雙匯發展(行情 股吧 買賣點)：凈利率創歷史新高，對全年業績仍有訴求雙匯 14年Q1收入、凈利潤分別增5.5%、42%，符合預期。得益于豬價持續低位，公司毛利率和凈利率均創歷史新高，下半年豬價雖有上行風險，但公司將通過提前儲備原料來積極化解。母公司萬洲國際雖暫時終止上市，但擇機上市大方向不變，對雙匯14年業績仍有訴求，目前估值較低，維持“強烈推薦-A”評級。
雙匯發展：凈利率創歷史新高，對全年業績仍有訴求
類別：公司研究機構：招商證券(行情 股吧 買賣點)股份有限公司
雙匯 14年Q1收入、凈利潤分別增5.5%、42%，符合預期。得益于豬價持續低位，公司毛利率和凈利率均創歷史新高，下半年豬價雖有上行風險，但公司將通過提前儲備原料來積極化解。母公司萬洲國際雖暫時終止上市，但擇機上市大方向不變，對雙匯14年業績仍有訴求，目前估值較低，維持“強烈推薦-A”評級。
14年Q1收入增5.5%，凈利潤增42%，符合預期。2014年Q1公司收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為102億元、10.8億元、9.7億元，同比分別增5.5%和42%、32%，對應EPS 0.49元，符合預期。其中，非經常損益主要包括0.86億元的政府補貼和0.49億元的委托投資損益。經營活動現金流量大幅下滑52%至3.7億元，主要是因為原材料儲備存貨增加及經營性應付減少。
得益于豬價低位，毛利率和凈利率均創新高，使得凈利潤增速遠超收入增速。14Q1毛利率22%，同比增長2.9個百分點，從而帶動凈利率大幅2.7個百分點至11%，創歷史新高，這主要得益于今年豬價持續低迷。目前豬價已跌至10元/公斤左右，養殖虧損超過300元/頭，均達到上一輪周期以來最嚴重的程度。根據近期生豬出欄體重、母豬淘汰情況以及國家收儲態度等因素綜合判斷，我們認為這輪豬價下跌已經見底，未來兩個月將是底部震蕩行情，隨后可能出現真正大周期級別的反彈，預計下半年雙匯的毛利率將有所回落。
母公司雖暫停港股上市，但上市方向不變，對14年業績仍有訴求。萬洲國際原計劃發售36.55億股股份，以每股8港元至11.25港元招股，擬募資292億港元至411億港元(53億美元)。后因投資者反應冷淡，公司擬縮減全球發售的規模至原計劃的三分之一，最終因認購不足額于4月29日宣布暫停上市。萬洲國際上市的一個重要目的是償還收購Smithfield 借下的大量債務，作為其重要利潤來源的雙匯發展，有充足動力做強業績，但隨著上市暫時終止，短期內該業績催化因素將淡化，但中長期來看萬洲國際上市大方向不變，我們判斷公司仍有充足動力做好14年全年業績，以助母公司延后擇機發行。
估值偏低，維持“強烈推薦-A”評級。公司仍有充足動力做好14年業績，并將通過提前儲備原料積極應對下半年豬價上行風險，目前股價對應14年PE僅 17倍，估值較低，繼續強烈推薦。風險提示：食品安全；豬價超預期反彈。
華儀電氣(行情 股吧 買賣點)深度報告：風電回暖促業績大幅反轉，轉型環保拓未來發展空間
類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司
報告摘要：
公司業績陣痛已過，反轉+轉型特征明顯，望漸成市場熱點。隨著公司風機業務和高壓電氣業務的回暖，公司業績進入反轉期，公司去年四季度歸屬凈利潤由-1027萬轉正為2731萬，今年一季度，歸屬凈利潤預計同比增長1050%。同時公司積極轉型環保產業，借助VIVIRAD技術，依托浙江“五水共治”，立足污水處理。公司反轉+轉型的格局形成。
風電行業迎來反轉，公司在手訂單超1GW奠定全年業績快速增長基礎，擁有的530萬千瓦風電資源支撐公司長期成長。政策扶持、特高壓建設、調峰能力增強等多因素推動風電行業反轉，支撐公司現有在手1GW風機訂單的加快確認。公司在風機銷售推行“資源換市場”的方式，擁有的530萬千瓦風場資源支撐公司商業模式的推進，同時公司積極拓展風電總包和風電場運營的業務，后續將形成風機銷售+風電總包+風電運營多商業模式推進的業務格局。
2013年是公司高壓電氣產品梳理和營銷布局的一年，2014年公司將在電網領域獲得較大突破支撐公司后續業務穩步增長。我們預計公司全年高壓電氣新增訂單將超過15億，支撐公司全年12億左右的收入。公司2013年積極進行產品線梳理和營銷布局，后續將加大設備智能化和一二次設備成套化，順應行業發展趨勢，同時公司去年完成多項產品國網認證，為今年國網市場的爆發奠定基礎。
公司積極轉型環保產業，借助地利優勢，立足浙江“五水共治”，依托VIVIRAD技術平臺和環保公司投資并購平臺推動環保產業成為公司另一支柱產業。浙江“五水共治”中污水治理2020年前計劃投入1720億，公司借助法國VIVIRAD技術在污水處理中的應用有望快速切入浙江市場，同時后續有望借助環保公司平臺通過投資并購對業務進行地域和行業拓展，環保業務有望快速成為公司另一支柱產業。
公司盈利預測及投資評級。在不考慮環保業務對公司業績貢獻的情況下，綜合估算公司2014-2015年EPS分別為0.44、0.77，對應的PE21.4、12.1倍，維持公司“強烈推薦”評級，目標價15-18元。
達安基因(行情 股吧 買賣點)一季報點評：主業發力，一季報釋放積極信號
類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司
事件：
公司公布了2014年一季報，報告期內公司實現營業收入2.09億元，同比增長30.14%；營業利潤2617萬元，同比增長31.30%；利潤總額3068萬元，同比增長24.62%；母公司凈利潤2541萬元，同比增長4.36%。基本每股收益0.06元。報告期扣除非經常性損益后的凈利潤為980萬元，去年同期為虧損58萬元，主營業務業績大幅改善。
點評：
1. 收入端繼續保持較高增長態勢。
報告期內，公司實現營業收入2.09億元，同比增長了30.14%，公司的收入繼續保持了較快的增長勢頭。公司2013年全年營業收入同比增速47%，儀器設備和獨立實驗室業務的收入增速較高，診斷試劑業務保持了穩定的增長。我們認為2014年全年公司能夠維持這樣較高的收入增長狀態。
我們認為公司收入端的穩定較快增長具有更大的意義，尤其是公司沒有進行大規模外延式擴張的背景下， 現有業務收入保持了持續高增長，說明公司所在行業的下游需求端處于高增長狀態，以及公司一直處于行業的優勢地位。所以我們更看中公司收入端的穩定較快增長。
2. 投資收益同比大幅下降，主營業績大幅改善。
報告期內公司確認了1166萬投資收益，去年同期的投資收益為2141萬元。公司安必平的股權出讓投資收益已經在2013年全部確認完畢。2013年全年公司的投資收益為7216萬元，我們預計公司今年全年的投資收益在4000萬元左右。從今年一季度的情況來看，公司非經常性損益大幅下降，同時主營業務大幅好轉， 實現扣非凈利潤980萬元，去年同期為虧損。 從單季度來看，公司2012-2013年確認了安必平大額投資收益，對財務造成了比較明顯的影響。從目前達安投資的資產，以及公司旗下參股企業情況來看，我們預計未來投資收益對公司業績的影響將逐漸減弱， 單季度業績波動幅度也將減小。
今年一季度公司期間費用率為35.37%，同比減少了9.36個百分點；毛利率為42.91%，同比小幅下降了0.96個百分點。公司盈利能力的穩定，以及費用率的大幅下降，是公司扣非凈利潤大幅改善的主要原因。
3. 淡化單季度業績，更看重全年主營業績情況。
我們基于對公司近年來主營業績波動的觀察，以及對于公司旗下資產和投資收益情況的分析，2013年安必平投資收益的確認導致公司單季度業績波動較大，但是從全年的情況來看，公司整體業績和扣非業績均保持了高速增長的趨勢。我們認為今年的業績將受到2013年單季度業績基數大幅波動的影響，比如我們看到公司2013年第一季度和第二季度的扣非凈利潤分別為虧損和超過2800萬元，這種波動勢必給今年公司單季度主營業績的同比增速造成顯著影響。所以我們認為今年可以適當淡化公司單季度業績的同比增速，更多地關注公司全年主營業績的情況，同時關注公司收入端的增長情況。
4. 產業鏈布局和技術平臺優勢是公司的最大優勢所在。
我們一直在強調公司的產業鏈布局和技術平臺的投資價值。從公司的發展歷程來看，公司上市之初，“產品+服務”的內涵是PCR和一家獨立實驗室。經過10年的發展，公司的產品線已經覆蓋了分子診斷下面包括PCR在內的幾乎全部主要技術領域，比如測序、芯片、SNP和FISH等等，同時將觸手伸到了生化和免疫領域。受惠于這樣的技術平臺，公司在分子診斷領域一直保持了國內臨床市場的優勢地位，所以我們相信公司未來在高通量測序時代到來時依然將是這個行業最大的贏家之一。
在醫療服務方面，公司目前旗下擁有8家獨立醫學實驗室，盈利能力尚不理想，但是我們一直認為公司獨立實驗室在全產業鏈布局方面的戰略意義遠遠大于對公司的盈利貢獻能力之意義，這一點也是達安基因和迪安診斷(行情 股吧 買賣點)投資邏輯所不同之處。
公司近期又成立了專業從事醫院投資管理方面業務的子公司，從而向醫療服務行業的布局又邁出了具有里程碑式意義的一步。我們綜合考慮公司目前在醫院投資管理業務方面的平臺搭建進展，以及公司實際控制人豐富的優質醫院資源，我們認為從這個角度來看，達安基因目前在A股市場上是走的最快的公司。
綜上所述，我們堅定看好公司全產業鏈和技術平臺的投資價值，他們是達安基因實現長期可持續發展的重要保障。
盈利預測與投資評級。
我們預計公司14-15年每股收益分別為0.37元和0.48元，對應目前的動態PE 分比為40倍和31倍。我們認為公司一季報釋放了積極的信號，公司符合我們對于IVD 行業的投資邏輯和策略；股權激勵計劃已經獲得了財政部的通過；在醫療服務領域布局實現突破，雖然只是即將邁出的第一步，但是意義重大，所以我們繼續給與公司強烈推薦的評級，維持20元的目標價。
投資風險：
1。研發和市場推廣風險
深高速(行情 股吧 買賣點)：業績超市場預期實現高增長
類別：公司研究機構：海通證券(行情 股吧 買賣點)股份有限公司
事件：
公司公布2014年1季報，實現營業收入8.45億元，同比增長14.5%；歸屬公司所有者凈利潤2.38億元，每股收益0.11元，同比增長38.3%，公司業績基本符合我們的預期，但明顯超市場預期。
點評：
1。車流量實現快速增長是公司利潤增長的主要原因。1季度公司日均車流量同比增長16%，實現通行費收入同比增長13%，疊加委托管理收入的增長，公司營業收入同比增長14.5%。公司車流量增速明顯高于行業平均水平，一方面是由于公司部分路段有貫通效應(如清連高速和水官高速延長段等)，另一方面也是因為公司的車流量以小汽車為主，而汽車保有量的快速增長驅動公司車流量增速高于其他貨車占比高的高速公路(行情 專區)。
2。公司營業成本增速明顯慢于收入增速，驅動凈利率進一步提升：一季度營業成本3.89億元，同比上升10.08%，主要為各路段折舊攤銷成本隨車流量增長相應上升，以及梅觀高速北段擴建工程帶來折舊攤銷增加，公司其他成本基本保持穩定，營業收入增速高于成本增速，經營杠桿明顯，并且驅動公司的凈利率由去年一季度的25%上升到今年一季度的31.5%。
3。良好的現金流使得公司的財務費用明細減少。公司具有非常良好的經營性現金流，2013年經營性現金流是其利潤的2.35倍，由于公司的資本開支已經開始明顯縮減(1季度資本開支僅為1.47億元)，龐大的現金流和縮減的資本開支，使得公司能夠明顯降低公司的債務杠桿，從而減少公司的財務費用，一季度償還了近10億的債務，使得財務費用下滑了10.3%。
4。梅觀高速回購將大幅增加2014年及二季度業績。今年1月份公司與深圳市政府簽署協議，梅觀高速部分轉讓，轉讓將在2014年產生一次性資產處置收益約11億元，按照公司目前21億的股本測算，將大幅增厚公司2014年EPS約0.50元，預計將使公司半年度業績同比增長300-350%。我們預計梅觀高速補償所產生的利息收入以及減少的利息支出可以大部分地抵消轉讓導致的這部分公路的收益損失，因此預計梅觀高速的轉讓不會對公司的營業利潤產生重大影響。
5。展望：延續我們深高速深度報告的觀點，我們繼續強調公司將出現高速公路的政策拐點、車流量拐點和資本開支拐點。過去幾年高速公路的不利政策使得公司收入和利潤大幅受損，這也是導致公司過去幾年業績出現明顯下滑的主要原因。我們認為市場化改革和政府債務負擔的加大將有望明顯減少政府對高速公司的微觀干涉行為，從而使公司面臨更好的政策環境。公司以客車為主的車流結構，使得汽車保有量的較快增長，疊加自駕游的普及將促使公司未來保持較好的成長性，會明顯好于貨車占比高的高速公路，即使經濟下滑，受影響程度也會比較小。另外，里程長且基數低的清連高速有望成為未來公司利潤的主要增長點。未來幾年公司的資本支出將顯著下降；疊加公司逐年增長的經營性現金流，未來公司將可以明顯降低財務杠桿并且提升分紅比例。
6。預計公司后續也將開始推動轉型。在公司現有業務已經趨于穩定，而且由于新修公路成本大幅攀升且大多好的線路都已經建完的情況下，我們預計公司的重點將不再是繼續擴建，而是會推動轉型，公司優秀的管理層和良好的公司治理將有望加大其轉型的成功性。
7。盈利預測及投資建議：綜合考慮收購帶來的影響，我們預計公司14-16年的EPS分別是0.96、0.57和0.68元，14年如果剔除梅觀高速轉讓的影響，EPS預計為0.46元，未來幾年業績復合增長率將達到20%-25%，而公司估值很低(4月29日收盤價對應14年一季度凈資產的PB僅0.74倍，對應14年主營凈利潤僅7.4倍PE)，我們維持公司4.6元的目標價，維持公司“買入”的評級，繼續推薦。
8。風險提示。經濟增速明顯放緩可能導致公司車流量增速放緩。
中國平安(行情 股吧 買賣點)：各項業務均表現優異
類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司
大幅計提減值后凈利潤仍增長46.2%，業績表現好于市場預期
中國平安1Q凈利潤108.1億，相比去年同期73.9億增長46.2%，凈利潤占瑞銀全年預測33.3%。考慮到1Q大幅計提52.6億減值(去年同期18.3億)，公司業績表現好于市場預期，大幅計提減值使得全年凈利潤高增長更有保障。公司1Q凈資產環比+6.0%、ROE5.7%，顯示季報總體表現非常優異。
保險(行情 專區)業務保持穩健增長，銀行(行情 專區)業務表現優異
公司1Q壽險規模保費918.0億元、同比+22.7%，其中個險渠道規模保費800.0億元、同比+17.8%，保持穩健增長。我們預期公司1Q新業務價值增長較為強勁，再次重申公司新業務價值增速繼續在行業領先。公司1Q財險總保費收入347.2億、同比+27.9%，增速快于行業增速的17.2%。銀行業務1Q貢獻集團凈利潤29.2億元、同比+58.9%，占比27.0%；1Q存貸款分別增長13.6%和5.1%，不良貸款率0.91%保持健康水平，去年底為0.89%。
資產負債表快速擴張驅動業績高增長，投資收益率假設存在上行空間
受益保費收入快速增長，公司1Q保險投資資產環比+5.7%，顯示資產負債表快速擴張。我們再次重申主要保險公司2014年凈投資收益率有望上升30-40bp，并伴隨利差增長及投資資產結構改善。公司2013年凈投資收益率為5.1%，我們認為公司內含價值中4.75%-5.5%投資收益率假設存在上行空間。
估值：維持“買入”評級，維持目標價62.01元
我們根據SOTP模型得出目標價為每股62.01元。該目標價對應1.35x2014EP/EV或5.8x隱含新業務倍數，維持“買入”評級。
格力電器(行情 股吧 買賣點)：一季度業績高增長，收入增速平穩
類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司
一季度業績同比增長69%，壓在業績預告上限。
公司一季度實現營收247 億元，同比增長11.6%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤22.5 億元，同比增長69%，每股收益0.75 元，達業績預告(0.67~0.75 元)上限。經營活動現金流量凈額211 億元，同比增長32%。
出口下滑料是收入增長較慢主因，中央空調高成長。
一季度公司收入增速低于預期，對2014 年1400 億元(同比增長17%)的營收目標帶來壓力，我們下調格力全年收入預測至1354 億元。我們認為收入增速較低主要來自家用空調出口，產業在線數據顯示格力1 季度空調出口下降16%。我們預計家用空調內銷維持穩步增長，中央空調技術突破帶來收入高增長，預計中央空調和小家電的快速增長將穩定下半年整體收入增速。
毛利率繼續同比提升，銷售費用率開始下降。
一季度毛利率同比提升5.4 pct 至35%，主要源自原材料價格下跌、低毛利率的出口業務占比下降和高毛利率的中央空調快速增長，我們預計毛利率同比提升將延續。銷售費用率同比下降3.2 pct 至16.9%，符合我們判斷，預計公司前幾年的渠道升級完成后，銷售費用率仍有下降空間。由于今年以來人民幣貶值，公司1 季度遠期外匯損失9 億元，其中近半被財務費用里的匯兌收益對沖。存貨環比穩定同比小幅下降，預提費用繼續環比上升至333 億元。
估值：上調盈利預測，維持目標價和“買入”評級。
我們上調公司2014-2016 年EPS 預測至4.70/5.60/6.45 元(原預測為4.36/5.16/5.90 元)，但下調長期收入增長預期，基于瑞銀VCAM 現金流貼現模型(WACC 假設為8.2%)，維持39 元的目標價，重申“買入”的投資評級。
長安汽車(行情 股吧 買賣點)：長安福特利潤仍將持續高增長
類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司
1Q14實現EPS0.42元，同比增長259.54%。1Q14公司實現營業收入121.91億元，同比增長19.79%；實現投資收益20.74億元，同比增長226.46%；實現歸屬母公司凈利潤19.73億元，同比增長259.54%，實現EPS0.42元。
1Q14自主品牌銷量同比增長8.12%，自主品牌依然虧損。1Q14長安汽車自主品牌銷售汽車30.90萬輛，同比增長8.12%，其中狹義乘用車銷售19.23萬輛，同比增長36.94%。公司產品銷售結構逐步上移：1)新推車型CS35、逸動、悅翔V3、悅翔V5等定位高于老產品；2)定位于高端的長安歐諾和歐力威銷量同比大增導致微車銷量結構上移；3)奔奔mini等低價位車型銷量同比下滑20%以上。根據測算，1Q14公司自主品牌依然面臨虧損。
長安福特熱銷帶動1Q14投資收益同比增長226.46%。1Q14年長安福特銷售19.65萬輛，同比增長52.08%，主要由13年新上市車型貢獻，其中緊湊型SUV翼虎銷售3.28萬輛，同比增長207%；小型SUV翼搏銷量1.74萬輛；新蒙迪歐2.51萬輛。銷量增長的同時，長安福特的銷量結構進一步上移，進而導致其凈利率大幅提升。長安福特緊湊型SUV翼虎、小型SUV翼搏和中高端轎車新蒙迪歐有望支撐長安福特銷量高增長，我們預計二季度銷量同比增速將維持在35%左右。同時，受益于新車型銷量的貢獻，我們認為長安馬自達和長安鈴木也在1Q14迎來利潤拐點。受長安福特的帶動，1Q14實現投資收益20.74億元，同比增長226.46%。
盈利預測和投資建議。考慮到公司自主品牌業務盈利能力的提升和長安福特盈利的高增長，我們預計長安汽車2014-2016年的EPS分別為1.46元、1.81元和1.99元，維持公司“買入”評級，目標價為16.06元，對應11倍的2014年PE.
風險提示：國內乘用車銷量低于預期導致公司產品銷量波動超出預期和毛利率下降的風險；行業競爭加劇的風險；人力成本和主要原材料價格上升超出預期的風險。
東方雨虹(行情 股吧 買賣點)：盈利能力繼續攀升，2014年業績高增長可期
類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司
事件：4月28日晚間，東方雨虹發布2014年一季度業績報告。報告期內，公司實現營業收入8.24億元，較2013年同期增長56.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.56億元，較2013年同期增長1701.13%；基本每股收益0.16元。
點評：
盈利能力持續提升。公司一季度營業收入出現較大增幅主要得益于一季度防水材料銷售規模的大幅增加。同時，成本方面的有效控制使得公司盈利能力繼續攀升。其中，毛利率方面，一季度較2013年同期提升5.43個百分點至35.04%。期間費用率方面，一季度較2013年同期下降1.08個百分點至28.58%，其中銷售費用率下降0.79個百分點至13.58%， 財務費用率下降1.21個百分點至1.90%，而管理費用率出現小幅上升，主要是由于公司經營規模的擴大和本期股權激勵費用的攤銷所致。
開展瀝青期貨業務進一步增強成本控制能力。 瀝青是公司進行防水材料生產的重要原材料品種。因此，瀝青的價格波動對公司的采購成本有較大的影響。為了保證產品成本的相對穩定，公司擬開展瀝青期貨套期保值業務，充分利用期貨市場的避險功能，規避由于瀝青價格的不規則波動所帶來的風險。公司計劃2014年全年利用自有資金對不超過10萬噸瀝青期貨套期保值，約占當年瀝青采購量的45%，借以增強產品成本控制能力。
銷售模式逐漸成熟。公司不斷加強渠道、直銷以及工程施工銷售模式的構建。我們認為，渠道銷售將持續發力，因為從目標市場來看，渠道網絡遍布全國，未來二三線城市甚至四線城市是將是主要的經濟增長點。公司直銷則將逐步轉變成以服務大客戶為主。公司已經與國內多家地產龍頭企業簽訂了獨家合作協議，且合作模式也由之前簡單的“包料不包工” 轉向“包工包料”，從而推動公司工程施工業務的快速增長。
行業龍頭優勢延續。東方雨虹的品牌、技術、營銷、成本控制、文化等競爭力在行業中均處于領先地位，“雨虹”牌商標被認定為“中國馳名商標”，公司是行業內第一家國家級企業技術中心，并且通過實施股權激勵等措施，將經營管理者利益與公司、股東利益緊密結合起來，調動一切積極的、優質因素，為公司、股東創造更大的效益。
盈利預測及評級：我們維持公司2014-2016年EPS1.42元、1.89元和2.48元的預測。考慮到東方雨虹的成長性以及在行業內的龍頭地位，我們維持對其“買入”評級。
風險因素：宏觀經濟下行，需求放緩；應收賬款增加引致的財務風險；地產調控深入導致相關投資大幅下滑。
