還記得當(dāng)年的重慶啤酒天天跌停嗎？有一個(gè)人，不僅經(jīng)歷了，而且重倉(cāng)后關(guān)燈吃面了很久。可是最后，他挺過(guò)來(lái)了！看了他的經(jīng)歷，雪球君深有啟發(fā)，推薦給大家。
以下是球友咖啡貓的經(jīng)歷：
關(guān)于入市
2006年2月入市的，十年了。當(dāng)時(shí)覺(jué)得靠譜點(diǎn)兒的投資渠道就那幾個(gè)，再加上股改的大環(huán)境和所在單位炒股風(fēng)氣的熏陶，從此一入股市深如海。
整體收益率如何？
歷年收益見(jiàn)下表（2015年的是截至12月18日），每年收益有記錄，中間轉(zhuǎn)出過(guò)幾次資金用于大開(kāi)支。假設(shè)以2006年初始投入資金測(cè)算的話(huà)，整體收益率是463.01%。這個(gè)收益率比雪球上的大V和球友們有很大差距，對(duì)我而言更是具有警示意義，看記錄表格就明白。
頂峰的2010年，是5年近7倍的收益，但在2011年滿(mǎn)倉(cāng)重慶啤酒一喝，就一下變成入市6年才翻倍多一點(diǎn)的收益了，而且中間還有06、07年的大牛市，真的是一夜回到解放前。后面2013年還有半倉(cāng)昌九生化那一發(fā)，我的經(jīng)歷簡(jiǎn)直是中國(guó)股民黑天鵝血淚史的縮影啊！現(xiàn)在股市里的自有資金是6位數(shù)。
投資之路的幾個(gè)主要時(shí)期
1）2006~2007年，剛?cè)胧械臅r(shí)候是沒(méi)頭蒼蠅，論壇上別人推薦什么就買(mǎi)什么。
2）2008~2009年，偽價(jià)值投資和偽成長(zhǎng)股投資階段，決策依據(jù)是軟件上顯示的PE和暢想行業(yè)的未來(lái)，專(zhuān)買(mǎi)PE低的。當(dāng)時(shí)片面認(rèn)為只有低PE的才有投資價(jià)值，那個(gè)階段總體還是有盈利，其實(shí)是運(yùn)氣，因?yàn)橘I(mǎi)了2只PE很低的，低到是個(gè)位數(shù)的，后來(lái)才明白為什么PE那么低，是因?yàn)閭鶆?wù)豁免和重整！這只能說(shuō)是狗屎運(yùn)。
3）2010年開(kāi)始轉(zhuǎn)型重組和題材，結(jié)果買(mǎi)到重慶啤酒，關(guān)燈吃面，是這些年來(lái)虧得最厲害的股票。當(dāng)初關(guān)注他，是因?yàn)槲冶砀缬幸腋危啻握夜ぷ鞅黄缫暎螂娫?huà)托我找醫(yī)院的同學(xué)幫忙改體檢報(bào)告。于是我了解到存在數(shù)量龐大的乙肝群體，進(jìn)而關(guān)注相關(guān)上市公司。正好當(dāng)時(shí)重慶啤酒每月會(huì)發(fā)布治療用乙肝疫苗進(jìn)展，自己又開(kāi)始看重慶啤酒的疫苗相關(guān)資料，覺(jué)得理論上是可行的。當(dāng)時(shí)覺(jué)得啤酒的疫苗理論可行市場(chǎng)廣闊，這種拯救全球乙肝病人的靈丹妙藥不干到好幾百元是違背市場(chǎng)常識(shí)違背天理的！
于是2010年下半年開(kāi)始建倉(cāng)，剛開(kāi)始買(mǎi)的少，但走勢(shì)很強(qiáng)勁，一些券商也極度看好，比如那篇著名的《橘子紅了》，2011年上半年有兩波較厲害的調(diào)整，我都視為買(mǎi)入良機(jī)，當(dāng)然調(diào)整后又都漲上去了，于是我終于全倉(cāng)了啤酒。
揭盲前最后一個(gè)交易日重慶啤酒創(chuàng)了歷史高價(jià)，漲停開(kāi)盤(pán)，收盤(pán)漲7%的樣子。當(dāng)天已有臨床試驗(yàn)失敗的傳言，老婆也勸我兌現(xiàn)利潤(rùn)走了，但我很堅(jiān)決，不成功的話(huà)不可能是這種持續(xù)大漲的走勢(shì)吧？然后，然后，就是結(jié)果出來(lái)，天天掛跌停板。
那段時(shí)間股票是吃面了，但生活中沒(méi)吃面，和老婆吃香喝辣，想用轉(zhuǎn)移注意力的方法忘記傷痛，不過(guò)真的是吃啥都沒(méi)滋味，吃啥都像吃方便面。聽(tīng)說(shuō)有買(mǎi)了啤酒的股民自殺的，我可不會(huì)自殺，命可寶貴了。不珍惜生命不享受生命的人會(huì)珍惜自己資產(chǎn)享受投資的過(guò)程？我可不信。
重慶啤酒讓我對(duì)不確定性有更深刻的認(rèn)識(shí)，那就是狂熱的題材預(yù)期和強(qiáng)勁的市場(chǎng)走勢(shì)容易讓人忽略潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，另外，對(duì)于一些新產(chǎn)品新事物，從理論到實(shí)踐是相當(dāng)漫長(zhǎng)遙遠(yuǎn)的。重慶啤酒之后我開(kāi)始嘗試改進(jìn)理念和方法，主要配置重組股，也配置成長(zhǎng)股。
4）2013年開(kāi)始潛伏重組，昌九生化后分散投資，目前就是這個(gè)風(fēng)格。
買(mǎi)入昌九生化則是因?yàn)橹叵⊥恋淖⑷腩A(yù)期。當(dāng)時(shí)昌九生化主業(yè)乏善可陳，網(wǎng)絡(luò)上有很多關(guān)于贛州稀土借殼的傳言，于是關(guān)注了。2012年末，昌九生化出了個(gè)公告，里面提法是：“鑒于組建國(guó)家級(jí)南方稀土大型企業(yè)集團(tuán)的方向、途徑、方式等尚未確定，稀土產(chǎn)業(yè)整合工作尚未到位，市屬?lài)?guó)有稀土企業(yè)不具備整合上市條件，沒(méi)有市屬?lài)?guó)有稀土資源、資產(chǎn)注入昌九生化的考慮”。自己對(duì)這個(gè)公告的解讀也出了問(wèn)題，認(rèn)為時(shí)機(jī)成熟了還是要裝進(jìn)去的。當(dāng)然這個(gè)公告也多少有點(diǎn)問(wèn)題，不注入就直接說(shuō)不注入，沒(méi)有必要前面加個(gè)“鑒于……”嘛。
現(xiàn)在除了重組預(yù)期、業(yè)績(jī)釋放預(yù)期外還考慮安全邊際，通俗的說(shuō)就是除了耐漲還得耐跌。回頭看，在2013年被借殼公司市值普遍在12-15億元的背景下，昌九生化當(dāng)時(shí)的巨大市值實(shí)在是沒(méi)有安全邊際。昌九生化之后，我基本是潛伏重組股為主，給標(biāo)的量化打分，決定配置比重。
2015年總體成績(jī)，即便下半年有大股災(zāi)，還是比2014年整體漲不少，持倉(cāng)股價(jià)格較2014年漲了不少。大股災(zāi)對(duì)我的影響可大了，回撤了38.09%，老厲害了。回撤大的原因是一直滿(mǎn)倉(cāng)未減持。
引起的思考有兩個(gè)，一是管理層對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管和投資者對(duì)自己資產(chǎn)的監(jiān)管都要與時(shí)俱進(jìn)不斷完善，二是國(guó)家救市政策措施很給力，但是個(gè)人投資者該跑還是要跑。
重組股只是看起來(lái)不確定性多
目前基本都是80%倉(cāng)位重組股，20%的成長(zhǎng)股。
重組股確實(shí)不確定因素多，但一些不確定性并不像看起來(lái)那么不確定后面有雷科防務(wù)的案例。深入分析后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些不確定性并非像媒體報(bào)道的或直觀感受的那樣堪憂(yōu)。舉個(gè)例子，百潤(rùn)股份的22倍溢價(jià)收購(gòu)巴克斯，深入調(diào)研分析就能看清高溢價(jià)背后的合理性。過(guò)程肯定是比較熬人的，習(xí)慣了就好了。其實(shí)干啥工作不熬人呢。
重組股投資，進(jìn)化到了生產(chǎn)題材的階段
投資邏輯不外乎兩種，價(jià)值低估與價(jià)值重估。至于炒作邏輯，我認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)化到生產(chǎn)題材的階段了，如果說(shuō)以前是有了政策利好、技術(shù)革新等催化劑，才挖掘炒作題材，那現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)化到了創(chuàng)新創(chuàng)造題材進(jìn)行炒作階段。或者可以換個(gè)說(shuō)法，就是現(xiàn)在股票的炒作需要很強(qiáng)的宏觀和行業(yè)的前瞻性。
重組股算是對(duì)股票價(jià)值的重估？
傳統(tǒng)的價(jià)值重估關(guān)注于上市公司的股權(quán)投資、隱蔽資產(chǎn)和要素重置，我覺(jué)得實(shí)際上重組股也是價(jià)值重估。重組帶來(lái)的盈利改善和預(yù)期提升，肯定會(huì)提高公司估值；同時(shí)，殼公司內(nèi)在價(jià)值也在不斷變化，在特殊環(huán)境和政策下——比如IPO暫停或者注冊(cè)制延后，殼公司價(jià)值本身也有重估的需求。
挖掘重組股的四個(gè)維度
四維分析法，站在公司管理層、借殼方（或被并購(gòu)方）、投資者、監(jiān)管層四個(gè)角度看公司。
挖掘重組股的話(huà)，可以把感興趣的潛在重組公司的主業(yè)狀況、重組意愿、市值大小、目前跡象、持股結(jié)構(gòu)、債務(wù)情況等等打分，達(dá)到一定分值就高度關(guān)注。
服務(wù)業(yè)股票更多是跟著政策導(dǎo)向和市場(chǎng)導(dǎo)向走。
政策導(dǎo)向比如民營(yíng)醫(yī)院、不良資產(chǎn)處置等，綠景控股在去年新高，海德股份也很抗跌跑贏大盤(pán)。
市場(chǎng)導(dǎo)向比如互聯(lián)網(wǎng)零食的崛起，3月1日買(mǎi)的好想你也跑贏了大盤(pán)。這里不再推薦這三只股，這三只股是此前已推薦的。
避免陷阱這個(gè)是難題
沒(méi)有內(nèi)幕消息，只能依靠公開(kāi)信息和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)加以推斷，同時(shí)通過(guò)分散投資的方法來(lái)規(guī)避黑天鵝。仍舊舉ST川化的例子，這里只是個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。川化將在出年報(bào)前啟動(dòng)重整，市值大不說(shuō)，而且從債務(wù)情況看讓渡是少不了的，且許多報(bào)道表明大概率是地方電力資產(chǎn)注入。這個(gè)時(shí)候就可以用其他地方電力公司來(lái)對(duì)標(biāo)一下，看看現(xiàn)價(jià)的川化貴不貴。
殼股也要考慮財(cái)務(wù)基本面
對(duì)殼資源股主要考慮市值、債務(wù)情況、現(xiàn)有主業(yè)的估值。重組股市值一般50億以?xún)?nèi)。債務(wù)情況不僅局限于負(fù)債率，還包括債務(wù)結(jié)構(gòu)（流動(dòng)/非流動(dòng)，長(zhǎng)期/短期，債權(quán)人情況等）。主業(yè)的估值是看現(xiàn)有主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，大概能值多少錢(qián)，這個(gè)是用來(lái)算重組對(duì)價(jià)和安全邊際用的。因?yàn)榇蟛糠謿す径疾皇莾魵ぁＫ缘每紤]現(xiàn)有主業(yè)。還得換位考慮一下解決路徑。
關(guān)于成長(zhǎng)股投資
一是投資會(huì)烏鴉變鳳凰大幅超預(yù)期的（重組），相當(dāng)于脫胎換骨爆發(fā)式的成長(zhǎng)嘛。二是用歐奈爾的CANSLIM法則選擇的成長(zhǎng)股。華泰證券好多年以前做過(guò)測(cè)試，發(fā)過(guò)一篇《歐奈兒投資哲學(xué)在A股市場(chǎng)的量化實(shí)踐》，結(jié)論是2007-2011年用歐奈爾方法能大幅跑贏滬深300，且夏普比率和波動(dòng)率表現(xiàn)也更好。CANSLIM雪球上有不少大V有深刻的解析，我在學(xué)習(xí)。
我看成長(zhǎng)股，主要是看未來(lái)業(yè)績(jī)能否形成支撐。業(yè)績(jī)的確定性更多是靠各方材料映證。比如好想你的并購(gòu)對(duì)象百草味，1月份完成了5.8億元收入，占今年計(jì)劃的30%，可以推測(cè)全年收入上20億元。再結(jié)合近年毛利率，可以得出大概的利潤(rùn)水平。再加上關(guān)注百草味天貓旗艦店、百度指數(shù)等，大概可以得出個(gè)趨勢(shì)。還可以關(guān)注同行業(yè)的三只松鼠的融資和估值情況來(lái)推算百草味。（大概是這么個(gè)方法，不夠科學(xué)完善，請(qǐng)指正。）
我覺(jué)得投資者努力做到比公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)更超前一點(diǎn)，就是成功的了。關(guān)于百草味那個(gè)可以很簡(jiǎn)便的，直接每月末看主打品種的月銷(xiāo)量和價(jià)格變動(dòng)情況。
像雷科防務(wù)景嘉微那種不那么透明不那么好查的軍工，則關(guān)注產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)變化。比如景嘉微可以主要盯著軍用飛機(jī)生產(chǎn)情況和計(jì)劃，因?yàn)橹饕迷谲姍C(jī)上。一些防務(wù)刊物上會(huì)有相關(guān)資料和預(yù)測(cè)。
好想你既是重組股也是成長(zhǎng)股，至少并購(gòu)對(duì)象百草味一年內(nèi)會(huì)是業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)的，紅棗主業(yè)給個(gè)保守的估值就行。我覺(jué)得這也是重組其實(shí)就是鳳凰涅槃式成長(zhǎng)的典型。
無(wú)法證偽或邏輯可印證的股，都可以買(mǎi)
無(wú)法證偽或邏輯可印證的就買(mǎi)。無(wú)法證偽包含兩個(gè)方面，一是項(xiàng)目存疑且一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法證明項(xiàng)目錯(cuò)誤的；二是項(xiàng)目可行但短期無(wú)法體現(xiàn)業(yè)績(jī)的。邏輯可印證則依賴(lài)于對(duì)行業(yè)的判斷和公司主營(yíng)業(yè)務(wù)走向的判斷，對(duì)有較高確定性印證邏輯的公司，那么至少應(yīng)比上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)再提前一個(gè)季度，比如某公司在今年三季度發(fā)布了全年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，這是所有人都能看到的，我們應(yīng)做的是比這所有人再至少提前一個(gè)季度也就是預(yù)測(cè)到明年一季度業(yè)績(jī)。
對(duì)擬建倉(cāng)板塊的股票按照資產(chǎn)配資比例適時(shí)買(mǎi)入，一般是一次性就把對(duì)應(yīng)持倉(cāng)比例買(mǎi)滿(mǎn)了，這不科學(xué)。買(mǎi)入前先按前面說(shuō)的配置比重，準(zhǔn)備資金或調(diào)倉(cāng)。一般觀察不超過(guò)3天，做了那么多工作還不買(mǎi)那不是浪費(fèi)時(shí)間嘛？如果股價(jià)高于自己預(yù)期買(mǎi)入價(jià)格，只要邏輯成立或不可證偽，那我會(huì)現(xiàn)價(jià)買(mǎi)入。
長(zhǎng)線(xiàn)股一般配置不超20%，剩余的80%分配給數(shù)只重組標(biāo)的，重組股初始倉(cāng)位一般按照評(píng)分體系來(lái)算，就有點(diǎn)像雪球搞的組合評(píng)分那個(gè)。 比如有A、B、C這三個(gè)準(zhǔn)備建倉(cāng)的潛在重組股，根據(jù)現(xiàn)有主業(yè)狀況、大股東重組意愿、市值大小、目前的跡象、大股東持股比例、債務(wù)情況等等分別得分為83、60、72，那A的總倉(cāng)位比重上限就應(yīng)該是（83/215）*80%=31%。一般一次性就搞滿(mǎn)A標(biāo)的這31%了。希望能在雪球上向大家學(xué)到更多倉(cāng)位控制方法。
有時(shí)候看好的股估值高不敢重倉(cāng)卻總漲，重倉(cāng)的個(gè)股反而持續(xù)弱于大盤(pán)。給你八個(gè)字：放低預(yù)期，看好即買(mǎi)。放低預(yù)期使人心態(tài)平和，看好即買(mǎi)則是充分尊重自己分析成果。萬(wàn)一持倉(cāng)弱于大盤(pán)，那也沒(méi)什么，預(yù)期低嘛，不影響心態(tài)。
杜絕隨手交易方法：滿(mǎn)倉(cāng)持有
成本區(qū)間晃蕩我會(huì)不管。持續(xù)弱于大盤(pán)會(huì)驗(yàn)證下買(mǎi)入的邏輯是否還在，還在就不管，跟他丫死磕。
如何杜絕隨手交易
我的持股周期通常是一年左右，金卡股份泰格醫(yī)藥這些還持股2年以上，關(guān)鍵在于八成倉(cāng)位都是重組股，不能倒在黎明前啊——2012年6月我賣(mài)飛了ST泰復(fù)。我沒(méi)有隨手交易的習(xí)慣。自己杜絕隨手交易的辦法挺二的，一般都是滿(mǎn)倉(cāng)的，想買(mǎi)一只就得賣(mài)出一只啊，除非老婆大人同意財(cái)政撥款追加投資。再加上平時(shí)有睡午覺(jué)不盯盤(pán)的習(xí)慣，交易欲望就沒(méi)那么強(qiáng)烈了。
放低收益預(yù)期，看好就買(mǎi)
通覽信披資料掌握上市公司動(dòng)態(tài)；掌握宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和行業(yè)動(dòng)態(tài)；瀏覽上市公司網(wǎng)站觀察公司日常狀況；觀察生活中能接觸到的上市公司產(chǎn)品等等。在股票池中的公司會(huì)做政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)表分析等，進(jìn)一步了解公司情況等等。符合要求的保留，不符合要求的剔除。第一步是海選不超過(guò)30只股票進(jìn)入備選股票池；第二步是精選，從備選中選出不超過(guò)20只股票進(jìn)入關(guān)注股票池；第三步是邏輯，對(duì)關(guān)注股票池中的股票進(jìn)行邏輯推演，無(wú)法證偽或邏輯可印證的就是投資標(biāo)的。
我偏愛(ài)潛伏重組，注冊(cè)制正式開(kāi)搞后會(huì)調(diào)整偏好，原因大家都懂的。
