中金網匯信APP訊 : 2018年，我國成功推出國際化的原油期貨品種，并在鐵礦石期貨引入境外交易者，期貨市場對外開放步伐加快。
原油期貨是我國期貨市場對外開放的首個品種，為更多國際基礎較好的新期貨品種上市打下基礎。鐵礦石期貨引入境外交易者則是我國首次原有上市期貨品種的對外開放，這將為期貨市場已有品種的國際化提供可借鑒的經驗。
這兩種開放模式對于我國商品期貨國際化的探索都十分有意義。原油期貨模式將可能成為新期貨品種國際化的最佳選擇，而鐵礦石期貨模式應當作為原油期貨模式的有益補充。
對外開放多管齊下
目前，國內期貨市場對外開放的路徑不少。
一是引入境外投資者。隨著國際化的原油期貨品種上市、鐵礦石等條件成熟的商品期貨引入境外投資者，將有更多合格的境外投資者參與國內商品期貨交易，為實體企業提供更加多樣的風險管理工具。
二是實施境內外交割。目前國內有色金屬、化工類產品已成功開展保稅交割。未來，針對相關期貨品種國際化需求，國內交易所有望在境外設立交割倉庫。
三是期貨機構的國際化。包括期貨經營機構在境外設立、收購公司，引入境外股東，積極開展跨境業務。
四是開展多種對外合作。國內交易所可以與境外期貨交易所開展產品互掛，為境外投資者提供中國相關的資產風險管理工具。
兩大模式各有特點
原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外交易者已成為期貨品種國際化的兩種模式。兩種模式有很多不同之處。
平臺方面，原油期貨在上海國際能源交易中心（下稱“上期能源”）上市交易。上期能源是經中國證 監會批準，由上海期貨交易所發起設立的、面向期貨市場參與者的國際交易場所，注冊在中國（上海）自由貿易試驗區。由于在全新設計的對外開放平臺交易，所以一方面原油期貨的規則制度可以更多地從品種國際化、更有利于境外投資者參與的角度進行設計安排；另一方面，獨立的平臺運作，也有利于期貨市場國際化的探索，從風險管理角度也可以更好地隔離各種風險。
而鐵礦石期貨則在大連商品交易所上市。在原有平臺組織交易，總體上會保留原有的交易規則制度體系，新增對外開放的機制安排，從而更容易獲得成功。
市場參與者開戶方面，原油期貨所有的市場參與者均必須重新開戶，需要滿足原油期貨投資者適當性制度要求。
對于鐵礦石期貨，匯信原引《大連商品交易所特定品種交易者適當性管理辦法》（下稱“《辦法》”）的規定，在《辦法》實施前已開戶的客戶可直接參與特定品種期貨交易。在《辦法》實施后開戶的客戶，先關閉其特定品種期貨交易權限，對符合鐵礦石適當性標準的客戶開通特定品種期貨交易權限。
境外投資者參與模式方面，原油期貨境內參與方式和現有的期貨品種參與模式一致，境內的客戶都可以通過境內的期貨公司會員，參與能源中心原油期貨交易，境內的大型石油公司會成為自營會員，參與到交易中來。
境外參與方式是原油期貨設計上的創新。境外的客戶有四種參與模式：第一種，可以通過境內的期貨公司直接參與到原油期貨的交易中來；第二種，境外客戶在已有境外相應機構為其代理交易的，可以讓境外的經濟機構成為能源中心的中介機構，這個中介機構也可以通過境內的期貨公司以二級代理的方式參與原油期貨的交易；第三種，中介機構也可以申請成為能源中心的境外特殊參與者，代理境外投資者參與原油期貨；第四種，大型金融機構、涉油企業可以申請直接作為交易所境外特殊自營參與者，參與原油期貨。
對于鐵礦石期貨，在對外開放初期，境外交易者目前只有類似原油的前兩種方式參與。
相互補充和借鑒
對比來看，原油期貨模式的國際化更加全面徹底。
一是規則國際化。原油期貨模式從設計到交易運行都是立足于全球化的市場，相比鐵礦石期貨更加一步到位，規則制度體系更貼近國際化，能更好地適應境外投資者的參與需求，并且不需要像鐵礦期貨那樣受到兼顧現有境內投資者狀況的制約。無論對境內、境外投資者都按照一致的規則、準入要求和適當性制度進行管理。
二是有利于風險管理。上海原油期貨在全新平臺上市交易，有助于隔離境內外市場之間的風險，很大程度上避免了市場風險從境外直接傳導至境內。此外，作為上海期貨交易所的子公司，上海能源交易中心采用公司治理結構，不受現有會員制交易所的體制約束，有利于體現國際業務的專業性，更容易得到境外市場的認同。
三是發展空間廣闊。原油期貨模式的繼續推廣，可以探索上市更多的國際化品種，如汽、柴油和20號標準橡膠等能源品種、以商品指數為標的的衍生類期貨產品等。另外，原油期貨模式也可以發展為將國內現有期貨品種在繼續保留境內交易所上市的基礎上，推出境外“版本”的模式。
不過，采用原油期貨模式，無論是推出新品種還是上市現有國內商品期貨品種，交易規則有別于境內現有市場，都要重新開戶、從無到有組織交易，市場的活躍、合約的連續性、交割的便利性都有待檢驗，原油期貨的風險等級為R4，高于鐵礦期貨，因此從上市到逐步成熟尚有一個較長的過程。此外，還受制于國內外匯、稅收等相關對外開放政策的制約，存在初期境外參與者可能不足的問題，而境內投資者也有逐步培育的過程。
鐵礦石期貨模式則為境內成熟品種國際化提供便捷路徑。
通過鐵礦石期貨模式引入境外參與者，對國內期貨市場成熟品種國際化起到探索示范作用。作為已上市的期貨品種，引入境外投資者后，鐵礦期貨的風險等級為R3，引入境外交易者前后的風險等級不變，現有境內投資者的繼續參與，確保了市場的交易規模和合約的穩定性、價格的連續性，有助于市場功能的更有效發揮。
鐵礦石期貨模式體現出更多的“中國特色”，在國際化的同時，有助于形成“中國價格”和“中國聲音”。比如，鐵礦石期貨保持國內慣例，掛牌月份仍為12個月；在計價方式方面，鐵礦石期貨保持現有合約和基本規則制度不變，仍采用含稅價格；在交割方面，鐵礦石期貨實行保稅交割和完稅交割并存，通過倉單置換來打通兩種交割模式。
不過，相較于原油期貨模式，雖然R3的風險等級較R4低，鐵礦石期貨仍要注意防范由國際化帶來的境外風險向境內傳導的影響。
匯信分析師認為鐵礦石期貨在現有平臺基礎上引進境外交易者，更有利于境內現有成熟商品期貨的對外開放；原油期貨模式更適合已在國際市場運作成熟、受到廣泛認可、境內又存在較好現貨基礎的新品種上市。兩種模式相互補充、相互借鑒，從而共同推動我國商品期貨市場的國際化進程。
