導(dǎo) 讀
無(wú)論是因?yàn)檎吆脨海€是科創(chuàng)版導(dǎo)致資金分流，A股和創(chuàng)業(yè)板未來(lái)發(fā)展受到影響的事實(shí)已經(jīng)毋庸置疑。科創(chuàng)版的發(fā)展路徑，或許才是中國(guó)股市未來(lái)該走的路。 但如果企業(yè)僅以登陸科創(chuàng)板為目的，終將會(huì)在股市中消失。未來(lái)，登陸科創(chuàng)板并不值得驕傲
來(lái)源 | 融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）
作者 | 葉子
科創(chuàng)板一小步，中國(guó)資本市場(chǎng)一大步！2019，新年伊始，中國(guó)資本市場(chǎng)最值得期待的重要改革，終于落地！
1月30日晚間，證監(jiān)會(huì)和上交所一連發(fā)布9個(gè)文件，包括《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》等三份部門文件和6份上交所規(guī)則與征求意見稿，有關(guān)科創(chuàng)板以及上市公司注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則框架的搭建完成，未來(lái)可期。
業(yè)內(nèi)普遍人士認(rèn)為，此次科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的市場(chǎng)化改革力度，遠(yuǎn)超預(yù)期，體現(xiàn)了極大的包容性和強(qiáng)有力的市場(chǎng)約束機(jī)制。那么A股歷史究竟能否被改寫？科創(chuàng)版未來(lái)又是否成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”呢？
相關(guān)人士分析認(rèn)為，無(wú)論是因?yàn)檎吆脨海€是科創(chuàng)版導(dǎo)致資金分流，A股和創(chuàng)業(yè)板未來(lái)發(fā)展受到影響的事實(shí)已經(jīng)毋庸置疑。而科創(chuàng)版不會(huì)僅僅只是中國(guó)股市的試驗(yàn)田，科創(chuàng)版的路徑或許才是中國(guó)股市未來(lái)該走的路。
嚴(yán)苛背后，是能力的更高要求
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受媒體采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板的整體規(guī)則體系比較齊全，彌補(bǔ)了對(duì)A股過(guò)去三十年的缺陷。過(guò)去，企業(yè)上市指標(biāo)主要集中在盈利上，但這一指標(biāo)容易進(jìn)行財(cái)務(wù)處理，是一種靜態(tài)考核，導(dǎo)致真正優(yōu)秀但暫時(shí)不具備盈利能力的企業(yè)錯(cuò)過(guò)上市和發(fā)展機(jī)會(huì)。差異化的上市指標(biāo)，有利于國(guó)內(nèi)一些優(yōu)秀企業(yè)境內(nèi)上市，防止優(yōu)質(zhì)資源流失海外。
科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)推進(jìn)，退市出口也必須暢通。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在科創(chuàng)板退市制度的設(shè)計(jì)，有三個(gè)更嚴(yán)是不容忽視的。
首先，標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)。不僅明確重大違法類退市情形，還多維度刻畫“空心化”企業(yè)的基本特征，不再采用單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)。
其次，程序更嚴(yán)。取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市。壓縮退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。因重大違法強(qiáng)制退市的，永久退出市場(chǎng)。
最后，執(zhí)行更嚴(yán)。“空心化”企業(yè)粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)避退市一直是“老大難”問(wèn)題。科創(chuàng)板退市制度特別規(guī)定，如果上市公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，將按照規(guī)定條件和程序啟動(dòng)退市。
在信披環(huán)節(jié)上，此次改革也表現(xiàn)出一定嚴(yán)苛。不僅要求企業(yè)信息披露，同時(shí)要求投資者能夠有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估能力。
對(duì)此，李迅雷對(duì)媒體表示，《意見》要求保薦機(jī)構(gòu)必須得跟投，如果有跟投，對(duì)這些推薦機(jī)構(gòu)而言，要增強(qiáng)它們的合規(guī)要求，這樣對(duì)投資者也是一個(gè)參考。
洪泰基金盛希泰也稱，這次征求意見稿，我們欣喜地看到，信披環(huán)節(jié)首先強(qiáng)調(diào)了發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人，并且要求發(fā)行人的控股股東和實(shí)控人都必須如實(shí)配合。保薦人和中介機(jī)構(gòu)也必須誠(chéng)實(shí)守信，依法審核。
但同時(shí)他也指出，從制度角度要求保薦人和中介機(jī)構(gòu)不得惡性競(jìng)爭(zhēng)，但科創(chuàng)板投資門檻設(shè)立為50萬(wàn)，是為了防范風(fēng)險(xiǎn)。但這個(gè)門檻到底高不高，能否保證足夠的交易量，還有待商討。
A股雷聲陣陣，科創(chuàng)的暖陽(yáng)扛得住？
值得注意的是，上交所起草的各大系列征求意見稿中，規(guī)定個(gè)人投資者賬戶資金不低于人民幣50萬(wàn)元，并具備24個(gè)月的炒股經(jīng)驗(yàn)。而且上交所將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%，并且新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，從而盡快形成合理價(jià)格。盛希泰稱，更大的漲跌幅，更靈活的交易制度，則體現(xiàn)了對(duì)流動(dòng)性不足和流動(dòng)性過(guò)猛的雙向擔(dān)心。
最近，A股可謂天雷滾滾，伴隨著各家年報(bào)的發(fā)布，韭菜被割了一茬接一茬。僅1月29日，58家上市公司發(fā)布預(yù)虧公告，其中46家虧損超1億元，16家超過(guò)10億元，6家虧損超過(guò)20億元。業(yè)績(jī)大變臉成了主流行情。如此形勢(shì)之下，科創(chuàng)版利好一來(lái)，不知又燃起來(lái)多少人的希望，而這一絲希望是否真能為投資者們帶來(lái)寒冬中的溫暖嗎？
經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴記者，科創(chuàng)板將令中國(guó)投資者，尤其是散戶投資者感到不適應(yīng)。科創(chuàng)板相對(duì)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板更“市場(chǎng)化”，雖然也存在一定的短期獲利機(jī)會(huì)，但更多存在的是風(fēng)險(xiǎn)。投資者決策方面，不同于以往的“用腳投票”、“憑感覺(jué)”、“跟風(fēng)”等等，而是要去了解上市公司，要對(duì)上市公司公告、券商研報(bào)等做研究。
而對(duì)于投資機(jī)構(gòu)，在投資難度增大的情況下，需要處理的信息越來(lái)越多，因此就更加需要專業(yè)的人做專業(yè)的事。只有專業(yè)的機(jī)構(gòu)才能在這種市場(chǎng)中做好投資。雖然也會(huì)有一些民間股神在這種市場(chǎng)中取得不小的成就，但他們往往是一時(shí)之功，難以長(zhǎng)久。
別太心急，市場(chǎng)依需冷靜
雖然科創(chuàng)板細(xì)則出臺(tái)給寒冬的大家?guī)?lái)了新的希望，但市場(chǎng)千變?nèi)f化，冷靜才是該有的主旋律。
盛景母基金創(chuàng)始合伙人劉昊飛接受媒體采訪時(shí)表示，大家都想喝頭啖湯，認(rèn)為新的東西出來(lái)，一定有套利的機(jī)會(huì)，許多人甚至參與熱炒。我們不希望產(chǎn)生太顯著的套利，因?yàn)槎唐谔桌赡軙?huì)影響板塊的健康發(fā)展。我們心態(tài)還是比較平靜和冷靜的。
“從以往來(lái)看，新板塊的推出，包括不太成功的新三板以及未推出的戰(zhàn)略新興板，投資者的希望值都很高。但長(zhǎng)期來(lái)看，這是一個(gè)逐步落實(shí)的過(guò)程。不過(guò)，作為一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資者，有了明確預(yù)期，對(duì)此是非常歡迎的。”劉昊飛稱。
洪泰基金創(chuàng)始人盛希泰也表示，注冊(cè)制需要一個(gè)適應(yīng)過(guò)程，沒(méi)那么容易一蹴而就。30年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)一直是審核制，各個(gè)方面都需要有微調(diào)、適應(yīng)和改變習(xí)慣的過(guò)程，包括監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人主體本身以及整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)。我們需要給新生事物一個(gè)容錯(cuò)的時(shí)間，一個(gè)逐漸適應(yīng)和過(guò)渡的機(jī)會(huì)。
宋清輝告訴記者，如果企業(yè)僅以登陸科創(chuàng)板為目的，通過(guò)資本市場(chǎng)圈錢，終將會(huì)在股市中消失。未來(lái)，企業(yè)登陸科創(chuàng)板并不值得驕傲，值得驕傲的是在科創(chuàng)板市值變得越來(lái)越大，為股東創(chuàng)造的價(jià)值也才會(huì)越來(lái)越多。無(wú)論如何，市場(chǎng)千變?nèi)f化，投資還需謹(jǐn)慎，冷靜才是該有的主旋律。
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