什么是凈資產收益率（ROE）

凈資產收益率（Return on Equity，簡稱ROE），反映股東權益即凈資產的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。該指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

一般來說，負債增加會導致凈資產收益率的上升。企業通過借入負債即增加總資產，擴大生產經營規模，在凈資產不變的情況下，增加凈利潤，導致凈資產收益率上升。所以，在運用該指標估值時，要分析企業的資產負債率。

凈資產收益率（ROE）如何影響股價

查理·芒格說：在不分紅或者少分紅的前提下，股票長期收益率大致等同于股票的ROE。這其中的邏輯是什么呢？如果股票的估值不變，股價上漲跟公司的業績成長相關的，即凈利潤增長20% 股價就上漲20%，凈利潤的增長來自哪里？將上面的公式變形：凈利潤=凈資產收益率×凈資產（期初）。

從這個公式，可得出：因為期初凈資產是固定的，所以凈利潤的增長關鍵因子是凈資產收益率（ROE），ROE越高，凈利潤增幅越高。

股票投資長期收益＝凈利潤成長＋估值變化＋分紅再投資回報率。

如果不分紅，凈利潤將不斷留存下來，成為凈資產。企業的凈資產不斷增加，內在價值隨之增加。如果估值不變，股價也會不斷上升。所以，ROE越高，凈利潤增幅越高，股價越高。

也就是說，當個股估值相對較低時買入，即使估值水平不變，只要ROE足夠高，個股股價也會不斷上漲。

高凈資產收益率（ROE），特別是持續的高ROE，意味著一家企業一定擁有以下一項或多項優勢：

擁有上述優勢，就能構建牢固的護城河，獲得高于市場平均水平的ROE。使得其他企業無法通過加大投入，加大競爭力度來搶奪市場，從而在競爭中持續保持優勢。

由此可知，持續高于市場平均水平的ROE，代表該企業擁有牢固的護城河，是一家值得投資的企業。

凈資產收益（ROE）、市盈率(PE)、市凈率(PB)三個常用的估值指標，有著不為人知的內在聯系，例如，一家企業某年年報的凈資產收益（ROE）為20%，市盈率為20倍，市凈率一定等于4倍。因為，三者可以用下面這個公式表達：

（注：大家可以驗證，驗證時取同一報告期數據，例如2019年11月份，所有上市公司均已發布三季報，三個指標都用三季度的報表數據計算。）

這個公式說明：PE不變，則ROE越高，PB越高。這就是為什么持續高凈資產收益（ROE）的個股，資本市場長期給予高估值的原因。

這個公式說明：如果一只個股，ROE較高，PB較低，則說明PE估值較低，說明不僅有牢固的護城河，還有足夠的安全邊際，值得我們加入股票池進一步深入研究，以確定是不是值得投資。

通過東方財富軟件篩選連續6年ROE高于16%（2014年-2019年），共有112只個股。剔除PB高于4倍的個股，剩余58只。

ROE持續6年保持16%以上，說明這些企業擁有牢固的護城河，在未來的幾年，這些企業ROE大概率能繼續保持16%以上。

當前，A股整體估值處于歷史較低水平，篩選出來的58只個股的估值水平也不高。即使A股總體估值水平長期處于當前低位，牛市永遠不來，投資這58只高ROE、低PB個股，也可以獲得年均16%以上的投資收益。

建議將這58只個股加入股票池，進行深入研究，如果能夠繼續保持高ROE的，資產負債率處于合理水平，則可以加入自選股。

在接下來的兩個月，我將每天分析解讀一只個股，直到58只個股全部解讀完。在與大家分享的同時，也請大家多提不同意見，以便我們甄別出未來的潛力股。

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