這一章探討的是，在市場波動的情況下，投資者應該如何應對。
在前面的章節(jié)中，投資者應該持有債券和股票，但債券和股票的波動性是完全不同的，通常短期債（7年以下）的市場波動非常小，三年以下的短期債基本上很難看到大的波動。而股票基本上幾年內(nèi)都會有大的波動。
基于證券的波動性，投資者很容易在價格波動的過程中成為一個投機者，因為會不由自主地去預測證券的價格走勢。如果想要投機，那么一定要知道自己最終可能虧本，并確保將風險額度控制在一定范圍內(nèi)，并將投資和你的投機計劃完全分開。
波動也帶來了投資者想在波動中獲利的想法，基本上會面臨兩種可能獲利的方法：擇時和估價，以及這兩種而來的變種方法如“賤買貴賣”法，“程式方法”等
這里的擇時方法指：努力去預知股市的行為——認為未來股市會上升時，購買或持有股票；認為未來走勢是下降時，出售或停止購買股票。
這里的估價方法指：股票價格低于其公允價值時買入，高于其公允價值時賣出。另一種不太嚴格的要求是，確保自己購買的股票價格不會太高。
1、擇時方法
首先擇時方法是很容易讓所有投資者使用的，對未來股價的預測總是會不由自主地去做，如果投資者強調(diào)以預測為基礎來強調(diào)擇時交易，那么他最終會成為一個投機者。
在這里我想說，純粹的擇時交易短期或許有很不錯的收益，但是長期必然沒有結果
首先，如果擇時交易有一個長期非常靠譜的策略，而擇時方法賺錢的收益理論上應該遠高于價值投資，如果長期靠譜，那么處于投資富豪排行榜的人不應該是巴菲特。
其次，作為一個普通的投資者，你有什么證據(jù)能證明自己的預測能力高于別人？如果你要能盈利，那么就要比其他人做得更好，沒有任何邏輯和實際經(jīng)驗能說明任何一個普通的投資者能比其他普通投資者做得更好。
最后，擇時交易投資者會面對股價波動更大的心理考驗，如果和自己的預期不符，和自己預期的時間不符，投資者都會面對非常大的心理壓力，這個心理壓力往往會造成投資者的自我懷疑和對自己策略的失去信心。
在擇時投資的歷史上，最有名的應該是道氏理論，道氏理論在1934年之前效果顯著，在這之后效果不如道瓊斯工業(yè)指數(shù)，在1960年已基本失效。
一個方法之所以獲得支持很重要是因為它們在某個時期表現(xiàn)的很好，或者僅僅是因為它們似乎符合以往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但該方法失效不是偶然，首先隨著時間推移，會帶來一些以前的方法無法適應的新情況，其次股市交易方面，某一理論廣受歡迎這種現(xiàn)象本身會對市場行為產(chǎn)生影響，從而削弱這種理論的長期盈利能力。
這在可轉債打新、A股打新股表現(xiàn)的尤其明顯。畢竟中簽率越來越低，相對應的收益率也越來越低。
2、“賤買貴賣”
這種方法想要達到的目的就是：如果我能判斷出牛市的頂點以及熊市的底部，那么我就可以在底部買入和頂部賣出。
根據(jù)牛市頂部的特點：價格水平達到歷史新高、市盈率很高、股息比債券收益低很多、大量保證金投機交易、有許多質(zhì)量較差的新普通股發(fā)行。
這種方法在某一段時間或許非常有效，但是一些情況會失效，比如歷史性的特大型牛市或者熊市，等情況。連續(xù)的市場循環(huán)，會讓策略變的更復雜（參與的人越多引起市場變化）。所以不建議投資者把自己的主要投資方法建立在這種策略之上。
3、程式方法
當市場大幅度上漲時，投資者自動賣出一些普通股。在許多這樣的方案中，市場水平的大幅上升都會導致所持有的普通股被全部平倉。另一種方案規(guī)定各種情況下都只有少量的股權。
這種方法會出現(xiàn)，股市漲到一定階段必然會退出股市，后面的股市上漲和你再也沒有關系。
這也是我之前使用的方法，股市波動來賺取超額收益，必定是所有投資者都會研究的方法。在我看來某一階段退出當前市場，不賺取后面的上漲對我來說并沒有關系。還記得在2015年時，在上證4500點時清空了所有A股股票，雖然后面上漲到5100點，但是我并沒有因為后面20%的上漲而懊悔。
4、估價方法
此方法是格雷厄姆較推薦的方法，首先以之前學習的股債來作為基礎原則，我們再回憶一下：
投資于股票的資金，決不能少于25%，且不得超過75%
投資于債券的資金比例在對應于股票的75%和25%之間
那么對于普通投資者而言最好集中購買售價能較好的接近于公司有形資產(chǎn)價值的股票--比如不高于有形資產(chǎn)價值的1/3。說句好理解的話：市凈率（扣除商譽）不超過1.33倍。
合理的市盈率（低于20倍）、足夠強有力的財務地位、以及今后幾年內(nèi)的利潤不會下降。詳見《聰明的投資者》第五章：防御型投資者與普通股，只要自己持有的股票盈利能力不變，那么我們就不用擔心股市的波動。
倉位的比例如何調(diào)整可以根據(jù)讀書筆記-《聰明的投資者》--第三章的策略進行調(diào)整。
價格波動最重要的意義是投資者可以有機會在價格大幅下降時做出理智的購買決策，同時有機會在價格大幅上升時做出理智的拋售決策。在除此之外的時間里，投資者最好忘記股市的存在，更多地關注自己的股息回報和企業(yè)經(jīng)營結果。
總結：
1. 投機者的主要興趣在于預測市場波動，從中獲利；投資者的主要興趣在于可以在合適的價格買賣股票
2. 并不能很肯定的認為，投資者應該等到價格最低的時候購買，這有可能等待很長時間，可能造成損失也可能錯失機會，總體上說，投資者最好的方案是，只要有錢就去投資，不要推遲購買，除非整體市場價格水平過高
3. 不要預測某些產(chǎn)業(yè)會有大的增長，一般來說做此種預測的專業(yè)人士過多，我們無法保證自己的預測更加有效，當大家都知道該行業(yè)會發(fā)展時，該行業(yè)的股票也會出現(xiàn)過多溢價。
4. 持有穩(wěn)健股債組合的投資者將面對股價的波動，但是，他既不應該因為價格的大幅下降而擔憂，也不應該因為價格的大幅上漲而興奮。他始終記住，市場行情給他提供了便利，可以以合適的價格買賣股票。
PS：關于債券的價格變化，因為涉及更多的概念，暫不說明。
對于普通投資者來說，債券我們只能購買3A級的企業(yè)債以及國債、政府債等。
老規(guī)矩，留兩個問題討論：
程式方法和估價方法哪種方法各有什么優(yōu)劣？為什么？
現(xiàn)在流行的指數(shù)基金定投使用的是什么方法？
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