11月20日晚間，幸福藍海（300528.SZ）發(fā)布公告稱，公司將以7.2億元現(xiàn)金收購重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權(quán)。在交易完成后，笛女傳媒將正式成為幸福藍海的控股子公司。
傳媒板塊萎靡近2年，在賣方悄然轉(zhuǎn)而看多的節(jié)點上，傳媒板塊再現(xiàn)一起并購，滿滿的正能量！
——幸福藍海收購笛女傳媒充滿正能量
為啥說并購雙方都充滿了正能量呢？因為作為本次并購主體雙方的幸福藍海與笛女傳媒均在戰(zhàn)爭、革命、年代、情感等反映時代特征、弘揚社會主旋律的正能量題材作品的制作運營方面擁有豐富的經(jīng)驗。而且，這兩家可不是靠“手撕鬼子”之類的來橫行霸屏哦。
11月20日晚間，幸福藍海（300528.SZ）發(fā)布公告稱，公司將以7.2億元現(xiàn)金收購重慶笛女阿瑞斯影視傳媒股份有限公司80%股權(quán)。在交易完成后，笛女傳媒將正式成為幸福藍海的控股子公司。
說起幸福藍海，投資者肯定多有印象，這家公司2016年8月8日上市，十足的黃道吉日。而且一上市就16個一字板，在2016年的市場背景中格外顯眼。
至于其影視作品，也是為大眾所熟悉的。幸福藍海背靠江蘇廣電集團，曾投資出品過《南京、南京》、《建國大業(yè)》、《人間正道是滄桑》和《最后一張簽證》等一系列知名劇集。
為什么要收購笛女傳媒，笛女傳媒又是何來頭？
公告及資料顯示，笛女傳媒近年來公司制作并發(fā)行了《母親母親》、《霧都》、《雙槍老太婆》、《突圍突圍》、《金玉瑤》、《兄弟兄弟》、《姐妹姐妹》、《黑土熱血》、《三妹》、《我的仨媽倆爸》等眾多優(yōu)秀的影視劇作品，斯琴高娃、袁立、許晴、何晴等皆為合作藝人。
笛女傳媒創(chuàng)始人傅曉陽在影視行業(yè)從業(yè)逾30年，系國家一級編劇、享受國務(wù)院政府津貼。對于此次收購，他表示，笛女傳媒始終堅持正能量的內(nèi)容產(chǎn)出做為正劇市場的領(lǐng)路者，在一片“手撕鬼子”的橫行霸屏之勢中，為國產(chǎn)劇市場正本清源。
本次收購公告中財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年1-7月，笛女傳媒分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元和5583.98萬元，凈利潤為5117.78萬元和894.94萬元。
公告中，笛女傳媒管理層股東承諾，2017-2021年，各期末累計承諾凈利潤（經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤及非經(jīng)常性損益中與影視劇相關(guān)的政府補貼和獎勵）分別為7500萬元、1.6億元、2.55億元、3.55億元和4.6億元。
看起來笛女傳媒2017年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)較2016年全年遜色比較多，那么能完成業(yè)績承諾嗎？原來這是因為應(yīng)收賬款的緣故。截至2017年7月末，笛女傳媒應(yīng)收賬款為1.77億元。此外，笛女傳媒管理層股東承諾如未完成業(yè)績承諾，將履行業(yè)績補償義務(wù)。
——收購笛女傳媒將增厚幸福藍海業(yè)績
收購笛女傳媒，對幸福藍海的股價能有觸動嗎？
畢竟2016年8月上市以來股價在9月觸及42.97元最高價之后就一路下跌，這里既有A股市場整體的原因，也有傳媒板塊自2016年以來持續(xù)低迷的原因。
2016年以來傳媒股普遍被腰斬，幸福藍海也不例外，截至11月22日，幸福藍海股價收在13.21元，2017年以來下跌50%。
從本次收購來看，中泰證券傳媒板塊分析師康雅雯等發(fā)布點評，認(rèn)為并購?fù)瓿蓪楣緲I(yè)績帶來較大增厚， 2017 年承諾業(yè)績 7500 萬相對幸福藍海 2016 年歸母凈利潤占比達到 67%。
幸福藍海在“雙輪驅(qū)動”下，有望受益電視劇行業(yè)內(nèi)容精品化與渠道集中化趨勢，由于背靠江蘇廣電，大部分作品有機會在央視及江蘇衛(wèi)視播出，而笛女傳媒擅長制作的主旋律影視劇在行業(yè)中具有良好的市場前景，目前笛女傳媒儲備了近 30 部正在拍攝、籌劃拍攝。
至于幸福藍海的另一塊業(yè)務(wù)院線業(yè)務(wù)，隨著影院的野蠻生長期已過，產(chǎn)業(yè)將邁入整合期，幸福藍海作為區(qū)域龍頭，將受益這一過程。這樣，幸福藍海將享受電影市場以及所占份額雙增長的“戴維斯雙擊”。
2017 年上半年，幸福藍海實現(xiàn)營業(yè)收入 7.28 億元，同比增加 6.98%； 電視劇業(yè)務(wù)向電影業(yè)務(wù)進一步傾斜， 電視劇業(yè)務(wù)收入占比10.45%，電影業(yè)務(wù)收入占比 80.56%為歷年峰值。
中泰證券預(yù)測幸福藍海 2017-2019 年實現(xiàn)收入分別為 17.64 億元、 20.56 億元和 23.14 億元，同比增長分別為 14.66%，16.58%和 12.53%。若以 2018 年備考利潤為基準(zhǔn)，給予 25 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價 15.48 元，給予買入評級。
——傳媒板塊上市并購迭出
在2017年的資本市場上，幸福藍海并購笛女傳媒不是孤立的資本現(xiàn)象，牛熊交易室發(fā)現(xiàn)，低迷的傳媒板塊正發(fā)生一系列的上市和并購行為。
先看上市方面，10月12日，橫店影視在上海證券交易所正式掛牌上市，根據(jù)橫店影視招股書透露的信息，截至6月30日，橫店影視擁有的資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影城為245家，未來3年，橫店影視計劃在全國200多個城市新建影院210家。
隨后，金逸影視于10月16日在深圳證券交易所上市。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，金逸影視擁有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院，旗下金逸院線年票房超過20億元，市場份額穩(wěn)居全國前七。
院線票房收入的持續(xù)增長給行業(yè)帶來了較大想象空間，吸引了不少新競爭者進入，行業(yè)洗牌加速。近期，隨著橫店影視、金逸影視相繼登陸資本市場，目前國內(nèi)前十大院線企業(yè)的證券化率已達到90%。
再看并購方面，2017年9月，微影時代票務(wù)部分將作價近70億元，分兩次交割并入貓眼電影，持有貓眼文化30.11%股權(quán)的光線傳媒將成為新公司的控股股東。
此外，光線傳媒（300251.SZ）戰(zhàn)略投資新麗傳媒、橙子映像、歡瑞世紀(jì)、西天、多米等56家公司，覆蓋電影、電視劇、文學(xué)、動漫、游戲音樂、VR/AR等領(lǐng)域，強大的泛娛樂生態(tài)圈逐漸成形。
11月6日，鹿港文化發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金3.95億收購天意影視45%股權(quán)，交易完成后將持有天意影視96%股權(quán)，為其第一大股東及實際控制人。時經(jīng)兩年多，鹿港文化終于實現(xiàn)對天意影視的絕對控股。
11月16日長城影視發(fā)布的收購報告草案，這是繼2016年底提出收購蔣雯麗家族的首映時代后的方案再次修改，本次方案中收購首映時代87.5%，其余部分由控股股東長城集團持有，首映時代承諾2018年至2020年凈利潤分別不低于9000萬元、1.18億元、1.57億元。
其實從2016年下半年開始，影視行業(yè)的并購、融資確實開始遭遇越來越多的政策監(jiān)管。現(xiàn)在再敢拋出并購方案的傳媒上市公司，一定是膽大的，而且準(zhǔn)備的比較充分，否則一定遭到監(jiān)管部門的問責(zé)。
可以說，本次幸福藍海并購笛女傳媒也是順風(fēng)而行，而且從方案上看吸取了此前被否決的案例的經(jīng)驗教訓(xùn)。
——傳媒板塊估值在底部，有望反轉(zhuǎn)
而就傳媒板塊而言，牛熊交易室統(tǒng)計顯示，2017年以來申萬傳媒指數(shù)下跌22%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第一。在A股市場中有個規(guī)律，每年板塊漲跌排名上演一個有趣的“蹺蹺板”現(xiàn)象，那就是當(dāng)年漲幅較好的板塊，第二年墊底；相反當(dāng)年表現(xiàn)平平的板塊，第二年反而漲幅前幾名。
申萬宏源在最近發(fā)布的2018年傳媒板塊投資策略報告中表示，龍頭公司2017年P(guān)E低于35X。新媒體和一線衛(wèi)視精品劇需求旺盛，2018年《凰權(quán)》預(yù)計網(wǎng)臺價格超1700萬/集，后續(xù)收入確認(rèn)帶來業(yè)績拐點。院線行業(yè)將經(jīng)歷“起步-競爭-整合-領(lǐng)軍”的發(fā)展周期，2017年票房實際增速約14%，銀幕增速放緩至約16%，2018年有望迎來增速交叉拐點。
申萬宏源傳媒團隊認(rèn)為，影視上市公司估值處于歷史低點，業(yè)績將驅(qū)動下一輪行情。
基于傳媒板塊估值在底部，以及行業(yè)反轉(zhuǎn)的策略上講，傳媒板塊在低迷了近2年后，很可能迎來一個轉(zhuǎn)折。
而當(dāng)前機構(gòu)投資者在傳媒板塊的持倉也降到了歷史低位，從機構(gòu)2017年三季度的建倉行為看，一些機構(gòu)投資者也就是市場的買方正在回補傳媒板塊的倉位。一旦傳媒板塊股價趨穩(wěn)，補倉行為將會進一步推升整個傳媒板塊估值。
