聽說雪球是價值投資的大本營，在雪球混了這么久，我卻越來越不知道什么是價值投資了。這年頭在線上線下認識了很多“價值投資者”，有見識的人跟我說說啊，什么是價值投資？
價值投資就是買便宜嗎？
我的老師查爾斯是一位優秀的，有實戰業績的成功投資者。自從跟他學習以來，我就懂得安全邊際和“買的便宜”的重要性。然而，這兩年，我的感受正如陳光明最新所說，“單純因為便宜而買入的欲望越來越低”。我們不得不承認，隨著信息披露的規范，再加之信息擴散的速度加快，單純依靠挖掘歷史信息來獲取價值的投資方式可能不太奏效了。學術一點說，我認為市場的有效性已經達到了強式有效市場，即可以充分反映所有公開和內部的信息。這一點如果跟國內的大機構接觸過就知道，他們的信息優勢有多充分，不僅自己有細分到每個行業的研究員，還有無數個像趙曉光這樣的信息靈通人士幫他們盯著行業發展的各種動態。除此以外，這些機構還有無數的實業信息資源，還有像凱盛一樣的付費咨詢平臺為他們服務。市場是有效的，意味著除非你對行業和公司有更前瞻和更為深刻的認知，不然依靠公開信息的挖掘已經很難獲取價值了。
因此，在這樣的市場環境下，買入一個看起來低估的股票，大多會陷入以下情況，我們總結過：
第一種，競爭中的loser嗎，等待他們的就是被淘汰的命運，比如春蘭空調，長虹集團；
第二種，治理結構有問題的公司，看起來特別便宜，然而公司賺的錢其實跟小股東沒有半毛線關系，比如港股的很多長期破凈的公司；
第三種，行業下行深不見底，也不不知道什么時候會反轉，比如航運股，石油股。
價值投資就是買壟斷嗎？
美國股神和中國股神都喜歡買壟斷。根據我們交過的學費，我們也要注意以下兩點
第一種，價值投資者都特別注重股東價值，這點是沒錯的，但是如果股東價值長期不能與社會價值取得一致，這種股東價值估計也是很難長期維持的。比如某些靠行政壟斷取得的壟斷利潤，再比如某些靠收智商稅取得的超額利潤。
第二種，有一些壟斷看起來是天生的，看起來是吃老本，但是老本其實也是很容易吃光的，因為我們清晰地記得五糧液才是當年的白酒老大，東阿阿膠也曾被認為是閉著眼睛就能經營好的百年老店。品牌也是經營能力的一種體現。還有一個比較典型的企業是云南白藥，曾經也被認為是品牌壟斷，但回過頭來看，這企業其實是靠創新推動發展的，先有白藥噴霧劑，后有白藥創可貼，最后有白藥牙膏。這兩年這公司沒有創新了，好像也比較難。傻子能經營好的企業多嗎？茅臺要不是季老積累下的底蘊，是否有今天的輝煌？
價值投資就是買龍頭嗎？
2017年那幾個鬼五六七的策略分析師發明了一個概念，核心資產。什么是核心資產我真不知道，大概就是行業里面那幾個龍頭。邱國鷺好像在圈內也有些爭議，但我很佩服邱國鷺，因為2015年在創業板上漲的時候，他在微博里面講價值投資，講安全邊際，講保險股的投資價值，講白酒是世界上最好的行業，講工程機械的寡頭壟斷價值，講地產實際上是很好的行業，他講的每一句話我覺得都很有道理，但是特么相關的股票就是不漲。A股市場就是這么奇幻，我有個在大機構工作的同學說的，在中國做價值投資，每隔3-5年就有失業的風險。后來就是邱國鷺的微博被整理成了《投資中最簡單的事》，再后來就是他創立高毅資產和后面幾年價值股波瀾壯闊的行情。我覺得他是真正的價值投資者，因為他不是在眾人都吹噓核心資產的時候才開始推崇競爭格局穩定，競爭優勢明顯的那些公司，他確實有超越市場的認知而且已被檢驗。
然而，劇情好像又演繹過頭了。17-19年的行情讓我們覺得，A股將從此進入價值投資時代，周圍越來越多的人把價值投資簡單的理解為，買龍頭，買白馬，平安格力茅臺伊利打天下。19年我聽過的最多的話就是，白酒是世界上最好的行業，盡管這句話我在很多年前就聽過。這是不是太簡單了？這些在核心資產漲了很久的人還在持續買入，高位買入的投資者，有多少是真正的可以知行合一的投資者？價值投資是一種看起來很簡單的投資策略，然而如果沒有看過很多行業和公司，很多商業模式，經歷過幾輪牛熊以及其中的風格極致演繹，其實是很難做到價值投資的。一句話，沒有經歷過復雜，其實是做不到簡單的；沒有經歷過復雜，根本守不住簡單。
這就是市場的奇妙之處。他總是不斷地教育我們。之前是教育價值投資的，后面是教育投機的，現在，市場上冒出來這么多價值投資者，是不是也該來一輪供給側改革了？
