5.7 指數基金投資指南 (雪球「島」系列)
作者：銀行螺絲釘
2017 第32本書
收獲：
更加了解通過估值來做指數基金定投
做自己的養老，教育和加薪定投計劃
把定投記錄在紙上。
Kindle記錄
1.1 想成為富人，你得攢資產
真正的富人，他們手握大量資產，卻絕不會去支付自己承受不起的消費。例如比爾·蓋茨，他雖然經常一擲千金，但是他手里有最大的資產——微軟公司的股權。股神巴菲特更是以節儉著稱，幾十年都工作在家鄉的那棟辦公樓里，雖然手握幾百億，但從來不貪慕虛榮。
“巧婦難為無米之炊”。我們做投資理財，首先得手里有錢才行。我們在消費上更務實一些，就可以省下更多的錢用于投資，更快地走上“錢生錢”的道路，如此這樣，做投資才會越來越輕松，才會更快地實現財務自由。
1.2 找到長期收益率最高的資產
為啥要分為能產生現金流的資產和不能產生現金流的資產呢？這是因為，本質上，這兩種資產的價格驅動因素不同。
能產生現金流的資產，它的價格主要取決于現金流的大小和穩定性。同樣是5年期國債，一個利率3.5%，一個利率4%，在風險相同的情況下，我們會選擇利息更高的。兩個銀行都發行了5%利率的理財產品，一個是招商銀行這種大銀行，另一個是一家農村信用社，我們很自然地會選擇大銀行，因為大銀行的理財產品更安全，現金流穩定性更強，不用擔心到期無法償付。
不能產生現金流的資產，它的價格主要取決于供求關系。我們總能聽說“盛世珠寶，亂世黃金”，為何黃金在發生戰爭的時候反而可以漲價呢？因為黃金流通性好，其價值比較通用，所以在發生戰爭的時候黃金的需求量就會上升，導致供不應求，黃金就會漲價。所有不能產生現金流的資產，價格都是由供求關系決定的。
《股市長線法寶》的作者西格爾教授對200多年的美國金融市場做過統計，股票是長期投資中收益最高的資產，其次是企業債券和短期國債。而且任何債券都無法長期跑贏通貨膨脹，只有股票可以長期跑贏通貨膨脹。像黃金這種無法產生現金流的資產，長期收益甚至比國債更低：100多年前，5兩黃金可以買下北京的一套四合院，而100多年后，5兩黃金只能買下北京四環里不到2平方米的房子，遠遠跑輸通貨膨脹。同一時間里，美國股市從40多點上漲到17700多點，上漲了400多倍。
1.3 看收益，更要看風險
不要貪婪，避免不合理的高收益，一切金融騙局都是紙老虎。
1.4 復利的威力
愛因斯坦說過，復利是世界上第八大奇跡。復利可以讓看起來平淡無奇的收益率，在時間的作用下產生難以想象的奇跡。
而復利的關鍵在于，如何獲取長期穩定的投資收益。投資工具這么多，哪種方法簡單可行又有效？別著急，下面我將介紹一種最適合上班族的基金——指數基金。
1.5 最適合上班族的基金——指數基金
ETF指數基金需要開股票賬戶才能購買，手續稍微麻煩些，但絕對物超所值：
首先，ETF的交易費用和股票接近，一般在萬分之5以下（這點不同的券商會有略微不同，像華泰、國金等大券商費用一般更低些），而在交易所外買基金，費用會達到千分之1。管理費用上，ETF也比場外基金收取的要低一些。
其次，買賣到賬時間更短，在銀行、網站上申贖過股票基金的朋友都知道，贖回股票基金，現金到賬的時間比較長，一般需要5個工作日，部分效率高的基金可以做到3個工作日。而ETF的到賬時間和股票一樣，都是當日賣出，下一個工作日就可以提取現金使用，更加方便快捷。
再次，ETF的長期收益更好，值得我們跑一趟去開立股票賬戶。而且現在股票賬戶開戶都是免費的，具體如何開戶、如何購買ETF等這些基礎知識可以在網上找到，或者咨詢證券公司客服，都可以得到滿意的答案，這里就不再贅述了。
什么是指數呢？指數其實很簡單，就是加權平均值，用來反映市場平均水平。
2.2 誰開發的股票指數？
國內有三大指數系列。上海證券交易所開發的上證系列指數，和深圳證券交易所開發的深證系列指數，都屬于交易所開發的指數。中證指數公司開發的中證系列指數，則屬于指數公司開發的指數。
美國主要有三大指數：納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯指數。納斯達克指數是交易所指數，而標普500和道瓊斯指數則是指數公司開發的。
香港主要是恒生公司開發的指數，例如恒生指數和H股指數。
2.3 為什么有錢人偏愛指數基金？
·指數是一個規則，具備永續性、被動性、周期性
股票指數可以看作是其樣本中一個具備平均水平的、且永生不死的個股。它完全具備一般個股的所有特性，包括盈利、負債、資產、銷售收入等等。我們完全可以用個股的策略去分析指數。
跟蹤指數，讓我們可以獲得市場的平均值；指數的被動性，讓我們可以摒棄人性的恐懼與貪婪；指數的永續性，讓我們遭受本金永久性損失的可能性大大降低；指數的周期性，給我們提供了源源不斷的買入和賣出機會；指數具備個股的特性，讓我們可以用價值投資策略去分析它，同時避免一些風險。
3.2 指數基金的誤差
指數是一個數學公式，但是要將其變為可以買入賣出的金融產品，實現起來還是有誤差的，所以指數基金也需要精心挑選。
ETF基金雖然有很多好處，但是我們還要注意一些隱藏的風險，例如基金始終未滿倉，導致基金與指數運作誤差大；跨境指數基金存在匯率風險，沒有對沖等等。操作這些基金的時候，需要留出更大的安全空間。例如H股ETF，它就有10%以上的現金沒有投資，同時也有匯率風險，所以，在投資它的時候就要預留出更大的安全空間。
所以我們在投資指數基金的時候，必須要考慮到這些可能的誤差和風險。誤差1：指數基金的業績比較基準——有的指數基金，其業績比較基準并不是其對應的指數。誤差2：指數基金的倉位——未滿倉導致的追蹤誤差。誤差3：不同渠道的指數基金導致的管理費用等——一般場內基金比場外基金的費率低，誤差更小。誤差4：匯率風險——跨境指數基金的匯率風險。
誤差5：指數基金規模與運作歷史——規模越大，運行實力越長，歸屬大公司的指數基金，在應對流動性危機或大額申購贖回時表現會更好。注意盡量避免上市未滿一年的基金，或者有長時間拖延建倉的惡性基金公司。
3.3 寬基指數基金：最穩健的指數基金
“如果指數包括10只以上股票，單個成分股權重不超過30%，權重最大的5個股票累計權重不超過指數的60%，并且成分股日均交易額超過5000萬美元，那這個指數可以稱為寬基指數。”這是美國證券期貨交易所對寬基指數的定義。
滬深300包括300只股票，基本覆蓋了各行各業。它相比較金融指數這種金融行業的指數來說，就更加穩健。如果遇到經濟不景氣，金融行業指數會受銀行拖累，但滬深300中銀行占比比金融指數低，那么滬深300的盈利就更加穩定。
這是寬基指數的最大優勢：包括了各行各業，盈利遠比單一成分股更加穩定。成分股越多，覆蓋行業越多，分配越均勻，寬基指數的盈利也就越穩健。
行業指數也會按照行業的不同分類，分為一級行業、二級行業等。什么是一級行業二級行業呢？例如能源，這屬于一級行業；石油行業就屬于能源下面的二級行業，石油開采行業就更加細分，屬于三級行業。行業細分到極限就是個股。行業指數帶有更多行業的特性，分析方法與寬基指數并不相同。本書下面所分析的指數基金，大多是以包含了各行各業的寬基指數基金為主。像我們常見的滬深300、上證50、恒生指數、美國的標準普爾500、納斯達克等指數。
估值就是從各種不同的角度去評估資產。例如從資產盈利的角度、從資產價值的角度等等。我們投資的主要是股票指數基金，所以我們需要了解股票的常見估值。
4.2 衡量盈利的溢價：市盈率PE
衡量盈利的溢價：市盈率市盈率的定義是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。按照取用的盈利不同，可以分為靜態市盈率、動態市盈率和滾動市盈率。其中靜態市盈率是取用公司上一個年度的凈利潤，動態市盈率是取用預估的公司下一年度的凈利潤，滾動市盈率是取用最近四個季度財報的凈利潤。最具參考意義的是靜態市盈率，這也是我們通常所說的市盈率。市盈率背后的信息·市盈率反映了我們愿意為獲取一元的凈利潤付出多少代價
市盈率的適用范圍：流通性好，盈利穩定的品種市盈率包括兩個變量：市價和盈利。所以應用市盈率的前提有兩個，一是流通性好能夠以市價成交，二是盈利穩定不會有太大波動。
有比較合理的流動性，是應用一切估值指標的前提。一般能夠進入滬深300、中證500之類指數的股票流動性都沒有什么問題。
周期性的行業有很多，例如鋼鐵、煤炭、證券、航空、航運等。基本提供同質化產品和服務的行業，都具備比較明顯的周期性，并不適合用市盈率估值。
很明顯虧損股無法使用市盈率這個指標。另外，正處于高速成長期的股票，公司的盈利大部分需要用于再投入擴大規模，所以盈利會被人為地調整，并不能穩定，因此也不適合用市盈率估值。
4.3 衡量凈資產的溢價：市凈率
衡量凈資產的溢價：市凈率市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率，也就是我們說的賬面價值。凈資產通俗來說就是資產減去負債，它代表全體股東共同享有的權益。具體的計算在上市公司的年報中都有。凈資產這個財務指標比盈利要更加穩定。而且大多數公司凈資產都是穩定增加的，大都可以計算市凈率。影響市凈率的因素
·企業運作資產的效率：ROE說道市凈率就不得不說凈資產收益率ROE。ROE是凈資產收益率，即凈利潤除以凈資產。
ROE越高的企業，資產運作效率越高，市凈率也就越高。
例如茅臺，正在釀造中的白酒會隨著時間不斷增值；但是英特爾公司生產的電腦芯片，如果沒有及時銷售，會迅速貶值。
傳統企業凈資產很大一部分是有形資產，例如地皮、礦山、廠房、原材料等。它們的價值比較容易衡量。但是也有很多資產是無形資產，是很難衡量其價值的。例如企業品牌，高級技術工程師，企業專利，企業的渠道影響力，行業話語權等等。如果一個企業主要靠無形資產來經營，像律師事務所、廣告服務公司、互聯網公司，那市凈率就沒有多少參考價值了。
·負債大增或虧損凈資產是公司的資產減去負債。如果公司的負債不穩定，極有可能會干擾到凈資產。另外公司如果出現虧損，可能也會侵蝕更多的資產，導致凈資產減少。
4.4 到手的真金白銀：股息率
股息是投資者不減少所持有的股權資產，就可以直接分享企業業績增長的最佳方式。
簡單來說，股息率是企業過去一年現金派息額除以公司的總市值。而分紅率是企業過去一年的現金派息額除以公司的總凈利潤。這兩個比率，分子一樣，但是分母一個是公司市值，一個是公司當年凈利潤。（當然細節上還有一些不同，例如分紅還要扣稅等，但大體上可以這么理解。）分紅率一般是公司預先就設置好了，并且連續多年都不會有什么改變。例如工商銀行等，分紅率都在50%，即會把過去一年的凈利潤的50%，以現金形式派息。而股息率則會隨著股價波動：股價越低，股息率就越高。
股息有什么用？作為普通的二級市場股東，我們買入股票，是享受不到很多權利的。巴菲特可以用巨額資金將整個企業買下來，例如巴菲特2500萬買下喜詩糖果，當年喜詩糖果凈利潤208萬。作為公司的實際掌控者，巴菲特可以自由抉擇這208萬的凈利潤是用來再投資還是花掉。但是普通投資者無法插手公司的凈利潤。
然而，股息，則可以將公司的業績增長映射到投資者的現金收益上。
你無須出售手里的股權，就可以獲取不斷增長的現金流。實際上這也是國家分享國有上市公司收益的方法：像國內的上市銀行，大股東大多為證金公司、財政部、發改委，它們要保證上市銀行的國有控股，手里的股票很少會出售。在這種情況下，享受收益的方法就是提高公司的分紅率，從而每年獲得高額股息。
股息是一個長期持有股權資產，同時享受現金流收益的好方法。通過長時間持有高股息股票資產組合，你可以無須關注股價漲跌，通過收獲越來越高的現金分紅輕松實現財務自由。這是長期投資股票類資產最好的收益方式，我們再也無須為波動的股價而忐忑不安，每年收取穩定增長的現金分紅。
4.5 指數基金的估值怎么查？
http://www.csindex.com.cn/sseportal/csiportal/zs/jbxx/daily_index_info.jsp。
·方法三：申萬歷史數據通過這個網址下載：http://www.swsindex.com/idx0510.aspx。可以結合Excel或者MATLAB做一些簡單的歷史數據分析。
對港股過去30多年的歷史數據進行回測，在10PE以下買入，持有9年以上，大概率獲得6倍以上的收益。如果買入的估值更低，收益率會更高。當前H股指數的估值并不是歷史最低，但毫無疑問屬于絕對的低估范疇，是個不錯的定投選擇。
目前追蹤H股的ETF，規模最大流動性最好的是易方達公司的H股ETF（510900）。
5.2 上證50指數
上證50指數是標準的藍籌股指數，可以說是藍籌中的藍籌。挑選了上海證券市場規模大，流動性好的50只股票組成，是以市值為主要權重的指數。
作為A股三大指數之一，滬深300代表藍籌，中證500代表中小股，上證50代表超大藍籌。這三者中，上證50的估值是最低的，但ROE是最高的（主要原因也是因為銀行股）。事實上，細心的讀者會發現，上證50和H股指數的關系似乎很不錯，因為這兩個指數成分股有很大的重合度。我們可以看看這兩個指數的前十大重倉股：上證50：；
而且這是指數的漲幅，并不包括指數的分紅。如果考慮上分紅，那么上證50到25日收盤的點數為3120點，年復合收益率為10.8%；而H股指數考慮上分紅后，收盤點數為17441點，年復合收益率為14.5%，遠高于上證50的年復合收益率！從長期收益來看，上證50大幅落后于H股指數，原因在于H股指數有更多的低估機會：從歷史上看，H股指數大多數時間都比上證50估值低很多，只有2013—2014年大熊市的時候上證50出現了短暫時間的折價。
目前追蹤上證50指數的指數基金有很多，這里推薦規模最大的一只華夏上證50ETF（510050），這也是第一只追蹤上證50的ETF，規模、流動性、誤差都不錯。
5.3 恒生指數
恒生指數代表的是港股的藍籌股，從香港交易所的所有上市公司中，選出50家規模最大、流動性最好的公司組成，用來反映香港股市的整體水平，單個成分股的最高比例是15%；同時它也是一個交易指數，圍繞恒生指數成立了一系列的金融衍生品，所以恒生指數也非常注重流動性。這點上，恒生指數的定位和滬深300有些類似，不過沒有滬深300的成分股多。
港股是一個以機構投資者為主的市場。老千股等的存在，讓散戶投資者逐漸地被驅逐出市場。穩定收益、高分紅的藍籌股是機構在港股的最愛。這點在恒生指數上也有所體現：恒生指數當前的股息率在4%左右，對比滬深300當前的股息率2.05%，優勢明顯。
當然恒生指數也是有缺點的，它有半數成分股是金融行業，這個比例并不比滬深300低。如果擔心內陸銀行股壞債等問題，恒生指數或許不是好選擇。不過港股中銀行股的估值本來就比A股低一截，安全空間比A股還要高，基本已經反映了不良預期。
追蹤恒生指數的ETF也有幾只，這里推薦華夏公司的恒生ETF（159920），采用滬港通渠道建立的ETF。華夏公司在減少ETF誤差方面比較有心得，而且華夏公司作為老牌基金公司，在基金運作上也更有經驗。
5.4 紅利指數
通常來說，策略加權的指數大多可以跑贏同等定位的市值加權指數基金。紅利使用的策略就是高股息策略。它挑選了上證交易所過去兩年現金分紅最高、市值最大、流動性最好的50只股票。一般A股分紅高的股票大多是一些成熟行業的藍籌股，所以可以把紅利指數看作是一個藍籌股指數。市場上追蹤紅利指數的ETF是紅利ETF（510880），也是我投資時間最長的一只基金了。
指數基金最大的優點：永續性
從這里我們就可以看出，指數相比較個股來說，最大的一個優勢：我們把這個優勢稱為永續性。永續經營是每一個企業都夢寐以求的，但實際上能存活五六十年的企業寥寥無幾。指數可以輕輕松松就達到這個時間長度。
6.3 格雷厄姆的估值方法：盈利收益率
格雷厄姆的估值方法：盈利收益率
格雷厄姆是著名的價值投資大師，著作有《證券分析》和《聰明的投資者》，是現代金融學的創始人，更是股神巴菲特的老師。巴菲特甚至為長子取名“霍華德·格雷厄姆·巴菲特”，以表示對老師的紀念之情。
盈利收益率=股票盈利/股票市值。
6.4 兩個指標買對指數基金
兩個指標買對指數基金
這就是格雷厄姆用盈利收益率去買股票的兩個標準了，非常簡單：（1）盈利收益率要大于10%；（2）盈利收益率要在國債利率的兩倍以上。符合這兩個要求的指數基金，就可以納入我們的買入候選中。
6.5 獲利時，什么時候賣出？
例如巴菲特一般不賣，他會一直持有能夠源源不斷提供現金流的企業，直到基本面惡化或者出現過分的高估。彼得·林奇對買賣比較積極，他用賣得的錢去買新的股份。約翰·聶夫也認為，買入就是為了賣出，他會在合適的估值賣出股票。
盈利收益率也會受到兩方面的干擾，一是短期里的股價波動，股價越低，盈利收益率越高；二是較長時間里的成長性，成長性越強，盈利收益率漲的越快。所以要綜合性的評估。
每個月我會強制性地留存出一定量的資金用于定投，相當于強制儲蓄，避免亂花錢；與此同時，定投還可以分散投資風險，避免一次性買入估值過高的股票。只要我們每次定投，都符合第六章中所說的買入標準，那么長時間堅持下來，總體也是在低估值買入的。
7.1 定投秘籍大公開
定投，顧名思義，就是定期的投資。投資從頻率和金額上，可以分為四種：定期定額投資、定期不定額投資、不定期定額投資和不定期不定額投資。
不定期投資，也就是自己選擇合適的時間進行買賣。不過，通常來說，這種投資方式會受到主觀情緒的極大干擾。如果我們擁有不錯的選股擇時能力，就可以自由選擇合適的投資時間。但是，絕大多數人并沒有這種擇時能力，遇到市場暴漲暴跌的時候，很容易心態不穩，情緒失控，從而影響到自己的決策。所以我們最好是采用定期定投的方式：無論買還是賣，都按照預先設置好的時間，并且間隔時間大致相等。
7.2 定期不定額投資——讓收益最大化
定期不定額投資，或者說定期、但定投的金額逐漸提升，這樣的年復合收益率會更高。這是為什么呢？
這就是定額定投的最大缺點：相同金額的購買力隨時間在下降。我們需要對此進行修正。
從長期來看，大多數寬基指數基金的估值會在6—30之間來回波動，主要集中在10—20之間。但是盈利一般會長期增長。如果我們保證自己投入的額度增速，和指數基金的盈利增速接近，那就可以基本做到每次購買到手的股份沒有縮水。·短期股指的波動導致每期投資價值略有不同另外，在短期里，可能會出現逐漸下跌的情形。同一只指數基金，可能會在一個月里從9PE跌到7PE，在7PE的時候就比9PE的時候更有投資價值。
7.3 具體做法
(1)想好自己在哪個估值區域買入，哪個估值區域持有，哪個估值區域賣出判斷低估高估還是我們之前的格雷厄姆的策略，結合各個指數自身的特點。
例如滬深300和恒生指數，它們的主要估值集中在10—18PE，低于10PE就是低估區域，不斷買入；10—18PE持有，18PE以上分批賣出。(2)設置起始投資金額假設滬深300跌到了買入區域10PE，我們開始第一次定投，那就以這個金額為起始金額。例如1000元。起始金額根據每個人的收入和支出情況量力而行哦。這個起始金額每年增長約12%或者每個月增長1%（大多數寬基指數的長期成長性約是12%），配合指數的平均盈利增長。例如定投的第二年，如果滬深300又到了10PE，我們該投入的資金量就變成了1120元左右。(3)設置波動公式如果之后定投的時候，滬深300PE下跌到了7PE，我們可以用下面這個公式計算該投入的資金：
例如到了定投的第二年第三個月，滬深300跌到了7PE，那么（PS:如果資金量還有余力，可以調整系數，例如“投入資金=1161×*（10/7)^2=2369元”，這樣下跌后投入的資金會以幾何倍數提升，在低估區域買入的份額更多，代價就是要拿出更多的收入來定投。友情提示，股市有風險，投資要量力而行！）賣出也是同樣的策略，不過是反方向而行。預先就想好自己會在什么估值開始賣，然后跟定期買入一樣，定期賣出。并且隨著估值的升高加大賣出額度，實現更高的平均賣出價格，獲得更高的收益。
一份完整的定投計劃，需要根據自己的收入和開支，構建合理的每月定投額度；需要篩選適合投資的品種；需要設定好買賣區間。最終我們需要把這些落在紙面上，讓任何一個拿到這個計劃的人，都可以執行出相同的效果，那么，這份定投計劃就算完成了。需要強調的是，最終的計劃必須能落在紙面上！這樣才能讓自己每次投資的時候嚴格遵守，避免主觀情緒干擾我們的投資。
8.1 第一步：梳理自己的需求
標注(粉色) - 位置 703
8.1第一步：梳理自己的需求
標注(粉色) - 位置 704
投資是有目的的。現實生活中沒有哪個商家會收股票來賣東西，所以我們最終還是會把股票賣出，拿到現金去消費或是做別的事情。不同的投資者有不同的需求。在投資之前要想好自己的錢將來會用于什么。假如在未來1年就要動用這筆錢，那它就不應該拿來投資股票類資產。只有這筆錢在未來10年以上的時間里，都不會被迫拿來使用，我們才可以把這筆錢用于投資股票基金。資產以股票基金的形式存在的時間越長，增值的速度就越快，所以最好的方式是構建一個長期的定投計劃。
8.2 第二步：梳理自己的現金流
8.2第二步：梳理自己的現金流“巧婦難為無米之炊”，沒有錢可投資不了基金。在投資之前，我們要梳理一下自己的現金流來源，看看自己有多少資金進賬，會花掉多少錢，這樣才能更好地規劃定投。
大家可以使用記賬的App，例如挖財等，來記錄一下自己每個月的收入和支出，這樣才能看出自己能拿出多少用于投資。上班族最常見的收入就是工資了，每個月固定的時間會發到手，這跟我們的定投是非常契合的。日常的開銷可以用第一章的知識梳理一下，看看有哪些不必要的支出可以減少：例如抽煙喝酒的支出可以控制一下，像買書學習鍛煉身體等方面的支出可以不變。額度較高的不必要消費可以為你節省下不小的現金流。
8.3 第三步：找到當下適合投資的基金
我們介紹過用格雷厄姆的“盈利收益率”去買股票的標準。一共有兩條：盈利收益率要大于10%；盈利收益率要大于國債利率的兩倍以上。
當前我國十年期國債利率也不過3.1%，兩倍就是6.2%。所以我們只需要找盈利收益率大于10%的指數基金即可。盈利收益率是市盈率的倒數，盈利收益率大于10%，意味著市盈率要小于10。我們介紹過指數的估值該如何查詢。大家可以直接看我的雪球主頁就可以查到。以2015年11月30日收盤后的數據為例：
當前滿足條件的ETF指數基金有三只，分別是H股ETF，紅利ETF，和恒生ETF。這三只基金各自有各自的特點。恒生覆蓋的行業更廣泛，盈利更穩定；H股指數的估值更低；紅利指數的現金分紅更穩定。這三只都挺符合長期定投的要求。這就需要針對我們的需求來選擇合適的基金了。
8.4第四步：構建自己的定投計劃
選好了合適的品種，接下來就要制訂具體的計劃了。我們已經介紹過，定期不定額的投資，長期收益會更好一些。假如我們當下每個月能拿出1000元用于定投而不會影響正常生活。那之后每個月需要將定投的金額增加1%。這樣可以避免通貨膨脹和基金盈利上漲導致的定投份額下降。
同時，如果基金短期里下跌，我們可以根據估值提升當月買入的金額，這樣可以在更便宜的時候買入更多的基金。結合下面這個公式：例如我從2015年12月份開始第一次定投恒生指數，初始金額1000元。到了2016年5月份，是我定投的第六個月份，市盈率PE下跌到了8。那我2016年5月份應該定投的資金是如果在持有過程中，我們發現了一個年收益率能達到6%的低風險理財產品，我們可以在16倍PE的時候賣出恒生指數基金，賣出的錢轉為買6%的低風險理財產品。
8.5第五步：將定投計劃落在紙面上，堅定不移地執行接下來我們要做的，就是將這份定投計劃落在紙面上，堅定不移地執行。
8.6 第六步：做好定投記錄，方便監督管理
8.6第六步：做好定投記錄，方便監督管理同時，我們還要做好定投記錄，方便日后進行復盤，監督檢查自己是否正確地執行了計劃。這里貼一個我過去一年半的定投記錄，給大家一個參考。
記錄下自己買入的日期、品種、操作、價格，對應的市盈率和盈利收益率估值，方便以后查看。
9.1為父母構建養老定投計劃
養老定投計劃，需要有很長一段時間“只進不出”，等積累的資產足夠多了，每年收益足以覆蓋所需要的資金之后，再取用資金，才不會影響未來收益繼續增長。
下面是我的定投計劃執行到現在的記錄。到目前為止，養老定投計劃在一年半的時間里，實現了年復合22%的收益，而且目前持有的主要是低估值的紅利和H股ETF，這兩個指數基金仍然處于低估區域，未來大概率會繼續上漲。因此養老定投計劃的收益還會繼續提升。
9.2 為自己構建加薪定投計劃
9.3為子女構建教育定投計劃
當下送一個孩子去英國讀書，平均一年也要花費15—30萬不等。在北京一個普通的小學生一年也要花費幾萬元報名各種培訓班輔導班。教育在子女開銷中所占比重越來越大。記得十幾年前，當時的銀行就宣傳“教育儲蓄”，意圖讓家長存銀行定期，來為自己的孩子積累將來教育所需的開支。很明顯，定期儲蓄一年只有幾個點，2015年降息之后，一年期定期更是只有2%不到。靠銀行定期儲蓄來為子女教育理財，實在不是一個好選擇。
教育用的資金具有很強的可預見性：自己的孩子將在多少年之后上小學、初中、高中、大學，什么時候用錢等時間點，基本都可以確定。這一點不同于養老定投計劃和加薪定投計劃。下面的示例介紹的，就是一個為10年后孩子出國留學準備的定投計劃，供讀者參考。
原因很簡單，因為心理因素。格雷厄姆的策略雖然簡單，但是對人的心理素質要求較高。很多時候需要我們摒棄內心的心理干擾，像一個機器人一樣去一絲不茍地執行計劃。這一點很少有人能做到，這也是為什么我們需要將計劃一一列出，落實在紙面上，這樣才能保證自己不會被主觀情緒干擾。
10.1 為何要止盈止損？
低估值投資指數基金，收益來自兩部分，一個是低買高賣的估值差，另一個是在持有的這段時間里盈利的增長。短期里的收益主要是估值差帶來的，長期收益主要是盈利增長帶來的。
考慮藍籌類指數的成長性一般，未來10年平均成長率可以達到8%—10%。如果經濟景氣，可能會達到平均10%以上；如果經濟不景氣，在7%—8%。為了全面奔小康，國家對GDP的增長要求是7%左右，藍籌指數成長性大概率是比這個要高的。我們在低估值的時候定投指數，平均持倉成本大約能攤平到8倍PE。未來可能會在15—17PE以上賣出。
成長率取7%，如果3年以內達成條件，年復合收益率就是35%左右。5年以內達成賣出條件，年復合收益率就是24%左右。10年內達成條件，年復合收益率就是16%左右。按照過去牛熊市的平均周期計算，是5—7年完成一次熊牛轉換。所以大概率收益會落在20%—25%之間。這就是我們在低估值投資指數基金的大致收益來源與區間了。明白了這一點，我們就不會用價格來判斷是否要賣出了。
10.2 擁抱下跌
心理學里有一個非常著名的實驗：損失厭惡。
