(2011-06-30 10:12:09)
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國(guó)債逆回購(gòu)雜談分類(lèi)：
封基、債券、權(quán)證及套利在“打新族”中流行起一種新的閑置資金投資方式——國(guó)債逆回購(gòu)。與通知存款、銀行的無(wú)固定期限理財(cái)產(chǎn)品相比，國(guó)債逆回購(gòu)的收益率更為可觀；操作上國(guó)債逆回購(gòu)也更為便捷，無(wú)需將資金轉(zhuǎn)出到銀行賬戶(hù)，直接在證券賬戶(hù)中就可進(jìn)行交易操作。從歷史收益率的情況來(lái)看，每逢月末、季末，國(guó)債逆回購(gòu)的收益率往往高位運(yùn)行，即使比起銀行的“高息攬儲(chǔ)”也有過(guò)之而無(wú)不及。
大額閑置資金管理新途徑
王先生是一位經(jīng)驗(yàn)老道的股民，有一筆百萬(wàn)元的資金主要用于打新股獲得一級(jí)市場(chǎng)的收益。不過(guò)，前段時(shí)間新股連續(xù)破發(fā)讓一直穩(wěn)健運(yùn)行的新股申購(gòu)也蒙上了陰影，王先生也決定暫時(shí)退出這個(gè)市場(chǎng)，打新股的資金轉(zhuǎn)道國(guó)債逆回購(gòu)市場(chǎng)。
簡(jiǎn)單地解釋?zhuān)瑖?guó)債逆回購(gòu)的本質(zhì)就是一種短期貸款，也就是說(shuō)，個(gè)人通過(guò)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益；而回購(gòu)方，也就是貸款人用自己的國(guó)債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。
與國(guó)債逆回購(gòu)相反的操作是國(guó)債回購(gòu)，也就是使用自己的國(guó)債作為抵押，向資金供應(yīng)方借得資金。但是，按照我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)定，只有機(jī)構(gòu)賬戶(hù)才可進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)的操作，普通的個(gè)人投資者只能進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)，也就是說(shuō)把自己的錢(qián)借給市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)以獲得一定的利息收益。
那么，國(guó)債逆回購(gòu)的收益率，也就是借出的利率是如何確定的呢？在上交所的交易系統(tǒng)中，目前提供1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九個(gè)國(guó)債回購(gòu)品種，如1天國(guó)債回購(gòu)GC001，其交易代碼為204001；7天國(guó)債回購(gòu)GC007，交易代碼為204007；14天國(guó)債回購(gòu)GC014交易代碼為204014；其他依次類(lèi)推。1天、7天、14天國(guó)債回購(gòu)產(chǎn)品也是市場(chǎng)上最為活躍的三個(gè)品種。我們以1天國(guó)債回購(gòu)GC001（204001）為例，它的實(shí)時(shí)交易價(jià)格也就是這一產(chǎn)品的即時(shí)利率。如在2011年2月16日，GC001的開(kāi)盤(pán)價(jià)格為1.700，這就意味著當(dāng)天開(kāi)盤(pán)時(shí)回購(gòu)利率為1.700%。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，進(jìn)行逆回購(gòu)的操作就是“賣(mài)出”GC001，GC001的交易單位為100手（每手為1000元），假設(shè)投資者賣(mài)出100手GC001，交易價(jià)格為1.7%，那么這筆拆借可以獲得的收益就為100000×1.7%/360=4.6575元。
當(dāng)然，像一些交易活躍的品種，交易價(jià)格也就是利率的變動(dòng)非常顯著。不僅各個(gè)交易日的交易價(jià)格有很大波動(dòng)，單個(gè)交易日內(nèi)價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)較大波幅。以1月31日GC001的交易行情為例，開(kāi)盤(pán)價(jià)格為10.00，最高達(dá)到11.00，盤(pán)中大部分時(shí)間價(jià)格保持在4.8的水平，而在收盤(pán)時(shí)價(jià)格直接跌落至1.9的水平。
事實(shí)上，國(guó)債回購(gòu)利率與資金市場(chǎng)的供求有著密不可分的關(guān)系。我們可以看到，在每個(gè)月末、季末前夕，國(guó)債回購(gòu)利率明顯地跳高。通常這也是銀行不惜高息攬儲(chǔ)的時(shí)間，市場(chǎng)上的資金需求量較大。如2009年9月29日，GC001的回購(gòu)利率觸高至16.79%；2009年12月30日GC001最高達(dá)到16%的收益率；今年1月下旬GC001的交易價(jià)格也有明顯的攀升。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，掌握這些規(guī)律，將獲得比資金臨時(shí)搬家到銀行更高的收益。
實(shí)用交易指南：玩轉(zhuǎn)逆回購(gòu)
那么如何參與到國(guó)債回購(gòu)這個(gè)市場(chǎng)？交易中有何特殊的要求？一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在大部分的券商都可以為個(gè)人投資者提供國(guó)債逆回購(gòu)的服務(wù)，但是需要投資者在券商處開(kāi)通國(guó)債回購(gòu)這一交易功能。一些券商的規(guī)定是，投資者需要親自攜帶相關(guān)的證件、資料到營(yíng)業(yè)部柜臺(tái)開(kāi)通這一功能，滬、深兩市都有債券回購(gòu)的交易品種，但交易活躍的主力交易品種都集中在滬市。也有一部分券商的規(guī)定是，通過(guò)客戶(hù)服務(wù)電話(huà)或是網(wǎng)上操作就可開(kāi)通國(guó)債逆回購(gòu)的交易功能。
在開(kāi)通這一業(yè)務(wù)后，投資者就可在證券交易系統(tǒng)中進(jìn)行操作。與普通股票交易所不同的是，個(gè)人投資者使用的操作為“賣(mài)出”某一交易品種，如GC001、GC007等，按照回購(gòu)品種的期限，投資者的資金將拆借給國(guó)債的回購(gòu)方。待到期限滿(mǎn)，資金和利息將自動(dòng)返還到投資者的賬戶(hù)。
國(guó)債逆回購(gòu)中，交易的單位為100手，1手的面額為1000元，也就是說(shuō)最低的交易單位是10萬(wàn)元。在實(shí)際的操作中，每10萬(wàn)元方可參與交易，舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，投資者擁有的資金為55萬(wàn)元，但實(shí)際可以參與交易的資金將為50萬(wàn)元。
此外，投資者需要考慮的另外一個(gè)因素是交易的手續(xù)費(fèi)率。在進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)的交易時(shí)，券商標(biāo)準(zhǔn)手續(xù)費(fèi)率的規(guī)定如表所示。如GC001的標(biāo)準(zhǔn)手續(xù)費(fèi)率為0.001%，每10萬(wàn)元交易手續(xù)費(fèi)為1元。結(jié)合上文，假設(shè)成交時(shí)回購(gòu)利率為1.7%，那么10萬(wàn)元資金獲得的收益為4.6575元，扣除1元的手續(xù)費(fèi)后，投資者的凈收益僅為3.6575元。因此，進(jìn)行國(guó)債逆回購(gòu)時(shí)手續(xù)費(fèi)率對(duì)于實(shí)際收益的影響非常大，尤其是當(dāng)利率水平較低時(shí)，投資者的收益可能還比不上券商收取的傭金。不過(guò)，不少券商對(duì)于開(kāi)通這一交易的客戶(hù)都會(huì)給予一定的手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠，客戶(hù)按照自己的交易等級(jí)、資金量等可以獲得一定的折扣，以降低投資的成本。據(jù)了解，一些券商可以為國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)提供免交易傭金的優(yōu)惠。建議投資者在開(kāi)通這一業(yè)務(wù)時(shí)，向自己的券商詳細(xì)地了解傭金的水平。考慮到1天回購(gòu)的年化費(fèi)用率是0.36%（期限越長(zhǎng)費(fèi)用率越低）、目前活期利率是0.5%、所以只要回購(gòu)收益率到達(dá)0.86%以上做回購(gòu)交易就比持有現(xiàn)金強(qiáng)。
表：國(guó)債逆回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率
回購(gòu)品種
交易費(fèi)率
每10萬(wàn)元交易手續(xù)費(fèi)（元）
GC001
0.001%
1
GC002
0.002%
2
GC003
0.003%
3
GC004
0.004%
4
GC007
0.005%
5
GC014
0.01%
10
GC028
0.02%
20
28天以上品種
0.03%
30
另外一個(gè)比較實(shí)際的問(wèn)題就是國(guó)債逆回購(gòu)交易的流動(dòng)性。按照回購(gòu)交易的規(guī)定，投資者賣(mài)出一個(gè)交易品種后，資金和傭金即被扣取，待到拆借到期，這筆資金和利息將到達(dá)投資者的股票賬戶(hù)。但是，不同的券商對(duì)于到賬后資金的結(jié)算速度并不相同。還是以GC001一天回購(gòu)產(chǎn)品為例，交易的第二天也就是T+1日，大部分券商對(duì)于這筆資金的規(guī)定是：可用不可取，也就是說(shuō)這筆資金可以進(jìn)行股票交易或是再次進(jìn)行逆回購(gòu)操作，但無(wú)法轉(zhuǎn)出到銀行賬戶(hù)；只有到晚間結(jié)算后才可取出，事實(shí)上投資者只有在T+2日才可進(jìn)行提取。但是也有一小部分券商的規(guī)定是：次日不可用，既無(wú)法提取也不可進(jìn)行其他的交易操作，這往往會(huì)影響到逆回購(gòu)交易的資金流動(dòng)性，包括新股申購(gòu)時(shí)間銜接、再次交易，都會(huì)因此受到影響。（理財(cái)周刊 文/尹娟）
