股指歷經九個月后本周五重回2400點之上，從中國證券報記者調查的情況來看，“老鄉”的確幫了大忙。從去年12月初到本周，一些社保基金專戶的倉位從四成提高至六成多。然而，社保基金專戶的股票倉位上限通常為七成，這意味著“鄉黨”已經接近滿倉，資金潛力正在逐漸衰竭。社保專戶屬于典型的風險厭惡型資金，靈活進退才能在這個圈子里屹立不倒，他們中的精英者正在把“部隊”從銀行股向下一波行情的主戰場調遣。
社保專戶大膽出手
“最近幾年，也就近一個月過得最舒坦。”社保專戶基金經理高仁(化名)已不像兩個月前那樣如狼狩獵般緊盯盤面異動，而是把更多時間用于研究上市公司。用他的話說，“這行情就是藍籌股估值修復，再清楚不過，盯盤反而容易引起內心躁動，踏錯節奏。”
高仁的社保專戶規模不小，股票倉位是在去年12月初開始迅速提升。之前，他的倉位降至四成左右，目前的股票倉位距離該社保專戶規定的股票倉位上限不到十個百分點。高仁透露，不少社保專戶去年12月都有加倉舉動，一些在11月還忍受著賬面虧損煎熬的社保專戶，隨著反彈行情的啟動以及倉位的提升，業績迅速轉正，在2012年底交出了一份成績還算過得去的答卷。
“這輪行情主要買的就是銀行、地產股。”高仁邊說邊看了看行情系統中的自選股，一頁翻下來，銀行、券商、地產股占據大多數，個別電子、消費股更像是不合群的另類。
社保專戶基金經理都有著極其敏感的市場神經。高仁說，專戶特別是社保專戶基金經理，最近幾年被A股折磨的程度遠超任何一位公募基金經理。“我們做的是絕對收益，在市場單邊下跌時也得為社保、年金等重要客戶賺錢。業績一旦出現較大波動，就得被客戶追究：或是電話詢問，或是上門討要說法。而且社保對于基金經理投資水平的要求極高，一旦凈值下跌到某個范圍，就要寫報告說明情況甚至被迫暫停交易。”
“下跌5%都夠嗆了，更別說10%。”高仁說，這些磨煉讓他在不看好大市時，即使股票再好也不敢多買。這段時間的高倉位，可以說是高仁憋了幾年才敢出手的大膽之作。而如今浮盈不斷累積，敏銳的感覺在提醒他，該賣票了。
資金流入漸放緩
從1949點反彈以來，上證綜指在兩個月里闊步前行440多點。
在社保專戶基金經理看來，行情“分水嶺”就在眼前。“銀行股的市盈率恢復到8倍左右，估值修復行情就大致告一段落。”高仁分析，上證綜指反彈至2400點至2450點一線，估值修復行情會休整，而成長股會存在更多機會。對于社保專戶而言，靈活進退才是生存之道，不思變通者會被市場淘汰。
高仁表示，社保專戶近期還有一些資金流入，但社保資金通常是分批進入專戶，并沒有短期內增加大量資金抄底的先例。市場已經逐步接近高仁預期行情生變的點位，兌現些持倉，計劃下一輪行情的布局，是他近期著重考慮的問題。
滬指周五早盤整理，午后在銀行股帶動下迅速攻下2400點關口。但私募老吳卻在收復關鍵點位的時刻，賣了些金融股和地產股，主要原因就是銀行股沖得太猛心里不踏實。“突破2400點后，成交量沒有明顯放大。而目前點位還需解放2011年10月以來的套牢盤，以及應對反彈以來積累的大量獲利盤，在春節前這個點位壓力甚大。”
老吳指出，行情推動需要資金活水。引爆本輪反彈的“活水”主要來自去年11月從白酒股出逃的資金，而如今資金大規模集結于金融股之中，“活水”又凝結成了“冰”，使得市場流動性又現枯竭征兆。倘若2400點一線金融股中的獲利盤能夠大量兌現，雖然會觸發股指調整，但也會給A股后續反彈騰挪出更多資金，而這些資金是獲利資金，操作上將更為大膽。老吳與高仁的看法有異曲同工之妙。
三條線勾勒“分水嶺”
中國證券報記者根據社保、公募、私募、游資等的相關規定及操作習慣，捋出三條線劃分本輪行情的“分水嶺”——滬指2400點。高仁說，2400點的左側是銀行股為主線的估值修復行情，而右側極可能是成長股為主導的結構型小牛市。
第一條是“持倉紅線”。這波行情中表現最好的是銀行股，不少公募基金在去年12月以來陸續將銀行股倉位超配至20%以上。雖然銀行股價值仍受到市場肯定，但作為重倉品種的銀行股大漲，對于基金經理而言也是一種煩惱。由于有著基金持有單只重倉股的市值占凈值的比例不能超過10%的法規“紅線”，假設某基金在去年12月初持有民生銀行的市場占凈值比例在10%以內，而此后一個多月民生銀行上漲60%，而其余股票漲幅及基金整體規模增速均落后于民生銀行漲幅，該基金經理就不得不賣出民生銀行。深圳一位基金經理近期就遇到了類似煩惱。一只重倉股反彈以來上漲一倍有余，但這只心愛的股票只能在風控部門的提醒下不斷被減持。
第二條是“分紅線”。行情反彈超過20%，一些私募賬戶已逐漸盈利，做得好的賬戶絕對收益超過20%的可能性非常大。從目前業內流行的分紅規則來看，賬戶盈利超過20%即需要分紅，此時需要賣出部分股票。
第三條是“歸零線”。這波行情中，不少銀行股股價接近翻倍。有些穩健的投資者有一個習慣，就是股票翻倍時喜歡把股票先賣掉一半，這樣成本歸零，以后每年坐享分紅。而銀行股的分紅水平普遍較高，在這個點位如此操作的投資者自然不少。
股市總是變化莫測，社保資金的倉位接近上限并非意味著行情就此終結。因為目前的市場人氣已經調動起來，資金有望持續流入。特別是隨著證券市場深化與發展，融資等杠桿工具也能夠充分放大做多資金量。有分析人士指出，大量資金選擇了杠桿操作進場。現階段，投資者更需要關注的是，市場上漲的基石是否牢固，經濟增長的持續性是否存在，企業盈利是否在好轉。
