《別人的錢和交易哲學》：樸實的投機 作者：天涯基地 第一篇：投機者的重要角色 ＊僅有努力是不夠的 這么多的人們和機構投入這么多的時間和財力來解決“怎樣才能投機成功”的問題，卻沒有人事先認識一下他們期望從中得到回報的活動。想象你得到新工作的第一天，老板帶你來到一間大房間，告訴你開始工作，而他將在下午五點鐘回來付錢給你。你抓起拖把開始清洗地板，格外賣力，企圖打動老板。五點鐘到了，地板象鏡子一樣光潔。你斜倚在拖把上，想象著當你從老板手里接過報酬的同時將會得到老板怎樣的褒獎。然而，老板進來后大叫：“傻瓜，我雇你來刷天花板的。”你立刻又徘徊街頭，尋找新工作了。 如果你不了解你的工作是什么，任憑怎樣辛苦的勞動也幫不了你。所以，我們先來探討投機者到底通過做什么事情才會有益于市場，從而可以獲得預期的回報。 投機者永遠也不會因下面的事物而獲得回報：基本分析、技術分析，超買/超賣分析、艾略特波浪和其他周期、形態分析、擺動指標、相對強弱、經濟模型、季節分析、資料分析（四度空間）、價值分析、太陽黑子以及其他眾多的時髦、狂熱和幻想。除非在某種程度上（通常限定在一定范圍，而且極少發生），它們剛好（靠運氣或通過設計）造成對“需求供給或供給需求”行為的支持。 ＊投機者的重要角色 消費者的主觀評價最終決定著社會有限的生產資源如何配置。如果市場只有生產者和消費者組成，這一過程將非常缺乏效率。消費者關心著他們今天的需求，他們購買食物、衣物和今天需要的其他商品。他們很少關心明年的需要，當他們關心起來時，很可能會調動投機的潛能來行動（當然，我們所有的人都有權這樣做）。通過前瞻未來，投機者保證了整個社會的生產資源不單根據消費者當前的選擇進行配置，也把他們明天可能的需求考慮進去。 投機者的目標是從預期環境的變化中獲得贏利。與那些購買用于消費的人們不同，投機者購買是因為預期以后可以高價賣出，拋售是因為預期以后可以低價買回。相應地，投機者的估價過程與消費者的估價過程極其不同。消費者只對一種商品于他們的現時效用感興趣，而投機者的購買不是因為自己的消費，也不是建立在當前效用的基礎上。相反，投機者感興趣的是一種商品對消費者的效用在將來會怎樣。 ＊變幻的市場條件 如果條件是靜態的，市場將使商品和服務的生產與分配達到一種局面，使任何個體都無法再進行所謂具有優勢的行動。賣家將在時行的價格上賣出他們想要賣出的所有商品，而買家則買進他們愿意買進的所有商品。價格將達到平衡，接著變成終極時刻--交易停止，社會的效用被發揮到極至，不再有投機的理由，投機也不再帶給社會任何益處。 但是條件不斷變換，而且消費者的需求、估價和收入也在變化。正是這樣，投機者出現了。是消費者的選擇最終決定一種商品的價格，卻是投機者的活動推動市場前進。作為一個整體，投機者的活動并不使價格反映當前的效用，而是驅動價格反映未來的效用。 ＊投機者的條件 當價格在市場中被確定時，不可能區分消費者的需求和投機者的需求。也即投機者根據對消費者未來需求的判斷而同消費者進行較量。為了獲勝，投機者根據條件變化調整頭寸的能力必須產者或消費者的能力更敏銳。 第二篇： 投機者為何得到回報 ＊平凡的真理 投機者只有做好自己的工作才能獲得回報，這無疑是一個普通的判斷。但是許多提供擊敗市場的方法的書籍卻絲毫沒有顯示出對這一平凡的生活事實有些許了解。世上沒有免費的午餐。 投機者怎樣和為什么得到報酬可以在經濟學的基礎教科書中找到解釋。在保羅·薩繆爾森和威廉·諾德豪斯的《經濟學》之外，有什么地方可以找到更好的答案呢？ 在《經濟學》中，薩繆爾森和諾德豪斯指出投機者“連接市場”的三維因素：跨越時間、跨越空間和跨越風險。 ＊跨越空間的投機 市場被距離分隔，特定商品的時行價格可能存在著差異。如果這些價格之間的差異超出了與運輸相關的成本，投機者將會在要低價的市場上買進商品而在出高價的市場上賣出，賺取兩個價格之間的差價。由于商品必須運至銷售地，所以要從交易的利潤中支取販運的成本。這種投機行為稱作“套利”。當套利繼續下去時，原先價格較高的市場中的價格會趨于下降（因為投機者在那里拋售），而價格較低的市場中的價格會趨于上漲（因為投機者在那里采買）。通過在兩個市場之間套利，投機者促使商品從定價較低的市場流向定價較高的市場，直到兩個市場的價格趨于一致。從經濟學的角度看，從定價較低的市場流向定價較高的市場商品流動是最有利的，因為較高的價格反映了較高的需求和較低的供給。這里的要點在于：投機利潤只能從執行一項經濟服務中產生。投機者如果沒有對這一體系有所貢獻，他們就不會因自己的行為而得到回報。 ＊跨越時間的投機 第二類投機行為跨越時間而發生。假定消費者把棉花的效用安排在兩年內維持不變，換句話說，需求曲線在兩年的階段中是相同的。第一年，棉花大豐收，比如說每人擁有5斤；第二年，收成只合每人3斤。在第一年里，由于收成很大，價格會降到較低的水平。較低的價格水平將會鼓勵“邊際消費者”對棉花的消費--邊際消費者是指那些在第一年里除非棉花價格很低，否則不會使用棉花的人們。在第二年里，收成較小，價格上揚。這時只有那些急需使用棉花而愿意出高價的消費者才會消費它。這里發生的情況是，第一年里的邊際消費者頂掉了第二年里高一層次的消費者的用量，結果是兩年階段的總效用沒有最大化。 我們可以進一步探討，如果第一年的豐收和第二年的歉收的情況可以被預見，那么就可以做到使兩年的消費量相等，從而把兩年階段的總效用最大化（這是由兩年的效用安排相等的假定事實推導出來的）。 注意前面段落的關鍵字句：“如果……情況可以被預見”。投機者通過預見事物謀生。舉例說，機敏的投機者認識到第一年超乎尋常的大豐收，可能明智地決定購買棉花進行貯存，他們或者算計因第一年的低價可能抑制棉農大量種植的積極性，或者僅僅押寶在或早或晚會有惡劣的天氣，來年價格將會上漲。第一年的投機會支持棉花的價格，阻止邊際消費。接下來，第二年將有足夠數量的棉花流通，因為投機者拋售存貨，彌補了供給的不足。--我們再一次看到投機者因為提供了一項經濟服務而得到回報。 ＊吸收風險的投機 第三類重要的投機服務是承擔風險。假設你擁有一座銅礦，年產銅100噸（10萬公斤），生產成本是每公斤14元。你經營著銅礦，預期銅價將是每磅16元。但是，我們生活在充滿風險的世界。價格可能低至13元，也可能高達18元。如果在低價，你每年要虧損10萬元；如果是高價，你可以賺40萬元。如果你象其他理智的生意人一樣，你會很情愿以每公斤16元的價格保穩地賣掉你的產品，這樣你可以賺到預期的20萬元。 為什么這樣選擇呢？有兩個原因。第一，銅礦是你收入的基本手段，如果可能，你情愿在盡量確定的基礎上經營。否則，一旦你一連數年運氣不佳時會怎樣？你將會失去自己謀生的手段。如果你愿意承擔較高程度的風險，你會用專為此目的而積累的資本來運作。第二，如果銅價漲到每公斤18元時，你可能賺到的意外利潤的邊際效用小于當銅價跌到每公斤13元時你可能承受的邊際非效用。換句話說，增加的收入的用途較小，它也許只能讓你購買更好的衣服；而損失你的收入的嚴重性就大了，那可能導致你根本無力購買衣服。 所以，我們得出結論，你是回避風險的。你可能抓住機會，現在就以每公斤16元的價格把來年的銅產量賣給某個投機者，即使明年的價格會更高。你甚至可能以每公斤15.50元或更低的價格賣掉它--除非你因投機者承擔了風險而付給他們一些什么，否則不能期望投機者為你做這樣一件大好事。 我們又一次看到投機者因為執行了一項有價值的經濟服務而得到回報，在這里是承擔了生產者所不愿承擔的價格波動風險。我們還可以進一步說投機者承擔的風險越大，他們可能獲得的潛在回報就越高。 ＊投機成功的關鍵 經濟學家說投機者因為減小了消費的變化和承擔了不受歡迎的所有權風險而得到回報。我們更可以說投機者因為“需求了供給和供給了需求”而得到回報，同上面的意思是一樣的。使用這一措辭的原因很簡單：它可以用一種實際的方式提醒我們，作為投機者必須怎樣做才能取勝。再看一遍前面幾個案例。在每個案例中，投機者作為一個整體，從生產者那里購買，把貨物儲存入庫，以后再供應給作為一個整體的消費者。“需求供給和供給需求”的字句有助于提醒我們這樣做。 無論怎樣表達，這就是整個投機行業的關鍵所在。我們的工作就是增進經濟的效用，使最需要物品的人們得到它們。如果你盡到了投機者的職責，就會得到豐厚的回報；如果你沒有做到，自然得不到。 你可能也會注意到，那些誤解了經濟形勢的投機者因為執行了反服務的行為而有過錯。需要他們買進卻賣出，需要他們賣出反而買進。他們干擾了資源的配置，增大了風險。幸好市場有一套對付這些人的辦法：即時奪去他們的資本，交給那些在盡自己職責的投機者。 第三篇： 投機者怎樣得到回報 ＊方法的出發點 一旦了解了投機者為什么得到回報這樣策略性的問題，就可以回答更技術性的問題：投機者怎樣得到回報。多種可能的不同回答包羅了從理性到荒謬的種種形式。今天，最流行的方法包括不同形式的技術分析、基本分析和反向思維（相反意見）。大多數方法的支持者用這些方法來預測價格，而沒有認識到更重要的問題是他們準備怎樣做好自己投機者的工作。你如果能理解這一點，將對自己很有幫助。現在重要的是，不管方法是什么，只有能使投機者執行我們所描述的“需求供給和供給需求”的功能時，它才是有效的。 ＊眼中的市場 為了發展評判的標準，現在來看一下我們所了解的市場。這些標準可以幫助我們對解決投機問題的方法作出評估，或許可以讓我們找到自己的一套方法。下面是我們所知的： 第一，定價過程是一種社會過程。價格是社會成員主觀估價的結果，根據他們意志的轉移而變化。奧地利保守派經濟學家路德維希·馮麥斯這樣描述：供給和需求是一連串現象間的唯一聯系，它的一端在市場中可以清晰看見，另一端則深深植根于人類的頭腦中。 這種過程不是科學，也不是數學，更不是神秘主義或星象學。在個體的層次上，它是心理學的過程；在群體的層次上，它是社會學的過程。 第二，所有已知的價格都是歷史事實。現行市場價格的概念純屬虛構。價格既非現行的，也不是市場的。已經發生的交易是歷史的事實。它們只在個體之間發生。 第三，沒有合理價值之類的東西。價值是“情人眼中的西施”。實際上，邊際效用的規律告訴我們，商品的價值即使在特定個體的層面上也會有所變化，視乎這一個體已經擁有的該商品的數量。交易發生只是因為交易的雙方對要交易商品的效用存在分歧看法。交易如果要做成，也必須每一方主觀上都認為對自己有利。 第四，所有的價格相互獨立。每一次估價都是獨立的估價，它可以不做通知、毫無原因地發生變化。人們可能僅靠經驗或理性來估測不確定的未來。必須承認，歷史價格是人們經驗的一部分，因此一定會在他考慮未來時占有一席之地。但是，決定現時估價的是對未來條件的預期，而不是歷史價格。 第五，供給和需求曲線是虛構的描述，現實中永遠也不會發生，只有特定的交易在發生。“在標準條件下，較高的價格會有較多的供給”是一個理性的推論。但是，從來都沒有“標準條件”，非價格的決定因素從來都是不相同的。 第六，雖然價格最終依賴于商品對消費者的當前效用，但是在任意給定時刻它反映著對未來效用的投機性評估。消費者決定價格，但是不僅僅是現時的消費決定價格，預期的消費同樣決定著價格。 第七，作著預測的人們都是投機者。投機者充當著連接生產者和消費者之間的管道，承擔著不受歡迎的產品風險，在消費者中間理性地調節供給，以達到效用的最大化。 ＊投機成功的障礙 到目前為止，你已經了解了作為投機者進入市場所需要了解的一切。你已經理解了市場是什么、它怎樣運作。最重要的是，你理解了要贏就必須盡到投機者的職責，也準確地理解了那職責是什么。剩下的就很容易了嗎？不是的。你可能注意到，大多數經濟學家了解投機的理論但仍不能作為投機者獲得利潤。為什么會這樣？ 因為市場的組成里有一些聰明絕頂的人們，他們擁有大量資金，努力在做著你也想做的同樣的事情。這些人是你的競爭對手，他們的競爭使得市場極難擊敗。 因為人類的本性和市場的本性，即使你知道你應當去做什么，當機會來臨時，你也會不愿意做你本應當去做的事。當滿街廉價貨、前景最黯淡的時候，你可能不愿意買進--而這恰恰正是供給最多、需要投機者來需求的時刻；當前景最光明時，你也會不愿意去賣出--而這正是需求旺到前所未有的時刻，你的任務就是去供給。 因為市場是一種社會過程，它可以在任何時間做任何事情。 也因為，即使當你認為自己掌握了一切情況的時候，你隨時都可能被一些完全不可預見的事件所沖擊，整個估價過程會戲劇性地被打斷或改變。 ＊投機的挑戰和希望 鑒于上述種種原因，對那些能夠并愿意保護資本、努力增長的人們來說，投機交易不但是可行的、有回報的、具有挑戰性的，而且也是必要的。這需要知識、觀察力和按照你所知所覺果敢行動的能力。另外，這也可以非常地有娛樂性--只要你留意不要讓它的娛樂性阻礙你爭取你的目標。
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