范小明，2013年初至2014年的15個(gè)月內(nèi)，以10倍漲幅霸居A股榜首的網(wǎng)宿科技(SZ300017)是范小明杰出代表作之一?；厥坠蓛r(jià)在曲折中上漲的過程，每逢市場(chǎng)對(duì)它動(dòng)搖、人心不定之時(shí)，他就在雪球網(wǎng)上以“獨(dú)立財(cái)經(jīng)分析師”的用戶名，堅(jiān)定表達(dá)自己的看好觀點(diǎn)。10多篇研究報(bào)告中，數(shù)據(jù)之翔實(shí)，邏輯之嚴(yán)密，讓每一個(gè)讀者領(lǐng)略到了他高超的分析能力。
就在記者采訪“獨(dú)立財(cái)經(jīng)分析師” 范小明的當(dāng)天，他辦理完畢了離職手續(xù)，從此卸下了4年多的研發(fā)工程師的工作，同時(shí)卸下的還有“獨(dú)立”二字。由于他具有計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)背景，又有一系列互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)報(bào)告在投資圈內(nèi)引起廣泛關(guān)注，2014年伊始即被國(guó)內(nèi)某知名券商收入麾下，正式成為一名互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師?！叭蘸笪抑饕芯棵拦墒袌?chǎng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，我仍是‘獨(dú)立’的”，范小明笑談。
從草根研究者到知名券商分析師的轉(zhuǎn)變，他開啟了一段新的征途，而資本市場(chǎng)上，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟(jì)能否引領(lǐng)A股走出泥沼，很多人還在猶豫躑躅。
分歧產(chǎn)“牛股”
《紅周刊》：我們還是先談?wù)勀摹皭酃伞本W(wǎng)宿科技吧。
范小明：我當(dāng)時(shí)注意到這只股票，主要是因?yàn)閷?duì)這個(gè)行業(yè)比較了解。很多投資者在篩選標(biāo)的時(shí)通常先選行業(yè)，再選公司，我基本上也是這樣。公司的產(chǎn)品聽起來很枯燥，默默無(wú)聞，但在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中卻發(fā)揮著極其重要的作用。良好的盈利模式，穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，保證了它出類拔萃的業(yè)績(jī)。我在2013年中報(bào)公布前2個(gè)月開始寫第一篇報(bào)告，之后又寫了一系列文章來解讀公司產(chǎn)品的技術(shù)原理、客戶結(jié)構(gòu)、行業(yè)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、國(guó)際同行比較等。
《紅周刊》：2013年上半年A股創(chuàng)業(yè)板最火的股票并不是網(wǎng)宿科技，市場(chǎng)的焦點(diǎn)在電子、傳媒、安防等領(lǐng)域，您是怎么切入這個(gè)細(xì)分產(chǎn)品方向的？
范小明：2013年這些行業(yè)的股票，都有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。我也曾經(jīng)推薦過歐菲光(SZ002456)、掌趣科技(SZ300315)等股票。但是我對(duì)它們業(yè)績(jī)持續(xù)超出預(yù)期的態(tài)度，是很謹(jǐn)慎的。過去幾年，觸摸屏行業(yè)跟隨智能手機(jī)的爆發(fā)而迎來一個(gè)絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，這是滲透率從零起步的快速增長(zhǎng)階段。影視傳媒行業(yè)也類似，它們等到了影院屏幕快速增長(zhǎng)的機(jī)遇。成也蕭何，敗也蕭何。滲透率和普及率達(dá)到高點(diǎn)之后，它們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度難以保持連續(xù)性。因此，我傾向于尋找一個(gè)持續(xù)受益于中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的股票。網(wǎng)宿科技的產(chǎn)品不為大眾所熟知，非常冷門，其發(fā)展空間也不被很多機(jī)構(gòu)投資者所認(rèn)同。但是，對(duì)我來講它的發(fā)展空間很大，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，滿足了我選股的所有標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然，它區(qū)間最高漲幅有10倍，也是我一開始沒有料到的，這里面有運(yùn)氣的成分在內(nèi)。
《紅周刊》：能否透露一下你2013年時(shí)對(duì)電子、互聯(lián)網(wǎng)、傳媒故事的分析邏輯？
范小明：2013年上半年基于行業(yè)來推動(dòng)股價(jià)的邏輯并不是特別鮮明，是群雄并起的一個(gè)格局，但是一些大牛股還是有跡可循的，比如說歐菲光，上半年上漲了6-7倍，它的邏輯就是中低端智能手機(jī)的放量，推動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。當(dāng)智能手機(jī)普及到一定程度，下一步就是應(yīng)用和服務(wù)。下半年以手機(jī)游戲?yàn)榇淼囊苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)股票大放異彩，但是，移動(dòng)互聯(lián)整個(gè)產(chǎn)業(yè)不能以手機(jī)游戲這樣不能持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)來代表，以網(wǎng)宿科技為代表的網(wǎng)絡(luò)加速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商啟動(dòng)。整年市場(chǎng)邏輯還是很鮮明的。回溯去看，我在雪球網(wǎng)上的所有文章的思路都是如此。
《紅周刊》：網(wǎng)宿科技的巨大漲幅也伴隨著跌停和質(zhì)疑聲，點(diǎn)評(píng)到現(xiàn)在，您最大的收獲是什么？
范小明：投資并不是一件需要尋找認(rèn)同感的工作。
我們?cè)诠墒兄醒芯亢屯顿Y，發(fā)掘別人沒有注意的機(jī)會(huì)才能賺大錢，如果你的觀點(diǎn)被別人認(rèn)同，說明市場(chǎng)在這個(gè)過程中沒有分歧，沒有分歧也就沒有股價(jià)的大幅波動(dòng)，和主流觀點(diǎn)相悖，才有可能獲得超出市場(chǎng)平均的收益率。
從實(shí)業(yè)的角度來講，任何一家大公司都是由小公司發(fā)展起來的，起初小公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也是比較惡劣的，客戶、渠道、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等都是對(duì)小公司很不利的成長(zhǎng)環(huán)境，這一點(diǎn)可以從目前的巨頭騰訊、奇虎360等發(fā)展軌跡來驗(yàn)證。股票市場(chǎng)是對(duì)實(shí)業(yè)的放大，實(shí)業(yè)中任何一個(gè)因素都會(huì)成倍放大到股價(jià)上去。因此，股票市場(chǎng)上充滿質(zhì)疑和分歧的小角落里，可能蘊(yùn)藏著大寶藏。
《紅周刊》：在分析邏輯中，資本市場(chǎng)會(huì)比較不同國(guó)家市場(chǎng)的同類型股票，以尋求估值水平或者市值的映射和對(duì)齊。您覺得拿不同市場(chǎng)的公司做對(duì)比是否合理？
范小明：嚴(yán)格來講，不應(yīng)該存在不同市場(chǎng)估值水平差異很大的現(xiàn)象，但是實(shí)際上，因?yàn)橘Y金流動(dòng)的限制、社會(huì)制度制度、投資者預(yù)期差異等原因，全球各個(gè)市場(chǎng)同一類公司的估值存在很大的差異。拿游戲行業(yè)舉例，美國(guó)的中概股完美世界(Nasdaq.PWRD)市盈率不到10倍，騰訊控股(HK.00700)在港股也不高，但是A股的游戲公司2013年的動(dòng)態(tài)市盈率低于70倍都不好意思跟人打招呼，這是客觀事實(shí)。所以，完全要求不同市場(chǎng)的同類股票估值水平很接近，也不太實(shí)際。
但是另一方面，在理性的市場(chǎng)環(huán)境下，評(píng)估真正成長(zhǎng)型和價(jià)值型的股票時(shí)，市場(chǎng)會(huì)選擇市值的映射，也有其合理性。雖然存在投資者預(yù)期差異、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同等原因，但海外市場(chǎng)中具有同質(zhì)產(chǎn)品的上市公司的市值，能給A股公司的市值指定一個(gè)參考系。
《紅周刊》：很多長(zhǎng)期投資者不做高科技行業(yè)的原因之一就是，科技行業(yè)變化太快了，且長(zhǎng)期來看很容易遭遇雙殺，從優(yōu)秀回歸到平凡也會(huì)付出代價(jià)。
范小明：這類投資者可能對(duì)以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技股并不是太了解，這些行業(yè)并不在自己的能力圈之內(nèi)，所以他們不投資于此是明智的，這點(diǎn)我很贊同。但是不同的人對(duì)不同的行業(yè)的了解程度不一樣，能力圈不一樣，所以不能推而廣之。如果我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)比較熟悉，了解產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大規(guī)律和估值方法，那么為什么不關(guān)注？這些行業(yè)的公司，通常具有很強(qiáng)的創(chuàng)新性和顛覆性。如果通過縝密的分析，能發(fā)現(xiàn)一個(gè)將來可以改變?nèi)藗兩盍?xí)慣的偉大公司，那么跟隨它一起成長(zhǎng)，何樂而不為？巴菲特一生很少投資于科技股，是因?yàn)樗救藢?duì)這些行業(yè)不太了解。如果投資者教條式地畫地為牢，則是對(duì)巴菲特投資思路的曲解。文章來自《非賺不可》。
聯(lián)系客服
