【《證券市場周刊》記者王存迎】管理著輝煌成長基金和輝煌價值基金的理查德·阿斯特，在過去幾十年里已經在基金投資界獲得了聞名遐邇的聲譽。由于阿斯特在選擇中小型公司股票方面的優秀能力，他的輝煌成長基金自1984年成立以來的表現持續良好。阿斯特有著令人印象深刻的履歷，從這些經歷中他學到了成為優秀基金經理的必要技能。
阿斯特在加州大學獲得學士和碩士學位。在創建阿斯特資產管理公司之前，他曾供職于美國財政部和美國銀行。
阿斯特的投資理念
阿斯特將投資哲學歸結為以下幾點：
●股票在長期中的表現將優于債券及其他流動性投資；
●收益的增長是股票價格最重要的決定因素；
●投資股票時必須考慮估值；
●第一手研究是至關重要的；
●投資者至少應該設定一個3年的時間框架。
當為輝煌成長基金選股時，阿斯特的戰略是給予成長合理的價格，所以其重點不僅是未來公司收益的增長（一般他會要求至少有年15%的增長），而且還會看重股票價格因素。如果一家公司具有良好的成長性，但不符合阿斯特嚴格的估值要求，將不會被列入基金投資目標。
在創建成長基金10年后再創建輝煌價值基金，阿斯特在操作該基金時采取購買并持有的策略。阿斯特不愿迅速地更換股票，他選擇讓股票隨著時間的發展充分實現真正的增長或潛在的價值。阿斯特的平均持股時間是一般基金的4倍。
他一般不會看券商的研究報告。“我們試圖從最基本的研究做起。”在任何時候，他和他的分析師團隊監測100至200個潛在的候選個股。除了強勁的增長和合理的價格，他還尋找各個行業中極具潛力的領導者。阿斯特的獨立和謹慎，幫助他規避了投機泡沫，特別是互聯網的繁榮與衰退，并建立了一個令人印象深刻的長期投資業績記錄。
投資過程和估值指標
詹姆斯·英格蘭是阿斯特的助手，他在2006年的采訪中，談論了阿斯特投資管理公司的投資過程和估值指標：
理想的持股是：處于一個具有吸引力和成長性的行業中，有著領先的具有防御力的市場地位，增長暫時受阻的公司。我們喜歡有著強健的資產負債表、良好的管理、未來收益和自由現金流會強勁增長的公司。當然，一個合理的估值也是很重要的。很難找到滿足所有這些標準的公司，沒有公司是完美因素的結合。規避處于下滑中的公司，也不會投資于經過我們分析在未來兩年里收益不會增長的公司。
價格與正常化收益率的比率，以及自由現金流收益率
價格與正常化收益率的比率是主要評估標準。我們試圖確定，當公司的問題被糾正后，這家公司3至5年后的收益。將這個收入水平和目前的價格比較。自由現金流收益率是另一個重要標準。在所有的估值參數中，這兩個是首要考慮的。
為了找到投資目標，我們搜尋那些出現問題的公司。辨別出那些有強大的財務支撐并會恢復增長的公司。有時候作出決定是容易的，但更多的時候，需要跟蹤公司幾個月甚至幾年的時間。
對基金的投資過程和估價指標，詹姆斯·英格蘭在2008年說：第一手的研究很重要。一旦找到符合投資戰略的公司，我們將審查其財務報表，聽電話會議，出席公司會議，并會見管理層，或者至少與其對話。我們已經和所有正在投資的公司管理層交談溝通過，并且在大多數情況下，會選擇親自與他們會面。一個重要的衡量標準是股本或資本回報率。始終如一的股本回報率經常是一個公司業務定位正確且運營良好的表現。主要用的估值指標是價格比正常化收益率。要確定當問題解決后公司可以獲得的收益。這些公司的收益受到了抑制，當收益回歸后，經營狀況將有所改善，所以價格比正常化收益率是比單純的市盈率更有意義的指標。
尋找成長型公司
阿斯特在2003年的一段訪談中，談到了他的公司和自己的投資理念
問：您能介紹一下阿斯特投資管理公司和您的投資理念嗎？
阿斯特：阿斯特投資管理著三個基金。今天，我想談論下輝煌成長基金。成長基金成立于1984年，在整個投資期間基本上一直沿用同樣的策略：投資于小型和中型成長型股票。購買的公司的收入一般都在3億美元到20億美元之間。我們選擇公司時注重幾個特點。
首先，研究的公司都有年均15％或者更高的增長率。他們可能有新技術、新產品或能夠占較大的市場份額，如零售領域。我們喜歡處在一個增長性市場中的的公司，你不會在汽車、鋁和造紙行業找到成長型的公司。更注重技術、醫療保健、零售和飲食業。將來也會在其他領域選擇成長公司，但是要求該行業必須處于成長中。
第二，成功的成長型公司必須有一個足夠的市場份額，有很多優點與市場份額相關。這可以有不同的研究方法，但市場領導者在其成本結構、融資渠道、市場營銷等方面具有優勢。在艱難的時刻，市場份額小的公司往往會落后，有的甚至沒有生存機會。
第三，優秀的管理團隊。如果你回顧一下成功的公司，它們都是有著良好的管理，在成長的道路上有正確的戰略決定。這也是一個選股標準。這或許很難立刻判斷，是一個持續觀察的過程。我們做好自己的研究，然后留意事態的發展。還要關注管理層在企業各個層面都引進了人才，還是只在上層？他們有維護自己的資本融資環境和基礎設施來支持未來增長嗎？
最后，成長型公司必須有一個和規模增長相稱的股權投資回報率，其資本再投資收益率要很高。例如，一家公司的規模增長了20％，但是股權收益率是10％，那么其股權收益率將無法長期支持規模的增長速度，增長速度遲早將消失。
阿斯特的估值
然后談一下估值。這是一個我們區別于其他成長股票基金經理的最大的特點。估值對我們非常重要。如果喜歡一家公司或企業，我們要問，在一個可接受的回報率的基礎上愿意為股份支付多少錢？但多數成長型股票經理會簡單地購買他們喜歡的股票。
估值方面，我們沒有硬性規定。檢查所有的標準，比如PEG（市盈率比增長率），PS（價格比銷售收入），PB（市凈率）等等，來幫助做出決定。在90年代末，我們的基金在那時表現落后。我們不會按當時的價格買入互聯網或電信類股。因為在我們看來，它們的成長性無法支持當時的價格。這種做法暫時妨礙了基金的表現。但是當泡沫破滅后，2000年許多企業股價下降了50％至80％，我們的成績則是鶴立雞群的。
估價是一個成功投資的重要組成部分。估值方面有很多的數字和比率，這是科學估價過程的一部分。然后，它更像一種藝術。我依靠自己最后的分析，以及內心的直覺。
我們是長期投資者。當購買一個企業時，希望持有它3至5年的時間。這使得基金的稅率非常低，我們90％的利潤是長期投資實現的。
從阿斯特的投資策略中，可以發現即使是對于三個基金中的輝煌成長基金，他依然強調對估值的重視。
理查德·阿斯特（Richard Aster），1984年建立阿斯特投資管理公司（Aster Investment Management Company）。該公司共管理著三個共同基金：輝煌股票收益基金，輝煌成長基金和輝煌價值基金。后兩只為阿斯特親自管理。截至2008年末，輝煌成長基金自1984年成立來的年均收益率是11.34％，輝煌價值基金自1994年成立來的年均收益率是12.53％。輝煌價值基金在2000年至2009年的10年年均收益7.1%，同期的標準普爾指數收益率為-1%。
