謝百三：中國股市不是宏觀經濟的晴雨表

時間：2015年09月26日 08:02:53 中財網

　　—兼談本周股市與經濟復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授
　　中國A股市場有十二大特點，與歐美日港臺股市有極大的差別。

　　要戰勝股市，要多盈少虧，在股市中馳騁風云，就必須了解摸熟股市的特點。同理，管理層要管好股市，興盛股市，也要了解中國股市的特點、特性、個性，具體情況具體分析。否則，照搬照抄洋經驗怎么能管好、管順股市呢？而個人投資者又怎么在股市中盈利呢？

　　比如像什么融資配資，在國外可行，在中國是風險極大的。為什么，中國股市有很多與國外不同的特點，有嚴重的制度性缺陷。

　　特點之一，中國股市與宏觀實體經濟不是完全同步的。

　　回顧歷史，中國股市的牛熊市：1992年，股市從1500點跌到400多點，當時宏觀經濟情況其實很好，小平南巡后，百廢待興，各省都在“講話”鼓舞下，大干快上，而股市卻在大量新股壓迫下急速下跌慘不忍睹。

　　1999年5月19日，股市從1050點飛快地向1700－2245點漲去，迅速出現了罕見大牛市。當時經濟其實并不好，亞洲金融危機的殺傷力還很大，對中國影響不小。在這種情況下中國股市卻大牛起來，先沖到1700多點，回落了一下，次年春節后沖到2245點。

　　從2245點，中國股市經過幾年下跌到998點。到2005年，股市開始走牛；這一次是與實體經濟有關的。一是人民幣（匯率）開始升值，從1：8.28向1：6.2升值。一旦本幣升值，往往大量的外匯流入，外匯占款增多，國內流動性趨松，股市就會上漲。二是股市跌了幾年了，僅998點了，也該漲了，人心思漲。三是最重要的，開始了“股權分置”改革，基本方案是“10送3”，且允許個人流通股得到的10:3送股很快上市，這樣，就出現了一個讓A股市場大漲的時間窗口。四是當時北上廣深的70個大中城市房價都在上漲，好賣，它拉動鋼鐵、水泥、具等42個產業興旺。結果股市從998點向高不可測的6124點沖去。

　　這是唯一一次與實體經濟關系密切的牛市。

　　2014年10月，中國股市從1800點向5100點沖擊的大牛市更是與實體經濟基本無關。實體經濟各行各業都很蕭條，幾千萬家企業、很多公司處于虧損及微利狀態，而且這種下行趨勢幾個月不變。但是，股市一度大漲起來，且成交量多次放出天量。

　　什么道理？各行各業都不行，投資了就虧，于是不如到股市里來賭一把。當時很多實業人來都是豪賭，1萬億以上成交量多得是。

　　另外，正式允許投資者融資、配資也是一大原因，人們以2倍甚至4-5倍的杠桿借錢沖進去，股市就瘋狂地向5100點沖擊。

　　這次牛市與實體經濟完全無關，甚至相反。但與融資配資放大的關系極大。

　　總之，中國股市不是宏觀經濟之晴雨表，它有時與實體經濟相關，有時又毫不相關。

　　因此，人們切莫完全看著實體經濟好壞來運作股票。

　　之所以出現這種怪相是多種原因造成的：1、人民幣不能自由兌換；2、國內投資渠道少；3、A股比B股多數貴得多；4、股權分置等等。因此，對此要有清醒認識才好。【本周股市與經濟：股市依舊在3000-3100點作弱勢盤整，成交量很小，上海僅2000多億一天。人們處于矛盾之中。很多高位套牢的人在這里跑又不忍心跑，補倉又不敢補。

　　市場傳言：新股（IPO）可能要開閘，要市值配售（某專家建議），更讓人不敢持倉過多。但據說，管理層立刻辟謠否定（但此事早晚會重來）。

　　由于政府的強力救市，技術分析已很難準確預測判斷后市，故很多人在觀望，看何時走穩了再參與。

　　經濟下行壓力依然較大，好在中國股市歷來與經濟是不同步的。】