“股市亂了！”私募眼中那股變換的風
始于去年11月的大盤藍籌“急牛”行情，讓一向風格激進的私募基金有些措手不及，股票型私募基金收益總體跑輸大盤，其中的相當一部分如散戶般“滿倉踏空”。
“（對于目前的市況）別人都怎么說？”近日，當《第一財經日報》記者前往北京一家陽光私募辦公地點時，該機構的負責人首先向記者打探起同行的投資動向。
市場總是變幻莫測，就在廣大股民紛紛對大牛市確信不疑，秣馬厲兵期待著2015年在大盤藍籌帶領之下，大盤向著4000點挺進的時候，A股卻漲不動了。
前述北京私募基金負責人直言：“都亂了。”在波譎云詭的A股走勢面前，今天說出的投資策略，明天就有可能自己“打臉”。
即便如此，市場總是不乏積極的參與者：大批的公募經理組團“奔私”，私募經理忙著發產品，第三方資產管理公司策略會不斷給客戶吹風加大二級市場的配置，各方對于布局二級市場的積極性可見一斑。
私募望風：2015箱體震蕩
當去年11月，這輪“急牛”行情爆發之初，某種質疑聲就一直存在著。那就是在經濟基本面如此不景氣的前提之下，究竟是什么在推動著指數上漲。
分析人士普遍認為，此輪牛市和以往不同，在于加杠桿，使得資金面成為優先于經濟基本面的最重要的決定因素，并認為經濟低迷之下，房地產和信托的大量資金會源源不斷地流入股市，支撐股市持續上漲。并預期這輪牛市將持續至少5～7年，股指再沖6000點。有市場人士樂觀表示，2015年上4000點可期。
但進入新年之后，風向似乎發生了轉變。大盤藍籌漲不動了，各方看好的所謂成長型白馬股也并沒有再創新高。新年之后，A股一直在3300點左右徘徊，“漲也漲不動，跌也不好跌。”
與此同時，最近一個月內，證監會調查兩融業務、銀行收緊傘形信托，來自監管層的一系列去杠桿的舉措，都成為引發股市當期巨大波動的重要誘因。
神農投資總經理陳宇對記者說，新年第一周，一些基金經理通常會進行換倉操作，會對市場造成一定影響，按照過往的經驗，往往頭兩周的市場表現，對全年的走勢有一種預見性。
市場人士普遍表示，從資金、政策、經濟基本面等各個層面來看，2015年繼續2014年拉桿式上漲的概率非常低，預計全年將在3000～3500點之間寬幅震蕩。指數短期可能沖高到3600甚至3700點，但不能維持長時間的牛市。
首先是資金面上不支持。陳宇對本報表示，前期杠桿資金上萬億規模，都存在著成本和風險兩個要素的約束，如果它們購買的股票不能快速上沖，那么萬億級別的杠桿都有賣出壓力，資金面不支持市場快速持續的飆升。
除此之外，市場上漲的另一個要素是上市公司內涵的成長，或者說利潤的驅動。在私募人士看來，2015年和2014年相比，不會好太多，即便是那些期望值較高的高成長企業，成長性已經在估值上有所顯現，這也就是為什么第一批上漲的創業板龍頭股，實際上到現在也并沒有創出新高，這表達了市場對成長股透支的情緒。
“創業板漲了接近2倍，主板大部分股票也翻番了，至此大中小股票的估值都處于相對均衡的狀態，這種狀態之下，市場走勢往往體現為漲漲停停，箱體震蕩。”陳宇告訴記者。
長遠布局牛市
盡管目前來看，2015年的股市和此前的預期有差距，本報在采訪中了解到，普遍的共識是，這輪將持續六七年的牛市的大趨勢沒有改變。
前述北京私募負責人對本報記者表示，經濟面不好，但是股市好，實際背后的邏輯還是政府希望通過股市繁榮，推動直接融資，這是中國實體經濟所必需的，從這個角度來說，未來股市繼續走牛是有支撐的。
但近日來監管層去杠桿的一系列舉動，他認為，這是對牛市節奏的把控，股市短時期內過熱，勢必會有大量的資金血本無歸，這反而會打擊后續資金進入股市的熱情。
陳宇也表示，資本市場繁榮，是在不能影響房地產市場以及實體經濟的前提之下，如果過度瘋狂，把實體經濟的錢抽出來進行賭博和博弈，反而會造成實體經濟失血。“最好是維持繁榮程度，可以支持企業再融資，同時也有一定贏利性，這是市場管控的目標。”他說。
另一方面，不同的牛市基于不同的機理。多位市場人士表示，2006年、2007年的牛市，更多是對未來黃金十年的幻想，而此輪牛市的機理是投資人信心的提升，這基于政府反腐、改革等一系列國家治理能力的信心。相比之下，這輪牛市將更為健康。
“一旦經濟轉景氣，股市將蓬勃成長，這是過去任何一輪牛市所不可比擬的。”陳宇說。
在此情形之下，私募經理們普遍認為，股市的震蕩就好比篩黃金，不斷抖動簸箕，金沙才會浮在上面。最終，垃圾股會沉下去，好的股票會慢慢上漲。
“事對人對價格對。”陳宇告訴記者他選擇標的的原則。所謂“事對”，就是投資行業必須是長期看五到十年有旺盛需求的行業，他看好醫藥等大消費領域。“人對”是指企業家團隊本身是否有夢想和訴求，“價格對”就是買便宜的東西。
“今天它高了，就去買其他便宜一點的，不斷向下尋找安全邊際，有一天找不到了，市場過于狂熱了，退出來，或者反手做空。”陳宇說。
滾雪球投資認為，大盤股可能會在震蕩半年左右之后，重拾升勢。“一路一帶”、國企改革、A股入選MSCI都是長線利好因素。
前述北京私募經理表示，未來對于上市公司本身業績的考量會更多，目前市場的調整趨于均衡，好股票已經顯現，無非是等待更好的價格。
