周一（10月8日）早間，一個月的香港銀行同業(yè)人民幣拆息（CNH HIBOR）跳漲79個基點至7.13%，為2017年6月以來的最高水平，而3個月的香港銀行同業(yè)人民幣拆息也上漲42個基點至6%。摩根士丹利分析師Hans Redeker指出，這正是流動性集中于美國對其他國家影響的體現(xiàn)。
Redeker在最新研報中寫道，隨著各國央行收緊貨幣政策，退出QE，全球流動性雖然目前來看還較為充足，但正在快速收縮，致使融資成本上升。
Redeker提到，摩根士丹利的流動性指標（包括G4央行資產負債表，全球外匯儲備和EMU，日本和中國的經常賬戶余額）都已經下降，這也是近期美債收益率飆升，美債收益率曲線變得更加陡峭的一個重要原因。
國慶長假期間中國央行意外降準，令人民幣承壓，美元兌人民幣匯率一度升至6.97。Redeker指出，短期銀行同業(yè)拆息的上漲，使做空人民幣的成本更高，有利于穩(wěn)定人民幣匯率，但同時也強化了投資者對美元走強的預期，有可能造成流動性擠壓。
此外，美國10年期國債收益率已經觸及2011年來的最高水平；美股面臨拋售壓力，投資者偏好從周期型股票轉向防御型股票；股價下跌的同時金價卻一直停滯不前，這些都是目前資產流動性收緊，融資成本上升的力證。而資本流動性集中又意味著全球流動性收緊，無法涵蓋所有的風險資產。
Redeker警告，所有的這些情景，都像極了1987年秋天的“黑色星期一”股災的情形：
“當時，美聯(lián)儲也在加息，態(tài)度鷹派。格林斯潘剛剛上任，言論強硬，當時在里根總統(tǒng)稅收計劃支持下，美國經濟表現(xiàn)也超越全球經濟表現(xiàn)。那時人們都認為全球其他地區(qū)，特別是歐洲，擁有較大的產出缺口，所以當?shù)乱庵俱y行于1987年9月收緊流動性時，人們感到很意外。”
Redeker提醒，參照歷史教訓，投資者不應該忽略歐洲央行官員Klaas Knot近期“歐央行加息時間可能早于市場預期”的鷹派言論。歷史經驗表明，當歐央行與日本央行采取寬松政策時，有利于美債收益率保持平緩，而目前，這兩個央行都似乎在變得更加鷹派。
Redeker還提到，目前所有投資者都在關注債券波動性指數(shù)——MOVE指數(shù)，原因在于，雖然外匯和股票波動性的上升可能是兩個孤立事件，但債券市場波動性的上升往往會左右其他波動率指數(shù)。因此，在當前流動性集中于美國的背景下，債券波動性的上漲對不同風險資產的波動性表現(xiàn)會有重大影響。投資者需警惕一旦危機來臨，風險資產市場或將首當其沖。
