從“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃、中央密集出臺實(shí)施的多項(xiàng)助力“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，到融資融券的火爆發(fā)展，不斷升溫的注冊制改革，每一次改革都給市場帶來了上漲的激情和充足的信心。展望下半年，隨著改革的深入，為市場輸送利好的重磅政策或?qū)⒗^續(xù)加碼，僅就資本市場而言，多項(xiàng)政策紅利值得期待，或著力于布局，或豐富于投資標(biāo)的，或引入更多的資金來源，每一項(xiàng)都在為完善資本市場而助力。
證券時報記者 程丹
1、證券法大修
將改變股市生態(tài)格局
作為資本市場的根本大法，證券法在16年后迎來大修，據(jù)了解，提請全國人大常委會一審的證券法修訂草案共338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條，修訂草案共涉及5方面主要內(nèi)容，包括實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立健全多層次資本市場體系，加強(qiáng)投資者保護(hù)，推動證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，簡政放權(quán)、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管等。
據(jù)參與修法的專家介紹，此次證券法修訂較為全面，證券法的立法指導(dǎo)精神發(fā)生根本性變化，凸顯出管理者及立法機(jī)構(gòu)對市場認(rèn)識和監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變。
就市場最為關(guān)注的新股發(fā)行注冊制改革在修訂草案中的表述，已明確取消股票發(fā)行審核委員會制度，規(guī)定公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由交易所負(fù)責(zé)對注冊文件的齊備性、一致性、可理解性進(jìn)行審核。同時，取消發(fā)行人財務(wù)狀況及持續(xù)盈利能力等盈利性要求。
證券時報記者了解到，目前，一審之后的證券法修訂草案還在做最后的法條整理和歸納，待準(zhǔn)備完全后將向社會公開征求意見。按照慣例，法律的出臺還需經(jīng)過二審和三審，全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿曾公開表示，若進(jìn)展順利，證券法今年內(nèi)可以出臺。
2、注冊制漸近
新股審核提速成常態(tài)
新股發(fā)行注冊制越來越近了。盡管注冊制的正式實(shí)施要以證券法頒布為依據(jù)，但IPO審核家數(shù)和發(fā)行節(jié)奏的快步前行，已讓市場提前感受到注冊制帶來的變化。
按照證券法修訂草案的部署，證監(jiān)會對新股發(fā)行“管價格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)?！钡默F(xiàn)狀在注冊制實(shí)施后將消失，取而代之的是企業(yè)和市場自主決定能否能發(fā)行、何時發(fā)行、以什么價格發(fā)行等關(guān)鍵要素，這樣一來，既能解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)。
當(dāng)前，在推進(jìn)注冊制的過程中，證監(jiān)會根據(jù)市場需求一月兩批次的批文下發(fā)節(jié)奏對A股市場的沖擊日趨弱化，在每個月40多家新股供給面前，市場對新股，這個曾經(jīng)聞之色變的大盤利空代名詞，從厭惡到接受，在市場行情向好的同時，也給了監(jiān)管層足夠的時間去適應(yīng)注冊制下的關(guān)注要點(diǎn)。從強(qiáng)調(diào)盈利到強(qiáng)調(diào)信息披露的規(guī)范性，從重視投資價值到緊盯合規(guī)守法，監(jiān)管轉(zhuǎn)型也在按部就班地適應(yīng)著新環(huán)境。
據(jù)測算，目前正在排隊(duì)的近500家企業(yè)在現(xiàn)行的審核速度下，有望在年底全部上市，這與證券法的修訂速度相一致。
另據(jù)消息顯示，正在逐漸揭開面紗的戰(zhàn)略新興板料與注冊制同步推出，這無疑會為一些還沒盈利但極具發(fā)展前景的互聯(lián)網(wǎng)公司亮起綠燈，也給中概股的回歸鋪平了道路。
3、深港通
有望四季度開通
近日，證監(jiān)會主席助理張育軍在公開場合表示，中國去年推出了滬港通，受到了全球資本市場的高度關(guān)注，下半年將實(shí)施內(nèi)陸與香港基金互認(rèn)，實(shí)施深港通等。這無疑明確了深港通的啟動時間，市場對此寄予厚望。
摩根大通亞太地區(qū)副主席李晶認(rèn)為，深港通下半年將放開，預(yù)期中的深港通將進(jìn)一步打開投資中國內(nèi)陸的渠道，并且，多家指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)考慮將A股納入相關(guān)指數(shù)，此舉將引發(fā)大規(guī)模資金流入中國證券市場，由于國際投資者可能更青睞深交所的中盤股投資機(jī)遇，為鼓勵更大規(guī)模的資金流動，深港通配額預(yù)計將高于滬港通，標(biāo)的也會更多，但在交易系統(tǒng)和交易制度方面可能會與滬港通保持一致。
4、接軌國際
原油期貨年底上市可期
作為我國首個國際化交易的大宗商品，原油期貨的上市進(jìn)程備受關(guān)注。近期上海期貨交易所理事長宋安平向外界首次披露了原油期貨的上市時間表，他指出，原油期貨的籌備正穩(wěn)步推進(jìn)，如果順利，可能在今年年底前正式啟動交易。
此前，有關(guān)原油期貨的各項(xiàng)籌備工作在緊鑼密鼓地進(jìn)行著。從去年12月證監(jiān)會批準(zhǔn)上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易開始，有關(guān)于境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)特定品種期貨的規(guī)則、上海國際能源交易中心的會員細(xì)則等已經(jīng)公開征求意見。
從透露出的信息來看，原油期貨將采用更靠近國際慣例的多元化的交割模式，即采用實(shí)物交割、倉庫交割和保稅交割相結(jié)合的方式，在金屬商品期貨中使用較多的期轉(zhuǎn)現(xiàn)模式也將應(yīng)用在原油期貨中。
這不僅是我國資本市場促進(jìn)期貨市場發(fā)展的標(biāo)志性事件，更是提高我國石油市場在國際上的話語權(quán)，促進(jìn) “一帶一路”能源國際合作的重要內(nèi)容。
5、證券業(yè)創(chuàng)新管理
有望出新招上臺階
一年一度的券商創(chuàng)新大會是對行業(yè)現(xiàn)狀的總結(jié)，也是監(jiān)管層定調(diào)行業(yè)發(fā)展的主要窗口。據(jù)證券時報記者了解到，今年的券商創(chuàng)新大會將于7月中旬召開，證監(jiān)會主要領(lǐng)導(dǎo)會依慣例出席。
從去年開始，為給券商創(chuàng)新大會鋪路，證監(jiān)會在會議前期發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，從15條內(nèi)容明確了推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的主要任務(wù)和具體措施，并在落實(shí)層面，分解了51項(xiàng)任務(wù)，包括證券賬戶及其功能體系建設(shè)、私募業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)證券、資本中介業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理、滬港通、收益憑證、自貿(mào)區(qū)、衍生品、資產(chǎn)托管10個領(lǐng)域，回頭看，這50余項(xiàng)任務(wù)大多都已經(jīng)完成。
而在今年行情向好、行業(yè)競爭加劇、券商創(chuàng)新活力被深層次激發(fā)的背景下，創(chuàng)新大會將采用哪幾方面作為抓手成為市場期待的重點(diǎn)。長江證券（000783）行業(yè)分析師劉俊認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融、股權(quán)眾籌試點(diǎn)方案、兩融規(guī)范發(fā)展等熱點(diǎn)主題不會缺席。
自去年起開始舉辦的期貨業(yè)創(chuàng)新大會，不出意外，今年還將延續(xù)下去，在期貨品種頻出，各類衍生品市場活躍發(fā)展的形勢下，如何擺脫“靠天吃飯”的現(xiàn)狀是期貨業(yè)需討論的重點(diǎn)。
6、兩融規(guī)則修改提速
風(fēng)控與市場需求并重
兩市融資融券頻破2萬億，不到一年時間里，兩融余額的天花板持續(xù)抬升。
始于去年下半年的本輪行情，兩融的杠桿因素發(fā)揮了不小的作用，證券公司銀證轉(zhuǎn)賬資金、滬港通凈流入資金以及保險信托新增資金均有較多增加。一位不愿具名的券商人士指出，現(xiàn)行的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則不太適應(yīng)市場需求。
該人士指出，融資融券近幾年快速發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其利潤在券商的凈利潤占比越來越大。在業(yè)務(wù)開展初期，由于證券公司及投資者都沒有開展融資融券業(yè)務(wù)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為了控制風(fēng)險，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，規(guī)則對投資者門檻、交易期限、展期與否等做了規(guī)定，但隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是這輪行情的推動，投資者已經(jīng)了解這一工具，修改完善相關(guān)規(guī)則可以促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
值得注意的是，監(jiān)管層對于兩融規(guī)則的修訂早就有部署，去年12月證監(jiān)會就啟動了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》的修訂工作，從最新的表態(tài)來看，這一修訂工作仍在積極推進(jìn)過程中，條件成熟時，將按程序向市場公開征求意見。
其中，最受投資者期待的是本次修訂是否會讓展期合規(guī)化。
7、新三板分層制度
年內(nèi)有望推出
新三板總不缺驚喜，類注冊制的審核制度、全透明的審核流程、不加門檻的掛牌途徑，讓2000余家已掛牌的中小微企業(yè)享受到了資本市場發(fā)展的樂趣。
因?yàn)椤皻q數(shù)小”，新三板在市場壯大的同時，不斷在完善制度，針對不同發(fā)展階段的企業(yè)，新三板市場醞釀推出分層。據(jù)證券時報記者了解，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司專門成立了工作小組，確保在年內(nèi)推出的分層制度，當(dāng)前初稿已定，不久后將向社會征求意見。具體到分層的設(shè)置，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)表示，分層是一個系統(tǒng)而復(fù)雜的工作，涉及系列制度安排，包括競價交易，都必須在分層大系統(tǒng)中予以統(tǒng)籌考慮，至于以何種標(biāo)準(zhǔn)來分層，以及分層如何與競價交易相配套，都還需要充分討論才能找到最佳制度設(shè)計方案。
雖然官方尚未明確分層標(biāo)準(zhǔn)，但業(yè)內(nèi)將之與企業(yè)的股權(quán)分散度、流動性相聯(lián)系，今年以來，不少掛牌企業(yè)推出的定增方案就與此有關(guān)。中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李旭東認(rèn)為，市場分層標(biāo)準(zhǔn)需靈活，盡量通過市場化方法量化，避免主觀判斷，以明確預(yù)期，避免尋租。
8、專項(xiàng)執(zhí)法繼續(xù)
清除違規(guī)頑疾
監(jiān)管轉(zhuǎn)型一個重要方向，就是加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，嚴(yán)懲違法違規(guī)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。自4月24日啟動的“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動”就資本市場創(chuàng)新發(fā)展過程中的虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場操縱等行為的打擊，是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的最好詮釋。
據(jù)統(tǒng)計，截至目前，包括新三板在內(nèi)的20余家企業(yè)已被監(jiān)管機(jī)構(gòu)立案調(diào)查，違規(guī)類型涉及信息披露、操縱股價、異常交易等情形，而這只是開始。據(jù)悉，本次專項(xiàng)執(zhí)法行動將延續(xù)至下半年，除了交易所市場外，私募市場、新三板、融資融券、期貨市場、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的違法違規(guī)活動也被列入到稽查視野，證監(jiān)會將會及時公開通報案件部署、進(jìn)場調(diào)查、查處進(jìn)展等有關(guān)情況。
9、投資者保護(hù)系統(tǒng)分工
“一體兩翼”形成合力
除了稽查執(zhí)法的重拳出擊外，“公平在身邊”投資者保護(hù)專項(xiàng)活動也是證監(jiān)系統(tǒng)延續(xù)至下半年的重頭戲。
證監(jiān)會主席肖鋼屢次在公開場合談及投資者保護(hù)。他指出，保護(hù)投資者合法權(quán)益，是資本市場健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，是維護(hù)社會公平正義和關(guān)系億萬人民群眾切身利益的大事，也是改革創(chuàng)新和促進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要保障，就是要讓中小投資者公平享有信息知情權(quán)、公平參與決策和管理、公平獲得投資收益、在合法權(quán)利受到侵害時公平獲取救濟(jì)和補(bǔ)償。
據(jù)悉，本次證券法修改也將投資者保護(hù)列了專章，明確了證券民事賠償訴訟可推代表人訴訟，并增加關(guān)于現(xiàn)金分紅規(guī)定。
剛建立不久的中證中小投資者服務(wù)中心就將承擔(dān)這一職能。據(jù)了解，為使投資者保護(hù)形成合力，證監(jiān)系統(tǒng)將發(fā)揮“一體兩翼”的作用，著眼長效，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，具體來講，就是投保局作為投資者保護(hù)專門職能部門，代表證監(jiān)會牽頭抓總，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)系統(tǒng)資源，依托中國證券投資者保護(hù)基金公司和中證中小投資者服務(wù)中心，組織系統(tǒng)開展投保工作。
10、資本市場
對外開放步伐加快
A股暫未納入MSCI，悲觀者覺得可惜，而樂觀者則認(rèn)為A股市場對外開放會進(jìn)一步加快。
MSCI給出的拒絕原因是，A股在額度的分配、資本流動限制及實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)三方面存在問題。申萬宏源（000166）的一份研究報告中指出，MSCI和證監(jiān)會將會合作成立一個工作組來解決這些問題，A股納入MSCI指數(shù)體系只是一個時間問題，而這個時間將更多地取決于中國政府對于MSCI對資本市場開放訴求的滿足程度和實(shí)施進(jìn)展，這無疑將推動相關(guān)問題得到盡快解決。
此前，證監(jiān)會曾透露，正研究資本市場對外開放總體戰(zhàn)略和實(shí)施步驟。這或許將從政策層面解決我國A股市場存在的境外資本投資境內(nèi)市場受阻、合資證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展受限、中國資本市場的國際認(rèn)可度較低等不足。
