三胖哥記得曾經有篇很火的文章，講的是“投行思維和互聯網思維”，所謂投行思維，其實講的就是資源配置，而投行思維必須具備畫圖、協調、表達、金融這四大能力。新三板，本質上可理解為投行業務的一部分，基于傳統業務業務，也有許多衍生產品，比如做市、投融資、新三板基金等。
投行思維固然也是新三板的核心，那么，和投行思維對比，新三板又有什么不同呢？三胖哥想了下，“新三板思維”應是對傳統投行思維的延伸，真正的新三板思維到底是什么？三胖哥認為，新三板思維應該包括這五個重要因素，和您一起分享。
市場化決定效率
新三板是完全市場化運行的市場，制度設計上采用了基于信息披露的監管和交易模式，能在最大程度上鼓勵創新。而滬深交易所低門檻和散戶特征，導致監管層對市場過度呵護，企業資本創新程度受到很大制約。所以，三胖哥和監管層在這一點上有著一樣的觀點，新三板不能降投資門檻，起碼不要降太低，“如果大媽進場，新三板就毀了，很多制度創新不能實現”。
什么是市場化？說白了，監管層搭個戲臺子，你是唱京劇還是說相聲，只要有主辦券商、會計師愿意背書，都是合理的，但是否有觀眾買賬或者門票賣多少？監管層管不著，投資價值完全交給投資者自己判斷。所以，監管有度，理論上新三板為更多企業融資創造了很好的環境。
成長性決定估值
新三板與A股市場存在顯著差異，新三板公司普遍規模遠小于創業板，多數公司處于生命周期較早階段，有些甚至尚未實現盈利，有些處于新的商業模式的驗證期，因此不確定性很高。因此，新三板的投資邏輯應該與A股二級市場傳統的盈利模式不同，類似介于股權投資和權益投資之間。
因此，新三板的核心投資邏輯應是深度挖掘成長性溢價，現階段投資新三板投資人主要是賺企業成長的錢和制度性溢價的錢，但資本市場各項制度的日趨完善會逐步取消制度性溢價，投資人必將回歸到企業成長的本質。
新三板公司的成長性體現在哪兒呢？三胖哥對2344 家掛牌公司2014年報做了統計分析后發現，全部公司共實現營業收入 3184.62 億元，同比增長 10.13%；實現凈利潤229.96 億元，同比增長 22.17%。整體營業收入和凈利潤的增速基本與創業板持平，并高于中小板和主板上市公司。
流動性決定溢價
資本市場有個不變的理論，那便是流動性溢價，流動性對股票收益有著相當大的影響，因為任何一種金融資產取得的收益都必須通過具有較高流動性的市場來實現。這一理論同樣在新三板市場得到了印證，2014年8月25日前，沒有做市交易制度的新三板市場其實并不是一個真正意義上的“場內交易所”，買賣雙方的信息處于不對稱，協議轉讓無法滿足投資者的流動性需求。
于是，做市轉讓制度應運而生，2014年8月以來，隨著做市交易制度的推出，新三板的流動性得到了極大改善，日交易額最高時曾超過50億元！流動性的提高，也直接拉動了大部分股票的上漲，3、4月份期間，單日漲幅超過10%的股票比比皆是！
然而，流動性的副作用同樣在4月份后困擾著新三板，據三胖哥的統計，近4個月內成交量為0的超過60%，累計換手率不足1%的公司超過20%
當前市場的流動性危機出現，一是來自于新三板市場的投資門檻過高，限制了新投資者和資金的入場；二是目前市場競價交易制度缺乏，做市商之間做市策略博弈激烈，市場整體交易環境并不完善，做市商難以主動提供流動性，無法令市場交易活躍。由此來看，新三板的流動性困局短期之內依然難以緩解。
英雄決定成敗
成熟公司不斷進步，可能靠技術進步或是良好的運作制度，但對于創業公司而言，團隊，甚至是老板個人的魅力，往往起著決定性的作用。新三板的掛牌公司90%以上都是民營企業，有些更是多年家族經營，在這樣的機制下，“個人英雄主義”確實至關重要！一個人，就是一家公司的靈魂。
一家偉大的公司，背后一定有一個舉足輕重的“Leader”！就像比爾蓋茨之于微軟，喬布斯之于蘋果，馬云之于阿里巴巴……新三板公司也不例外，三胖哥隨便說幾個大家耳聞能祥的：楊麗萍的云南文化，兩個劇目支撐一家上市公司，于鵬的分豆教育，在質疑聲中不斷磨劍，黃夢的點點客，2年間市值從2億到20億，吳剛的九鼎投資、單祥雙的中科招商，都在努力成為金融帝國……
定位決定地位
人生的方向是由所定位的目標來決定的，其好壞足以明確我們構筑的人生的地位。人生給自己什么樣的定位就將會得到什么樣的地位！新三板也是如此，說了這么久，新三板現在的定位到底是什么？是滬深交易所的“預備板”？還是齊頭并進的第三交易所？別說是投資者不明確，三胖哥看來，就連監管層都還沒想好吧……
我們來回顧回顧監管層對于新三板的定位變化，“新三板定位小微企業，彌補證券交易所的不足”、“新三板要做中國的納斯達克”、“新三板是全國性的證券交易場所”、“新三板是多層次資本市場中的一環”、“新三板為滬深交易所培育優質企業”……其實，新三板定位不清晰也是現階段各項政策紅利無法兌現的重要原因，一方面滬深交易所不愿看到自己培育了20多年的壟斷被打破，另一方面，又要眼看上萬家公司遠赴新三板。
所以呢，定位本身就不明確，哪來的地位呢？試想一下，IPO開閘，戰略新型板試點，優質企業的流失肯定無法挽回！
講了這么多，新三板思維，總結成五句話：市場化決定效率、成長性決定估值、流動性決定溢價、英雄決定成敗、定位決定地位。
（轉載來源：金三板）
