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兆馳股份(002429)：萬事俱備期待爆發(fā)
我們維持預(yù)測2015-2017年收入為78/98/122億元，EPS為0.48/0.63/0.82元(暫不考慮增發(fā)攤薄)，主要來自新模式的業(yè)績貢獻。我們認為，公司與東方明珠、文廣集團、海爾、國美合力打造互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)圈，可對標(biāo)樂視網(wǎng)、海信電器、創(chuàng)維數(shù)字，給予其300億目標(biāo)市值，對應(yīng)目標(biāo)價為18.8元(原21.6元，目標(biāo)價下調(diào)主因市場整體估值中樞下移)。國泰君安
長海股份(300196)：加碼主業(yè)迎行業(yè)景氣上升周期
行業(yè)景氣持續(xù)回升，公司營收大幅增長。上半年在風(fēng)電，管道和工業(yè)等領(lǐng)域需求趨旺帶動下，玻纖行業(yè)景氣度持續(xù)回升。公司產(chǎn)銷規(guī)模進一步擴大，電子薄氈、短切氈、玻纖紗產(chǎn)量大幅增加。公司玻纖及制品收入增長17%，化工制品收入增長38%。實現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，同比增長26.53%。
受益油價大跌，公司毛利率提升。毛利率方面，上半年公司綜合毛利提高3.03個百分點至28.96%。其中化工制品受益國際原油價格大跌，毛利率大幅提高9.98個百分點至18.53%。凈利率提高1.9個百分點至13.8%。
大股東參與定增，后期業(yè)績可期。公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金主要用于新建玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線和技改原年產(chǎn)7萬噸玻纖生產(chǎn)線等。公司第一大股東楊鵬威認購比例不低于15%。我們認為定增有利于公司進一步豐富產(chǎn)品種類，提升盈利能力。大股東大比例認購彰對公司發(fā)展的信心。
投資策略。
我們認為玻纖行業(yè)處于景氣上升周期，價格仍有進一步上漲的空間。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.13元，1.39元和1.77元。以目前價格計，對應(yīng)PE分別為31、25和20倍，維持公司“強烈推薦”評級。華融證券
海寧皮城(002344)：經(jīng)營狀況逐步改善靜待創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)力
公司在主業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)上，通過品牌、商戶及客群等核心優(yōu)勢資源變現(xiàn)，形成以O(shè)2O模式為核心、互聯(lián)網(wǎng)金融與跨境電商為兩大利器的“一體兩翼”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型雛形，可挖掘價值空間大。目前，移動端APP 已在各大皮革城中逐步推廣，后期將進一步提升使用粘性；“皮城金融”上線5 個月成交額突破6 億，反響較為良好；由公司與韓國理智約合作成立的跨境電商平臺“漂洋過海”，7 月上線后目前正處于推廣階段，針對年輕消費群體，主推韓國時尚類商品，未來營銷力度有望進一步加大。
風(fēng)險提示
皮革城景氣度持續(xù)下滑；外延擴張進度放緩；P2P 及跨境電商業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。
業(yè)績步入復(fù)蘇通道，估值具備提升潛力，維持買入評級
公司定位皮革制品全產(chǎn)業(yè)鏈整合者，憑借異地復(fù)制擴張模式，市場份額持續(xù)提升，經(jīng)營狀況長期穩(wěn)健，現(xiàn)金流優(yōu)秀，未來以O(shè)2O 為核心、互聯(lián)網(wǎng)金融與跨境電商為兩大方向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待。預(yù)計公司15~17 年EPS 1.00/1.21/1.36 元(暫未考慮定增因素)，對應(yīng)15 年P(guān)E 16.6X，估值具備提升潛力，維持買入評級。國信證券
徐家匯(002561)：優(yōu)質(zhì)商圈+高盈利能力+高分紅
上海四大商圈之一，公司徐家匯商圈卡位優(yōu)勢明顯。上海商業(yè)體系發(fā)展成熟，其中大型百貨門店主要集中在南京路、徐家匯、淮海路、陸家嘴等幾大核心商業(yè)區(qū)，在徐家匯商圈中，公司的三家門店占據(jù)半壁江山。在費用控制能力和杠桿系數(shù)差不多的情況下，商圈地理位置(決定客流量、周轉(zhuǎn)率和毛利率)和商圈競爭程度(決定和供應(yīng)商議價能力，亦影響毛利率)是決定公司ROE的最大因素。作為上海前兩大商圈，從客流量和幾家單體百貨銷售額角度來看，南京路商圈要強于徐家匯商圈，但由于南京路商圈百貨門店眾多，各門店對供應(yīng)商的議價權(quán)或弱于核心門店較少的徐家匯商圈，從盈利能力的角度上來看，徐家匯商圈(港匯、太平洋百貨毛利率也均約達22-24%)百貨企業(yè)的毛利率不輸于南京路商圈。
公司自有物業(yè)具較高安全邊際。公司四家門店均為母公司或子公司自有物業(yè)，合計面積約12萬平，除了匯聯(lián)商廈權(quán)益占比為77.2%外(其余22.8%為匯聯(lián)商廈34個管理層人員持有)，其余門店皆為100%權(quán)益。我們以重估價值的角度對公司自有物業(yè)進行敏感性分析，在保守、中性、樂觀三種情況下，參考搜房網(wǎng)該地區(qū)房價、商鋪轉(zhuǎn)讓價格，我們給予自有物業(yè)重估單價分別為5萬/平、6萬/平、7萬/平，再加上公司2015Q1貨幣資金、應(yīng)收項目和減去負債和應(yīng)付項目，三種情景下公司重估價值分別為62億、74億、86億。
公司隸屬上海區(qū)國資委旗下，大股東資產(chǎn)豐富。公司大股東為徐家匯商城(集團)有限公司，隸屬于徐匯區(qū)國資委，持有公司股權(quán)比例30.37%，其余股東持股均不超過10%。公司為徐匯區(qū)國資委旗下唯一上市公司平臺，大股東徐家匯商城(集團)控股和參股多家子公司，業(yè)務(wù)涵蓋面主要設(shè)計進出口、商品銷售、物業(yè)出租、賓館餐飲和商業(yè)開發(fā)等，且經(jīng)營部分資產(chǎn)毗鄰公司主要門店，是區(qū)國資下徐家匯商圈的主要開發(fā)者和經(jīng)營主體。
公司歷年保持高分紅，具備長期配置價值。從公司歷史分紅數(shù)據(jù)情況看，公司常年股利支付率保持在約60%，公司基本面穩(wěn)健，短期內(nèi)無重大資本開支，現(xiàn)金流充沛，我們預(yù)計公司未來將繼續(xù)保持較高的股利支付率。
我們按照中信商貿(mào)零售分類梳理了93家上市公司，取2015/8/19日收盤價，公司近12個月股息率為2.23%，排名第二。在傳統(tǒng)零售景氣度持續(xù)下行的情況下，公司的凈利潤及現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，歷年較高的股利支付率表現(xiàn)出公司較好的公司治理環(huán)境，實現(xiàn)股東的利益最大化，在公司安全邊際較高的情況下值得價值投資者長期配置。
盈利預(yù)測及估值。我們預(yù)計2015-2017年公司歸屬母公司股東凈利潤分別為2.66億、2.75億、2.81億，分別增長3.24%、3.28%、2.22%，以2015/8/19收盤價計算，公司對應(yīng)2015-2017年P(guān)E為25.17、24.47、23.84倍。我們以重估價值和可比公司PE兩種方法對公司進行估值，給予公司目標(biāo)價17.80-18.60元，首次覆蓋并給予“增持”評級。齊魯證券
永藝股份(603600)：人民幣貶值促進座椅出口
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的座椅生產(chǎn)企業(yè)，主要從事辦公椅和按摩椅椅身的研發(fā)、生產(chǎn)、設(shè)計和銷售，并經(jīng)營一部分功能座椅配件和沙發(fā)業(yè)務(wù)，是目前國內(nèi)最大的坐具提供商之一。公司為國內(nèi)外知名家具品牌提供OEM和ODM業(yè)務(wù)，產(chǎn)品出口占比較高，主要銷往美國、歐洲、日本和東南亞。
2015年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.52億元，同比增長33.71%；歸母凈利潤大幅增長77倍，扣非后公司一季度凈利潤仍有一倍的增幅。
人民幣貶值促進公司出口。
8月11日，央行發(fā)表聲明完善人民幣兌美元匯率中間價報價。聲明發(fā)布后，人民幣連續(xù)3天大幅貶值。根據(jù)我們宏觀研究團隊的判斷，人民幣近期仍會繼續(xù)貶值，可能貶值到6.5左右。而NDF則顯示可能會貶值到6.6左右。
人民幣貶值將有利于出口為主的企業(yè)，永藝股份直接+間接出口的占比接近80%。公司2012年下半年開始向宜家大批量供貨辦公座椅，2013年以后快速放量，2014年全年達到2.4億元。宜家家居(IKEA)采取“全球采購、全球銷售”的業(yè)務(wù)模式，業(yè)務(wù)持續(xù)增長，向供應(yīng)商采購的產(chǎn)品批量很大。在人民幣繼續(xù)貶值的情況下，預(yù)計公司辦公座椅將繼續(xù)快速增長。
辦公家具內(nèi)銷同樣具有市場空間。
調(diào)查顯示目前在我國城市居民家中，辦公家具擁有率僅有6.8%，這個數(shù)字遠遠低于歐美發(fā)達國家72%的平均水平。雖然我國宏觀經(jīng)濟增速下滑，但商業(yè)的景氣度好于制造業(yè)，有利于辦公家具特別是辦公座椅需求的增長。隨著現(xiàn)代辦公寫字樓的竣工，以及原有辦公場所需要大量辦公家具的更新供應(yīng)，辦公家具需求量年均增長率可望達到20%以上。
盈利預(yù)測與投資建議。
預(yù)計公司2015-2017年的每股收益分別為1.15元、1.45元和1.72元。
公司作為A股中出口占比比較高的家具公司，將受益于人民幣貶值，而辦公家具內(nèi)銷同樣具有市場空間。公司IPO后新產(chǎn)能將陸續(xù)達產(chǎn)，收入增長的空間被打開，給予“推薦”評級。華融證券
中國巨石(600176)：受益行業(yè)景氣及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善中報業(yè)績大增
受益行業(yè)景氣中報業(yè)績大增。上半年實現(xiàn)營收34.5億，同增22%，主因是風(fēng)電行業(yè)及熱塑性復(fù)合材料結(jié)構(gòu)性回暖，無堿粗紗量價齊升。僅2400tex無堿粗紗價格跟蹤來看，15上半年均價與去年同期比提價近850元/噸，漲幅近18%，銷量則在風(fēng)電行業(yè)搶裝下帶動，15H國內(nèi)新增風(fēng)電裝機容量10.1GW，同增41%。毛利率來看，受益規(guī)模效益及產(chǎn)品提價，比去年同期高出6.6個百分點，達40.52%，期間費用率23.4%，同比降低了2.25個百分點，費率壓縮下，凈利率提升9.3個百分點，達13.94%，最終實現(xiàn)歸屬凈利4.8億，同增267%。
單季度業(yè)績處歷史高位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善助益盈利提升。基于行業(yè)從去年初開始恢復(fù)景氣，同比營收增速有所下滑，為7.6%，但受益公司E6等高性能玻璃纖維、E7產(chǎn)品(14年實現(xiàn)量產(chǎn))、LFT用紗等高端產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)提升，公司盈利能力得到進一步強化，毛利率提升7.2個百分點至42.4%，凈利率提升10個百分點至凈利率16.5%，均達到歷史高位。
行業(yè)景氣或貫穿至年底，下半年維持謹慎樂觀。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善一定程度上提升了抵御景氣的能力，E7、LFT用紗的研發(fā)符合汽車及軌交輕量化的方向，但玻纖整體還是屬于周期性行業(yè)。公司現(xiàn)有產(chǎn)能113.5萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能133萬噸，桐鄉(xiāng)、成都基地的擴產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)正在進行，海外產(chǎn)線的建設(shè)也在推進。考慮行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)產(chǎn)能的釋放，15年新增產(chǎn)能總計在40.9萬噸左右，供給增速在10%以上，因此對下半年玻纖的景氣維持謹慎樂觀態(tài)度，明年則重點看風(fēng)電等高景氣的需求是否能夠維持。攤薄后預(yù)計15~17年EPS0.83、0.99、1.30元，對應(yīng)PE36、30和23倍。長江證券
萬馬股份(002276)：定增加碼充電與新材料項目后續(xù)盡享“配網(wǎng)+充電”藍海市場
定增擬募集逾12.5億元，繼續(xù)加碼智能充電與新材料業(yè)務(wù)投資：公布定增預(yù)案，擬向不超過10名特定投資者以不低于35.71元/股價格(公司停牌前股價為30.74元/股)，募集約12.58億元，用于“I-ChargeNet 智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”(內(nèi)部收益率12.8%)、“年產(chǎn)56000噸新型環(huán)保高分子材料項目”(內(nèi)部收益率17.6%).I-ChargeNet(2年內(nèi)杭州等地完成2.3萬個充電樁布局)投建是公司從充電樁設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型智能充電云平臺，打造智能充電生態(tài)圈的又一里程碑舉措；公司此前獨家中標(biāo)萬達防火線纜項目標(biāo)段二，印證新材料線纜項目需求廣泛，其中綠色環(huán)保絕緣材料是未來重要發(fā)展方向；此次募投項目將進一步增強公司綠色絕緣材料的生產(chǎn)能力。
充分認識充電樁商業(yè)價值，公司全方位布局優(yōu)先享受藍海市場：充電樁不僅僅是充電，以充電樁為入口進行充電、廣告、保險、金融、售車、4S 增值服務(wù)及汽車工業(yè)大數(shù)據(jù)等，才是對充電網(wǎng)絡(luò)較全面的商業(yè)價值認識。按照500萬輛新能源車，充電網(wǎng)絡(luò)利潤空間為558億元，其中充電服務(wù)費325億元，增值利潤空間233億元，預(yù)計稅后凈利潤130-150億元。公司已著手全方位布局，望享受未來藍海市場。
配網(wǎng)大投資優(yōu)先利好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，充電樁將享受后續(xù)投資紅利：充電網(wǎng)絡(luò)需求是配電網(wǎng)必須加大投資的原因之一，電氣設(shè)備企業(yè)是最早進入充電樁生產(chǎn)和運營的群體，受益農(nóng)網(wǎng)配網(wǎng)大投資，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將獲得快速提升。公司線纜業(yè)務(wù)將優(yōu)先受益，充電樁業(yè)務(wù)將享受后續(xù)紅利。
投資建議：我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.35元、0.61元、0.91元，按照500億市值估值，6個月目標(biāo)價53元，維持“買入-A”投資評級。安信證券
歐亞集團(600697)：主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健看好資產(chǎn)價值重估潛力
公司2015H1年實現(xiàn)營收63.7億元，同比增長10.8%，歸母凈利潤1.29億元，同比增長11.2%，EPS0.81元，基本符合預(yù)期；Q2營收增長8.9%，凈利潤增長9.8%上半年來看，營收與盈利增速同比均有所放緩，主要受實體零售整體形勢低迷影響，但相較于行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)，經(jīng)營增速處于領(lǐng)先；另外，公司最大單體購物中心歐亞賣場上半年營收增長11.3%，凈利潤增長47.0%，經(jīng)營表現(xiàn)突出；銷售凈利率同比提升0.4pct至3.5%，其中毛利率提升1.1pct至18.1%，銷售費用率略降0.1pct，管理費用率與財務(wù)費用率分別上升0.3pct與0.4pct，盈利能力總體保持平穩(wěn)。
“三星戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進，為主業(yè)增長奠定基礎(chǔ)
公司上半年新開1家購物中心(德惠歐亞購物中心)與1家超市(松原歐亞經(jīng)開超市)，另外烏蘭浩特歐亞購物中心已于7月開業(yè)。公司始終堅持以“三星戰(zhàn)略”為依據(jù)的外延擴張策略，在鞏固吉林省內(nèi)競爭優(yōu)勢、加強區(qū)域間協(xié)同的同時，積極推進省外門店建設(shè)，將經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)逐步深入中原地區(qū)，包括河南、山東、山西等。預(yù)計下半年內(nèi)蒙古通遼與白山江源購物中心項目有望開業(yè)，另外公司還將開出5~7家連鎖超市(包括北京地區(qū))，延續(xù)穩(wěn)健外延步伐，有望為主業(yè)增長奠定良好基礎(chǔ)。
管理層積極創(chuàng)新態(tài)度開放，資產(chǎn)價值吸引力突出
公司管理層具有高度創(chuàng)新意識，對于互聯(lián)網(wǎng)新模式秉持開放態(tài)度，在整合現(xiàn)有實體資源基礎(chǔ)上，緊跟商業(yè)模式升級步伐，充分利用移動互聯(lián)網(wǎng)強化電商布局，推進服務(wù)體系升級，提升顧客消費體驗。同時，在傳統(tǒng)零售與互聯(lián)網(wǎng)合作的新浪潮下，公司作為區(qū)域商業(yè)龍頭，線下資源具備重估潛力，若以自有物業(yè)凈值120億來重估，無論從二級市場或是實業(yè)投資角度，已具備突出吸引力，相對容易獲得資金青睞。
風(fēng)險提示
終端零售環(huán)境持續(xù)低迷；三星戰(zhàn)略推進放緩；轉(zhuǎn)型進度低于預(yù)期。
主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，安全墊充足，維持買入評級
公司作為區(qū)域商業(yè)龍頭，憑借低成本擴張模式以及穩(wěn)健經(jīng)營能力，經(jīng)營成長性領(lǐng)先行業(yè)，同時參股山西神龍灣景區(qū)涉足旅游業(yè)，雙業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型值得期待。公司激勵機制完善，在全國國企改革提速背景下或?qū)⑹芤妗＞S持公司2015~2017年EPS為2.13/2.40/2.69元，對應(yīng)15年P(guān)E為13.7X，估值具備提升潛力，維持買入評級。國信證券
新奧股份(600803)：業(yè)績符合預(yù)期轉(zhuǎn)型清潔能源工程服務(wù)
業(yè)績符合預(yù)期，維持增持評級，維持目標(biāo)價21.77元。2015年上半年實現(xiàn)收入26.66億元(-10.6%)；凈利潤2.66億元(-45.5%)，扣非凈利潤1.99億元，非經(jīng)常性損益主要來自新地能源并表。我們維持2015-2017年EPS為0.90、1.19和1.39元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015-2017年P(guān)E僅為16/12/10倍，安全邊際較高。
轉(zhuǎn)型清潔能源工程服務(wù)商，新地能源利潤貢獻有望超過原有資產(chǎn)。
大股東注入的清潔能源工程服務(wù)公司5月并表，上半年貢獻收入5.99億，凈利潤1.14億元，其中5-6月約0.37億元。我們認為新地能源作為承接大股東新奧集團新型煤化工技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的工程主體，技術(shù)儲備充分、轉(zhuǎn)化能力強；近三年焦?fàn)t尾氣制LNG訂單充足，集團舟山項目收入確定性高，我們預(yù)計新地能源下半年業(yè)績貢獻將遠超上半年，全年有望超過原有資產(chǎn)。同時公司加速布局天然氣上游，海外氣是重要補充，舟山接氣站項目符合中長期規(guī)劃，有注入預(yù)期。
煤炭和甲醇周期底部，未來有望企穩(wěn)反彈。煤炭價格低迷，2015年煤炭收入減少37%，新能礦業(yè)煤炭凈利僅0.69億元(2014年4.46億元)；甲醇受油價下行影響，新能能源(甲醇)凈利1.27億元(2014年3.79億元)。我們預(yù)計2015下半年煤炭和甲醇盈利和上半年持平，即全年4個億左右；煤炭和甲醇處于周期底部，未來幾年價格有望企穩(wěn)反彈，公司600萬噸煤炭，73.8萬噸甲醇權(quán)益產(chǎn)能，彈性巨大。國泰君安
中國海誠(002116)：盈利能力持續(xù)提升加速轉(zhuǎn)型
收入大幅下滑。上半年建筑業(yè)整體低迷，公司完成營業(yè)收入21.71億元，同比下降25.26%。分業(yè)務(wù)看，占收入70.6%的工程總承包業(yè)務(wù)完成營業(yè)收入15.33億元，同比下滑31.98%；分季度看，二季度實現(xiàn)收入9.9億元，同比下滑38%，環(huán)比下滑16%；實現(xiàn)凈利潤0.64億元，同比增長11%，環(huán)比增長35.9%。
盈利能力提升，毛利率創(chuàng)新高。上半年公司綜合毛利率10.5%，同比提高2.3個百分點，創(chuàng)近年新高；分季度看，二季度毛利率11.59%，環(huán)比提高2.0個百分點。上半年凈利率4%，同比提高0.6個百分點，分季度看，二季度凈利率6.4%，同比、環(huán)比均提高2.4個百分點。
加速布局新興業(yè)務(wù)。上半年公司新簽訂單22.40億元人民幣，較上年同期下降42.39%。分產(chǎn)品看，除監(jiān)理業(yè)務(wù)外，其余業(yè)務(wù)新簽合同均大幅下滑。分行業(yè)看，醫(yī)藥行業(yè)新簽訂單大幅增長，其他行業(yè)則不同幅度下滑。公司通過定增控股長泰股份，大力拓展智能制造及機器人業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)板塊有助提升公司估值水平。
投資策略。
預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.61元，0.66元和0.76元。以當(dāng)前價計，對應(yīng)PE分別為44、41和35倍，給予公司“推薦”評級。華融證券
(責(zé)任編輯：DF146)
