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Pre-IPO的PE投資達歷史頂峰，鼎暉、達晨10年增長100倍【珍貴的紀念：2011年第十一屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環節合影】經過2010年飛速發展，2011年PE/VC如漲潮般涌入了數以千萬計的后來者，2011年成了中國PE爆棚扎堆的年份，專門面對Pre-IPO的PE投資也在這一年達到了歷史頂峰。
2000年到2011年是整個PE/VC的高速發展時期，鼎暉投資在2001年管理的基金規模為1億美元，而現在大概管理著100億美元，管理的資產增長了100倍。IDG也增長了約60倍，達晨也增長了近100倍。
在2008年之前，美元基金是市場的主導者，占投資的70%以上，有時甚至占到90%，2年后人民幣基金已經成為創投市場的主要力量，但做得好的創投還是美元基金居多。
高昂的勢頭并沒有持續很久，所謂物極必反，在2011年下半年，IPO發行總數比10年有所下降，同時，全球資本市場也發生了變化，赴美上市的中國概念股從熱捧到危機，境外市場上市的窗口期關閉。
退出難、回報率下降，反過來使得募資市場變得非常難，尤其是小基金，種種變化都似乎在預示著行業寒冬正在到來。01/美國出臺借殼上市新規中概股上市捷徑受限
2011年11月中旬，美國證券交易委員會出臺新規，任何希望通過反向并購上市的公司必須滿足更加嚴格的上市要求。反向收購上市曾經是國內企業赴美上市的最愛，因為其操作簡單，時間周期短，變現容易，是國內創投業實現投資退出的一個捷徑。02/中概股做空第一案
2011年4月，Citron發布報告質疑東南融通財務欺詐，夸大收入，三個月后，紐交所宣布東南融通退市。在Citron和Muddy Water等西方做空機構頻頻得手的影響下,美國股市2011-2012年掀起中概股做空高潮,約兩年內40家中國企業退市。01.吳尚志
鼎暉投資董事長
鼎暉在2011年只有1單IPO退出，但正是這單退出給鼎暉帶來了史上最高投資回報。2011年奇虎360成功在美國紐交所敲鐘上市，鼎暉投資回報高達36倍。這一年，鼎暉已經有私募股權投資、創業投資、地產投資和證券投資四大主營業務部門，共管理PE基金8只，VC基金3只，總規模55億美元。吳尚志也因帶領鼎暉長久以來卓越的投資戰績獲得了中國VCPE領域終身貢獻獎。02.單祥雙
中科招商總裁
2011年，杰賽科技、惠博普科技、閩發鋁業、中京電子、海聯訊等一批中科招商的被投企業上市。單祥雙掌舵的中科招商可謂PE行業的叛逆者，與傳統PE的精英化路線不同，中科招商走的是一條“工業化”的快速擴張之路。2011年中科招商成立了38只基金，到2011年底，中科招商管理的資金規模突破500億元。03.徐錦榮
江蘇高投董事長
江蘇高投投資的吉鑫科技是國內最大的風電鑄件生產企業，2011年5月成功登陸上交所，這筆投資以4年回報9.84倍，成為江蘇高投經典案例之一。徐錦榮也帶領江蘇高投開始了市場化改制之路。2014年江蘇高投改制完成，其力度與效果都算得上是國資投資機構市場化改制的范例。【珍貴的紀念：2012年第十二屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環節合影】2012年，中國PE行業步入嚴冬。
2010和2011年的“全民PE時代”已經將PE行業變成了一片紅海，2012年PE/VC退出非常困難。
一方面，國內二級市場持續低迷，IPO明顯降溫，富人捂緊了錢袋子，持續投資能力下降，PE/VC行業募資、投資活躍度雙雙下滑明顯，退出困難，投資回報率也大幅下滑。
另一方面，美國資本市場，中國概念股在美國資本市場遭受冷遇。從2012年3月唯品會上市到11月YY上市，中間8個月出現空檔期，8個月內沒有一家中國公司在美國資本市場上市。
當年的清科集團私募通數據顯示，與2011年同期相比募資金額縮水近70%，投資金額下降了42%。中國企業上市2012年前11個月上市企業個數比上一年下降了40%，融資的金額下降了60%。2012年IPO退出數量只是上一年的一半。而這一年的退出賬面回報率以平均4.38倍，創下創業板開啟以來的回報新低，其中，12筆創投投資項目遭遇負回報，另有40筆項目“險些沒賺到錢”。
整體陷入困局的PE開始謀求轉型，一部分PE將目光投向創業早期，將投資階段向VC前移；另一部分PE開始將工作重點轉向并購。01/唯品會上市
2012年3月，在對中國概念股的一片質疑聲浪中，專做品牌尾貨特賣的電商唯品會在紐交所掛牌，當時6.5美元的發行價并不高，但卻遭遇破發，出乎意料的是后來股價一路飆升，到高點時累計增長了20多倍，唯品會正式成為“妖股”。上市之前多次追投唯品會的紅杉、DCM投資回報數十倍。02/分眾傳媒私有化
2012年8月，分眾傳媒宣布私有化，凱雷、鼎暉、方源資本等PE機構參與私有化過程。2005年，分眾傳媒隨中概股赴美上市浪潮登陸納斯達克。從2008年以來，遭遇做空后的分眾傳媒股價一路下跌，最低時股價不到6美元。今年，分眾傳媒借殼獲批，成功登陸A股。03/新三板擴容
2012年4月,監管層提出籌建統一監管下的全國性場外交易市場，2012年8月，經國務院批準，新三板擴容至上海張江、武漢東湖、天津濱海等地。這是新三板日后全國擴容的試水。“老三板”在新政下換發新生。01.符績勛
紀源資本合伙人
紀源是中國VC史上第一例中美兩家基金合并的成果。2008年，主打美元基金投資的寰慧投資合并國內本土人民幣基金科星，并將名字更改為紀源資本。2012年，紀源資本管理著六期基金，其中四期美元基金和二期人民幣基金，總規模約16億美金。符績勛、吳家驎、李宏瑋……只有7個人的團隊精簡但是效率極高。2012年的紀源資本已經先后投資了百度、去哪兒、土豆網、聚勝萬合、美麗說、以及2012年成功赴美上市的YY，稍早前還主導了土豆網賣給優酷。02.梁信軍
復星集團副董事長兼首席執行官
復星從2007年開始大規模開展PE投資業務，到2011年底，復星一共投過72個項目，截止到2012年底，復星已經有42家公司上市，收益率高達38.1%。2011年，“復星資產管理集團”成立。2010年，復星提出“中國動力嫁接全球資源”的模式，隨后便開始謹慎而精選的國際化投資，2010年投資了地中海俱樂部，2011年投資了希臘時尚少女品牌Folli Follie。2012年，復星的投資成效已經開始得以顯現。【珍貴的紀念：2013年第十四屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環節合影】2013年12月30日，A股史上歷時最長的第八次IPO暫停終于結束，這次IPO暫停始于2012年11月總歷時近400天。因此，這一年的IPO退出全部來自境外資本市場。相比2012年只有2家中概股成功赴美上市，2013年這一數字提升至8家，美國資本市場對中概股重新燃起熱情。
2013年以來，并購重組利好政策密集出臺，再加上IPO堰塞湖，雙重作用下，并購作為PE/VC投資的退出渠道開始逐步升溫，其中以互聯網并購為甚，2013互聯網并購額暴漲9倍。
2013年，“PE+上市公司”模式漸漸成為PE熱衷的新玩法。這種模式幫PE基金躲開了萬眾奔騰擠獨木橋的Pre-IPO舊路，開辟了新的退出途徑。
2013年，BAT展開并購大賽，馬化騰，則先后投資搜狗和嘀嘀打車，馬云3億美元收購高德軟件，李彥宏更是以19億美元買下91無線成為互聯網史上最大收購案。
2013年，不僅國內并購市場熱鬧非凡，海外并購也大單頻出，雙匯72億美元收購史密斯菲爾德等皆成經典案例。01/證監會接手發改委成為VC/PE行業直接監管部門
2013年6月27日，中央編制辦公室印發《關于私募股權基金管理職責分工的通知》。《通知》明確，證監會負責私募股權基金的監督管理，實行適度監管，保護投資者權益；發改委負責組織擬訂促進私募股權基金發展的政策措施，會同有關部門研究制定政府對私募股權基金出資的標準和規范；兩部門要建立協調配合機制，實現信息共享。自此，爭論已久的PE監管權成為定局。02/銀行禁售私募股權基金產品募資渠道受阻
受2012年11月華夏銀行上海嘉定支行銷售的理財產品無法到期兌付事件影響，銀監會于2013年1月召開的年度工作會議要求“嚴禁銷售私募股權基金產品，嚴禁誤導消費者購買”。由于銀行是VC/PE機構散戶LP的重要來源渠道，銀監會的此規定從一定程度上抑制了國內募資市場的活躍程度。01.DCM林欣禾
“58之后再無58”
林欣禾掌舵的DCM資本所投資的58同城于10月末在紐交所上市，后者的上市成為2013年TMT行業最耀眼的成績之一，DCM獲得超過12倍賬面回報，同時一掃之前中概股在美被做空帶來的陰霾。掌舵DCM，林欣禾投資過的項目均為行業翹楚，包括唯品會、豌豆莢等。
02.GGV符績勛
牽線百度戰略投資去哪兒
2013年去哪兒上市，作為百度與去哪兒的牽線人的符績勛功績顯赫。這次交易不但為紀源資本和他本人帶來了豐厚的回報，也讓他曾經投資的百度賺的盆滿缽滿。從牽線百度戰略投資去哪兒，到土豆優酷合并的幕后推手，新加坡人符績勛將投后管理做到了盡職盡責，也為紀源資本帶來了豐厚回報，外界贈其封號“并購高手”、“TMT超人”。03.IDG林棟梁
百度19億美金“天價”并購91無線
百度19億美金“天價”并購91無線是中國移動互聯網業并購中的空前絕后一筆。這一年，早年投資網龍、91無線幕后推手林棟梁憑借此次并購成為最大贏家。【珍貴的紀念：2014年第十四屆CVCF會上嘉賓演講、圓桌論壇、頒獎等環節合影】這是PE/VC的“黃金時代”。
首先政策上，2014年，VC/PE機構接連收到一系列政策紅利。5月，PE/VC機構受“國九條”力捧；8月，《私募投資基金監督管理暫行辦法》正式公布，私募基金由“游擊隊”轉向“正規軍”。8月，國務院發文明確險資可以涉足夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金。
在投資上，互聯網金融發展速度驚人，P2P平臺上線達到高峰期，Lending club的上市更是提振了人們對互聯網金融的熱情，該行業全年共獲VCPE投資3000多億元人民幣。O2O投資創業大戰如火如荼，成為這一年最熱鬧的風口。
在退出上，2014年共有15家企業陸續赴美IPO，募資額達到創紀錄的304.52億美元。這一年聚美優品、京東、阿里巴巴先后上市。另外，“上市公司+PE”型并購基金模式風靡資本市場。
2014年成立的并購基金數量比前幾年成立的總和還要多。
新三板如火如荼，8月做市轉讓方式啟動，做市轉讓交易額迅速超過協議轉讓方式。九鼎投資掛牌新三板帶來示范效應后，中科招商等一系列PE機構開始推進掛牌事宜。多位知名明星投資人自立門戶。原鼎暉創投王暉創立弘暉資本，原IDG合伙人毛丞宇成立云創投資，原紅杉VP曹毅成立源碼資本……行業內人才流動持續增多，但有助于行業的快速發展。01/聚美優品登陸紐交所
2014年5月，聚美優品成功登陸紐交所，開盤后市值直逼40億美金，背后的天使投資人真格基金首筆投資回報高達1368倍，創下天使投資回報千倍記錄。紅杉以超5億美金的退出金額，獲得近百倍回報。02/京東登陸納斯達克
聚美優品敲鐘5天后，京東成功登陸納斯達克。蟄伏近8年的今日資本最終賬面回報超百倍，高瓴資本創始合伙人張磊也一夜之間成為最會賺錢的人。03/阿里巴巴上市登陸紐交所
9月19日，史上最大的IPO阿里巴巴在美國紐交所成功上市，250億的IPO發行規模創下了歷史最高紀錄。當天收盤價較發行價上漲38%。阿里巴巴投資人軟銀投資回報超400倍，雅虎直接套利82.96億美元。01.徐新
京東上市投資回報150倍
2007年8月京東獲得今日資本1000萬美元A輪投資。隨后在京東最艱難的時候，徐新拉來自己的老朋友為其注資，徐新評價劉強東“牛在有殺手的直覺!”近8年的對京東的全方位支持，給今日資本帶來了150多倍的回報。02.張磊
投資京東賬面收益40倍
在2014年以前，很多人不知道張磊，也沒聽說過高瓴資本，張磊在國內低調潛行。2005年，投資騰訊時其市值不足20億美元，如今騰訊市值已經超過了1900億美元，入股京東，賬面收益翻40倍。如今高瓴資本已經成為亞洲資產管理規模最大、業績最優秀的基金之一。03.徐小平
聚美優品帶來千倍回報
在聚美優品創始人陳歐創業之初，徐小平對其贊賞有加，并認為聚美充滿想象空間，于是作為天使投資了18萬美元，之后陸續追投。2014年5月，聚美優品赴美上市，徐小平以1308倍的投資回報坐上最卓越天使投資人寶座。04.沈南鵬
投資京東賬面收益40倍
毫無疑問，紅杉是2014年投資界最大的贏家，2014年以11家退出成為退出案例最多的投資機構，其中有7家上市、4家公司通過并購退出。2014年三大電商上市案中，無一例外均有紅杉的身影，加上此前橫掃美國市場的妖股唯品會，電商行業已經被紅杉通吃了。版權聲明：Biu哥除發布原創財經文章以外，亦致力于優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能及時與原作者取得聯系，若涉及版權問題，敬請原作者發送消息到微信后臺與我們聯系，我們將在第一時間處理，謝謝！
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