已經(jīng)有無(wú)數(shù)的例子說(shuō)明了這一點(diǎn)。
比如：創(chuàng)新工場(chǎng)的李開(kāi)復(fù)經(jīng)常積極奔走于騰訊、百度、新浪、盛大等大型互聯(lián)網(wǎng)公司的投資部，以便于投資項(xiàng)目的通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觥?/p>
回購(gòu)：一般是指在投資之初，天使和企業(yè)創(chuàng)始人簽訂了一個(gè)對(duì)賭協(xié)議，如企業(yè)不能在某個(gè)約定時(shí)間內(nèi)IPO，或者在某個(gè)時(shí)間段的增長(zhǎng)速度達(dá)不到約定的數(shù)值，創(chuàng)始一方就要以約定的價(jià)格來(lái)回購(gòu)天使手中的股份，從而使天使安全退出。
不過(guò)，回購(gòu)也并不那么美好，創(chuàng)業(yè)艱難，好不容易勉強(qiáng)支持著，如果以當(dāng)初融資額的數(shù)倍來(lái)回購(gòu)，沒(méi)有多少創(chuàng)業(yè)公司能夠撐過(guò)去。
所以，坤鵬論相信，王剛已經(jīng)在滴滴多達(dá)到G輪（也有將這一輪叫做Pre-IPO輪）的融資中通過(guò)不斷轉(zhuǎn)讓股份套現(xiàn)了不少，因?yàn)椴凰銉?yōu)步中國(guó)的融資數(shù)額，滴滴的融資額度應(yīng)該超過(guò)了150億美元以上。
109億估計(jì)沒(méi)有，但十幾個(gè)億，乃至35億真可能有！
刺激不？！
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