投資建議：維持“增持”評級，目標價由 65 元上調至 101 元。調高2014-16 年 EPS 分別至 5.63/7.43/9.66 元，較上次預測上浮 15%-29%，上調盈利預測和估值是綜合考慮股本增加、投資收益率提升，綜合金融的協同效用日益顯著的結果。每股 EV 分別為 50.1/59.7/68.9 元，目標股價對應 2014/2015 年 PB 3.4/2.8 倍、PE 17.9/13.5 倍。
按平均估值給目標價，創新帶來空間。①估值低：101 元的目標價對應 2015 年的一年新業務倍數 17 倍、PEV1.7 倍。兩個估值與歷史高點（100 倍以上和 7 倍）有較大差距，相當于 2008 年以后的平均估值（9 倍和 1.7 倍） ；預計新業務價值中長期保持 15%的較高增速。②空間大：壽險客戶互聯數據挖掘啟動。整合海量行為數據，按照財富和需求等特征分群， 構建有針對性的客戶傾向性模型。 通過服務接觸全部上線、APP 隨身互動等加強接觸頻度和客戶控制力，預計未來五年客戶數和人均交付資產分別年增長 8%和 20%。③動力強：陸金所等創新平臺的盈利性和平臺價值將在 2015 年得到體現，上一輪牛市中平安估值高于同業，本輪行情中平安的領軍角色將得到進一步體現。 ④催化劑： ETF 期權試點啟動提升市場對個股期權推出時點的預期，仿真交易的中國平安在 ETF 期權推出后將吸引更多眼球。
投資收益及利潤增速將超市場預期。預計三季末平安資管權益配置占比約 10%，其中 7%左右為股票，銀行股占比大。四季度以來銀行指數上漲 41%，有望提升全年投資收益率 2PT 達到 7%左右，為自2008 年以來最高，我們預計 2014 年凈利潤增長 70%，將達到 479 億。
風險提示：銀行不良資產風險；投資收益率下滑；信托風險。
