以機(jī)器人為例子：
前面財(cái)務(wù)分析系列，講了企業(yè)核心競爭力，股東背景，風(fēng)險(xiǎn)分析，盈利分析，估值，今天用機(jī)器人為例子做一個(gè)實(shí)力分析總結(jié)。
1、選股的第一步，分析企業(yè)是否具備核心競爭力。
核心競爭力主要看主營業(yè)是否集中，產(chǎn)品競爭力是否體現(xiàn)在毛利率上面。
機(jī)器人主營業(yè)務(wù)是智能裝備制造，細(xì)分行業(yè)是機(jī)器人和自動(dòng)化生產(chǎn)線相關(guān)，這都是當(dāng)下國內(nèi)最薄弱，也是最尖端的高科技產(chǎn)業(yè)，毛利率能達(dá)到30%的基本門檻，已經(jīng)算是中上水平。
高科技企業(yè)30%的毛利率就是一個(gè)最基本的門檻，如果毛利率連30%的沒有，那么技術(shù)含量可能就沒那么高了。
公司產(chǎn)品主要集中在國內(nèi)市場，還沒有打開國門，這一方面說明產(chǎn)品競爭力還是差了一些，另一方面也說明未來市場空間廣闊。
2、第二步看股東背景。
實(shí)際控制人是中國科學(xué)院，那自然是國內(nèi)科學(xué)發(fā)展的中心了，資源傾斜，技術(shù)和資金支持力度也是最大的。
對于國企來說，有一個(gè)強(qiáng)大的股東背景，對發(fā)展的意義是十分重大的。
對于民企來說，一個(gè)靠譜的實(shí)際控制人是更重要，可以說，民企的生死往往就掌握在實(shí)際控制人手里。
例如福耀玻璃在曹德旺的經(jīng)營之下，企業(yè)一直很健康，股價(jià)也很穩(wěn)健。而康得新在鐘玉的亂搞之下，企業(yè)幾乎被掏空了。
3、當(dāng)企業(yè)背景，和核心競爭力都有了，接下來要看的是盈利能力。
一家具備核心競爭力，高毛利率的企業(yè)，結(jié)果必須體現(xiàn)在盈利能力上面，否則以上核心競爭力，可能就是假的。
盈利能力主要看凈資產(chǎn)收益率（ROE），注意凈資產(chǎn)收益率不是越高越好，還要看盈利的質(zhì)量，具體在之前文章都有詳細(xì)講解。
具體分析方法一般采用的是杜邦分析法，也就是要同時(shí)考慮毛利率和周轉(zhuǎn)率，還有資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系，前面都講過，這里就不再細(xì)講。
機(jī)器人凈資產(chǎn)收益率從2010年以來都維持在10%以上，這幾年有所下滑，降到了7%以上，不過總體上還是屬于中上水平，毛利率則是有小幅的提升。
這里還要注意一個(gè)問題，機(jī)器人是中國科學(xué)院直屬，利潤不一定是完全靠自身實(shí)現(xiàn)，這里面政策扶持的因素會(huì)很大。
但不管怎樣，有背景有利潤，行業(yè)前景也好的企業(yè)，就是好企業(yè)。
4、確立了企業(yè)的盈利能力，還要判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最主要看負(fù)債率，回款能力，商譽(yù)，質(zhì)押率等幾方面。
負(fù)債率：
機(jī)器人負(fù)債率一直在30%左右，這就是一個(gè)較低的水平，一般負(fù)債率只要不超過50%風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)很大。
關(guān)于企業(yè)負(fù)債，有些負(fù)債是壞的負(fù)債，有些是好的負(fù)債，關(guān)鍵要看息負(fù)債多不多，具體表現(xiàn)就是財(cái)務(wù)費(fèi)用。
機(jī)器人的財(cái)務(wù)費(fèi)用是三千多萬，過去兩年還是負(fù)數(shù)，這說明有息負(fù)債并不多。我習(xí)慣用財(cái)務(wù)費(fèi)用和凈利潤做一個(gè)對比，如果財(cái)務(wù)費(fèi)用占凈利潤超過30%，負(fù)擔(dān)就過重了。有些企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占了凈利潤的一半，有的財(cái)務(wù)費(fèi)用比利潤總額還多，這就說明這家企業(yè)基本都在給銀行打工了。
機(jī)器人去年賺了5個(gè)多億，財(cái)務(wù)費(fèi)用才三千多萬，這個(gè)比例就屬于非常低的水平。
回款能力：
回款能力主要看應(yīng)收賬款是否過多，如果應(yīng)收賬款過多，說明回款不好，并且利潤很可能是虛的，有利潤但沒有收到現(xiàn)金。
應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，簡單理解，就是貨賣出去后沒有收回來的錢，如果應(yīng)收賬款數(shù)額過大，例如比貨幣資金還多，那說明回款不好，大部分流動(dòng)資金被別人占用了，很容易會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
這也是產(chǎn)品沒有競爭力的表現(xiàn)之一。
機(jī)器人的應(yīng)收賬款只有貨幣資金的二分之一，這就是一個(gè)很健康的數(shù)據(jù)了。
商譽(yù)：
去年年底就有一大波商譽(yù)過高的企業(yè)暴雷了，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。如果商譽(yù)價(jià)值超過總資產(chǎn)的三分之一，風(fēng)險(xiǎn)就很大了，但商譽(yù)的價(jià)值確認(rèn)問題非常復(fù)雜，不是我們小散戶一下子就能弄明白的，所以，最簡單的應(yīng)對辦法就是一刀切，凡是商譽(yù)過高的股票都不買就行了，好股票那么多，沒必要為了一個(gè)問題股去尋根問底找出原因。
機(jī)器人基本沒有商譽(yù)，所以不用考慮這個(gè)問題。
股權(quán)質(zhì)押：
前面說了，機(jī)器人控股股東是中國科學(xué)院，根本不愁錢，所以他沒有股權(quán)質(zhì)押問題。
股權(quán)質(zhì)押問題集中在民企，股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上就是一種負(fù)債，但又不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率上面，這個(gè)就很重要。去年的下跌，很多股票就有很大的質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)。
如果總體質(zhì)押率超過50%，就算高質(zhì)押了。
5、核心競爭力，盈利能力，低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)具備之后，最后還要看估值。
估值才是是否值得買入并且長期持有的關(guān)鍵。例如一個(gè)垃圾股，如果有低于企業(yè)實(shí)際價(jià)值的價(jià)格也可以買入，等到回歸價(jià)值以后再賣出。一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如果估值過高也不值得買入。
估值主要看市凈率PB和市盈率PE，但不同行業(yè)也有不同的估值體系，成長性好，前景好的行業(yè)，整體估值就高一些，成熟型的行業(yè)，或者是走下坡路的行業(yè)，估值就低一些。不同時(shí)期也會(huì)有不同的估值，所以看估值，最重要的還是要在行業(yè)內(nèi)部做橫向比較。
關(guān)于個(gè)股的估值分析，上一篇文章也講的很明白，不記得去再去復(fù)習(xí)一下。
機(jī)器人市盈率和市凈率并不低，但在同行業(yè)里面，估值還是比平均水平要低一些，利潤也要好很多，還是有一定的估值優(yōu)勢，但并不算很明顯。
反過來想，如果估值優(yōu)勢過于明顯，反而說明這家企業(yè)可能并沒有那么好，好的企業(yè)，好的前景，永遠(yuǎn)都會(huì)處于高估值，最多就是估值適中，基本不可能有低估值的時(shí)候。
綜合評(píng)價(jià)：
機(jī)器人這家企業(yè)，股東背景具有通天的關(guān)系，企業(yè)具備核心競爭力，行業(yè)處于科技最前沿，但公司實(shí)力還具有很大的提升空間，想象力很大。業(yè)績中上，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，總體估值適中，是一個(gè)理想的投資標(biāo)的。
用機(jī)器人作為例子，大家也不要以為現(xiàn)在就可以買入，實(shí)際買入時(shí)機(jī)還需要考慮很多因素，并不僅僅因?yàn)榛久孢m合買入就可以了。
很多人做財(cái)務(wù)分析，特別是單純的價(jià)值派，喜歡做盈利預(yù)測，計(jì)算未來上漲的空間。我做財(cái)務(wù)分析只是確認(rèn)這個(gè)股票安全能炒，未來企業(yè)發(fā)展預(yù)期是向上，想象力是豐富的，模糊的正確，這就足夠了。
當(dāng)然，這一切，都要立足長線才有作用，如果是短炒，根本不用看這么多。
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