資產配置是一個非常博大精深的話題。市面上有很多相關的書籍，但有80%的朋友看完都是迷茫依舊，依然不知道該如何操作配置。其實對于每個人來說，每次牛市或者熊市到來的時候，你的個人資產是如何分布的，直接決定了你能否在上漲的時候收獲大部分的收益，在下跌的時候規避大部分的風險。
動輒滿倉、空倉當然可以創造暴富的神話，但概率極低。沒有人能夠真正地擇時和擇股成功，我們只能回歸比較理性的正確做法，就是資產配置。
投資收益的90%取決于資產配置，這將是你實現長期收益的秘訣。
1、為什么要做資產配置？
（1）市場的波動會讓人拿不住
作為投資者的你，是否也常?；孟?，“有沒有投資期限短、收益高、風險低的產品”？答案是：NO！
不同類型的基金在不同情況、不同時間的表現是不一樣的。這是因為基金公司和基金經理對市場的研究是不同的，他們對哪些資產具有投資價值的判斷也是不一樣的。
市場就是這么奇妙，誰也不可能確定在特定的時間，哪些投資會有好的表現，而哪些會有差的表現。
顯然，如果只投資一只基金，那收益就必然跟著基金經理對市場的判斷而上下起伏。雖然經過漫長的時期，投資依然可以享受市場整體上漲的格局，但在短期內，必然波動大。
如果正好在市場瘋狂的時候，全倉買入一些火熱的行業基金或者主題基金，亦或者是幾只近期業績突出的產品，那不斷追高加倉的結果，就是需要更多的時間去等待均值回歸，享受收益的時間自然也會拉長。
這對普通投資者造成最直接的影響，就是拿不??！復利最大的敵人是波動，很多人都曾擁有過好產品，卻因為在波動中難以堅守而無奈，結果享受不到時間的玫瑰。
來看一下，過去10年主要A股指數的年化收益率和最大回撤：
可以看到，過去十年，創業板指年化收益率雖然高達10.67%，但最大回撤同樣也達到了近70%；我們都知道大幅回撤的感覺是非常難受的，甚至會出現“心里堵得慌”、“心態有點崩”的感覺。而以“中證全債指數“為代表的純債資產，盡管年化波動率只有1.82%，但4.70%的年化收益率似乎也無法滿足我們對于收益的期望。
投資中存在一個“不可能三角”，尤其是單個投資標的，不可能同時滿足流動性、安全性、收益性三大優勢。
比如說，股票類的基金長期看來收益水平很高，交易也非常高效，但波動較大、投資風險高；債券類的流動性、安全性都不錯，但收益性相對而言就較低了。
（2）擇時只是一種神話
波動不可避免，那能否通過擇時來解決波動的問題？在這個板塊漲的啟動前買入持有，在漲到高潮出現泡沫時賣出？理想很美好，現實很骨感。
個人投資者，從2016年1月-2019年6月的統計區間，無論資金體量如何，但賬戶年化收益均為負值，只有機構投資者和公司法人投資者單賬戶實現了平均正收益。
具體來說，統計區間內，市值10萬元以下的個人投資者，單賬戶平均年化收益為-2457元，擇時收益為-774元，選股收益為-1532元；市值在10萬-50萬元的個人投資者，近三年平均年化收益為-6601元，擇時收益為-3018元，選股收益為-2433元，交易成本為1140元；市值在50萬-300萬的個人投資者，單賬戶平均年化收益為-30443元，擇時收益為-15558元，選股收益為-10171元，交易成本為4714元。不難看出，無論是虧錢的個人投資者還是賺錢的機構投資者，依靠擇時都無法實現正收益。
市場擇時和選股固然重要，但從長期來看，無人能準確擇時，選股正確者更是鳳毛麟角。
究其原因，擇股與擇時往往對投資組合起到了負回報，再加上反復交易帶來的摩擦成本，結果大部分投資人的收益都是慘不忍睹。
（3）資產配置是實現長期收益的法寶
一般來說，實現投資最終的收益，需要投資者能夠長期拿住一個整體向上的資產組合。
同時做到了“長期拿住”和“收益整體向上”這兩點，才能真正拿得住，并實現最終賺到的錢。
然而，不少基金短期內就會存在一定波動，而且有時候波動還會非常大，很難做到長期持有。風險和收益是相匹配的，A股市場長期來看并非收益率不高，而是風險收益的“性價比”比較差，股票市場波動太大。
從下面這張圖中我們看到，2009年以來滬深300的收益率并不比標普500指數差多少，但是其波動率遠高于后者。從長期投資盈利體驗的角度看，標普500指數的投資者感受明顯會好得多。
資產配置就可以達到像“標普500這樣平滑向上曲線的效果。
誠然，資產配置就是做一個多類資產的組合。這個組合的目標并非實現收益率最大化，而是要爭取性價比最高，提高風險收益比。
每一項資產就是一個收益曲線，不同的收益曲線就代表著一種類別的資產。因此在實際投資中資產配置應該是對各種收益曲線的組合，達到我們所預期的“長期穩健增值的目的。
過去20年，A股年化收益率不到8%，但是對應的波動率超過了20%，這也是為什么許多投資者認為A股盈利體驗不好。
因此，為了能夠拿住長期向上的資產，投資者必須堅持把資產配置放在第一位，然后是選擇基金等投資品種，最后才是擇時。
2、資產配置的核心要素是什么？
（1）平衡收益和風險
很多人在投資的時候，情緒容易走極端，看好的時候直接All in，不看好的時候直接清倉，往往走在風險和收益的極端邊緣。
而資產配置的核心要素之一，就是風險和收益之間的均衡博弈。
我們來舉個例子，2019年起小張、小王、小李三人初始資金均為100萬。小張全部買入了股票、小王將資金一分為二，分別買入了股票和債券；小李每年年初調整一次倉位，確保股票和債券本金在年初各保持50%。
通過上圖的案例，揭示了資產配置并堅持再平衡是如何貢獻超額收益的。
事實上，如果配置的目的是單純去追求收益的話，而且多大風險都能承受的話，其實沒必要提資產配置。因為從長期的角度來看，很多資產從收益的角度來說，一定是遠遠跑贏另外一個資產的。
比如用股權和債權的比較來看，上面的舉例是用3年的數據，但如果拉10年的時間，股權的收益率大概率是大于債權的。
但正如上文所說，絕大部分的投資者是極難承受市場的大波動的。
我們需要實現的是穩健的增值，也就是說配置是從兩個維度進行理解的，一個是風險，一個是收益，尋求兩者之間的一個平衡。這里面涉及到兩點，就是對風險的評估和對收益的預期。
根據追求的配置目標，才會決定要納入哪些類別的資產進行配置。
（2）尋找低相關性
有人說，我要分散風險，降低風險，然后他買了招商中證白酒指數、易方達藍籌精選、景順長城鼎益混合，三家不同的基金公司、不同的主理人。這就是分散了嗎？
抱歉，這三只基金的前十大持倉中，白酒股的重合度很高。這個組合很有可能同漲同跌，無法起到“分散”的作用。來看一下各大資產的漲跌幅情況：
如果在年初的時候，平均將資產分散到這幾個資產上，那么你今年的收益是13.82%，大幅跑贏滬深300。但如果你單調恒生指數，那今年的持有體驗或許會非常糟心，最終收益還是-13.79%。這才是真正的分散。
在構建基金組合的時候，一定要考慮品種的搭配，如股票和債券、大盤和小盤、價值和成長，如果是同類基金就大大減少了組合的有效性。需要提醒大家的是，如果有相關性，那系統性風險是沒有辦法克服的。如在股票基金中，無論大盤、小盤、價值、成長都會受到這個市場波動的影響。即使做了一個非常不錯的組合，當大盤整體下滑的時候，這個組合也不能獨善其身，這是避免不了的。所以，一個組合不能要求它永遠都是正收益。
但如果能把投資分散到不相關的領域，如白銀、油氣、債券等，那總體效果會好很多。大類資產配置的核心之二就是低相關性。
在多資產組合中，并非你持有的資產越多越好，而是要確保資產之間的低相關性。只有分散買入低相關的指數，才能真正降低持有風險。
建立低相關投資組合，是成功投資的基礎。
3、如何構建自己的組合？
資產配置需要根據每個投資者不同的情況因人而異。
投資者可以通過風險測評來了解自己的風險收益定位，同時也只有投資者才最了解自己的資產情況，如果投資者資金都做不好資產的安排，一定會導致整個投資計劃的混亂。
以下來舉幾個常見的模型，為大家構建自己的投資組合做參考。
（1）滬深300和中證1000
這邊跟大家分享一個典型的，不要把所有雞蛋放在同一個籃子里的案例：我們有滬深300和中證1000兩種分屬于大盤股、小盤股代表特征的資產。
如果全倉滬深300的話，在經歷過市場大漲大跌，2020年和2021年兩個周期下來的收益率，往往并不能夠令人滿意，而如果我們把中證1000這個相關性相對較低的產品配置上去的話，兩個周期下來可以使組合達到一個再平衡的狀態。
由圖上可以看到，由于2021年市場風格變換，以中證1000為代表的小盤股大幅跑贏滬深300。如果從2020年起全倉買入滬深300，隨著第二年的區間收益的下降，整體的收益是不如全倉買入中證1000的；而如果將滬深300、中證1000倉位各半，兩個周期最終能收獲32.48%。
如若將時間周期再次拉長，效果會更加明顯，或許在一定程度上還可以提升組合收益率。
（2）股債平衡配置
如果說滬深300和中證1000，同屬于權益類指數基金，整個市場的走勢還會對兩個指數形成影響、資產配置不是那么明顯的話。
那么，滬深300和中證全債就是兩個完全不同的風險收益特征的資產了，我們把時間拉長，從2011年起到2021年。
參考下圖，以2011年-2021年這11年間滬深300和中證全債為例做一個股債搭配的效果比對。首先單獨看，這兩個指數長期趨勢都向上，且在11年間有5年的時間，二者收益方向相反，“你漲我跌，你跌我漲”，如同蹺蹺板，實現了一個風險對沖的效果。
那么，如果進行股債搭配，效果如何呢？
同時，再以股和債2：8，3：7，4：6，5：5，64，7：3，8：2的比例配置并對投資組合，會發現10年間多數情況下，股債組合獲得了比滿倉單類資產更高的回報。
更重要的是，債券類資產的加入使得組合的波動率大大降低，有利于投資者長期持有資產組合，真正做到了在自身能承受的風險下去實現收益的最大化，而非像單一滿倉權益類那樣，看似獲得同樣多的收益，事實上卻承擔了更多不必要的風正如上文所說，收益來自持有長期向上的資產組合，資產配置才是獲得長期收益的法寶。
其中需要注意的是，不要忽視債券型基金長期的收益回報。
習慣配置權益類資產的投資者，可以適當加入一些債券類資產，有利于降低組合波動，增強整體收益，并和既有的組合產生相得益彰的效果。
債券類的資產，在資產配置中扮演著非常重要的角色，它能夠相對穩健地獲取一定收益，同時又能夠分擔單一股票型產品所帶來的風險。
若超配了某一類資產，請結合自身的風險收益特征，重新評估并及時調整自己的資產組合，比如在股權類基金的大年，為超配的股權資產組合適當加入一些債券類資產，降低組合整體的波動率，將更有利于我們堅守長期投資。
（3）全天候策略
理解了股債平衡策略，你可能會擔心，其中50%股票會產生了整個組合95%的風險！能不能把種類再分散一下？再選取幾個相關性較低的品種，讓整個組合向上走得更平滑一些，持有體驗更好一些？
當然可以有，瑞達利奧早就想到了。
先來介紹一下這個人，瑞.達利奧是全球著名的資產配置橋水基金創始人，橋水管理資金超過1500億美元，成為全球最大的對沖基金。
瑞.達利奧有一個頂尖的王牌產品：全天候投資策略。顧名思義，該投資組合通過分散投資，降低標的之間的相關性降低風險，理論上可以應對任何市場環境。
他提出了一個全天候策略，就是找多個表現優異，同時相關性非常非常低或者為0的不同資產投資。無論發生什么波動，任何時候都有一個資產在上漲，資產組合都是一個平衡狀態，這樣就可以應對各種各樣可能出現的經濟情況。
考慮到普通投資者和機構投資者之間的差別，達利歐為普通投資者設計了這樣一個簡化版的全天候策略：
第一步，把30%的資產配置在股票上
第二步，配置長期國債（指美國國債），其中15%配置7-10年的中期國債，40%配置20-25年的長期國債。
第三步，配置7.5%的黃金和7.5%的大宗商品——避免快速的通貨膨脹造成股債雙殺。最后，每年至少進行一次再平衡。
讓我們來模擬一下，這個簡化版全天候策略的作用吧。（注：“股票”選取滬深300，“債券“選取中證全債，“黃金”選取黃金ETF，“大宗商品”選取大宗商品ETF，假設組合一開始的凈值為1。）
從圖中可以看到，自2013年起至今，如果全倉滬深300收益率是97%，全倉黃金ETF收益率是49%，全倉大宗商品ETF收益率是55%，全倉中證全債收益率是50%。
但是如果用了全天候策略，長期下來的收益率是73%，而且收益曲線（圖中深藍色）是一條平滑的曲線，持有體驗將比全倉其他投資品種感受好的多。
市場漲跌就如海水潮起潮落，當潮水褪去的時候，我們才會更深切懂得“資產配置才是長期獲利的基礎”！
資產配置不僅能夠降低組合波動，提高性價比，而且是能夠讓你放寬視野、忽略短期、穿越周期的投資方式，也貢獻了我們投資理財的大部分收益。
無論行情亢奮還是低迷，無論你是哪一類投資者，資產配置都是重中之重。
當然，對于普通投資者而言，建立完組合已經非常困難，之后再持續做資產再平衡的操作，更是難上加難。該怎么辦呢？且聽下回分解……
