老虎證券(4.62, -0.05, -1.07%)：微軟(136.42, 0.15, 0.11%)離消費者越來越遠，但為何錢賺得越來越多？
微軟公布截止2019年6月30日的2019財年第四季度業績，不出意外，營收和EPS雙雙超預期。值得關注的是，商業云業務（Commercial cloud）季度收入達110億美元，同比增長39%，這是微軟有史以來最強勁的商業季度。
微軟轉型的里程碑
智能云業務部門（Intelligent cloud）第四季度收入113.9億美元，同比增長21%首次超過生產力與業務流程部門（roductivity and Business Processes）成為微軟三大事業部中收入最高的部門，這象征微軟云業務轉型的里程碑。
收入增長遠超成本增長
微軟第四財季總收入337億美元，遠超預期的327.8億美元，且每一個業務都超預期。
在收入穩定增長的同時，微軟的收入成本增速卻在下降，第四季度收入成本104.1美元，較去年同期的97.4億美元，僅增長6.9%，低于總收入增速12%，實現了毛利率和經營利潤大幅增長。
GAAP凈利潤132億美元，同比大漲49%。當季凈利潤包含了稅收優惠26億美元，即便扣除一次性稅收優惠項，GAAP凈利潤也過100億美元，同比增長20%。老虎證券投研團隊預計，隨著云業務效率提升，未來微軟利潤率還將進一步提升。
云業務協同效應創造最強商業組合
曾經Windows+Office組合是微軟帝國最深的護城河，千帆歷盡之后，Azure出現使微軟云業務釋放萬丈光芒。
第四季財季，Azure收入同比增長64%，卻是Azure過去4年最慢的季度增速。此前公司已經給予一定放緩預期，不是需求衰減，主要由于及基數規模不斷擴大。2018年收入257億美元的亞馬遜(1977.9, -14.13, -0.71%)AWS服務上季度增速為41%。
根據Canalys Cloud Channels Analysis研究數據顯示，在日歷年2018年Azure市場份額16.8%，雖然較2017年提升了3.5基點，但跟AWS仍有較大差距。
Azure 不是微軟云的全部
云計算主要分為三類：IaaS（基礎設施即服務），PaaS（平臺即服務），SaaS（軟件即服務）。在IaaS領域，AWS當之無愧的老大。但微軟云橫跨IaaS-PaaS-SaaS三大云服務模式的廠商，在整體云業務收入上處于領先地位。
從全球云服務的市場來看，SaaS市場的收入規模比IaaS和PaaS之和還大，根據Synergy數據顯示，微軟憑借17%的市場份額在企業SaaS市場占有第一。
微軟的商業云服務（Commercial cloud）主要涵蓋 Office 365、Dynamics 365 以及 Azure 公有云。納德拉也曾表示：微軟在云業務上的成功過在于對三個領域的積極部署，而微軟最終的任務是讓客戶輕松跨越三個領域，充分使用人工智能的力量，產生有價值的數據。
財報顯示，第四財季，微軟商業云收入達110億美元，同比增長39%，毛利率穩定增長達至65%，商業云收入占總收入的比例也持續上升至33%。
商業化能力創新高，押寶混合云微軟在toB業務中做的風生水起。得益于Office 365、Dynamics產品與Azure的結合，更加長久、安全、穩定。以Azure突圍，無縫整合Microsoft軟件為特點，安全性更高，客戶大多為大型企業，這里形成跟AWS的差異化，AWS是客戶導向型，產品包容性高，客戶大中小企業都有。
財報顯示Office 365商業版當季銷售大漲31%，Dynamic產品線的核心Dynamic365銷售大漲45%，都驗證這微軟這一組合拳的成功。
納德拉多次表示微軟未來的愿景是覆蓋企業更多云計算需求，推動企業的數字化轉型。在Bloomberg最近對微軟渠道商做的問卷調查中，渠道商透露Azure與AWS相比，能贏得90%的3000萬、4000萬美元以上的大訂單，正如本周前些時候微軟云業務拿下了超過20億美元的AT&T大訂單，而AWS拿下的訂單更多集中于中小企業。
老虎證券投研團隊通過財報發現，微軟第四季度商業遞延收入（Commercial unearned revenue）達到341億美元。遞延收入相當于預收款，是指公司還未提供貨物或服務，但是先收到錢了。也就是說，當企業或者消費者訂閱了下一年的Office 365等服務，公司現金增加，遞延收入（屬于負債）增加，但還沒有計入當季收入?？梢钥醋魇且粋€先行指標，在可預見的未來微軟云前景一片光明。
總結
在其他巨頭（FAAG）都深陷反壟斷門中，微軟再一次交出驚艷市場的成績單，無疑成為了目前投資者最安全穩定的選擇。
責任編輯：魏雨
