財務報表是企業財務報告的主體和核心，是反映企業某一特定日期財務健康狀況和某一會計期間經營業績、現金流量的重要書面文件，包括資產負債表、損益表、現金流量表及其它有關附表。
分析企業財務報表，是企業利益相關者獲取企業有關信息的重要手段和渠道。要有效分析企業財務報表，挖掘掩埋在數字背后的秘密和混雜在字里行間的真相，就必須研究企業所在行業的經濟特征和目前狀況，研究企業在其行業中所選擇的具體競爭戰略及企業編制財務報表所采用的會計政策和程序。在此基礎上，才能分析企業與風險相關的盈利能力，評價企業戰略實施的成功與否。然后，可以進一步利用這些信息預測企業未來的收益和現金流量，對企業進行價值評估。因此，有效分析企業財務報表，必須遵循五個相互聯系的連續步驟（如圖1所示），即：識別行業經濟特征；識別企業戰略；理解和調整財務報表；分析盈利性和風險；評估公司價值。
一、識別行業經濟特征
分析企業財務報表，是希望從一系列的財務報表中得出多種財務關系，而統領這些財務關系的關鍵正是行業的經濟特征。比如：有的行業中存在數量眾多的企業，這些企業都銷售類似的產品；而有的行業中只有為數不多的企業相互競爭，它們銷售的產品都有與眾不同的特點。有的行業中企業要保持競爭優勢，技術扮演著重要的角色；而有的行業中并非如此。有的行業銷售額增長非常迅速；而有的行業需求增長緩慢等。
行業經濟特征，會以各種各樣的方式影響財務報表的內在關系，比如：競爭激烈、產品無差異的行業一般具有較低的銷售利潤率，但資產周轉率通常較高；資本密集型、進入門檻高和產品差異化的行業，一般具有較低的資產周轉率，但可以實現較高的銷售利潤率，以抵銷該行業相對較低的資產周轉率的影響。技術過時風險、產品責任風險高的行業，一般較少采用債務融資；具有壟斷地位和政府保護的行業風險較低，通常采用大比例債務融資等。
研究一個行業的經濟特征，通常采用價值鏈分析、波特五力分類和經濟特征框架等分析工具。
?。ㄒ唬﹥r值鏈分析。首先，描繪出相應行業創造、生產以及分銷其產品和服務的各種活動；然后，在價值鏈各階段產品或服務價格確定的前提下，找出整個行業中的增值環節；最后，結合特定企業在其行業中的戰略定位，評估其盈利性。
?。ǘ┎ㄌ匚辶Ψ诸悺８鶕ㄌ氐睦碚摚凑召I方的力量、賣方的力量、現有公司之間的競爭、新進入者的威脅和替代產品的威脅等強弱程度，評估一個行業的平均盈利性。
（三）經濟特征框架。從需求、供給、生產、市場營銷和融資等五個方面研究企業所在行業的經濟特征。因為它與財務報表中披露的項目緊密相關而非常有效。
二、識別企業戰略
企業要從眾多的競爭者中脫穎而出，就必須制定和實施有效的經營戰略。盡管行業的經濟特征影響著企業制定戰略的靈活性，但各行各業的企業還是會面臨一系列的戰略選擇。考察企業的戰略選擇，通常從以下幾個方面著手：
?。ㄒ唬┊a品和服務的性質。企業是在針對特定的細分市場嘗試創造獨特的產品和服務，從而達到相對較高的利潤率（被稱為產品差異化戰略），還是提供無差異產品獲取較低的利潤率，從而提高資產周轉率作為回報（被稱為低成本的成本領先戰略）？對于企業來說，是否有可能通過培育品牌的忠誠度并保持對生產成本的控制來同時達到以上兩個目標？
?。ǘ┰趦r值鏈中的一體化程度。企業是追求縱向一體化戰略，參與價值鏈過程中所有的階段，還是只選擇價值鏈中幾個特定的階段？就生產而言，企業是要自己進行所有的生產過程，還是要外包所有的生產過程，又或是將零部件的生產加工外包，而企業進行組裝？就分銷而言，企業是自己直接控制分銷職能，還是依靠外部資源進行分銷？
（三）地區分散化程度。企業是將其產品的目標市場集中于國內市場，還是分布到許多國家市場？在其它國家開展經營可以創造增長的機會，但企業也會因此面臨更多的風險，例如匯率風險、政治不確定性以及競爭者的增加。
（四）行業分散化程度。企業是在單一行業開展經營，還是分散投資于多個行業？通過在多個行業開展經營，企業可以分散和降低其風險，但對企業管理者也提出了更高的要求。
三、理解和調整財務報表
企業通常要編制三種主要財務報表來報告其主要活動的結果，即：資產負債表、損益表和現金流量表，同時還提供一系列附注對這些報表的有關項目做出說明。在評估一家企業的盈利性、風險及其價值時，經常會考察財務報表中各項目之間的關系。但由于會計方法和人為操縱等原因，致使資產負債表并不能完整、精確地反映企業的財務狀況（如：企業的品牌價值和技術知識不作為資產出現、所有資產均按購置成本報告、表外融資安排不作為債務反映等），損益表未必能很好地說明企業未來的收益情況（如：非再生項目的影響、研發費用的當期確認和盈余管理等），現金流量表也不能完整反映企業經營活動、投資活動和融資活動對于現金狀況的影響（如：企業對于不直接涉及現金流入流出的投資和融資的交易通常不加解釋披露），這就需要對財務報表的有關項目進行必要的調整，以便改進財務狀況和收益質量。
四、盈利性和風險分析
源于投資決策對于收益和風險的重視，絕大多數的財務報表分析旨在評估企業的盈利性和風險。盈利性和風險分析的工具主要有：財務報表同型表、財務報表百分比變動表和財務報表比率等。
（一）財務報表同型表?？梢詫⑻囟ㄘ攧請蟊碇械乃许椖慷及凑漳骋粋€共同基礎的百分比來表達，形成財務報表同型表。如：以總資產為基礎形成資產負債表同型表，以銷售收入為基礎形成損益表同型表。
同型表內的百分比數據提供了關于企業財務狀況和經營業績的一般信息，便于考察企業資產、資本、收入和費用的結構及其變化。生成財務報表同型表后，還應該結合行業經濟特征、企業戰略、管理層的解釋以及競爭情況等，解釋這些變化背后的原因。值得注意的是，一個項目的絕對數額也許在兩個期間有所增長，但是，如果其增長的速度慢于其它項目，則在同型表中其相對百分比就可能表現為下降。因此，應謹慎地解釋財務報表同型表中的數據，因為它們不是彼此孤立的。
（二）財務報表百分比變動表。這種財務報表反映了各個項目從前一期到本期的變動百分比，或者多個會計期間的平均變動百分比，從而提供了各個項目的變動趨勢，也便于各個項目之間的比較。
?。ㄈ┴攧請蟊肀嚷?。財務報表比率是從三種主要財務報表中選出的項目之間的比例關系，是評估企業盈利性或者風險的有效判斷指標，是最有用的分析工具。
1.盈利性比率。盈利性分析可以按照四個層次進行：第一層次，評估企業作為一個整體的盈利性，包括資產收益率和普通股權益收益率；第二層次，將資產收益率和普通股權益收益率按照各自的重要組成部分進行分解，資產收益率分解為銷售利潤率和資產周轉率，普通股權益收益率分解為資產收益率和杠桿比率；第三層次，將銷售利潤率分解為各種費用與銷售收入的百分比，而資產周轉率分解為各種具體資產周轉率；第四層次，運用產品或者地區分部數據更為深入細致地研究資產收益率、銷售利潤率以及資產周轉率。
2.風險比率。進行風險分析，主要是從現金流量的數額和時間兩個方面，比較企業創造或者獲得現金的能力與企業償付到期債務的現金需要。因為隨著時間的改變，企業獲得現金的能力和償付現金的需要之間的對比狀況是不一樣的，因此應同時分析企業的短期流動性風險和長期償債風險。
（1）短期流動性風險比率主要有：流動比率、速動比率、經營活動現金流量與流動負債比率和營運資本活動比率等；
（2）長期償債風險比率主要有：債務比率、利息保障倍數、經營活動現金流量與總負債比率和經營活動現金流量與資本支出比率。
通過研究財務報表比率，可以考察企業過去的業績，并預計企業未來可能的盈利性；判斷企業過去在應對各種風險方面的成敗以及企業在未來作為實體持續經營的可能性。分析考察企業財務報表比率，應將時間序列分析法和橫向比較分析法結合使用。前者主要是研究，在長期中，企業的盈利性是增加了還是降低了？企業的風險是變大了還是變小了？企業的戰略、一般經濟狀況、行業條件、市場競爭或其它因素是如何影響企業盈利性和風險變動的？后者是通過對照企業競爭對手的情況或者行業平均水平，考察企業的財務報表比率。
五、評估企業價值
財務報表分析最為常見的用途之一就是評估企業價值，也可以通過對企業過去以及當前的盈利性和風險的研究，結合對未來一般經濟狀況、特定行業狀況以及公司能力和戰略等方面的預測來預測企業未來的收益和風險，并將這些預測轉換成一套預計財務報表數據。
在此基礎上，還可以運用預計財務報表數據進行企業價值評估。價值評估的方法主要有：基于現金流量的方法和基于收益的方法。其中基于收益的方法又包括市場價格與收益（P-E比率，又稱市盈率）的理論模型和普通股權益市場價格與賬面價值（P-BV比率）的理論模型。
1.現金流量價值評估方法
企業價值=預期現金流量×（1+預期現金流量增長率）/（權益資本成本-預期現金流量增長率）
2.市盈率價值評估方法
市盈率=（1+收益增長率）/（權益資本成本-收益增長率）
企業價值=市盈率×實際收益
3.市場價格與賬面價值比率價值評估方法
市場價格與賬面價值比率=1+（預期普通股權益收益率-權益資本成本）/（權益資本成本-普通股權益賬面價值增長率）
企業價值=市場價格與賬面價值比率×普通股權益賬面價值
最新研究表明：考察的期限越長，收益和現金流量與企業價值越有類似的相關性；對于更短的時期來說，企業價值與收益的關系更為緊密，而與現金流量的關系相對較遠。當股東權益收益率較高，而本期收益率不包含暫時性因素時，本期收益對于評估價值有更為重要的作用；當本期收益難以很好地反映未來收益情況，而企業也將進入其它業務領域時，累計收益可能會起到更好的作用。
