根據(jù)我們對周邊市場的了解，股指期貨的上市不會(huì)改變市場原有的趨勢，但中國特有的投資熱情和非理性的投資沖動(dòng)很可能會(huì)借道股指期貨的推出將股票行情演繹成期貨行情，即縮短行情延續(xù)的時(shí)間和加劇行情的波動(dòng)。
我們認(rèn)為股指期貨的推出一般來講最早也要到6、7月份。有可能也會(huì)繼續(xù)往后推延。甚至有個(gè)別市場人士提出會(huì)到10月份左右。
作為期貨行業(yè)的一員，在此《2007贏在中國———資本市場投資峰會(huì)》，談?wù)勎覀儗芍钙谪浀睦斫夂驼J(rèn)識，同時(shí)與券商、基金以及廣大投資者做一個(gè)充分的交流。2007年是金融期貨元年，股指期貨的上市必將對中國資本[0.00%]市場的完善和發(fā)展具有里程碑的意義。對于廣大投資者而言，不僅是多了一個(gè)不可或缺的投資工具，更多了一個(gè)不確定性的因素。
下面我將對股指期貨的理解及仿真交易中碰到的問題與大家作個(gè)交流。
投資者在股指期貨仿真交易中出現(xiàn)的問題及注意事項(xiàng)
1、股票投資者買入股票之后賣出其持有的股票就可以了結(jié)交易，但期貨除了買賣之外，還有開平倉之分。除了買入開倉之外，還可以賣出開倉。所謂做空機(jī)制就是在高位賣出開倉，然后在相對低位買入平倉了結(jié)交易以賺取其中的差價(jià)。但我們在股指期貨仿真交易中發(fā)現(xiàn)很多股票投資者只知道買入賣出，而不知道開平倉，經(jīng)常打電話來詢問有賬面盈利而了結(jié)不了。結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)其在賬面上擁有盈利的多頭頭寸以外，還同時(shí)擁有相應(yīng)的空頭頭寸，就是應(yīng)該賣出平倉了結(jié)的但做了賣出開倉交易，結(jié)果使浮動(dòng)盈利被鎖定在賬面上。
2、很多股票投資者沒有到期交割的概念，手中的頭寸一直留到最后交易日還是無動(dòng)于衷，最后只能以現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)自動(dòng)交割。然后還不知其所以然，竟相打電話來詢問怎么自己的頭寸找不著了。因?yàn)楣善蓖顿Y者經(jīng)常會(huì)有長期持有股票的習(xí)慣，我們時(shí)常會(huì)聽到散戶朋友們一旦股票被套就會(huì)說的一句話：“這股票我是堅(jiān)決不割的，大不了留給我的兒子，總有一天會(huì)漲起來的。”但是期貨交易不像股票，不能無限期地持有。根據(jù)仿真交易現(xiàn)有合約的有關(guān)規(guī)定：最后交易日為合約月份的第三個(gè)周五，以滬深300指數(shù)當(dāng)天最后兩小時(shí)的加權(quán)平均價(jià)為結(jié)算價(jià)。以0703合約為例，其最后的交易日為2007年3月份的第三個(gè)星期五，即3月16日為最后交易日。如果投資者持有的0703合約到3月16日還沒有平倉的話，收盤之后，交易所將以結(jié)算價(jià)對你的未平倉合約進(jìn)行現(xiàn)金交割。0703合約交割完畢將自行終止，新的合約同時(shí)上市。
3、大多數(shù)投資者受股票交易影響，只知道做多而且經(jīng)常是滿倉交易，這在期貨交易中是非常危險(xiǎn)的。因?yàn)槠谪浭潜ＷC金交易，一旦滿倉交易且方向做反了，很快就會(huì)面臨追加保證金或強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。我們以0703合約1月10日的行情為例，詳細(xì)分析一下其中的風(fēng)險(xiǎn)所在。
如圖所示：如果投資者以開盤價(jià)2765買開一手合約，所需保證金為2765×300×11%=91245元，但盤中最低達(dá)到跌停板2353.6，投資者最大虧損為（2765-2353.6）×300=123420元。虧損額大大超過保證金，投資者將面臨爆倉的結(jié)果。但如果操作得當(dāng)同樣面臨巨大的機(jī)會(huì)，理論上在最高價(jià)2872.6賣開一手合約，在最低價(jià)2353.6買入平倉，則盈利為（2872.6-2353.6）×300=155700元。所需保證金為2872.6×300×11%=94795.80元，當(dāng)天盈利164.25%。所以股指期貨就像一把鋒利的雙刃劍，運(yùn)用得當(dāng)則所向披靡，運(yùn)用不當(dāng)則自傷累累。
股指期貨上市對股票市場可能產(chǎn)生的影響
1、根據(jù)我們對周邊市場的了解，股指期貨的上市不會(huì)改變市場原有的趨勢，但中國特有的投資熱情和非理性的投資沖動(dòng)很可能會(huì)借道股指期貨的推出將股票行情演繹成期貨行情，即縮短行情延續(xù)的時(shí)間和加劇行情的波動(dòng)。這樣就對廣大投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的綜合能力提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。惟有做好充分的準(zhǔn)備，才能從容的應(yīng)戰(zhàn)。
股指期貨對應(yīng)滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨市場有領(lǐng)漲領(lǐng)跌或助漲助跌的作用，提高了市場的運(yùn)行效率。下面我們將以滬深300指數(shù)的走勢與股指期貨0703合約的走勢做一個(gè)對比。
從圖一和圖二的對比中我們可以看出，仿真交易0703合約早在1月26日就發(fā)出了賣出信號，5日均線下穿10日均線。但我們從滬深300指數(shù)的日K線可以看出，1月26日的K線是一根帶有較長下影線的大陽線，完全吞噬了前一交易日的陰線，形成陽包陰的K線組合，上升形態(tài)完好無損。盤面絲毫沒有回調(diào)的跡象。直到2月2日形成的小陽線，5日均線才向下?lián)舸?0日均線，形成一個(gè)明顯的賣出信號。兩者相比，滬深300指數(shù)相對滯后了5個(gè)交易日。由此可見，股指期貨相比滬深300指數(shù)現(xiàn)貨具有明顯的領(lǐng)先作用。客觀上也證明了期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。這是廣大證券投資者值得注意或引起重視的地方。
2、股指期貨臨近交割期同時(shí)具有明顯的阻尼器的作用。因?yàn)楣芍钙谪浀慕桓钍且詼?00指數(shù)現(xiàn)貨的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的，這就導(dǎo)致股指期貨當(dāng)月合約越接近交割日，都不可避免地具有向現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)靠攏的性質(zhì)。會(huì)縮小市場的波動(dòng)，對滬深300指數(shù)起到一個(gè)穩(wěn)定和收斂的作用。
關(guān)于股指期貨上市時(shí)間的推測
下面就大家比較關(guān)心的股指期貨上市時(shí)間的問題，根據(jù)我們所掌握的情況與大家探討一下，談?wù)勎覀兊目捶ā?/font>
首先，由于新的《期貨管理?xiàng)l例》還正在審批過程中，即使在春節(jié)以前公布，根據(jù)臺灣等地的經(jīng)驗(yàn)，從法規(guī)確定到股指期貨上市一般而言還至少需要3個(gè)月的運(yùn)作周期。我們從有關(guān)媒體的報(bào)道也可以看出，比較可行的方案至少在今年6-7月份或以后推出。
其次，在股票市場層面，我們從去年下半年，特別是今年1月份的市場表現(xiàn)可以看出：金融板塊特別是工行、中行以及中國人壽[-2.79% 資金 研報(bào)]對大盤的杠桿效應(yīng)十分明顯。如果在現(xiàn)有條件下推出股指期貨，那么只需要少量資金通過撬動(dòng)滬深300指數(shù)的權(quán)重股就可以達(dá)到操縱指數(shù)的目的。這是非常危險(xiǎn)的。所以有許多市場人士建議：在股指期貨推出以前盡可能多地安排香港H股市場的國有大盤股回歸A股市場，這樣就可以有效地稀釋滬深300指數(shù)的權(quán)重股，但這顯然需要相當(dāng)長的一段時(shí)間來解決的。
最后，由于股指期貨是一個(gè)新生事物，廣大投資者對其進(jìn)一步的認(rèn)識和了解也需要相當(dāng)長的一段時(shí)間。特別是我們在與機(jī)構(gòu)投資者的合作過程中了解到：由于近一階段行情火爆，大部分的券商及基金近一階段的收益狀況較往年有前所未有的提高，所以客觀上對股指期貨沒有引起足夠的重視，普遍認(rèn)為那是幾個(gè)月以后的事情。正因?yàn)槿绱耍芾韺佣啻翁岢鲆訌?qiáng)投資者的教育。這也需要相應(yīng)的時(shí)間。
綜上所述，我們認(rèn)為股指期貨的推出一般來講最早也要到6、7月份。有可能也會(huì)繼續(xù)往后推延。甚至有個(gè)別市場人士提出會(huì)到10月份左右。當(dāng)然這只是我們的推測，僅供參考。
