事件
1月30日晚中國證監會正式發布在上海證券交易所設立科創板并試行注冊制的一系列文件并公開征求意見，同時，上交所就《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》（以下簡稱《審核規則》）、《上海證券交易所科創板股票發行承銷實施辦法》、《上海證券交易所科創板股票上市規則》（以下簡稱《上市規則》）等6項科創板并試點注冊制配套業務規則公開征求意見，備受矚目的科創板和注冊制如期而至。
“寬進嚴出”
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上市條件具有“包容性”。
在市場準入和財務條件方面，科創板設置了五套上市財務指標，對在關鍵領域的核心技術取得階段性成果，發展前景良好但尚未盈利或存在累計未彌補虧損的科創型企業提供了上市準入支持，并不再對無形資產占比進行限制。從注冊制流程方面來看，上交所將負責科創板發行上市審核，初步預期的審核周期在6到9個月之間，證監會則在上交所審核通過后20個工作日內完成注冊，將大大縮短企業上市流程。
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退市標準從嚴。
一方面科創板要求簡化退市環節，取消暫停上市和恢復上市程序，對符合退市條件的企業直接終止上市，避免主業“空心化”的企業長期滯留市場；另一方面將有效壓縮退市流程，但凡觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接進行退市處理。另外，科創板將不再設置專門的重新上市環節，已退市企業如果符合科創板上市條件的，可以按照股票發行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強制退市的，不得提出新的發行上市申請，永久退出市場。?
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實行IPO和CDR雙車道。
除了通過IPO發行股票方式進行登陸，監管層亦鼓勵企業通過發行CDR的方式登陸科創板，此舉為優質的海外獨角獸企業回歸國內權益市場提供了基礎。
定價功能，配售機制
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完善市場定價功能。
科創板新股上市前5個交易日將不設置漲跌停限制，5個交易日之后，漲跌幅限制將適當放寬至20%，（現階段未提及此前市場預期的T+0交易制度）。另外，為著力改善“單邊市”問題，科創板上市企業自上市后首個交易日起可作為融券標的，融券標的證券選擇標準將與主板A股有所差異。同時，科創板將引入盤后固定價格交易模式，作為盤中連續交易的有效補充，可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊。
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靈活調整配售機制。
科創板允許首次公開發行股票數量在1億股以上的發行人進行戰略配售，而不足1億股、戰略投資者獲得配售股票總量不超過首次公開發行股票數量20%的，也可以進行戰略配售。
強化投資者保護機制
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實現盈利前特定股東不得減持。
科創板允許特定股東每人每年在二級市場減持1%以內首發前股份，但是在企業實現盈利前董監高以及核心技術人員不得進行減持操作。其次，將適當延長核心技術人員的鎖定期，上市后36個月不得減持股份。再次，科創板公司應當足額計提商譽減值損失，以免出現人為因素的財務擾動。
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強調投資者保護，鼓勵專業投資者參與。
從投資經驗、風險承受能力和價值判斷能力方面考慮，科創板要求個人投資者準入門檻為50萬元，必須有證券交易滿24個月的投資經驗，方可參與科創板股票交易。而未滿足以上條件的中小投資者，監管層鼓勵其通過購買公募基金等方式參與科創板。
“保薦+跟投”機制
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為進一步發揮券商在發行承銷中的作用，強化保薦機構的履職擔責，科創板要求保薦機構必須通過旗下子公司以自有資金對新股以發行價格進行認購，跟投主體不參與詢價與定價，只能被動接受價格，認購比例為2%-5%，且鎖定期兩年。
另一方面，明晰中介責任，保證證券服務機構勤勉盡責，監管層將對保薦人、證券服務機構對發行人的信息披露進行嚴格把關。
短期市場或有分流壓力
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科創板注冊制試點的落地有效提升企業上市效率，利用IPO和發行CDR雙車道并行豐富了交易層次，同時為海外優質獨角獸企業回歸國內權益市場提供了平臺。其次，“保薦+跟投”機制、設立投資者準入門檻以及進一步完善市場定價機制，有望增強保薦機構的履職擔責，強化投資者保護措施，鼓勵更多專業投資者參與理性投資，有效推動中國資本市場改革步伐。
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市場對科創板于2019年一季度的推出落地有較為充分的預期，雖然短期內難免出現市場資金分流壓力的擾動，但中期來看市場仍有望保持向上修復的空間和趨勢。從板塊來看，由于業績基數較低，券商板塊2019業績整體有望得到改善，疊加低估值、高彈性優勢，建議重點關注投行業務能力較強，綜合實力突出，能直接受益科創板相關業務紅利的券商龍頭個股配置價值。
風險提示
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科創板推行力度不及預期；經濟下行壓力加大引發系統性風險。
本報告的信息均來自已公開信息，關于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據此入市，風險自擔。（資料來源：東莞證券研究所）
