第一講回答投資者問股民提問 股市為什么總是暴漲暴跌回答 一從經濟的角度看，資金面時松時緊。這是大盤暴漲暴跌的推動原因。從人性的角度說A股是散戶市場，大部分人癡迷追漲殺跌。股市漲的時候大都想賺錢一擁而上。一旦市場向下又集體割肉殺跌。所以大盤周期性推倒從來股民 股市現在和過去有什么差異。回答：過去規模小流通比例小，資金推動主導市場，大盤個股齊漲齊跌。現在規模大流通比例高。基本面和盈利增長主導個股，個股分化嚴重。過去房價低人們資金進入股市積極。現在房貸負擔重,資金進股市意愿大幅降低。過去垃圾股滿天飛漲，現在優質股盈利增長才推動股價上漲。股民 價值投資中的價值指的是什么。提問 價值投資核心是投資于持久賺錢的行業和擁有明顯競爭優勢的企業。價值的核心是競爭優勢，主要指品牌優勢和規模成本優勢。有了競爭優勢公司才能不斷推動企業盈利增長。價值型個股最容易產生于壟斷和半壟斷消費行業龍頭。股民問基本面角度股價下跌有哪些原因。回答 主營收入增長下滑，盈利增速下滑。企業虧損，毛利下滑，盲目投資，企業應收賬款增加，負債增加，財務作假都可能導致下跌。基本面角度絕大部分企業盈利不能穩定增長風險大。但股民往往只看K線追漲殺跌忽視學習基本面知識。
股民問價值投資核心有幾點。回答 價值投資有硬性的要求。一必須是好賺錢的行業龍頭，二企業有長期的良好的凈資產回報和分紅。第三企業有持久穩定的盈利增長記錄。第四企業有強大競爭優勢。第五逆市場情緒投資。價值投資要求長期專注于優質股。第二講股價推動因素一 盈利分紅增長推動股價上漲。優質企業盈利增長企業分紅能力不斷提高，所以股價越來越高。盈利增長是主要推動因素。市場中大部分股票不具備長期盈利增長的基礎，大部分都屬于周期股。一些行業在快速發展周期龍頭企業盈利大幅增長也能催生牛股。只有極少數優質的消費龍頭企業才能在更長的時間內持續上漲。二資金推動因素分析過去股市屬于資金推動型市場，資金入場暴漲，資金流出暴跌。經濟發展中儲蓄資金證券化率周期波動是牛熊變化的關鍵。05年6月儲蓄資金證券化率2.5%07年10月儲蓄資金證券化率25%07年9月政府停止新基金發行股市下跌08年10月儲蓄資金證券化率10%09年7月儲蓄資金證券化率24%09年7月央行限制銀行間相互發行次級債嚴控信貸擴張。14年7月儲蓄資金證券化率5%15年6月儲蓄資金證券化率23%15年6月銀行嚴查信貸資金通過配資進入股市導致股市資金斷檔。16年銀行理財資金和信托資金進入股市。2017年末證券化率24%但更多的資金進入了債券市場。股票二級市場的資金很不活躍資金格局變化對股市的影響。16年之前的資金證券化率波動是股市牛熊的重要推動因素。所以股市的基本特點是資金推動為主。但是2017年之后資金大量進入債券市場，股市失去資金推動估值整體下降，未來的股市以基本面和估值驅動為主。博弈主線變化導致市場活躍度大幅下降。三 行業發展因素。有些的行業格局穩定企業就容易賺錢。而大部分行業競爭激烈賺錢比較困難。壟斷競爭型行業和半壟斷競爭型行業更容易出現長線牛股行業形勢對股價有重大影響，行業形勢好企業盈利增長股價估值高一些。行業形勢不好股票的估值下降。。四 企業龍頭一、行業龍頭企業往往銷售額利潤數一數二。二、行業龍頭企業往往競爭能力更強。龍頭企業市場地位高，企業盈利更好。投資的重點是龍頭企業。
第三講市場短期是投票長期是稱重短期是投票市場特點一 投資人每天沉迷于尋找市場短期熱點，頻繁買賣，追漲殺跌二 情緒主導交易：看到上漲或聽到好消息情緒激動，然后賭博式買進。聽到壞消息或者看到股票下跌又難受而賣出。三：大多數人不確定自己是否正確。選擇順從趨勢，股市位置越高買進的人越多。股市位置越低看空的人越多。這導致中國股市反復推倒從來。長期稱重行為的基本原理：金融獲利的本質是實體企業的利潤再分配。股價上漲源于企業盈利和分紅的提高。所以投資要圍繞盈利長期增長的優質企業。伊利股份的經營數據與市值08年 虧18億 市值50億09年 盈利6.6億 市值200億11年 盈利18億 市值370億13年 盈利32億 市值1000億17年 盈利60億 市值1500億稱重行為適用于有持久盈利的優質企業。稱重行為類型一：價值股隨著公司業績增長分紅能力提高股價上漲。價值型股票在資金推動的牛市表現一般。但是在缺乏資金的市場中表現優良。稱重行為類型二：周期股產品價格大幅上漲，股價上漲。周期股上漲往往需要一定資金配合。炒高以后下跌風險較大。股市中大部分股票屬于周期股。稱重行為并非完全理性，受到市場資金情緒和企業盈利變化的雙重影響。一般來說企業盈利增長高。市場給予估值高，企業盈利下滑或者虧損市場估值下降。當市場低迷時周期股往往跌幅驚人稱重行為是價值投資的重要邏輯.當股市大幅下跌后抄底低估值有盈利增長的優質股。當市場從新開始稱重時股票估值獲得提振產生上漲。
第四講大盤技術分析中國金融市場經常宏觀調控。這使得股市的供求關系總是不斷變化。要根據資金周期和市場供求關系抓住大盤博弈主線，大盤的博弈主線有三種。第一 資金特別寬裕的向上周期。2007年1月到5月50日 2009年一月到7月。2005年1月到6月。這種行情成交不斷放大，低價股，題材股漲幅驚人。但這種周期比例很低。很多人總結牛市賺錢技術卻忽視這種周期只發生過很短時間。第二 資金不斷流出的熊市周期，在這個周期所有股票都會下跌，小盤股垃圾股往往跌幅巨大。這個周期在股市中占比近半是虧錢的重要原因。第三 資金推動力度較小的震蕩或上漲周期。這種周期資金推動作用弱，市場往往上漲的股票較少甚至極少。2007年5月到10月，2009年下半年到2010年上半年，2014年7月到12月，2016年到2017年底都屬于這個周期。2009年下半年到2010年上半年盤整周期重點漲了醫藥白酒家電。2013年到2014年的底部盤整周期只有少部分家電飲料上漲。這種周期未來將占據主導地位。大盤趨勢技術分析1大盤量價關系與頂底特征下降市場量價關系：量縮價跌下降式下降反彈量價關系：量漲價漲下降式階段底部量價關系：量縮價橫變盤式上升趨勢量價關系：量漲價漲上升式回調市場量價關系：量縮價跌回調式頂部市場量價關系：巨量不漲變盤式2黃金三線研判大盤趨勢黃金三線 13天線 38天線 144天線。13天線：短線強弱線，主要作用：判斷大盤短期強弱，把握短期底部抄底時機。38天線定義：中期趨勢分界線。上升行情大部分時候占在38天線上。震蕩行情圍繞38天線波動。下跌行情在38天線之下運行。144天線定義：牛熊分界線。主要作用：研判長期趨勢。把握反彈行情3大盤抄底時機應用一 大盤階段上升總是以較小的成交量站上13天線開始。底部突破13天線前往往量能極度萎縮無量橫盤靠近13天線，量價關系為量縮價不跌。此時為抄底時機。應用二 大盤階段上升行情突破38天線后回調到13天線和38天線交匯處為抄底時機。抄底的信號為量縮價不跌。應用三 大盤上升行情突破144天線后回調到38天線和144天線交匯處為抄底時機。抄底的信號為量縮價不跌。應用四：在一輪熊市周期中144天線是重要的中期反彈起始點位也是抄底位。中期反彈前大盤在144天線處量能極度萎縮震蕩不跌形成W型底部。中期反彈也可能在跌破144天線后開始。反彈到144天線結束。實際投資中第一把握住大盤的博弈主線。第二技術面掌握抄底時機。第三加強對基本面了解選好投資目標。第五講 存貨應收賬款分析存貨的風險和對股價的影響分析風險一存貨存在的貶值風險。存貨貶值會導致營收下降凈利減少。服裝股汽車股電子產品貶值壓力較大，所以企業估值水平較低。而貶值壓力很小，所以市場估值較高。風險二存貨的價格波動對股價影響很大。在競爭激烈的行業大部分企業并不具備商品的定價權。商品價格的波動引發企業盈利的波動。導致股價大幅波動。風險三存貨管理不當。一些企業迅猛擴張中存貨異常增長，一旦存貨銷售出現問題。股價往往大幅下跌。服裝生產企業往往沒有銷售服裝的賺錢原因就是服裝企業庫存管理困難。優質企業的存貨處理優勢優勢一：優質企業處于壟斷或者半壟斷地位具有商品定價權。商品售價總是不斷上漲。營業額和利潤不斷提高。優勢二優質企業往往有較強的品牌優勢，市場銷售能力突出，存貨周轉高，貶值壓力小。優勢三一些優質企業把生產環節交給其他企業。自己負責品牌建設和銷售環節。庫存貶值壓力很好的轉移。優秀公司特點品牌強大，定價能力強，市場銷售能力能力突出。所以股票牛。應收賬款分析應收賬款是由賒賬銷售導致的。有很大的風險。股票投資要回避高應收賬款股票。風險一高應收賬款對公司運營產生很大壓力，應收賬款大幅增長是企業競爭能力下滑的特征。說明企業經營困難。往往股價下跌。風險二高應收賬款收不回來會產生壞賬，當資金緊張應收賬款收不回來，企業將面臨生存困難，股價往往下跌。風險三財務作假：作假方式一：企業可以通過虛增應收賬款來提高營業收入和利潤。作假方式二賒賬銷售將企業資金轉移到關聯方導致企業資金被他人占用。第六講 固定資產負債與現金流分析固定資產分析。第一固定資產投入過大增加企業的現金支出多分紅少，高固定資產企業不值得投資。第二固定資產折舊降低企業盈利。企業固定資產多長期折舊，公司盈利增長困難股價難以上漲。固定資產達到凈資產的一半則稱為重資產股，典型的有：航空 公路 港口化工 鋼鐵 煤炭 有色，A股中大部分藍籌股都屬于重資產股負債中比較重要的數據有一 短期負債 二預收賬款 三長期負債一短期負債指一年內需要償還的貸款。包括一年內需要償還的長期貸款。短期負債過高或者迅速增長是企業經營惡化的標志，要回避這種類型的企業。二 長期負債對公司的影響。長期負債需要長期支付財務費用，嚴重侵蝕企業盈利。高長期負債型企業容易成為銀行打工的角色。導致股票估值很低。三預收賬款多越高說明企業競爭能力越強，銷售形勢好。預收賬款提高說明銷售狀況良好。優質企業預收賬款穩步提高往往意味著未來企業業績有一定增長。總結。負債越少對公司越好。高負債的企業估值相對較低估值。預收賬款增長是好事。現金流量表主要包含：經營現金流量表，投資現金流量表，籌資現金流量表一經營現金流量表是記錄企業經營收到和支付資金的狀況。優質企業往往現金流入充裕。虧損企業或者賒賬較多的企業則現金流入圍負數。二投資現金流量表記錄企業利用資金投資收到或支付資金的狀況。回避投資現金經常大量流出的企業。三籌資現金流量表。記錄企業借債還款。企業融資分紅的資金狀況。優質企業籌資現金流量表往往長期為負。主要是分紅支出。而一般企業往往圈錢或者借債。現金流量表的角度選股。優質企業基本特點是經營現金流量表進錢為主，投資現金流量表支出要少。籌資現金流量表給投資人較高的分紅最好。第七講 現金金融資產無形資產分析現金：現金資產占資產比例越高越好。現金一定要通過經營獲取。而不是通過負債或者不斷增發股票。現金獲取能力強企業分紅才有保證。對于那些現金少，總是依靠負債和增發過日子的企業要回避。金融資產 企業股權投資在資產負債表上形成金融資產。金融資產主要有兩點影響：一金融資產有貶值風險。二金融資產過多股票的估值容易向金融股看齊導致估值下降。所以做投資的時候要了解金融資產質量。無形資產：A股市場的無形資產是一種可估價記賬的無形資產。比如經營權、品牌授權、專利授權、版權等。美國的無形資產以商譽為主。無形資產中最重要的是品牌資產，品牌資產影響到產品定價 產品銷售 市場占有率 企業盈利等，但他并不計入財務報表。資產負債表理想狀態：現金占比高。存貨占周轉高。應收賬款越少越好。固定資產不能太多。金融資產看質量，無形資產少一點好。短期負債沒有最好。預收賬款多一點好。長期負債沒有最好。品牌越響亮越好。 第八講企業盈利與股價關系分析盈利能力分析目的是尋找盈利能力強的企業，盈利能力分析指標有毛利率，主營收入，凈利潤率，凈資產收益率，凈利潤增速等。毛利分析在選股中的作用同行業毛利高低反應企業的競爭能力高低同公司毛利變化反應企業經營形勢好壞。20%以下為低毛利說明競爭激烈。低毛利企業難以成為牛股。40%以上為高毛利。優質企業產品定價能力強，毛利高于同行，是投資的重點選擇。成為牛股機會更大。主營收入與凈利潤率。從營業收入角度選股。最優秀的企業往往收入排在行業數一數二的位置。從凈利潤率角度選股。最優秀的企業凈利潤率排在行業數一數二的位置經營企業需要穩定高毛利，控制成本，擴大銷售。隨著營業收入增長必然帶來凈利潤提高，股價自然有上漲動力。凈資產收益率的基本定義期末凈資產減去期初凈資產乘二除以（期末凈資產加上期初凈資產)等于凈資產收益率。凈資產收益率直接反應股東資本回報水平。一10%為低收益。市場占比70%不值得買進二10%到15%一般水平，少部分值得買三 15%以上較高水平,少部分值得買。凈資產收益率是衡量企業資本回報的最終指標。股票投資重點凈資產收益率能持久大于15%的企業。凈利潤增速對股價常見影響。一 股市資金業績雙重驅動。資金充裕盈利大幅增長，股價很容易高于合理估值。資金缺乏，只有優質股才會隨著盈利增長上漲。二優質股盈利增長速度高往往股票估值較高，盈利增長速度低股票估值降低，所以盈利從高增長到低增長股票容易下跌，從低增長到高增長股票容易上漲。三在熊市中即使優質股也往往跌幅和大盤較為接近，即使低估值也需要等待企業盈利增長股價才有較好的表現。第九講股票估值與基本面選股市盈率：股價除以去年的每股收益為靜態市盈率。股價除以今年預估的每股收益為動態市盈率。一般說的估值是動態市盈率。貴州茅臺2013年每股收益13.25元。最低股價120元每股。9倍市盈率2014年每股收益12.22元，年末股價180元15倍市盈率。2015年每股收益12.34元年末股價210元17倍市盈率。2016年末每股收益13.31市盈率23倍.2017年末33倍市盈率。2018年動態市盈率20到33倍。格力電器2013年每股收益3.6元，市盈率7到9。2014年每股收益2.35元，市盈率11至15。2015年每股收益2元，市盈率8到15。2016年每股收益2.57元.市盈率8到12。2017年每股收益3.72元，市盈率9到16.估值的幾點經驗總結。1股票投資重點是優質企業在10到15倍市盈率買進，只有極少數優質企業才能以超過20倍市盈率買進。2估值目的是以合理估值買進優質企業追求安全性，所以首先要學會基本面選股。低價垃圾股漲幅夸張由資金主導和基本面無關。估值先選質量其次才是價格3估值受到財務結構影響很大。有財務缺陷的企業市場往往按凈資產估值。如銀行壞賬不透明，地產航空依賴負債，化工鋼鐵高固定資產。但市場中很多低質量股票長期享受溢價給投資帶來風險。4大多數股票屬于周期股，10倍市盈率也很危險，因為盈利會下滑。所以周期股盡量不要買，除非有足夠的安全補償。基本面選股主要看以下幾點第一行業選擇。充分競爭型行業參與者多競爭激烈。很難出現長期盈利優質公司。半壟斷型行業：行業前幾家企業占據大部分市場。競爭主要在幾家大企業之間進行。高度壟斷型行業。往往由一兩家企業占有大部分市場份額和利潤。從投資的角度半壟斷和高度壟斷行業更容易出現牛股比如白酒，家電行業。第二 龍頭地位和資本回報。股票投資重點選擇凈資產收益率高于15%行業龍頭。第三 企業財務狀況與估值。財務分析的目的是挑選優秀的企業，優質企業遇到市場下跌或者短期的經營困難估值就會大幅下跌。往往是安全的投資時機。第四 企業盈利增長和分紅水平持久的盈利增長和分紅是優質企業與一般企業的重要區別。一般來說優質企業分紅為盈利的30%到50%。第十講 價值投資基本面和時機總結價值型股票的基本面要求第一 行業有持久穩定增長的社會需求，行業屬于半壟斷或者壟斷行業。第二 企業屬于行業龍頭。數一數二第三 企業具有品牌優勢和規模成本優勢。競爭能力和盈利更突出。第四 企業有長期增長的盈利和分紅記錄。價值型股票股價的波動特點。一價值型股票股上漲主要由企業經營狀況決定。在盈利增速低的時候估值相對較低。在盈利增速高的時候估值較高。在資金充裕的牛市中往往表現一般，在資金缺乏的震蕩行情中往往表現較好。在行業極為困難和大盤系統性風險的時候也會大幅下跌。這往往是重要的投資時機。價值投資的時機一貴州茅臺案例：企業盈利上升時買進2016年全年營業數據主營收入401億 凈利潤167億。問題：凈利潤增長8%屬于低增長。預收賬款數據變化：2016年一季度85億，2016年中報114億：2016年三季報173億，數據反應經營狀況在好轉。企業盈利增長有望大幅提高。價值投資時機二：在企業遇到可以克服的利空股票估值很低時買進。美的集團2015年四季度經營數據。主營收入同比減少16.93%凈利潤增長9%。15年四季度空調銷售出現大幅度下滑。16一季度主營收入減少9%凈利潤增長16%。企業經營有所好轉。價值投資時機三 在大盤大幅下跌導致優質企業估值很低時買進。價值投資幾點市場經驗總結一：每年二月和四月底出一季度業績預告和一季度財報。可布局上半年業績優秀估值較低的優質股。八月底出中報可布局下半年業績較好但估值任然不高的優質股。二：A股總是周期性的推倒從來。大盤推倒重來是重要布局時機。合格的投資者要養成抄底投資的好習慣。三：A股反復推倒從來。一旦進入熊市周期，即使股票表現極為抗跌也要出局。因為熊市最終會把價值股也跌到很低的估值。四 價值投資要重點是品牌消費股。可重點跟蹤十來只優質股長期跟蹤，把握機會。
