來源 l 投資家網(wǎng)（ID：touzijias）
作者 l 李錚
格力電器（000651）417億元股權(quán)之爭終落幕，高瓴資本成最大機(jī)構(gòu)贏家，董明珠笑到最后。
12月2日，大牛股格力電器（下稱，格力）突然緊急停牌，似有大事發(fā)生。深交所發(fā)布公告稱，格力控制權(quán)變更事項擬發(fā)生重大進(jìn)展，經(jīng)公司申請股票開市起臨時停牌。
外界猜測，此大事應(yīng)該就是日前轟動一二級市場的“格力股權(quán)爭奪戰(zhàn)”。事實正如預(yù)期，晚間格力發(fā)布公告稱，股權(quán)轉(zhuǎn)讓塵埃落定。最終，高瓴資本以417億元拿下格力15%股權(quán)。
這標(biāo)志著，高瓴資本正式成為格力大股東。張磊再次表現(xiàn)出他出手闊綽的一面，不僅幫助董明珠排憂解難，還要拿出不超過4%的上市股份成立股權(quán)激勵計劃，送給管理層和骨干員工。
如果按著最新收盤價計算，在格力12月3日復(fù)牌前，這筆巨額已近140億元。管理層核心人員董明珠將分得一個大紅包。
受利好消息加持，格力3日復(fù)牌漲5.35%，股價報60.8元，總市值3657.56億元。高瓴資本此次入主格力也將成為PE參與國企混改的經(jīng)典范本，具有里程碑意義。值得一提的是，格力這次公告除了上述信息外，還展示出了諸多亮點(diǎn)。
一
格力公告9大亮點(diǎn)：
將無控股股東和實際控制人
早在格力發(fā)布公告前，高瓴資本就已在“格力股權(quán)爭奪戰(zhàn)”中戰(zhàn)勝另一老牌勁旅厚樸投資勝出，但外界仍然擔(dān)心以董明珠為代表的核心管理層對該事件的態(tài)度。
如今來看，董明珠非常開心，百億在手，什么都沒真金白銀來的實在，這是一次雙贏，也是大佬間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，高瓴資本加持，格力如虎添翼，張磊運(yùn)籌帷幄，董明珠方能“霸絕天下”。
針對公告，投資家網(wǎng)列出9大亮點(diǎn)信息，以飧讀者。
亮點(diǎn)一：用格力15%總股本換取417億元
格力公告顯示，經(jīng)依法公開征集，12月2日，公司控股股東格力集團(tuán)與珠海明駿簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定珠海明駿以46.17元/股的價格受讓格力集團(tuán)持有的格力902,359,632股股份（占格力總股本的15%），合計轉(zhuǎn)讓價款為41,661,944,209.44元。
珠海明駿全名珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙），其背后基金管理人則為珠海高瓴股權(quán)投資管理有限公司（高瓴資本）。高瓴資本成為長達(dá)6個多月“格力股權(quán)爭奪戰(zhàn)”的最終贏家。
亮點(diǎn)二：受讓價46.17元/股，折價19.96%
格力在12月3日復(fù)牌前的股價為57.71元/股，而格力集團(tuán)愿意以46.17元/股的價格轉(zhuǎn)讓相當(dāng)于周五收盤價折讓19.96%，如此折讓力度對于一個大牛股來說是非常巨大的，格力集團(tuán)對引入高瓴資本非常期待。
亮點(diǎn)三：不追求控制權(quán)，管理層仍有話語權(quán)
高瓴資本投資格力的目的是看好該上市公司未來持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，認(rèn)可長期投資價值。張磊曾說，最好的投資是價值投資。這或許也是董明珠放下芥蒂，舉雙手表示歡迎的根因。
長久以來，董明珠都以“霸道總裁”著稱，在格力擁有話語權(quán)對她來說至關(guān)重要，不讓她發(fā)聲，她是萬萬不會配合的。而高瓴資本的進(jìn)駐，不單不限制核心管理層，還帶來資金、資源、技術(shù)、市場、人才，以配合格力提升產(chǎn)業(yè)競爭力，提升盈利能力，何樂不為。
亮點(diǎn)四：417億元中自有資金218.5億元
根據(jù)格力同時披露的《珠海格力電器股份有限公司詳式權(quán)益變動報告書》顯示，此次用于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的417億元中，珠海明駿自有資金為218.5億元，占總金額的52.4%。自有資金投資占比超50%，在PE投資中并不常見，如果投資失利，張磊將面臨巨大損失，如果投資成功，張磊的財富也將邁入新臺階，這是一次賭博，也代表張磊堅定看好格力長期發(fā)展。
亮點(diǎn)五：三年內(nèi)不減持，要賺有價值的錢
高瓴資本承諾在受讓股份后，該等股份鎖定期不低于36個月。這表示，高瓴資本3年內(nèi)不會減持此次受讓的15%股權(quán)。當(dāng)下，面臨資本寒冬，VC/PE都迫不及待想早點(diǎn)退出的時候，張磊卻不著急退出。他常說，“找到最好的公司，做時間的朋友，是對價值投資最好的詮釋。”
投資回報的本質(zhì)是作為企業(yè)擁有者，獲得管理團(tuán)隊為企業(yè)創(chuàng)新成長帶來的價值積累。人們往往感慨，投資最貴的不是錢，而是時間。愿意付出更多的時間去研究，去陪伴企業(yè)的成長才是最重要的，即“花足夠多的時間，做最好公司的朋友。”這種長期堅持和信賴，來源于充分的理性判斷和風(fēng)險認(rèn)知，以及發(fā)自內(nèi)心的勇氣和誠實。
亮點(diǎn)六：盡力讓年凈利潤分紅比不低于50%
珠海明駿方面表示，據(jù)相關(guān)銀行提供的貸款承諾函，如珠海明駿與其就本次權(quán)益變動簽署貸款協(xié)議，為保護(hù)債權(quán)人利益承諾在上市公司涉及分紅的股東大會中積極行使股東投票權(quán)或促使其提名的董事在董事會上行使投票權(quán)，以盡力促使格力每年凈利潤分紅比例不低于50%。
保證股東收益權(quán)益是高瓴資本長期穩(wěn)坐PE TOP榜的制勝秘笈。看得出來，張磊這次非常有信心讓每一個參與者、見證人都能享受到格力變化帶來的價值。
亮點(diǎn)七：管理層、骨干喜迎140億元大紅包
高瓴資本等同意，應(yīng)在本次交易完成交割后，推進(jìn)上市公司層面給予管理層實體認(rèn)可的管理層和骨干員工總額不超過4%上市公司股份的股權(quán)激勵計劃。若按復(fù)牌前收盤價計算，這筆股權(quán)激勵近140億元，真金白銀大紅包，董明珠是那個拿大頭兒的人，多年付出回報滿滿。
亮點(diǎn)八：招行提供總計不超過225億元貸款
格力公告還顯示，自籌資金來源為信息披露義務(wù)人銀行貸款。截至本報告書簽署日，信息披露義務(wù)人已取得多家銀行提供的貸款承諾函，并且于2019年11月15日向招商銀行珠海分行發(fā)出了關(guān)于總計不超過225億貸款金額的全額包銷委任函而且招商銀行珠海分行簽署和接受了該等委任。
亮點(diǎn)九：格力將無控股股東和實際控制人
這個亮點(diǎn)放在最后，實在是最重磅的亮點(diǎn)。在本次股份轉(zhuǎn)讓之前，格力的控股股東是格力集團(tuán)，實際控制人為珠海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。
而股份轉(zhuǎn)讓之后，格力除深港通（陸股通）外的前三大股東分別為持股15%的珠海明駿、持股8.91%的河北京海擔(dān)保投資有限公司以及持股3.22%的格力集團(tuán)。且珠海明駿與其它股東之間不存在一致行動、表決權(quán)委托、股份代持等安排。
無單一股東持有格力50%以上股份，亦無單一股東可以實際支配格力股份表決權(quán)超過30%，上市公司任一股東實際可支配格力表決權(quán)份額均無法對格力股東大會決議產(chǎn)生重大影響。
任一股東依其可實際支配的上市公司股份表決權(quán)，無法控制上市公司的重大經(jīng)營決策，亦無法決定上市公司董事會半數(shù)以上成員的選任。根據(jù)上市公司章程規(guī)定，上市公司董事會共有9名董事。根據(jù)合作協(xié)議以及高瓴資本章程規(guī)定，如果珠海明駿依據(jù)上市公司的公司章程有權(quán)提名三名及以上董事候選人的，則珠海明駿應(yīng)提名三名董事候選人。
本次交易后，珠海明駿有權(quán)提名三名董事，無法達(dá)到格力電器董事會人數(shù)的二分之一以上。鑒于沒有股東或投資人能夠?qū)嶋H支配格力表決權(quán)決定上市公司董事會半數(shù)以上成員的選任，因此，沒有股東或投資人能夠控制董事會。
這是一次重大調(diào)整與變革。格力在交易完成后，再無控股股東和實際控制人。
一切的一切都要?dú)w功于張磊，他的出手不僅為格力帶來改變，也讓更多人看到了格力的未來。
為什么贏得是高瓴資本？
二
25家機(jī)構(gòu)參與“格力股權(quán)爭奪戰(zhàn)”：
高瓴資本勝出
早在今年3月，漫長的“格力股權(quán)爭奪戰(zhàn)”悄然打響，格力當(dāng)時突然發(fā)布信息稱，收到格力集團(tuán)的通知。控股股東正在籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的部分格力電器股權(quán)，或涉及控股權(quán)變動。
此消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)嘩然，外界都在揣測轉(zhuǎn)讓格力的股權(quán)比例。直到數(shù)日后，格力集團(tuán)宣布股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例為15%，價值約400億元。但這一切對于格力電器來說，只是剛剛開始。
一場圍繞價值400億股權(quán)的大戰(zhàn)即將上演。2019年5月22日，有25家投資者參與了格力投資者見面會，陣容堪稱實力派。包括高瓴資本、厚樸投資、博裕資本、淡馬錫控股等。
雖然參與者陣容豪華，各個實力不俗。不過，由于征集受讓方條件苛刻——必須要交付63億元保證金，簽約后5個工作日付40%等，23家機(jī)構(gòu)被拒門外，僅剩高瓴資本與厚樸投資。
關(guān)于這兩家機(jī)構(gòu)誰能最后獲勝，在花落高瓴資本前，曾議論紛紛。有PE投資人早前向投資家網(wǎng)表示，“高瓴厚樸之爭”他更看好高瓴，看好張磊“他是一個可以創(chuàng)造奇跡的人。”
這一切歸功于，高瓴資本近年來在VC/PE、創(chuàng)投圈獲得了極高的人氣值。特別是職場人生始終頗具“傳奇色彩”的高瓴資本掌門人張磊。從當(dāng)年的河南高考狀元，到如今手中掌握巨資的私募掌門人，張磊被譽(yù)為“中國當(dāng)代價值投資的教父級人物”。
對于另一家競爭者厚樸投資，雖然名氣不及高瓴資本，但其在智能制造、芯片、新能源等領(lǐng)域布局廣泛，掌舵者方風(fēng)雷更是大名鼎鼎，中國本土投資的前輩級人物，早期中金公司重要一員，在國有資本運(yùn)作方面經(jīng)驗豐富，資源雄厚。如果從這一點(diǎn)來看，厚樸對格力更有價值。
在2進(jìn)1的競逐賽中，最終還是高瓴資本更勝一籌。“高瓴資本此前投出了太多優(yōu)秀企業(yè)，騰訊、京東、美團(tuán)、滴滴，每一個都堪稱行業(yè)巨頭。這個重要因素格力不會不考慮。”某券商分析師向投資家網(wǎng)表示，“格力要想在未來獲得長遠(yuǎn)發(fā)展空間，需要高瓴資本進(jìn)入。特別是它們的投資組合中不乏流量巨頭、電商巨頭，這些都是格力非常需要的資源。”
高瓴資本押注格力電器，是張磊實現(xiàn)價值投資的重要一步。格力將給高瓴資本創(chuàng)造更多可改造的空間。這是格力電器必須要經(jīng)歷的一步，實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。董明珠也曾明確表示，“格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發(fā)展的企業(yè)，絕對不會讓野蠻人進(jìn)來。”
在這一點(diǎn)上，高瓴資本非常契合。那么，為什么是高瓴資本贏了？因為，高瓴資本與格力電器淵源頗深。早在十多年前，高瓴就開始投資重倉格力。憑借“價值投資是做時間的朋友”的理念，使高瓴資本不單是扮演投資人的角色，而是做企業(yè)的朋友陪伴共同成長。
三
堅持重倉中國：
已投資600億美元，約500家企業(yè)
不單是格力，包括騰訊、京東都是高瓴持續(xù)重倉的企業(yè)。而在今年年初的亞布力中國企業(yè)家論壇第十九屆年會上，張磊透露，“已經(jīng)在中國投資600億美元，大約500家企業(yè)。”
創(chuàng)立高瓴資本14年間，市場瞬息萬變，唯一不變的是張磊一直堅持重倉中國。2005年，他在海外募資時，便打出這樣的口號，“中國正在崛起，高速火車正在離站，請立即上車。”
張磊創(chuàng)業(yè)伊始就將高瓴資本定位于，做具有獨(dú)立投資視角的長期投資者，并消費(fèi)與零售、科技創(chuàng)新、生命健康，金融科技、企業(yè)服務(wù)及先進(jìn)制造等領(lǐng)域內(nèi)投資了一大批優(yōu)秀企業(yè)。
目前高瓴資本已成為亞洲地區(qū)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資基金之一。受托管理的資金主要來自于目光長遠(yuǎn)的全球機(jī)構(gòu)投資人，包括大學(xué)捐贈基金、養(yǎng)老基金、主權(quán)財富基金及家族基金等。
高瓴資本的投資風(fēng)格吸收了以本杰明·格雷厄姆和他最有名的弟子“股神”沃倫·巴菲特為代表的價值投資理念。高瓴資本能夠?qū)Ψ巧鲜谢蛞焉鲜械钠髽I(yè)進(jìn)行集中投資和長期持股。
此外，高瓴資本擁有靈活的投資范疇，可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展的資金需求在從初創(chuàng)期到上市后的各個階段內(nèi)提供資金支持。高瓴資本堅持創(chuàng)新驅(qū)動，通過專注的基礎(chǔ)研究，不斷發(fā)現(xiàn)價值、創(chuàng)造價值，與企業(yè)家攜手共同推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。
張磊說過，作為一名投資人，他最大的樂趣之一就是幫助中國優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家們充分挖掘并發(fā)揮它們的潛能。當(dāng)年，京東還不是一家巨頭企業(yè)，高瓴資本進(jìn)入后，各種牽線搭橋，幫助企業(yè)各方面提供成長。
2005年時，張磊手中只有3000萬美元，他卻敢把第一筆投資押注在“聊天工具QQ”身上，當(dāng)時騰訊市值不過20億美元，而如今騰訊市值已超過5000億美元。“我們要做的就是不斷投資于變化，通過研究洞察，把最好的生意模式帶給最好的企業(yè)家。”張磊表示。
在張磊的管理下，高瓴資本一直持續(xù)深入地跨時間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究，深刻理解行業(yè)長期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準(zhǔn)確把握行業(yè)與市場的變革要素和時點(diǎn)。同時，還把通過深入研究形成的戰(zhàn)略格局觀點(diǎn)，持續(xù)不斷地輸入給企業(yè)。
高瓴資本對藍(lán)月亮的投資，就遵循了這一模式。2008年，為應(yīng)對全球金融危機(jī)對經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?1月“四萬億”刺激計劃出臺。LP手中的可投資金充足，大批PE機(jī)構(gòu)成立，行業(yè)獲得“井噴式”發(fā)展。
如何將貨幣流量引導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，成為一個亟待解決的重要命題。那一年，高瓴資本研究中國的消費(fèi)品升級發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時很多基礎(chǔ)的消費(fèi)品品類都被跨國公司占領(lǐng)，但這些跨國公司本質(zhì)上因為歷史的包袱，無法抓住消費(fèi)升級的趨勢。
基于這樣的邏輯，高瓴找到了藍(lán)月亮創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵他勇于進(jìn)入到新的品類，開拓洗衣液市場，以換道超車的方式與跨國公司競爭。
高瓴投資藍(lán)月亮之后，把這家賺錢的消費(fèi)品公司變成了短期虧損的公司，但這只是短期的虧損。到2013年，藍(lán)月亮營業(yè)收入已經(jīng)從2007年的4億增長到了43億人民幣，年復(fù)合增長率49%。從2008年開始，藍(lán)月亮洗衣液的市場份額，年連續(xù)六年排行第一。
通過這樣的實踐，高瓴與企業(yè)一起主動擁抱變化，探索出應(yīng)對消費(fèi)升級，增加市場供給的有效途徑。如果說，助推消費(fèi)領(lǐng)域的供給側(cè)改革，是縱向的市場深耕。那么，助推企業(yè)開拓國外市場，就是橫向市場邊界的開拓。
在這方面，高瓴資本的基本路徑是，以跨地區(qū)的全球化研究成果為基礎(chǔ)，在世界各地尋找先進(jìn)的商業(yè)軌跡，從而把全球化的研究功效轉(zhuǎn)化為對中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的激勵。2013年，高瓴資本在珠海設(shè)立管理公司，幫助被投企業(yè)進(jìn)行國際化擴(kuò)張的步伐開始加快。
作為騰訊長期重要投資人，2013年，高瓴與騰訊及印尼媒體集團(tuán)公司Global Mediacom宣布共同出資成立合資公司，在印尼發(fā)展微信業(yè)務(wù)。該合資公司的首批產(chǎn)品之一，印尼版微信，已成為目前印尼國內(nèi)最受歡迎的移動社交網(wǎng)絡(luò)平臺之一。
2015年1月，高瓴資本宣布與美國梅奧醫(yī)療集團(tuán)共同合資設(shè)立惠每醫(yī)療管理有限公司，將通過專家互訪、技術(shù)合作、人才交流、教育培訓(xùn)和管理咨詢等方式，全面引進(jìn)并本土化梅奧的醫(yī)療技術(shù)、管理經(jīng)驗和培訓(xùn)體系。
2017年，高瓴資本把韓國知名的O2O平臺Woowa Bros公司介紹給美團(tuán)企業(yè)。兩家企業(yè)很快就找到了共同語言，通過參觀交流等方式建立了良好的相互學(xué)習(xí)機(jī)制。
“如今，兩家企業(yè)都在本國市場占據(jù)了六成的市場份額，均處于國內(nèi)冠軍的地位。”張磊說，作為兩家企業(yè)背后共同的投資機(jī)構(gòu)，能撮合強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手是最有成就感的事情了。
在海外商業(yè)模式和資源上的引入和對接之外，通過資源激勵，將海外頂尖人才、創(chuàng)新成果引入中國，讓某個領(lǐng)域的原發(fā)創(chuàng)新在中國落地生根，開花結(jié)果，是更深層次的市場拓展。
21世紀(jì)第一個10后，如何真正賦能實體經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵命題。“我常說，科技創(chuàng)新的主角應(yīng)該是傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，傳統(tǒng)企業(yè)才是主角。”張磊表示。
做出這一判斷的時候，中國的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了以原發(fā)創(chuàng)新為主導(dǎo)的2.0階段。在他看來，高瓴資本有機(jī)會“應(yīng)用科技與資本的力量幫助實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)更長期的社會價值。”
2017年4月，高瓴牽頭對百麗提出私有化建議，并在順利完成百麗私有化后，成為其控股股東。今年10月，百麗旗下滔搏（06110.HK）正式登陸港交所，目前市值561.83億港元，一代鞋王蛻變歸來。高瓴資本給PE助推實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級樹立了新榜樣。
張磊不止一次的表示，新的產(chǎn)業(yè)時代最根本的還是需要依靠科學(xué)技術(shù)來驅(qū)動，需要真正的科學(xué)創(chuàng)新，尤其是基礎(chǔ)科學(xué)、硬科學(xué)。因此，人才至關(guān)重要。
今年4月，中國人民大學(xué)高瓴人工智能學(xué)院正式掛牌成立，兩年前張磊向自己的母校捐贈的3億元得到了最好的安排。張磊說，AI將成為對話未來的語言，它將以全領(lǐng)域、深結(jié)合的融合創(chuàng)新，深刻改變各個行業(yè)的面貌。“高瓴人工智能學(xué)院的成立，也是正當(dāng)其時。”
人才是未來創(chuàng)新的核心，張磊需要的不僅是“永遠(yuǎn)不需要退出的投資”，他想擁有最具幸福感的投資。堅信教育的力量，堅持對教育的投入，是高瓴資本重倉中國理念的最好注解。為企業(yè)發(fā)展“帶來更多可能性”則讓這家PE巨頭傲立一二級市場之巔。
