杰盡所能: 格雷厄姆成長股估值公式探討 格雷厄姆成長股估值公式探討： 一、成長股公式： 價值=當期（正常）利潤×（8.5+兩倍的預期年增長率） 這個公式已經被無...
格雷厄姆成長股估值公式探討：
一、成長股公式：
價值=當期（正常）利潤×（8.5+兩倍的預期年增長率） 這個公式已經被無數人引用，而且都冠名自己為格老弟子。可公式究竟是怎么來的？能否在A股市場直接套用？
好在格雷厄姆曾經說過：
長期以來，我們一直認為，如果失去了債券這一參照物，我們就無法設定一個可靠的規則，以確定何時應將股票投資份額降至25%這一最小比例。格老這句話提醒了我，他習慣以債券為參考來分析股票，那么我就有了尋根問底的思路了。1、備注：增長率應該是隨后7-10年的預期增長率。表11-4 根據簡化的公式以及預期增長率計算出的年度利潤乘數（數據來源：《聰明的投資者》P197）
查看原圖關于增長率的估算，格雷厄姆原文摘錄：
我們要給出如下忠告：如果我們希望高成長股的增長率實際得以實現的話，那么預期增長率的估價必須相對保守。事實上，根據算術，如果假設一個企業將來可以按8%或更高的速度無限期增長的話，那么其價值將趨于無窮大，且其股價無論多高都不過分。2、8.5是怎么來的？為什么0增長給8.5倍估值？
8.5倍PE，倒數為11.76%，這個收益率數據來自哪里？
表3-3 標準普爾綜合指數個年份數據（ 表格來源：《聰明的投資者》 P55 ）
查看原圖備注：
利潤率是指利潤與股價的百分比。
利潤/賬面值：為三年的平均數。
（股東持股賬面值，等于公司資產值減除公司負債及公司優先股值。）
答案出來了：0增長率對應PE=高等級債券利息+三年利潤率
這個數據究竟有多高？
查看原圖（圖片來源：《聰明的投資者》P45）
1949年至1970年，大牛市！
“導言”里面提到，本書中的“現在”一詞指的是1971年年底或1972年年初。
查看原圖（ 備注：當時債券利息和股息收益率挺高。）
3、為什么是兩倍預期增長率查看原圖（數據來源：《聰明的投資者》P47）
我大膽推測，格老當時在寫這個公式引用的是1961-1963年的數據。
判斷依據：《聰明的投資者》P197 原文摘錄
：”道瓊斯工業平均指數5.1%的內在或預期增長率。。。“
8.5+2×5.1=18.7 計算值與當時平均市盈率18.1非常接近了。
2倍，這個數據，是格老通過當時市場增長平均情況倒推過來的。4、我們可以回顧整個公式了：
第一，0增長率對應PE=高等級債券利息+市場三年利潤率第二，增長率倍數計算要根據整個市場為參照。市場平均市盈率=【（高等級債券利息+市場三年利潤率）（+倍數×市場平均增長率）】成長股價值=當期（扣非）利潤×【（高等級債券利息+市場三年利潤率）+（倍數×7-10年的預期增長率）】（倍數計算見上條公式）格雷厄姆在估算成長股價值時候主要參照依據是：高等債券利息，市場平均值（包含利潤率、市盈率等）。
【偶然的巧合】
當我分析完這個公式發現，目前A股滬市市盈率和預期增長率等情況，竟然和格老完成公式時候標準普爾指數神一般類似。當時美股市場正在暴跌的前夕，而目前A股市場剛好在災后重建。直接套用格老公式，在此時，竟然也沒有多大誤差。
呈送：
大師兄
@小小辛巴 二師兄
@飛泥翱空 三師兄
@夏蟲 大師兄是我走向基本面分析的引導者，二師兄是我開始資產配置的領路人，三師兄是勤奮而又不拘泥 我新的學習榜樣。我們都是格老的好學生。。。
本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發布，如發現有害或侵權內容，請
點擊舉報。
